鄭芳芳,黎東升 (長江大學經(jīng)濟學院,湖北荊州434025)

當前,中小企業(yè)不僅是推動國民經(jīng)濟發(fā)展的重要力量,更是實現(xiàn)充分就業(yè)的重要載體、促進社會穩(wěn)定進步的基礎以及增加國家或地區(qū)經(jīng)濟實力的助推器。對地處中部地區(qū)的湖北省荊州市而言,中小企業(yè)是其經(jīng)濟發(fā)展的主力軍和最具活力的經(jīng)濟元素。荊州市從2007年開始實施 “中小企業(yè)成長工程”后,截止2008年底,中小企業(yè)數(shù)已達1 4654家,當年新增1 569家。但中小企業(yè)的發(fā)展也面臨諸多問題,其中資金不足、融資難已成為發(fā)展的最大障礙。為破解荊州市中小企業(yè)融資難的癥結(jié),筆者以調(diào)查問卷的形式調(diào)查了120家各類中小企業(yè),擬通過博弈理論分析為何銀行是中小企業(yè)獲得資金的最主要渠道,而銀行對中小企業(yè)的態(tài)度卻是 “惜貸”,甚至 “拒貸”。

1 國內(nèi)外中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

國外對中小企業(yè)融資難的研究是從信息不對稱開始分析的。Stiglitz等[1]在信貸配給理論中認為:由于銀行和中小企業(yè)之間的信息不對稱會帶來逆向選擇和道德風險問題,所以即使有政府的干預,信貸配給也會作為一種均衡現(xiàn)象長期存在,從而不利于中小企業(yè)融資。大銀行更傾向于給那些能夠提供充足抵押的企業(yè)或項目放貸。而且,正如Ang等[2]所指出的,多數(shù)金融機構(gòu)在債務合約中訂立了相當數(shù)量的約束性條款,如提供抵押和縮短貸款期限等,中小企業(yè)由于受到融資渠道的限制在談判中處于較弱地位,因此中小企業(yè)融資比較難。規(guī)模匹配理論的提出者Strahan等[3]認為:銀行對中小企業(yè)的貸款和融資關(guān)系的持續(xù)時間與銀行規(guī)模之間存在很強的負相關(guān)性,即小銀行與客戶之間擁有更專一的交易關(guān)系,而大銀行的客戶更具流動性。Berger等[4]進一步指出,中小銀行的組織結(jié)構(gòu)在關(guān)系型貸款上擁有優(yōu)勢,大銀行的組織結(jié)構(gòu)擅長于生產(chǎn)硬信息,在關(guān)系型貸款上處于劣勢。

林毅夫等[5]認為,在我國,在推行 “趕超”戰(zhàn)略的計劃經(jīng)濟時期建立的以大銀行為主的高度集中的金融體制天生不適合為中小企業(yè)服務,這就不可避免地造成我國中小企業(yè)的融資困難。不同的金融機構(gòu)給不同規(guī)模的企業(yè)提供金融服務的成本和效率是不同的,大力發(fā)展和完善中小金融機構(gòu)是解決我國中小企業(yè)融資難問題的根本出路。由于中小企業(yè)信息不透明,且常常不能提供充分的擔保或抵押,正規(guī)金融機構(gòu)難以有效克服信息不對稱造成的逆向選擇問題。而非正規(guī)金融的存在能夠改進整個信貸市場的資金配置效率[6]。如果商業(yè)銀行改進營業(yè)模式,將業(yè)務向下延伸,增加對民營中小企業(yè)的金融服務,這不僅將會成為我國銀行業(yè)新的利潤增長點,而且,也是我國銀行業(yè)支持民營中小企業(yè)發(fā)展,增加就業(yè),為構(gòu)建社會主義和諧社會做貢獻的最好方式[7]。

企業(yè)融資分為直接融資和間接融資。其中,通過上市進行直接融資是解決資本金不足的理想渠道,但現(xiàn)階段,我國銀監(jiān)會、證監(jiān)會對中小企業(yè)板塊的上市有嚴格的規(guī)定,直接融資很難被廣大中小企業(yè)所利用。在接受調(diào)查的荊州市120家中小企業(yè)中沒有一家是通過上市籌資,都是通過間接方式來融資(表 1)。

表1 中小企業(yè)資金的來源及滿足度

由表1可知,120家被調(diào)查的企業(yè)僅有25%從銀行獲得貸款,而剩余75%的融資都在一定程度上依賴非正規(guī)金融渠道。那么企業(yè)主們是否都愿意通過非正規(guī)金融渠道籌資呢?調(diào)查結(jié)果顯示并非如此。圖1顯示,從融資意愿來看:50.83%希望能從銀行貸到款,后面依次是通過擔保機構(gòu)向銀行貸款 (23.33%)、向信用社貸款 (10.83%)、向親朋借款 (5.83%)、通過內(nèi)部職工集資 (5%)、向民間借貸 (2.5%)、通過上下游間的商業(yè)信用 (1.68%)。可見,絕大部分企業(yè)還是希望能從銀行貸款。為什么會出現(xiàn)企業(yè)主希望向銀行貸款,但實際上大部分企業(yè)又是從非正規(guī)金融渠道貸款這一矛盾呢?其主要原因是中小企業(yè)向銀行融資難。

