□ 蔡恩澤

（晶蘇傳媒，江蘇南京210019）

美債危機(jī)漸行漸近

□ 蔡恩澤

（晶蘇傳媒，江蘇南京210019）

2月1日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬向國(guó)會(huì)提交開支總額為3.83萬(wàn)億美元的2011財(cái)年政府預(yù)算報(bào)告，財(cái)政赤字預(yù)計(jì)為1.56萬(wàn)億美元，占總預(yù)算支出的40%。這意味著，今年美國(guó)聯(lián)邦政府每支出1美元，其中40美分來(lái)自借貸。這是一個(gè)不祥的預(yù)兆，美國(guó)債務(wù)或?qū)⑨劤梢粓?chǎng)危機(jī)。

各方拉響警報(bào)

2010年12月6日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬公布了一項(xiàng)延長(zhǎng)減稅期限的協(xié)議，同意把布什時(shí)代的所有減稅計(jì)劃都延長(zhǎng)兩年。一個(gè)月后，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾在同一天拉響了美債警報(bào)，這兩張“烏鴉嘴”發(fā)出共同的警告，稱美國(guó)延長(zhǎng)減稅期限的計(jì)劃可能推高美國(guó)政府的債務(wù)水平，從而增加了未來(lái)兩年內(nèi)美國(guó)AAA級(jí)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)展望被調(diào)整為負(fù)面觀察的可能性。

今年1月上旬，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納致函參議院，提醒國(guó)會(huì)要及早行動(dòng)提高美國(guó)公共債務(wù)的上限，否則財(cái)政部將在未來(lái)兩三個(gè)月內(nèi)用完借款授權(quán)額度，屆時(shí)政府可能會(huì)出現(xiàn)部分貸款違約，引起支付困難和市場(chǎng)混亂。蓋特納說(shuō)，按照目前的借貸速度，美國(guó)的國(guó)債數(shù)量將會(huì)在2011年3月底達(dá)到14.3萬(wàn)億美元，也就是現(xiàn)有的國(guó)債上限。

據(jù)美國(guó)財(cái)政部估計(jì)，3月31日至5月16日之間，美國(guó)債務(wù)總額隨時(shí)可能突破國(guó)會(huì)規(guī)定的近14.3萬(wàn)億美元的上限。如果奧巴馬政府和國(guó)會(huì)無(wú)法達(dá)成一致，美國(guó)將不得不關(guān)閉政府，宣布對(duì)國(guó)際債務(wù)違約——由此可能觸發(fā)目前看來(lái)仍很遙遠(yuǎn)的債務(wù)危機(jī)。

對(duì)此，美國(guó)國(guó)會(huì)立即做出反應(yīng)。美國(guó)眾議院議長(zhǎng)約翰·博納表示，美國(guó)須繼續(xù)履行為政府債務(wù)籌資義務(wù)，否則將引發(fā)全球金融災(zāi)難。隨著國(guó)債數(shù)額迅速逼近14.3萬(wàn)億美元的法定上限，博納在國(guó)會(huì)的共和黨同僚建議，在聯(lián)邦開支實(shí)現(xiàn)大幅削減之前，不應(yīng)再批準(zhǔn)借款。美國(guó)眾議院預(yù)算委員會(huì)新任主席、共和黨人保羅·瑞安更是發(fā)出駭人聽聞的警告：如果美國(guó)不理順其財(cái)政狀況，“我們就會(huì)重蹈歐洲的覆轍，甚至可能更糟?！薄拔覀儗⒃庥鼋诸^騷亂、債務(wù)違約、以及所有那些丑陋的問題?！?/p>

2011年達(dá)沃斯論壇曲終人散，也拉響了一個(gè)石破天驚的警報(bào)——2011年美國(guó)國(guó)債危機(jī)將成為全球經(jīng)濟(jì)最大隱患。成功預(yù)測(cè)了2008年金融危機(jī)的“末日博士”、紐約大學(xué)教授魯比尼在首場(chǎng)討論中，將全球經(jīng)濟(jì)稱為半瓶子晃蕩狀態(tài)，空的那一半是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。而作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中流砥柱，美國(guó)的國(guó)債是未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的一大變數(shù)，魯比尼將其列為影響全球經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)，或成全球心病。

緣何心存幻想

就在各方拉響美債警報(bào)之時(shí)，有人卻對(duì)美債抱有幻想，認(rèn)為美債危機(jī)不會(huì)到來(lái)，甚至玩文字游戲，教訓(xùn)人們不要把“美債問題”和“美債危機(jī)”混為一談。是什么讓善良的人們對(duì)美債這只張著血盆大口的猛獸存有幻想呢？

