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第三方銷(xiāo)售最大的問(wèn)題在于，公募基金銷(xiāo)售手續(xù)費(fèi)太低，發(fā)展龐大的中小客戶(hù)群成本又太高

股市低迷之際，證監(jiān)會(huì)放寬了基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的資格條件。

6月21日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法（修訂稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》）規(guī)定，從今年10月1日起，除現(xiàn)有的銀行、券商和基金公司等傳統(tǒng)渠道之外，包括國(guó)內(nèi)各門(mén)戶(hù)網(wǎng)站在內(nèi)的第三方渠道力量有望獲得基金銷(xiāo)售牌照，進(jìn)入基金銷(xiāo)售領(lǐng)域。屆時(shí)，基民們可以在第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)基金。

《管理辦法》頒布當(dāng)日，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，在基金銷(xiāo)售渠道方面，《管理辦法》鼓勵(lì)第三方支付機(jī)構(gòu)與銀行體系逐步形成競(jìng)爭(zhēng)，更好地提高基金銷(xiāo)售服務(wù)。在德圣基金研究中心總經(jīng)理、首席分析師江賽春看來(lái)，第三方基金銷(xiāo)售是個(gè)重要的探索，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看或許將是打破銀行渠道獨(dú)大的必由之路。

“賣(mài)基金將和賣(mài)機(jī)票一樣熱門(mén)”

新的《管理辦法》為第三方提升基金銷(xiāo)售份額提供了契機(jī)。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2010年第三季度發(fā)布的數(shù)據(jù)，銀行渠道占到基金總銷(xiāo)售的57.23%，直銷(xiāo)和券商渠道分別為33.96%和8.1%；第三方銷(xiāo)售的份額微乎其微。

與中國(guó)不同，在國(guó)外，第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)通常是基金的第一大銷(xiāo)售渠道。在美國(guó)，基金通過(guò)第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售的比重占到70%，英國(guó)則在55%以上。但是中國(guó)的基金銷(xiāo)售則以商業(yè)銀行銷(xiāo)售為主，基金管理公司和證券公司銷(xiāo)售為輔。

與2004年的老規(guī)定相比，基金銷(xiāo)售專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的組織形式被放寬為有限責(zé)任公司或者合伙企業(yè)等形式，之前只有法人機(jī)構(gòu)可以作為股東也被修訂為具有基金、證券或其他金融相關(guān)從業(yè)經(jīng)歷的專(zhuān)業(yè)個(gè)人都可以作為出資人；具有基金從業(yè)資格人員的最低人數(shù)也從30人降至10人。

一家完整的基金第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，除了法規(guī)的允許和第三方銷(xiāo)售牌照的發(fā)放外，還需要第三方支付牌照。在5月26日獲得中國(guó)人民銀行第一批頒發(fā)的“支付業(yè)務(wù)許可證”的27家企業(yè)中，很多都把基金銷(xiāo)售作為重要的業(yè)務(wù)開(kāi)拓領(lǐng)域。

財(cái)付通市場(chǎng)相關(guān)人士向《中國(guó)新聞周刊》表示，財(cái)付通目前已與超過(guò)12家基金管理公司達(dá)成“理財(cái)專(zhuān)區(qū)”營(yíng)銷(xiāo)合作，近期會(huì)達(dá)到20家左右。

盡管與第三方銷(xiāo)售企業(yè)的具體合作形式，還有待證監(jiān)會(huì)下一步規(guī)定的出臺(tái)才能最終確定，但支付寶公眾與客戶(hù)溝通部總監(jiān)陳亮在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪(fǎng)時(shí)表示，目前已有10家左右的企業(yè)和支付寶取得聯(lián)系，希望進(jìn)行合作。

對(duì)于基金業(yè)務(wù)在支付寶體系中將占有怎樣的位置，陳亮表示，基金銷(xiāo)售對(duì)第三方支付來(lái)說(shuō)是一個(gè)全新的領(lǐng)域，目前還無(wú)法判斷用戶(hù)的接受程度和市場(chǎng)的反應(yīng)。但根據(jù)對(duì)用戶(hù)的一些調(diào)研和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的反應(yīng)來(lái)看，這項(xiàng)業(yè)務(wù)未來(lái)的發(fā)展空間還是非常大的?！盎痄N(xiāo)售很可能會(huì)像機(jī)票銷(xiāo)售一樣成為一個(gè)重頭的領(lǐng)域?！?/p>

“一筆交易公司就要虧幾萬(wàn)塊錢(qián)”

“好消息！近十年的孤獨(dú)快要結(jié)束了。這是基金行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展必須進(jìn)行的探索，希望新的銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)能夠健康成長(zhǎng)！”《管理辦法》頒布后，天相投資顧問(wèn)公司董事長(zhǎng)林義相在微博上難掩喜悅。