2 中小企業(yè)向金融機構(gòu)融資難的原因解析

2.1 基本假定

假設1 博弈參與者是銀行和向銀行申請貸款的中小企業(yè),雙方都是理性的經(jīng)濟人,其每一項策略都是為了使自身利益最大化,且是在完全市場條件下的博弈,即不存在政府干預市場的行為。

假設2 博弈雙方只有2個選擇策略:銀行選擇貸款和不貸款給中小企業(yè);中小企業(yè)選擇向銀行還款和不向銀行還款。中小企業(yè)自身沒有閑散資金進行項目投資,而且中小企業(yè)如果能向銀行貸到款則一定能獲得收益。

圖1 中小企業(yè)主籌資意愿

假設3 中小企業(yè)向銀行貸款,貸款數(shù)額為L,貸款的利率為r。企業(yè)為得到貸款需配合銀行積極收集貸款所需資料,即貸款費用為 f(包括審核、資料收集等程序費用),這一費用雙方共同承擔。企業(yè)為自己的貸款準備的擔保品價值為C(C遠小于L)。若成功貸到款,投資獲得收益為:W—L(1+r)—f(W＞L(1+r)+f);若貸款申請被銀行駁回,則損失貸款費用 f。

假設4 銀行信任中小企業(yè),批準其貸款請求:若中小企業(yè)守信用,如期還款,則銀行獲得收益為:Lr—f;若中小企業(yè)抵賴不還款,企業(yè)收益為:W—f—C(W＞f+c),則銀行虧損為:C—L(1+r)—f。如果,一開始銀行就不同意給中小企業(yè)貸款,則雙方的收益都為零。

2.2 銀企簡單博弈模型

基于上述假設,可以建立以下銀企博弈模型 (表2)。按劃線法,銀企博弈的最終結(jié)果是:銀行不貸款,中小企業(yè)不還款。但從表2可見,該結(jié)果不是最優(yōu),理想結(jié)果應是:銀行貸款,中小企業(yè)還款,這樣雙方都可以獲得利潤。理想的博弈均衡沒有出現(xiàn),從制度經(jīng)濟學的角度分析,是由于制度安排不同,銀企選擇的策略空間也不同。在目前中小企業(yè)信用制度尚未健全的情況下,為避免中小企業(yè)不還款的風險,銀行只會關(guān)注眼前短期利益,從而采取不貸款的策略。

表2 銀企博弈矩陣

正如林毅夫等[6]所認為:由于中小企業(yè)信息不透明,且常常不能提供充分的擔保或抵押,銀行難以有效克服信息不對稱而造成的逆向選擇問題。因此導致了現(xiàn)實中銀行“吝嗇”貸款給中小企業(yè)。筆者的調(diào)查數(shù)據(jù)也證實了上述結(jié)論:被調(diào)查的40.83%的中小企業(yè)無專職財務人員,大都帳證不全,財務數(shù)據(jù)匱乏;且有51.67%的企業(yè)未進行過外部審計,其經(jīng)營狀況、盈利能力等信息不透明。面對這樣的企業(yè),銀行放貸時難免有所顧慮。

另外,企業(yè)提供擔保品的變現(xiàn)價值一般都遠遠小于銀行給予企業(yè)的貸款金額,而且這些擔保品的形式大部分都不滿足銀行的要求 (表3)。從表3中可看出,大多數(shù)企業(yè)都傾向于提供存貨、房地產(chǎn)、設備等擔保品,但銀行在審核企業(yè)的擔保物時是以固定資產(chǎn)為標準的。所以,當中小企業(yè)提供流動資產(chǎn)作為貸款擔保時,銀行就處于極不利的位置,不得不對企業(yè)的信用產(chǎn)生嚴重的置疑。為了減少壞賬率,銀行只好對中小企業(yè)的貸款申請非常謹慎。銀企借貸的博弈過程是以利潤最大化為目的,在信息不對稱下雙方都以對方可能做出的戰(zhàn)略選擇作為制定自己要采取戰(zhàn)略的依據(jù),為了達成銀企合作,使雙方實現(xiàn)共贏,只有通過提高企業(yè)信譽,增加違約的懲罰措施才能使雙方長久合作,后述銀企重復博弈也體現(xiàn)了這一理念。

