胡茂莉

（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 四川 成都 611130）

多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是一種開(kāi)拓發(fā)展型戰(zhàn)略，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)不只局限于一種產(chǎn)品或一個(gè)產(chǎn)業(yè)，而實(shí)行跨產(chǎn)品、跨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張。二戰(zhàn)以來(lái)，多元化經(jīng)營(yíng)成為大公司迅速擴(kuò)張的重要方式。特別是20世紀(jì)60-70年代，隨著美國(guó)第三次兼并浪潮的出現(xiàn)，一些大公司紛紛通過(guò)兼并來(lái)實(shí)施多元化，從而掀起了一股多元化經(jīng)營(yíng)的熱潮。多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的優(yōu)勢(shì)在于它可以分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約外部交易成本，并且有利于企業(yè)內(nèi)的協(xié)作，提高效率。所以在隨后的發(fā)展中，多元化戰(zhàn)略成為風(fēng)靡全球的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。隨著多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的興起與廣泛應(yīng)用，國(guó)外學(xué)者較早便對(duì)多元化戰(zhàn)略進(jìn)行了廣范深入的研究。我國(guó)企業(yè)從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，才逐步采用多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。隨之也有不少學(xué)者展開(kāi)了對(duì)我國(guó)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的研究。本文對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略研究的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，從以下四個(gè)方面展開(kāi)評(píng)述。

一、多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究

（一 ）多元化程度與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系 Gort（1962）最早研究多元化程度與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，他的研究表明多元化發(fā)展程度與企業(yè)績(jī)效之間的相關(guān)性并不顯著。Grant（1988）研究發(fā)現(xiàn)多元化發(fā)展程度與企業(yè)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系。與此相反，Am i t和Li vnat（1988）的實(shí)證研究表明多元化發(fā)展程度與企業(yè)績(jī)效之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。Pal i ch、Cardi nal和M i l l er（2000）運(yùn)用元分析法對(duì)關(guān)于多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效關(guān)系這一命題的文獻(xiàn)進(jìn)行了研究。他們的研究結(jié)果表明，適中的多元化程度會(huì)提高企業(yè)的績(jī)效，但是高度多元化與低度多元化程度的企業(yè)，企業(yè)績(jī)效又會(huì)趨于下降，即多元化程度與企業(yè)績(jī)效之間呈現(xiàn)出倒U型的關(guān)系。除了對(duì)多元化程度與企業(yè)績(jī)效直接關(guān)系的研究，還有部分學(xué)者研究了產(chǎn)業(yè)變量、組織因素等對(duì)多元化程度和企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。M i l l er（1969）在研究多元化程度與企業(yè)績(jī)效關(guān)系時(shí)，控制了相關(guān)產(chǎn)業(yè)變量——產(chǎn)業(yè)廣告密度，發(fā)現(xiàn)模型中納入產(chǎn)業(yè)廣告密度時(shí)，多元化程度與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，但當(dāng)這一變量從模型中剔除時(shí)，二者的相關(guān)關(guān)系就不顯著，這表明了產(chǎn)業(yè)變量在模型中的重要性。Gri nyer等（1980）研究表明，在采用職能型或者事業(yè)部型組織結(jié)構(gòu)的企業(yè)中，多元化發(fā)展戰(zhàn)略程度與投資報(bào)酬率之間并不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。而Jahera（1987）發(fā)現(xiàn)，多元化發(fā)展戰(zhàn)略程度與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系取決于企業(yè)規(guī)模。這表明組織因素在多元化程度與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系間發(fā)揮了重要的調(diào)節(jié)作用。