林義相在接受《中國(guó)新聞周刊》采訪(fǎng)表示，天相這7年在基金銷(xiāo)售市場(chǎng)上的份額幾乎可以“忽略不計(jì)”。2004年《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法》頒布后，天相投顧成為了唯一獲得基金第三方銷(xiāo)售牌照、開(kāi)展相關(guān)基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，并在這7年中保持著“唯一”的地位。但是“天相投顧的基金業(yè)務(wù)沒(méi)有做起來(lái)”，由于諸多因素，直到現(xiàn)在，天相投顧每年在基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)上仍要虧損1000多萬(wàn)，沒(méi)有找到合理的盈利模式。

第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)最大的優(yōu)勢(shì)在于咨詢(xún)服務(wù)方面，但天相投顧在2006年之前，沒(méi)有資金結(jié)算資格仍然是盈利的最大阻礙。

“和基金公司相連，通過(guò)申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)，投資者的錢(qián)經(jīng)過(guò)我們的劃入劃出來(lái)盈利?！绷至x相告訴《中國(guó)新聞周刊》，2006年之前，投資者的資金是不被允許經(jīng)過(guò)天相投顧的賬戶(hù)的。

當(dāng)時(shí)的情況是，投資者認(rèn)可了天相投顧的咨詢(xún)服務(wù)，決定購(gòu)買(mǎi)某基金，天相為基金公司出具了帶有公章的函件，證明該筆銷(xiāo)售是天相投顧的基金銷(xiāo)售業(yè)績(jī)。但基金公司并不認(rèn)可天相投顧，因此應(yīng)該由基金公司支付給天相投顧的認(rèn)購(gòu)費(fèi)、回購(gòu)費(fèi)就賺不到了。

這種為他人做嫁衣的行為讓林義相頗為無(wú)奈。林義相表示，在2004、2005年基金市場(chǎng)不景氣的情況下，天相投顧大約以這樣的方式賣(mài)出了10個(gè)多億的基金。

對(duì)于第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這種模式顯然是不可行和不能接受的。2006年，天相投顧向證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，并獲得資金結(jié)算資格后，投資者通過(guò)天相投顧買(mǎi)基金，得首先把錢(qián)打到天相投顧指定的一個(gè)賬戶(hù)上，然后再轉(zhuǎn)到某個(gè)基金賬戶(hù)上。這樣，天相投顧就形成了是一個(gè)繞不過(guò)的環(huán)節(jié)。

但是這次尋找盈利模式的嘗試仍然沒(méi)有成功。

基金銷(xiāo)售通行的做法是在500萬(wàn)元以上的申購(gòu)，申購(gòu)費(fèi)每筆封頂1000元。而監(jiān)管銀行提取的監(jiān)管費(fèi)是1‰。如果投資人購(gòu)買(mǎi)3000萬(wàn)元的基金，天相投顧收取1000元的申購(gòu)費(fèi)，而交給托管銀行則是3萬(wàn)元。

“一筆交易公司就要虧幾萬(wàn)塊錢(qián)，其他費(fèi)用可以靠做大規(guī)模均攤下來(lái)，但這個(gè)每做一筆，監(jiān)管費(fèi)超過(guò)1000，就一定會(huì)賠錢(qián)?！?/p>

也許新的《管理辦法》并不能解決現(xiàn)存的所有問(wèn)題，但是林義相相信“從事這個(gè)行業(yè)的公司多了，思路和想法也會(huì)增多，也許能探尋出更切實(shí)可行的盈利模式。”

困局下的強(qiáng)心針？

“如果可以獲得更專(zhuān)業(yè)的服務(wù)，價(jià)格也相對(duì)低廉，會(huì)考慮從第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)基金。”基民中國(guó)人民大學(xué)的研究生王慶告訴《中國(guó)新聞周刊》。但是，在公募基金銷(xiāo)售普遍不振的情況下，引入第三方銷(xiāo)售渠道這劑“強(qiáng)心針”能夠在多大程度上重燃基民的購(gòu)買(mǎi)熱情？

今年3月7日，在滬指剛剛站上3000點(diǎn)的時(shí)候，王慶在銀河證券開(kāi)設(shè)了基金賬戶(hù)，加入了普通基民的隊(duì)伍。他用勤工儉學(xué)攢下的錢(qián)買(mǎi)了1萬(wàn)元的富國(guó)天惠精選基金?！爱?dāng)時(shí)想法很簡(jiǎn)單，CPI不斷刷新紀(jì)錄，錢(qián)放在銀行里也是貶值，還不如拿出來(lái)投資?！?/p>

截至6月27日，王慶的基金賬戶(hù)顯示，這只基金已經(jīng)讓他損失了442元。

相比上半年基金的整體業(yè)績(jī)，王慶所買(mǎi)的基金表現(xiàn)還不算最糟糕。Wind咨詢(xún)的統(tǒng)計(jì)表明，截至今年6月22日，偏股型基金凈值平均下跌11.55%，而同期的上證指數(shù)跌幅只有5.65%。2011年上半年基金跑輸大盤(pán)已成定局。