一是對(duì)美國(guó)債務(wù)形成的原因認(rèn)識(shí)不足

美國(guó)既是世界上最富有的國(guó)家，又是最大的債務(wù)國(guó)。美國(guó)債務(wù)主要來(lái)自于美國(guó)人窮奢極欲的消費(fèi)觀念和美國(guó)社會(huì)的高福利待遇。消費(fèi)者支出占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的2/3，這在為美國(guó)經(jīng)濟(jì)打了強(qiáng)心針的同時(shí)，也埋下了債務(wù)的隱患。為了滿足大眾的消費(fèi)欲望，政府開動(dòng)印鈔機(jī)濫發(fā)鈔票，提高全民收入，另一方面執(zhí)政黨為了收買人心，撈取選票，年復(fù)一年地減稅，使財(cái)政收入難以堅(jiān)挺，預(yù)算赤字一年比一年高。

美國(guó)債務(wù)連年增加，國(guó)內(nèi)卻是歌舞升平，全無(wú)危機(jī)感。高福利待遇容易讓人滋生懶惰，不思進(jìn)取，失業(yè)和消極怠工并存，實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以回升，國(guó)家償債能力不能與持續(xù)增長(zhǎng)的債務(wù)同步。待到有一天，美債從量變到質(zhì)變，多到讓美國(guó)政府難以承受，不得不違約償債。而國(guó)家債務(wù)是以國(guó)家信用為擔(dān)保的，一旦違約，美國(guó)信用打折，在全球威信掃地。

二是對(duì)美元地位的脆弱性認(rèn)識(shí)不足

美國(guó)債務(wù)是以美元計(jì)價(jià)的。人們只看到美元是全球儲(chǔ)備貨幣，雖然此輪金融危機(jī)以來(lái)不斷貶值，美元的國(guó)際地位江河日下，但仍然是國(guó)際貨幣流通的主要幣種。其實(shí)，美元的身世并不華貴，不過是一張安撫人心的白條而已。至今許多人并不明白，在世界上到處橫行霸道的美國(guó)政府竟然沒有發(fā)幣權(quán)，而只有發(fā)債權(quán)。發(fā)幣權(quán)掌握在名義上的中央銀行——美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（簡(jiǎn)稱美聯(lián)儲(chǔ)）手中，其實(shí)質(zhì)是金融寡頭們的行業(yè)協(xié)會(huì)。美國(guó)政府用未來(lái)稅收作抵押發(fā)行國(guó)債，到私有的中央銀行美聯(lián)儲(chǔ)那里做抵押，通過美聯(lián)儲(chǔ)及商業(yè)銀行系統(tǒng)發(fā)行貨幣，在市場(chǎng)上流通，用來(lái)作為商品交換和賬目結(jié)算的媒介，所以美元的源頭在國(guó)債上，美元的實(shí)質(zhì)意義就是一紙債務(wù)憑證。

盡管背負(fù)著龐大的債務(wù)，美國(guó)政府卻不用擔(dān)心舉債無(wú)門，也沒有像迪拜、希臘那樣陷入債務(wù)危機(jī)。原因何在？關(guān)鍵在于美國(guó)手中握有美元這張?zhí)貏e通行證。作為美元這一國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)，美國(guó)從理論上說(shuō)是一個(gè)享有無(wú)限信用額度的國(guó)家，可以隨心所欲地大舉借債。債務(wù)增加時(shí)，可以通過發(fā)新債償舊債，或通過赤字貨幣化來(lái)解決，即由央行直接購(gòu)買政府債券。這是美元霸權(quán)的風(fēng)光所在。而美國(guó)政府又是極端自私的利益集團(tuán)，在瘋狂印制美鈔的同時(shí)，有意識(shí)地讓美元貶值，這等于使外債縮水，是一種變相賴債的手段。當(dāng)某天早晨人們一覺醒來(lái)，發(fā)覺手中持有的美國(guó)債券成了一堆廢紙，才驚呼上當(dāng)受騙，為時(shí)晚矣！

三是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)認(rèn)識(shí)不足

不可否認(rèn)，自從上個(gè)世紀(jì)90年代初蘇聯(lián)東歐動(dòng)亂后，這個(gè)地球上就只剩下美國(guó)這個(gè)一家獨(dú)大、當(dāng)之無(wú)愧的超級(jí)大國(guó)。美國(guó)擁有世界上獨(dú)一無(wú)二的軍事力量，是世界經(jīng)濟(jì)的火車頭，是世界科技研發(fā)中心，率先占領(lǐng)信息時(shí)代的制高點(diǎn)。今天，它在科研開發(fā)上的投入仍居世界首位，相當(dāng)于其他最富裕的西方七國(guó)的總和。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)有一個(gè)致命弱點(diǎn)，就是輕視制造業(yè)。來(lái)自美國(guó)政府勞工統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)字顯示，在過去10年里，美國(guó)制造業(yè)減少了600萬(wàn)工作崗位，正處于“產(chǎn)業(yè)空洞化”的危險(xiǎn)境地。