（二 ）多元化戰(zhàn)略類(lèi)型與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系 多元化戰(zhàn)略的類(lèi)型建立在企業(yè)投資組合不同業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性基礎(chǔ)之上，學(xué)者們對(duì)戰(zhàn)略類(lèi)型做出了不同的分類(lèi)，歸結(jié)起來(lái)主要有：W ri gl ey類(lèi)別法、Rum el t類(lèi)別法、Capon類(lèi)別法、Ansof f類(lèi)別法、企業(yè)發(fā)展模式法等幾種方法。Rum el t（1974）開(kāi)創(chuàng)新地將多元化戰(zhàn)略類(lèi)型分為相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化。他通過(guò)對(duì)1949～1969年美國(guó)大企業(yè)多元化戰(zhàn)略的分析認(rèn)為:相關(guān)型和主導(dǎo)型多元化企業(yè)績(jī)效最好；非相關(guān)多元化及垂直結(jié)合型企業(yè)績(jī)效最差。以后的大多數(shù)學(xué)者都采用了Rum el t類(lèi)別法進(jìn)行相關(guān)研究。Bet t i s（1981）對(duì)Rum el t的樣本進(jìn)行進(jìn)一步研究，指出相關(guān)多元化企業(yè)獲得績(jī)效提升的主要原因是廣告和R&D方面的差異。Pal i ch、Cardi nal和m i l l er（2000）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)從單一業(yè)務(wù)向相關(guān)多元化轉(zhuǎn)型時(shí)，企業(yè)業(yè)績(jī)會(huì)得到提高，但是進(jìn)一步從相關(guān)多元化發(fā)展到非相關(guān)多元化，又會(huì)降低企業(yè)業(yè)績(jī)。支持相關(guān)多元化優(yōu)于非相關(guān)多元化的學(xué)者認(rèn)為企業(yè)通過(guò)相關(guān)多元化能夠達(dá)到在相關(guān)產(chǎn)業(yè)間利用有價(jià)值、稀缺、不可模仿和不可替代的資源，從而提高成本效率而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。但是也有部分學(xué)者反對(duì)這一結(jié)論，Ram anuj an和Varadraj an（1989）認(rèn)為根據(jù)投資組合理論非相關(guān)多元化可以幫助企業(yè)降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。Grant和Jam m i ne（1988）比較了305家英國(guó)大型制造企業(yè)在1972年至1984年間多元化戰(zhàn)略下不同的銷(xiāo)售及利潤(rùn)，結(jié)果表明多元化的企業(yè)業(yè)績(jī)優(yōu)于非多元化企業(yè)，但是并無(wú)證據(jù)表明相關(guān)多元化優(yōu)于非相關(guān)多元化。同樣也有學(xué)者關(guān)注了多元化戰(zhàn)略類(lèi)型與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中一些調(diào)節(jié)因素的影響。Chri st ensen和M ont gom ery（1981）對(duì)Rum el t的研究做了重復(fù)檢驗(yàn)，他們發(fā)現(xiàn)，樣本中處于高增長(zhǎng)且集中度高的產(chǎn)業(yè)之中的相關(guān)約束型企業(yè)績(jī)效表現(xiàn)更優(yōu)。然而，Rum el t（1982）納入了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變量，對(duì)原來(lái)的研究再一次進(jìn)行了分析，研究表明控制了產(chǎn)業(yè)影響因素后，實(shí)施相關(guān)多元化發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)的績(jī)效仍然優(yōu)于實(shí)施非相關(guān)多元化發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)。我們看出關(guān)于產(chǎn)業(yè)變量對(duì)多元化戰(zhàn)略類(lèi)型與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，學(xué)者們并沒(méi)有得出一致的結(jié)論。而關(guān)于組織因素的影響，下面的一些學(xué)者進(jìn)行了研究。Buhner和M ol l er（1985）采用股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)考察了結(jié)構(gòu)重組對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)報(bào)酬率的影響，研究結(jié)果表明，多事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)重組與績(jī)效之間存在正向關(guān)系。

