白志鴻

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)喪失償債能力的可能與股東收益的不確定性，它對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展極具危害性，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)得不到控制就會(huì)演化為危機(jī)甚至破產(chǎn)。所以，人們一直在致力于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究，包括風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因與風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和防范等

20世紀(jì)末的亞洲金融風(fēng)暴，2008 年始于美國(guó)的金融危機(jī)，一次次警示我們：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)處不在。當(dāng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度，如果不能及時(shí)的采取化解措施或采取措施有效程度不足，企業(yè)就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。在現(xiàn)代社會(huì)中，我國(guó)企業(yè)面對(duì)的資本市場(chǎng)以及所處的貿(mào)易環(huán)境、稅收環(huán)境和法律環(huán)境等已發(fā)生了重大化，其結(jié)果是導(dǎo)致企業(yè)面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，必須對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過(guò)程，而絕大多數(shù)財(cái)務(wù)危機(jī)的產(chǎn)生或企業(yè)破產(chǎn)都是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸惡化的結(jié)果。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義之分。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指在籌資決策時(shí)，由于負(fù)債性資本占全部資本比例過(guò)高，使得企業(yè)不能按期還本付息所造成的風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)為負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)；廣義的、也是人們通常所認(rèn)為的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的整個(gè)過(guò)程中，由于不確定或不可控因素的影響，造成的財(cái)務(wù)狀況的不確定性，使得企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離而蒙受損失的可能性，它不僅包括在籌資活動(dòng)，投資活動(dòng)，利潤(rùn)分配及日常資金營(yíng)運(yùn)過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，還包括企業(yè)其他各項(xiàng)關(guān)聯(lián)活動(dòng)的失敗而誘發(fā)的財(cái)物損失和危機(jī)。本文所探討的是廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的商品生產(chǎn)和商品流通是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的前提條件。企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因很多，包括企業(yè)可控的及不可控的、企業(yè)內(nèi)部及外部的等等。而且不同種類(lèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的具體原因不盡相同?？傮w來(lái)看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的根本原因在于財(cái)務(wù)管理環(huán)境及財(cái)務(wù)活動(dòng)本身的復(fù)雜性，人們認(rèn)識(shí)的滯后性以及財(cái)務(wù)管理可控范圍的局限性，具體情況如下。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的復(fù)雜性。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱(chēng)理財(cái)環(huán)境，是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件，屬宏觀環(huán)境，包括直接影響財(cái)務(wù)決策的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境、法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、還包括對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生間接影響的社會(huì)文化環(huán)境、政治環(huán)境、科技發(fā)展水平、資源環(huán)境、社會(huì)信用等因素。這些因素雖然存在于企業(yè)之外，但對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理卻產(chǎn)生重大的影響，其中不利的變化必然給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。外部條件企業(yè)難以改變，企業(yè)財(cái)務(wù)決策更多的是適應(yīng)它們的要求和變化。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)本身的復(fù)雜性。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的復(fù)雜性是我國(guó)企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)部原因。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于企業(yè)的各種財(cái)務(wù)活動(dòng)之中，企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)涉及的問(wèn)題很多，遍布于企業(yè)活動(dòng)的全過(guò)程，比如企業(yè)籌資中的自有資金與借款的比例以及相關(guān)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題，企業(yè)投資中的多元化投資問(wèn)題，企業(yè)利潤(rùn)分配中的比例問(wèn)題，企業(yè)日常資產(chǎn)管理中的存貨管理以及應(yīng)收賬款管理等一系列的問(wèn)題。而且，伴隨著近年來(lái)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模日益擴(kuò)大，發(fā)展速度的加快，大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)變得越來(lái)越復(fù)雜。

三、認(rèn)識(shí)的滯后性。企業(yè)作為一個(gè)財(cái)務(wù)主體必然面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，但在現(xiàn)代企業(yè)管理中，有許多財(cái)務(wù)管理人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，財(cái)務(wù)決策也缺乏科學(xué)性，不能從根本上把握風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，認(rèn)為只要管好用好資金，就不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理人員的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念狹隘，缺乏正確地認(rèn)識(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，這也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因之一。

四、可控范圍的局限性。財(cái)務(wù)管理過(guò)程中存在大量的主觀判斷，財(cái)務(wù)管理依據(jù)的信息也是不完全的。企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、決策和控制所依據(jù)的會(huì)計(jì)報(bào)表、財(cái)務(wù)分析、經(jīng)營(yíng)分析、市場(chǎng)分析等信息都只可能盡量接近真實(shí)情況而不可能完全反映事實(shí)，管理依據(jù)的不可靠決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中常常會(huì)遇到不同財(cái)務(wù)分析方法得出的結(jié)論大相徑庭的情況，這時(shí)決策人員就要判斷哪個(gè)方法更科學(xué)，哪個(gè)方案更可行，大量的判斷也決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。