表3 企業(yè)提供的擔保物

2.3 銀企間重復博弈模型

為便于分析,仍沿用表2的博弈矩陣,模型的假設同上。事實上,銀行與中小企業(yè)之間的信息是極不對稱的,中小企業(yè)缺乏信息披露,但企業(yè)本身清楚自己的經(jīng)營能力、獲利能力及還貸能力;而銀行只能根據(jù)其他途徑大概了解企業(yè)的信用、財務狀況和盈利能力,并據(jù)此做出評估,決定是否貸款。因此,銀行貸款存在很大的風險。為保障其利益,銀行往往采取 “冷酷戰(zhàn)略”(即觸發(fā)戰(zhàn)略):在博弈開始時,銀行選擇貸款,只要中小企業(yè)按規(guī)定還款,則銀企的合作可以繼續(xù);但當中小企業(yè)在某一次貸款中,采取拖延、抵賴、無意還款的行為時,銀行就采取永不貸款的對策進行懲罰。

在無限次重復博弈中,當企業(yè)在第一次博弈時,選擇不還款,則企業(yè)的收益 (W—f—C)大于還款的收益[W—L(1+r)—f]。由于懲罰機制的存在,企業(yè)一旦選擇不還款,那么銀行以后都會拒絕給企業(yè)貸款,從長遠來看,最終企業(yè)的總收益為:

當企業(yè)在第一次博弈時選擇還款,則企業(yè)的收益為[W—L(1+r)—f],雖此收益小于不還款的收益,但從長遠考慮希望能與銀行長期合作,銀行也相信企業(yè)誠信而選擇繼續(xù)放貸。此時企業(yè)的總收益為:

通過上面分析可知,要使銀企能夠長期合作下去,那么必然要使NPV1＜NPV2,即

式 (3)表明,當貼現(xiàn)因子σ足夠大時,在長遠利益的驅(qū)使和自身利益最大化的目標下,企業(yè)會放棄短期的高收益而選擇還款。故銀行與企業(yè)間的無限重復博弈的最優(yōu)解為:銀行貸款,企業(yè)還款。

3 主要結(jié)論及解決中小企業(yè)融資難的主要途徑

3.1 博弈結(jié)果的啟示

銀企重復博弈的過程和結(jié)果可以得出這樣的結(jié)論:獲取收益,使本企業(yè)利潤最大化是博弈雙方的直接目標,雙方所做的最終戰(zhàn)略選擇也是為這一目標服務。然而,銀行獲取信息不對稱,中小企業(yè)信息的不透明、信用等級偏低,直接導致了博弈模型中交易成本 f的增加,再加上擔保物c不充足,從而致使銀行獲取最終收益的風險加大,理性的經(jīng)濟人都不會使自己處于不利地位。

3.2 破解中小企業(yè)融資難的對策思考

上述分析表明,既然貸款的交易費用f、貸款的利率r、及擔保物c都對貼現(xiàn)因子σ產(chǎn)生影響,那么可以通過降低 f、r,增加擔保物c來保證貼現(xiàn)因子足夠大。所以,可從上述3個方面著手構(gòu)建中小企業(yè)融資難的破解途徑。

(1)提高中小企業(yè)自身聲譽,加強銀企溝通 一是規(guī)范內(nèi)部管理,提高信息透明度,不斷增強企業(yè)競爭力。中小企業(yè)應加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度,不斷完善法人治理結(jié)構(gòu),促進企業(yè)的決策、監(jiān)督機制的科學化、合理化。對外提高對市場變化反應能力,加強自身實力,提高企業(yè)競爭力和素質(zhì);對內(nèi)增強財務狀況的透明度和財務報表的可信度,確保提供有效的信息檔案,減少信息不對稱給融資帶來的負面影響。市場經(jīng)濟是信用經(jīng)濟,信用是市場和市場經(jīng)濟的生命,企業(yè)必須加強信用觀念,強化信用意識,杜絕不良信用記錄。這樣就能夠在與銀行的貸款博弈中游刃有余,成為使銀行敢于、愿意、甚至爭相向其提供資金的合作者。

二是構(gòu)建產(chǎn)業(yè)集群,形成互幫互助、共同約束的機制。中小企業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集群,建立一個互相制衡、互相約束的機制。如果中小企業(yè)做出不向銀行還款的失信行為,那么這個企業(yè)的行為所產(chǎn)生的負外部性,使其他中小企業(yè)都受連累。銀行因信息的不對稱,無法判斷哪些是信譽好的企業(yè),哪些是信譽差的企業(yè),從而采取 “一棒打”,導致所有中小企業(yè)難向銀行貸到款。所以,集群內(nèi)的各中小企業(yè)應建立一個互相制衡、互相約束的不成文規(guī)定:任何不講誠信、破壞中小企業(yè)整體聲譽的企業(yè)會被孤立;市場中任何被孤立的企業(yè)必將走向滅亡,在這種約束下,企業(yè)自然以聲譽為重。