（三 ）多元化戰(zhàn)略模式與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系 多元化戰(zhàn)略模式是指企業(yè)進(jìn)入不同產(chǎn)品市場(chǎng)的不同的多元化方法。內(nèi)部發(fā)展模式和外部并購(gòu)模式是兩種被普遍運(yùn)用的多元化戰(zhàn)略模式。這兩種戰(zhàn)略模式都有各自的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，具體采取何種模式還要同樣受到各種產(chǎn)業(yè)因素和組織因素的影響。企業(yè)多元化戰(zhàn)略模式與企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系研究的文章相對(duì)較少。Lam ont和Anderson（1985）對(duì)實(shí)施內(nèi)部多元化戰(zhàn)略的企業(yè)與實(shí)施外部并購(gòu)多元化戰(zhàn)略的企業(yè)進(jìn)行了比較研究，結(jié)果表明實(shí)施內(nèi)部多元化戰(zhàn)略企業(yè)取得的收益高于實(shí)施外部并購(gòu)多元化發(fā)展的企業(yè)。H ubbard和Pal i a（1999）研究了20世紀(jì)60、70年代并購(gòu)浪潮期間的集團(tuán)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)多元化并購(gòu)戰(zhàn)略宣布會(huì)產(chǎn)生正向的報(bào)酬率。但是Graham、Lem m on和W ol f（2002）研究表明，多元化發(fā)展戰(zhàn)略模式與企業(yè)績(jī)效可能不存在顯著的相關(guān)性。多元化戰(zhàn)略模式與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究也沒(méi)有得出一致的結(jié)論，而且目前文獻(xiàn)中還沒(méi)有學(xué)者對(duì)產(chǎn)業(yè)因素和組織因素在二者關(guān)系中的作用進(jìn)行探究。國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究也較多。朱江（1999）利用我國(guó)上市公司1997年年報(bào)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司多元化程度與企業(yè)績(jī)效并沒(méi)有顯著關(guān)系，但多元化能夠降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減少利潤(rùn)水平的大幅波動(dòng)。姚俊、呂源和藍(lán)海林（2004）研究發(fā)現(xiàn)，公司多元化程度雖然與公司的股權(quán)收益（ROE）沒(méi)有顯著關(guān)系，但與資產(chǎn)回報(bào)（ROA）指標(biāo)呈顯著負(fù)相關(guān)。金天、余鵬翼（2005）的實(shí)證研究表明我國(guó)上市多元化經(jīng)營(yíng)損害公司價(jià)值，國(guó)有股對(duì)公司多元化經(jīng)營(yíng)具有約束作用。李善民和朱淘（2006）以1998年至2002年發(fā)生于我國(guó)證券市場(chǎng)的251起多元化并購(gòu)事件為樣本，考察了多元化并購(gòu)公司的長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效及其影響因素。研究發(fā)現(xiàn)多元化并購(gòu)公司股東在并購(gòu)后1—3年內(nèi)財(cái)富損失達(dá)到6.5%—9.6%；政府關(guān)聯(lián)對(duì)并購(gòu)績(jī)效影響顯著，這種作用在管理能力差和并購(gòu)績(jī)效惡化的公司中作用更為顯著。魏鋒和石淦（2008）研究了多元化企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明多元化經(jīng)營(yíng)決策帶給公司較少的研發(fā)投人，而且即使在進(jìn)行研發(fā)投人的多元化經(jīng)營(yíng)公司中，也并未帶來(lái)與理論預(yù)測(cè)相一致的更好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