一位基金從業(yè)人士表示，因?yàn)樯习肽闍股先漲后跌，一些基金經(jīng)理錯(cuò)誤判斷，在股市站上3000點(diǎn)時(shí)，對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)的心理預(yù)期走強(qiáng)，不斷加倉(cāng)，可是后來(lái)股市震蕩下跌。這可能是基金上半年跑輸大盤(pán)的一個(gè)重要原因。

6月21日，易方達(dá)安心回報(bào)和建信新興市場(chǎng)優(yōu)選兩只基金同時(shí)成立。在不到半年的時(shí)間里，有近 100只新基金宣告成立，國(guó)內(nèi)公募基金總數(shù)隨之突破800只大關(guān)。

但基民們的購(gòu)買(mǎi)熱情卻在逐漸減弱。在新基金火熱發(fā)行的同時(shí)，單個(gè)基金平均的募集份額卻在震蕩中一路走低。Wind咨詢(xún)的數(shù)據(jù)顯示，2011年2到5月份的基金平均發(fā)行份額則依次為21.98億份、17.52億份、17.92億份、7.05億份。

與此同時(shí)，在2011年新發(fā)行的基金中，平均每只基金的募集規(guī)模也僅為13.53億份。其中，募集規(guī)模在10億份以下的基金共有54只，占全部新發(fā)基金的50%，最“袖珍”的基金僅募集了2.89億份。

“一只基金的發(fā)行費(fèi)用是2000萬(wàn)，尾隨傭金是50%～60%之間。這樣算的話(huà)，發(fā)行到15億就等于虧損。按今年的新基發(fā)行形勢(shì)來(lái)看，老基金頻遭贖，基金公司為了保住市場(chǎng)，只能賠本發(fā)行?！币晃换饦I(yè)內(nèi)人士告訴《中國(guó)新聞周刊》。

在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，新的《管理辦法》的頒布能否為基金注入一劑強(qiáng)心針，相關(guān)人士給予了不同的評(píng)價(jià)。

楊文斌認(rèn)為，大量基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)會(huì)破土而出，對(duì)于改變基金業(yè)目前“重首發(fā)、輕持續(xù)”“邊申購(gòu)、邊贖回”等各種痼疾，推動(dòng)基金公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰等，都具有現(xiàn)實(shí)的意義。

德圣基金研究中心總經(jīng)理、首席分析師江賽春擔(dān)心，第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)基金銷(xiāo)售需要多長(zhǎng)時(shí)間實(shí)現(xiàn)盈利，能否形成持續(xù)盈利成長(zhǎng)的商業(yè)模式，目前行業(yè)內(nèi)沒(méi)有人能給出準(zhǔn)確的判斷。第三方渠道銷(xiāo)售最大的問(wèn)題在于，公募基金銷(xiāo)售手續(xù)費(fèi)太低，發(fā)展龐大的中小客戶(hù)群成本又太高。

“相信今后的銷(xiāo)售還是會(huì)以銀行為主，畢竟民眾對(duì)銀行更信任，銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量也是別的機(jī)構(gòu)不能相比的。如果監(jiān)管層沒(méi)有更多的后續(xù)支持政策跟進(jìn)，第三方機(jī)構(gòu)也沒(méi)有好的盈利模式，這個(gè)《管理辦法》的影響會(huì)極其有限?！币晃换鸸臼袌?chǎng)部工作人員表示。

和訊網(wǎng)近期開(kāi)展的一項(xiàng)民意調(diào)查則顯示：有63.64%的被調(diào)查者表示，如果獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)在費(fèi)率上有大比例優(yōu)惠，相關(guān)服務(wù)極佳，則會(huì)考慮選擇這類(lèi)機(jī)構(gòu)。

值得注意的是，《管理辦法》同時(shí)為基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的未來(lái)發(fā)展預(yù)留了空間：允許有資格的機(jī)構(gòu)進(jìn)行其他金融理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售；并為FOF（專(zhuān)門(mén)投資于其他證券投資基金的基金）的管理也做了鋪墊，《管理辦法》規(guī)定，基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)公開(kāi)發(fā)售以基金為投資標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品等活動(dòng)的管理規(guī)定，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。

一位基金業(yè)人士向《中國(guó)新聞周刊》表示，目前《管理辦法》只給銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)開(kāi)列了一個(gè)收費(fèi)名錄，增值服務(wù)的具體內(nèi)容和收費(fèi)方式?jīng)]有做出具體規(guī)定，所以暫時(shí)不會(huì)對(duì)基金銷(xiāo)售費(fèi)率造成影響。