另外,當產(chǎn)業(yè)內(nèi)的中小企業(yè)都有貸款需求時,可聯(lián)合向銀行提出申請。因為貸款利率r是在一個較高的規(guī)模效益水平上運行,聯(lián)合幾家企業(yè)共同貸款,可以提供充足的擔保物c,這不僅向銀行傳遞了還款有保證的信息,增加銀行貸款的可能性,而且因為貸款額度大,還可以獲得一個較低水平的貸款利率,從而使企業(yè)獲得比單獨貸款更高的收益,進一步降低企業(yè)不還款的可能性。

三是銀企雙方加強信息交流,建立良好的銀企關(guān)系,消除信息不對稱。信息的不對稱將導致 “逆向選擇”,中小企業(yè)應加強信息披露,建立暢通的信息傳導機制,加強與銀行的信息交流,如邀請銀行派員進入董事會,讓銀行深入了解企業(yè)經(jīng)營決策、財務狀況,方便銀行監(jiān)督放貸資金的使用,防范貸款風險,從而改變由于信息不對稱導致的銀行 “惜貸”、“拒貸”現(xiàn)狀。而且由于銀行連續(xù)而準確的掌握企業(yè)信息,在再次放貸時,可簡化繁瑣的調(diào)查與審核手續(xù),從而提高融資效率、節(jié)約成本 f。

(2)政府、金融機構(gòu)全力扶持中小企業(yè)發(fā)展 博弈分析中銀行是一個重要的參與者,單方面要求中小企業(yè)自身不斷努力改善形象,提高聲譽和盈利能力還是不夠的。銀行等金融機構(gòu)對中小企業(yè)的放貸方式和制度也需要做出改變,這需要政府發(fā)揮作用——政府對解決中小企業(yè)的融資難的問題上有不可替代的作用。

一是金融機構(gòu)改善服務,加大對中小企業(yè)的信貸支持力度。各商業(yè)銀行,包括國有和股份制銀行應結(jié)合中小企業(yè)的授信特點和貸款特點,建立專門的中小企業(yè)金融服務機構(gòu),專門制定針對中小企業(yè)的信貸考核辦法、程序和獎懲制度,提供專業(yè)化融資服務。成立專業(yè)化的中小企業(yè)金融機構(gòu)是一種發(fā)展趨勢。專門服務中小企業(yè)融資的機構(gòu)通過專業(yè)化不斷積累為中小企業(yè)服務的經(jīng)驗,開發(fā)出適宜中小企業(yè)特點的金融產(chǎn)品,改進服務方式和手段,優(yōu)化信評估制度,從而提高中小企業(yè)融資的質(zhì)量,促進金融業(yè)和中小企業(yè)的共同健康發(fā)展。

二是政府著力優(yōu)化中小企業(yè)融資的金融生態(tài)環(huán)境。政府必須加大政策支持和優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境。首先,政府要發(fā)揮引導、協(xié)調(diào)和服務作用,建立完善的社會信用評估體系,便于金融機構(gòu)及時了解中小企業(yè)的信用狀況,減少信息不對稱的情況。協(xié)調(diào)政府、金融監(jiān)管部門、銀行的工作,形成合力,共同推進金融生態(tài)環(huán)境的完善;其次,要規(guī)范中小企業(yè)信用擔保體系,建立擔保資金補償機制,采用現(xiàn)代化的信息技術(shù)手段,做到信息共享,反應快捷,提高擔保機構(gòu)的擔保能力和抗風險能力;再次,在稅收、財政補貼、土地使用、產(chǎn)權(quán)交易、貼息等方面對中小企業(yè)提供進一步政策優(yōu)惠。如增加中小企業(yè)發(fā)展專項資金的劃撥額,鼓勵和發(fā)展中小企業(yè)發(fā)展基金等,從根本上解決中小企業(yè)融資難問題。

[1]Stiglitz J E,Weiss A.Credit rationing in markets with imperfect information[J].American Economic Review,1981,71:393～410.

[2]Ang T S.Small Business Uniqueness and the Theory of Financial Management[J].Journal of Small Business Finance,1991,1:1～13.

[3]Strahan P E,Weston J P.Small Business Lending and the Changing Structure of the Banking Industry[J].Journal of Banking and Finance,1998,22:821～845.

[4]Berger A N,Rosen R J,Udell G F.T he Effect of market Size Structure on Competition:The Case of Small Business Lending[R].New York:Board of Governors of the Federal Reserve System Working Paper,2001.

[5]林毅夫,李永軍.中小金融機構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟研究,2001,(1):10～18.

[6]林毅夫,孫希芳.信息、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟研究,2005,(7):35～36.

[7]林毅夫.服務民營中小企業(yè),銀行貢獻社會和諧[J].新金融,2007,(2):18.