二、企業(yè)資源與多元化戰(zhàn)略關(guān)系研究

（一 ）資源基礎(chǔ)理論 資源基礎(chǔ)理論為，企業(yè)是各種資源的集合體。由于各種不同的原因，企業(yè)擁有的資源各不相同，具有異質(zhì)性，這種異質(zhì)性決定了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的差異。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源是特殊的異質(zhì)資源，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)性來(lái)自于資源的不可模仿性。從資源基礎(chǔ)理論的角度出發(fā)，企業(yè)進(jìn)行多元化是由于擁有過(guò)剩的資源，而這些資源可以在不同產(chǎn)業(yè)間轉(zhuǎn)移，企業(yè)可以由此更有效地組織經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（Penrose，1959）。W ernerf el t（1984）從資源的角度對(duì)企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行了分析，他認(rèn)為企業(yè)多元化的發(fā)展過(guò)程中應(yīng)該尋求現(xiàn)有資源的利用與新資源開(kāi)發(fā)之間的平衡。Gui l l en（2000）認(rèn)為企業(yè)不是為了獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)而進(jìn)行多元化，更多地是考慮獲取能使其最大化利用資源的能力，諸如生產(chǎn)能力、知識(shí)管理能力和市場(chǎng)等。M ont gom ery和W ernerf el t（1988）對(duì)企業(yè)各種資源的異質(zhì)性進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的多元化戰(zhàn)略應(yīng)視資源的特性而定，擁有較強(qiáng)專(zhuān)用性資源的企業(yè)不適宜采用多元化戰(zhàn)略，而擁有較低專(zhuān)用性資源的企業(yè)采用多元化戰(zhàn)略能獲得更高的報(bào)酬。Chat t erj ee和W ernerf el t（1991）從理論和實(shí)證兩方面研究了企業(yè)為利用過(guò)剩的生產(chǎn)性資源而采用多元化戰(zhàn)略這一論點(diǎn)。他們認(rèn)為，自然資源、知識(shí)資源和內(nèi)部財(cái)務(wù)資源適用于相關(guān)多元化，而外部財(cái)務(wù)資源更適用于非相關(guān)多元化。Kochhar和H i t t（1998）將財(cái)務(wù)資源劃分為公共財(cái)務(wù)資源和私人財(cái)務(wù)資源，研究發(fā)現(xiàn)實(shí)施并購(gòu)多元化的企業(yè)喜歡利用公募財(cái)務(wù)資源，而實(shí)施內(nèi)部多元化的企業(yè)主要是利用私募財(cái)務(wù)資源。

（二 ）能力理論 能力理論是資源基礎(chǔ)理論的發(fā)展，企業(yè)的能力通常被認(rèn)為是企業(yè)擁有的關(guān)鍵技能和隱性知識(shí)，是企業(yè)擁有的一種智力資本，是企業(yè)決策和創(chuàng)新的源泉。能力理論的觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)的能力能夠決定企業(yè)多元化戰(zhàn)略的廣度和深度。H am el和Prahal ad在1990年提出了核心能力理論，認(rèn)為核心能力是能夠在一批產(chǎn)品或服務(wù)上取得領(lǐng)先地位所必須依賴(lài)的能力。隨后H am el（1994）指出企業(yè)若想利用自身能力取得更好的發(fā)展，企業(yè)應(yīng)該選擇圍繞核心能力進(jìn)行水平多元化，而非垂直多元化。M arki des和W i l l i am son（1994）將企業(yè)能力具體化為“戰(zhàn)略性資產(chǎn)”。他們認(rèn)為能帶來(lái)“資產(chǎn)改善”優(yōu)勢(shì)和“資產(chǎn)創(chuàng)立”優(yōu)勢(shì)以及“資產(chǎn)裂變”優(yōu)勢(shì)的相關(guān)性多元化，才能為企業(yè)提供長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，當(dāng)相關(guān)多元化優(yōu)于非相關(guān)多元化時(shí)，企業(yè)業(yè)務(wù)組合的戰(zhàn)略相關(guān)性?xún)?yōu)于市場(chǎng)相關(guān)性。國(guó)內(nèi)學(xué)者在這一領(lǐng)域的研究大多集中在企業(yè)核心能力與多元化的關(guān)系上。劉王江、楊錫懷和樊治平（2001）從核心能力出發(fā)，將企業(yè)的多元化戰(zhàn)略重新劃分為約束型基于核心能力的多元化戰(zhàn)略和非約束型基于核心能力的多元化戰(zhàn)略；單一核心能力的多元化戰(zhàn)略和多核心能力的多元化戰(zhàn)略。劉兵、李光金和劉軍琦（2001）認(rèn)為企業(yè)核心能力類(lèi)型（硬核心能力和軟核心能力）的不同，決定了企業(yè)成長(zhǎng)路徑的選擇不同；并且由于不同類(lèi)型的核心能力發(fā)揮作用的機(jī)制及效果不同，決定了一個(gè)企業(yè)的理性成長(zhǎng)方式應(yīng)該是專(zhuān)業(yè)化——相關(guān)多元化——非相關(guān)多元化。余博，蔣運(yùn)通（2004）通過(guò)對(duì)多元化企業(yè)核心能力的管理從識(shí)別、部署、維護(hù)、發(fā)展四個(gè)方面的探討，認(rèn)識(shí)到核心能力管理是一個(gè)有機(jī)統(tǒng)一體，要求多元化企業(yè)的戰(zhàn)略管理者必須從應(yīng)有的高度，對(duì)核心能力進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃和有效管理。