由于制造業(yè)衰退，美國(guó)人的日常生活用品嚴(yán)重依賴進(jìn)口，依賴中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)，所以美國(guó)的貿(mào)易逆差現(xiàn)象十分嚴(yán)重。而美國(guó)又慣于耍小聰明，動(dòng)輒讓美元貶值，使出口國(guó)利益受損，怨聲載道，紛紛指責(zé)美國(guó)“不厚道”。這樣，美國(guó)又自堵國(guó)門，進(jìn)口日用品銳減并紛紛漲價(jià)，嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)消費(fèi)，無(wú)法提振經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇十分緩慢，又使國(guó)家償債能力難以提高。

四是對(duì)美國(guó)政府目前的兩難狀態(tài)認(rèn)識(shí)不足

眼下奧巴馬政府在經(jīng)濟(jì)方面陷入歷屆政府前所未有的兩難境地。為了還債，就要勒緊褲帶，縮減財(cái)政支出，如果政府倉(cāng)促采取緊縮措施，削減力度過大，步伐過快，就可能妨礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；但如果延緩還債，任由國(guó)家債務(wù)累積到極限，債務(wù)超過GDP，透支國(guó)家信用，這個(gè)世界最大的經(jīng)濟(jì)體有可能爆發(fā)一場(chǎng)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

及早設(shè)防避險(xiǎn)

通過以上分析，不難看出，美債危機(jī)正漸行漸近。我們要及早采取預(yù)防措施，規(guī)避美債風(fēng)險(xiǎn)。

首先，要適當(dāng)減持美國(guó)國(guó)債。美國(guó)人不停地吆喝賣國(guó)債，并捶胸頓足地發(fā)誓保證其國(guó)債安全，其實(shí)是此地?zé)o銀三百兩，就是想用國(guó)債來(lái)讓別國(guó)特別是中國(guó)來(lái)為它分擔(dān)危機(jī)，司馬昭之心路人皆知。中國(guó)持有巨額外匯儲(chǔ)備和美國(guó)國(guó)債，美元貶值會(huì)直接導(dǎo)致我國(guó)2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備和8000億美元美國(guó)國(guó)債的實(shí)際價(jià)值縮水。對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的構(gòu)成要重新劃定，美元、英鎊、法郎、馬克、日元等，要有適當(dāng)?shù)谋壤灰央u蛋放在一個(gè)籃子里，一旦美債發(fā)生變故，不至于全體“殉難”。

其次，要進(jìn)一步呼吁改革國(guó)際貨幣體系。矢志不渝地建議把國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)作為一種儲(chǔ)備貨幣，應(yīng)繼續(xù)改革份額和發(fā)言權(quán)。在大幅增加總體份額的同時(shí)，對(duì)份額結(jié)構(gòu)進(jìn)行根本性調(diào)整，大幅增加發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的份額，增加其投票權(quán)。而僅僅增加一點(diǎn)投票權(quán)還只是象征意義大于實(shí)質(zhì)意義，更關(guān)鍵的改革是取消美國(guó)的否決權(quán)地位。

再次，利用美國(guó)國(guó)債去美國(guó)投資。眼下中國(guó)手中2.5萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備受美元貶值影響，資產(chǎn)縮水風(fēng)險(xiǎn)較大。去美國(guó)投資，等于是筑渠放水，減輕了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性帶來(lái)的壓力；去美國(guó)投資，讓美元回歸美國(guó)，減少資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)。而在美國(guó)投資辦廠，成本不比在國(guó)內(nèi)高。在成為美國(guó)公司廉價(jià)工廠多年之后，中國(guó)企業(yè)近年開始顛覆外包方向，轉(zhuǎn)而到美國(guó)投資設(shè)廠。紐約經(jīng)濟(jì)研究公司的一項(xiàng)研究指出，在2010年1—9月，中資在美國(guó)的投資計(jì)劃或并購(gòu)總金額達(dá)28.1億美元。IMF預(yù)計(jì)，2010年中國(guó)海外投資將首度超越外國(guó)在華新增投資。

最后，要加強(qiáng)黃金儲(chǔ)備。黃金具有持久的保值能力，是一般資產(chǎn)所不可比擬的。在紙幣信用危機(jī)特別是美元大幅貶值的情勢(shì)下，黃金儲(chǔ)備更顯得重要。由于黃金本身的特質(zhì)，作為主權(quán)國(guó)家，要大大增加，多多益善。普通百姓也應(yīng)將資產(chǎn)的10%到20%配置實(shí)物黃金，并要長(zhǎng)期持有。

（作者為晶蘇傳媒首席分析師）