五、其他原因。財(cái)務(wù)活動(dòng)通常與相關(guān)人員的經(jīng)濟(jì)利益直接相關(guān)。如果缺少適當(dāng)?shù)募?lì)和約束機(jī)制，相關(guān)人員的道德風(fēng)險(xiǎn)和行為風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法避免，從而也容易導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范指標(biāo)

如果風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有得到及時(shí)、正確的防范與控制，就會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)化成為財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況就像“晴雨表”，通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的分析，可以對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行估計(jì)。我們可以通過(guò)監(jiān)控企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，在危機(jī)發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營(yíng)者發(fā)出警示，督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施，避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成損失，起到未雨綢繆的作用。企業(yè)可以關(guān)注以下財(cái)務(wù)指標(biāo)：

一、負(fù)債比率指標(biāo)。

資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度有著中長(zhǎng)期的判別作用。一般情況下，其值達(dá)到50%時(shí)，債權(quán)人的利益就缺乏保障了，雖然由于企業(yè)持有的資產(chǎn)類(lèi)別不同，可能判斷標(biāo)準(zhǔn)有所差異，但比例越高，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。企業(yè)在在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)充分利用財(cái)務(wù)杠桿提高權(quán)益凈利率的同時(shí)，要保持合理的負(fù)債水平，以維護(hù)企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)定。這對(duì)舉債公司本身和債權(quán)人都是有益的。

二、營(yíng)運(yùn)資本/平均總資產(chǎn)。

營(yíng)運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)超過(guò)流動(dòng)負(fù)債的部分，是長(zhǎng)期資本用于流動(dòng)資產(chǎn)的部分，是變現(xiàn)能力的一種實(shí)力表現(xiàn)，是流動(dòng)負(fù)債的“緩沖墊”，體現(xiàn)著短期償債能力。一個(gè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的持續(xù)減少，往往預(yù)示著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或出現(xiàn)短期償債危機(jī)。從判為危機(jī)公司的數(shù)據(jù)中可以看到，許多公司營(yíng)運(yùn)資本資產(chǎn)比為負(fù)值，也就是說(shuō)營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)。這說(shuō)明，長(zhǎng)期資本小于長(zhǎng)期資產(chǎn)，部分長(zhǎng)期資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債提供資金來(lái)源，流動(dòng)負(fù)債1 年內(nèi)需要償還，這就會(huì)造成公司的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，具有比較大的風(fēng)險(xiǎn)存在。

三、資產(chǎn)凈利率。

資產(chǎn)凈利率是公司凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的百分比，可表明公司資產(chǎn)利用的綜合效果，是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵，指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說(shuō)明公司在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。在非危機(jī)公司中，約80%的公司資產(chǎn)凈利率保持在(1%，10%)，而在危機(jī)公司中，有一種趨勢(shì)，越靠近發(fā)生危機(jī)的年份，越不正常，是快速下降至負(fù)值。不過(guò)，資產(chǎn)凈利率提高，可以是凈利潤(rùn)增加導(dǎo)致上升，也可以是平均總資產(chǎn)減少導(dǎo)致上升，如果企業(yè)采用大量表外融資項(xiàng)目，比方說(shuō)融資租賃設(shè)備采用經(jīng)營(yíng)租賃，總資產(chǎn)降低了，總資產(chǎn)凈利率提高了，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加了。因此，資產(chǎn)凈利率太高，也存在風(fēng)險(xiǎn)。

四、期末留存收益/總資產(chǎn)。

期末留存收益/總資產(chǎn)，它反映的是企業(yè)全部資產(chǎn)中，來(lái)自于留存收益部分的比重，因?yàn)榱舸媸找娴亩嗌倏梢源砉拘庞脷v史。

建立有效的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范系統(tǒng)對(duì)規(guī)避、防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力起到積極的作用，并有利于利益相關(guān)者的決策，因而越來(lái)越受到企業(yè)界人士和學(xué)術(shù)界的重視。值得一提的是，以上的這些財(cái)務(wù)指標(biāo)只涉及到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，沒(méi)有考慮非財(cái)務(wù)因素，事實(shí)上非財(cái)務(wù)因素在披露企業(yè)財(cái)務(wù)狀況方面也很有效果。比如，企業(yè)出現(xiàn)過(guò)度擴(kuò)張、過(guò)度依賴(lài)銀行貸款，企業(yè)人力資源匱乏，企業(yè)市場(chǎng)定位不清等狀況，都預(yù)示著企業(yè)存在潛在的危機(jī)，而這些是財(cái)務(wù)比率所不能反映的。

（作者單位：河北省機(jī)關(guān)事業(yè)單位流動(dòng)人員養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)中心）