三、客觀動(dòng)因與多元化戰(zhàn)略關(guān)系研究

（一 ）內(nèi)部動(dòng)因 內(nèi)部動(dòng)因主要包括未來(lái)現(xiàn)金收入的不確定性和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)組合理論和內(nèi)部市場(chǎng)理論是研究企業(yè)多元化內(nèi)部動(dòng)因的主要理論依據(jù)。資產(chǎn)組合理論的提出主要是針對(duì)化解投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性。在用此理論解釋多元化動(dòng)因時(shí)，學(xué)者們認(rèn)為企業(yè)之所以進(jìn)行多元化，是由于多元化能夠降低企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到穩(wěn)定收益的目的。M arkham（1973）認(rèn)為在多業(yè)務(wù)企業(yè)中，只要各業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流不完全相關(guān)，企業(yè)就可以通過(guò)采用多元化戰(zhàn)略來(lái)降低總體現(xiàn)金流的變動(dòng)性。Rum el t（1984）研究了企業(yè)多元化戰(zhàn)略與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小和多元化類(lèi)型有關(guān)，其中不相關(guān)多元化企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要顯著高于其他企業(yè)。而Chang和Thom as（1989）通過(guò)回歸分析沒(méi)有發(fā)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與多元化類(lèi)型之間顯著的相關(guān)性。Lubat ki n和Chat t erj ee（1994）實(shí)證研究表明，企業(yè)多元化類(lèi)型與股票收益風(fēng)險(xiǎn)之間呈現(xiàn)出U型關(guān)系，企業(yè)為降低風(fēng)險(xiǎn)，最好選擇相關(guān)多元化而不是非相關(guān)多元化。姜付秀、劉志彪、陸正飛（2006）發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司的多元化對(duì)企業(yè)收益的波動(dòng)具有負(fù)效應(yīng)，即多元化降低了企業(yè)收益的波動(dòng)程度。而張翼、劉巍、龔六堂（2005）卻發(fā)現(xiàn)多元化不能降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)不存在為降低風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行多元化的動(dòng)機(jī)。內(nèi)部市場(chǎng)理論的提出源于交易成本理論，R.Coase（1937）認(rèn)為由于信息不稱(chēng)，企業(yè)在進(jìn)行外部交易時(shí)，往往會(huì)承擔(dān)較高的成本。但是企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)容易獲取相對(duì)全面的信息，內(nèi)部市場(chǎng)能夠提高資源配置的效率，能夠大幅度降低交易成本。W i l l i am son（1975）研究表明，由于高交易成本而存在的不確定性和市場(chǎng)失敗，企業(yè)往往選擇進(jìn)行多元化，從而達(dá)到內(nèi)部化使用其資產(chǎn)的目的。多元化的結(jié)果是，企業(yè)建立了用于有效地分配資本的內(nèi)部資本市場(chǎng)，從而降低了交易成本。

（二 ）外部動(dòng)因 外部動(dòng)因主要包括政府政策和市場(chǎng)失靈。在對(duì)外部動(dòng)因的研究中，主要的理論基礎(chǔ)有政府政策理論和制度學(xué)派理論。政府政策學(xué)派認(rèn)為政府制定的相關(guān)政策與企業(yè)的多元化選擇有著密切的關(guān)系。制度學(xué)派認(rèn)為，在新興經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的國(guó)家，雖然市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮了一定的作用，但是企業(yè)的發(fā)展很大程度上還是依賴(lài)于非市場(chǎng)機(jī)制獲取資源，制度因素對(duì)于企業(yè)多元化選擇的影響至關(guān)重要。Khanna和Pal epu（1997）認(rèn)為多元化戰(zhàn)略的選擇，應(yīng)依據(jù)市場(chǎng)機(jī)制的健全與否來(lái)確定。在市場(chǎng)機(jī)制健全的環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)采用集中化戰(zhàn)略，而若市場(chǎng)機(jī)制不健全，企業(yè)應(yīng)采用多元化戰(zhàn)略。Ravenscraf和Scherer（1987）研究發(fā)現(xiàn)政府頒布的法律法規(guī)對(duì)企業(yè)多元化存在影響。20世紀(jì)60至70年代，限制水平和垂直購(gòu)并的反托拉斯法導(dǎo)致混合多元化的盛行，但是到20世紀(jì)80年代，國(guó)家放松了這些限制后，企業(yè)便開(kāi)始盛行回歸主業(yè)的并購(gòu)。張敏和黃繼承（2009）具體考察了政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)多元化程度及股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的多元化程度要顯著高于非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，表明企業(yè)多元化戰(zhàn)略可能與政府的干預(yù)有關(guān)。姚俊等（2004）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有股份比例對(duì)多元化公司的業(yè)績(jī)沒(méi)有顯著的影響關(guān)系，這又說(shuō)明政府在企業(yè)進(jìn)行多元化選擇中的作用并不明顯。由此可以看出，在客觀動(dòng)因與多元化關(guān)系的研究中，學(xué)者們依據(jù)了多種不同的理論進(jìn)行了研究，有資產(chǎn)組合理論、內(nèi)部市場(chǎng)理論、政府政策理論和制度學(xué)派理論等。依據(jù)不同的理論，對(duì)多元化動(dòng)的動(dòng)因的解釋也不盡相同，這就導(dǎo)致多元化動(dòng)因的豐富多彩。我國(guó)目前還處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國(guó)的制度背景決定了政治因素是企業(yè)進(jìn)行多元化選擇的一個(gè)重要因素。我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略選擇的時(shí)候要重點(diǎn)關(guān)注政府出臺(tái)的相關(guān)政策，并及時(shí)根據(jù)政策的變化作出相應(yīng)的調(diào)整。結(jié)合我國(guó)特殊的制度背景，研究政治因素與多元化選擇的關(guān)系是我國(guó)目前研究的熱點(diǎn)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中，對(duì)市場(chǎng)失靈與企業(yè)多元化選擇關(guān)系的研究還很少，建議學(xué)者可以多進(jìn)行這方面的探索。

四、管理者與多元化戰(zhàn)略關(guān)系研究

（一 ）基于委托代理理論研究 該理論認(rèn)為管理層會(huì)為了獲取更多的報(bào)酬，追求自身最大的利益，而進(jìn)行多元化。Am i hud和Lev（1981）開(kāi)創(chuàng)了依據(jù)代理理論進(jìn)行多元化實(shí)證研究的先河，他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)采用多元化的戰(zhàn)略，是由于管理者為了降低自身的就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。H oski sson和H i t t（1990）從三個(gè)角度對(duì)多元化的動(dòng)機(jī)和績(jī)效進(jìn)行了評(píng)述，他們認(rèn)為不完善的公司治理結(jié)構(gòu)與管理層動(dòng)機(jī)都會(huì)對(duì)企業(yè)多元化戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生影響。Laneetal l（1998）用新的數(shù)據(jù)對(duì)Am i hud和Lev的代理理論進(jìn)行了檢驗(yàn)，然而他們的研究并沒(méi)有得出任何支持代理理論多元化動(dòng)機(jī)的結(jié)論。Deni s和Sari n（1997）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)多元化程度與管理層持股比例負(fù)相關(guān)，他們支持多元化折價(jià)，并認(rèn)為獲取代理成本是管理層維持多元化的動(dòng)因。車(chē)幼梅、龔小君（2006）以我國(guó)1999年至2004年間155家上市公司為樣本，檢驗(yàn)了我國(guó)上市公司多元化戰(zhàn)略類(lèi)型的選擇與公司資源及治理機(jī)制的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)理層激勵(lì)不足顯著解釋了無(wú)關(guān)多元化的擴(kuò)張行動(dòng)。魏鋒、薛飛（2008）研究了董事會(huì)制度安排與多元化經(jīng)營(yíng)決策的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)會(huì)議頻率、獨(dú)立董事比例以及二職合一與多元化經(jīng)營(yíng)決策呈顯著正相關(guān)關(guān)系，董事持股比例與公司進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的概率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二 ）基于高階理論研究 H am bri ck和M ason（1984）提出高階理論，認(rèn)為高管人員的年齡與風(fēng)險(xiǎn)傾向，專(zhuān)業(yè)教育背景、工作背景等對(duì)企業(yè)決策有重要影響。基于高階理論的多元化研究主要考察高管人員的這些特征對(duì)多元化決策的影響。H am bri ck和M ason（1984）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的多元化選擇主要是由高管人員的人口背景因素決定的。W i ersem a和Bant el（1992）以1980年世界500強(qiáng)企業(yè)中的100個(gè)企業(yè)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)年齡越小，任期越短，學(xué)歷越高的企業(yè)高管人員更傾向于采用多元化戰(zhàn)略。陳傳明，孫俊華（2008）結(jié)合中國(guó)制度背景，驗(yàn)證了有關(guān)企業(yè)家人口背景特征與多元化戰(zhàn)略關(guān)系的研究結(jié)論。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)家的學(xué)歷與多元化程度正相關(guān)，，擁有技術(shù)類(lèi)專(zhuān)業(yè)背景的企業(yè)家的企業(yè)多元化程度更高，，擁有財(cái)務(wù)背景的企業(yè)家的企業(yè)多元化程度更低。

五、結(jié)論

本文對(duì)與企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略相關(guān)的研究進(jìn)行了評(píng)述。由于樣本、研究方法的選擇和不同國(guó)家制度背景的差異，導(dǎo)致相關(guān)的研究存在許多不一致的觀點(diǎn)。西方學(xué)者對(duì)企業(yè)多元化戰(zhàn)略選擇的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了多方面的研究，關(guān)于多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究已經(jīng)較為廣泛與深入；以資源基礎(chǔ)理論和由此發(fā)展而來(lái)的能力理論研究企業(yè)多元化的成果也比較豐碩；關(guān)于企業(yè)多元化的動(dòng)因，也有很多學(xué)者依據(jù)不同的理論分別從內(nèi)部和外部?jī)煞矫孢M(jìn)行了分析；從管理者這一角度主要依據(jù)代理理論和高階理論進(jìn)行了研究，相關(guān)研究還可以拓展到對(duì)管理者的特殊行為和心理特征等因素的分析。就我國(guó)而言，企業(yè)選擇多元化發(fā)展戰(zhàn)略較晚，相關(guān)的研究也起步較晚。在研究方法和研究范圍上都與西方研究存在著較大的差距。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度與西方存在較大的差異，我國(guó)學(xué)者可以結(jié)合中國(guó)特殊的制度背景，借鑒并創(chuàng)新研究方法，關(guān)注上文分析到的較為缺乏研究的領(lǐng)域，拓展研究的范圍。由于我國(guó)資本市場(chǎng)的還不夠完善，公司信息的披露不夠充分，導(dǎo)致研究缺乏相關(guān)的數(shù)據(jù)。希望隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，信息披露的不斷完善，我國(guó)學(xué)者可以利用更加準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)對(duì)多元化戰(zhàn)略選擇這一領(lǐng)域進(jìn)行更加深入的研究。

［1］朱江：《我國(guó)上市公司的多元化戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)》，《經(jīng)濟(jì)研究》1999年第11期。

［2］姚俊、呂源、藍(lán)海林：《我國(guó)上市公司多元化與經(jīng)濟(jì)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究》，《管理世界》2004年第11期。

［3］金天、余鵬翼：《股權(quán)結(jié)構(gòu)、多元化經(jīng)營(yíng)與公司價(jià)值：國(guó)內(nèi)上市公司的證據(jù)檢驗(yàn)》，《南開(kāi)管理評(píng)論》2005年第6期。

［4］張敏、黃繼承：《政治關(guān)聯(lián)、多元化與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)——來(lái)自我國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《管理世界》2009年第7期。

［5］KarlV.Li ns，H enriServaes.Iscoporat edi versi f i cat i on benef i ci ali n em ergi ngm aket s?Fanaci alM anagem ent，2002.

［6］Deni sD.J.，Deni sD.K.，Sari n A.AgencyProbl em s，Equi t yOwnershi p and Corporat eDi versi f i cat i on.JournalofFi nance，1997.