○向青

（重慶三峽油漆股份有限公司 重慶 400051）

“十二五”是全面建設(shè)小康社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，是深化改革開放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的攻堅(jiān)時(shí)期。從國(guó)際看，世界多極化、經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展，和平、發(fā)展、合作仍是時(shí)代潮流。國(guó)際金融危機(jī)影響深遠(yuǎn)，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快調(diào)整，全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制深刻變革，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型孕育突破，發(fā)展中國(guó)家特別是新興市場(chǎng)國(guó)家整體實(shí)力步入上升期。從國(guó)內(nèi)看，我國(guó)發(fā)展的有利條件和長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒有改變，工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、市場(chǎng)化、國(guó)際化深入發(fā)展，市場(chǎng)需求潛力巨大，資金供給充裕，科技和教育水平整體提升，勞動(dòng)力素質(zhì)提高，基礎(chǔ)設(shè)施日益完善，政府宏觀調(diào)控和應(yīng)對(duì)重大挑戰(zhàn)的能力明顯增強(qiáng)，社會(huì)大局保持穩(wěn)定。綜合判斷國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，我國(guó)發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。本文將就企業(yè)在“十二五”時(shí)期，投資項(xiàng)目資金籌措渠道和投融資策劃的有關(guān)問題進(jìn)行分析。

一、新形勢(shì)下投資項(xiàng)目資金籌措的基本要求

1、合理確定資金需要量，力求提高籌資效果

合理確定資金需要量是選擇資金渠道和方式的前提和基礎(chǔ)，只有確定了資金需要量才能夠?qū)φ麄€(gè)資金籌集過程有一個(gè)方向性的指導(dǎo)。在確定資金需要量時(shí)，既要滿足項(xiàng)目的正常經(jīng)營(yíng)需要，又要避免過多的資金造成浪費(fèi)。

2、認(rèn)真選擇資金來源，力求降低資金成本

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，投資項(xiàng)目資金的籌集渠道越來越多，渠道不同，資金籌集的難易程度、資本金成本和風(fēng)險(xiǎn)也各不相同。企業(yè)在選擇籌資渠道時(shí)，需要根據(jù)自身的實(shí)際需要進(jìn)行選擇。

3、適時(shí)取得資金，保證資金投放的效果

籌集資金需要在時(shí)間上進(jìn)行合理的安排，時(shí)間是否合理取決于投資過程中資金需要的數(shù)量和項(xiàng)目的進(jìn)展情況。合理安排投融資，使其在時(shí)間上相互銜接，避免因取得資金過早而造成使用前的閑置而多支付的資金成本或由于取得資金時(shí)間的滯后而耽誤投資的有利時(shí)機(jī)。

4、合理確定資本結(jié)構(gòu)，正確舉債

舉債經(jīng)營(yíng)可以給項(xiàng)目帶來一定的好處，因?yàn)榻杩罾⒖稍谒枚惽傲腥氤杀举M(fèi)用，對(duì)項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)影響較小，能夠提高自有資金使用效果。但是，如果負(fù)債過多，會(huì)發(fā)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低項(xiàng)目的信用程度，甚至?xí)捎趩适攤芰Χ媾R破產(chǎn)。因此，項(xiàng)目法人在考慮自有資金與負(fù)債的比例時(shí)既要充分利用舉債經(jīng)營(yíng)的積極作用，又要避免可能產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、項(xiàng)目資金籌措的渠道分析

1、政府投資

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐漸成熟，政府逐漸退出了微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但是在一些重要行業(yè)和領(lǐng)域，政府還處于主導(dǎo)地位，短時(shí)間內(nèi)還不能夠完全退出，在這些領(lǐng)域和行業(yè)，政府投資將會(huì)占據(jù)主要地位。

政府資金主要包括各級(jí)政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)家批準(zhǔn)的各種專項(xiàng)建設(shè)資金、統(tǒng)借國(guó)外貸款、土地批租收入、地方政府按規(guī)定收取的各種費(fèi)用及其他預(yù)算外資金等。國(guó)家根據(jù)資金的來源、項(xiàng)目的性質(zhì)和調(diào)控的需要，分別采取直接投資、資本金注入、投資補(bǔ)助、轉(zhuǎn)貸和貸款體系等方式，并按項(xiàng)目安排政府投資。

政府投資的項(xiàng)目利息較低或者沒有利息，對(duì)于項(xiàng)目承擔(dān)者來說資金成本較低。但是政府投資方向性較強(qiáng)，只有符合政策鼓勵(lì)支持的產(chǎn)業(yè)才能夠得到政府投資。

2、股東直接投資

隨著居民和企業(yè)理財(cái)意識(shí)的逐步提高，越來越多的人和機(jī)構(gòu)深刻認(rèn)識(shí)到理財(cái)?shù)闹匾?。?duì)于擁有較大數(shù)額資金的潛在投資者，在金融危機(jī)之后，開始傾向于將資金投資于各種項(xiàng)目之中，成為各種投資項(xiàng)目的股東。

股東直接投資包括政府授權(quán)投資機(jī)構(gòu)入股資金、國(guó)內(nèi)外企業(yè)入股資金、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人入股資金以及基金投資公司入股的資金，分別構(gòu)成國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金。

股東直接投資，對(duì)于項(xiàng)目主體來說，避免了償還本金的壓力，也不必?fù)?dān)心資本被抽走的危險(xiǎn)，從而降低了項(xiàng)目發(fā)起人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。但是，股東直接投資方式，會(huì)使項(xiàng)目發(fā)起人喪失原來的所有者地位，丟失控制權(quán)。

3、股權(quán)融資

股權(quán)融資，指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，消除了企業(yè)因債務(wù)融資而產(chǎn)生的到期還本付息的壓力。通過發(fā)行股票進(jìn)行融資，有利于公司減輕因債務(wù)融資而按期償還利息的壓力；有利于擴(kuò)大公司的知名度，從而增大公司的市場(chǎng)占有率；上市公司的股票可以在市場(chǎng)上自由地流通使企業(yè)價(jià)值得到社會(huì)的認(rèn)可。但是發(fā)行股票進(jìn)行融資會(huì)使公司一部分所有權(quán)轉(zhuǎn)移到其他股東手中，新股東會(huì)參與到公司的日常經(jīng)營(yíng)中來，分散公司的控制權(quán)，當(dāng)股東意見不一致時(shí)會(huì)對(duì)公司的正常發(fā)展造成影響，嚴(yán)重的會(huì)使原有股東喪失公司控制權(quán)，危及自身的利益。

4、債券融資

我國(guó)發(fā)行的債券可分為國(guó)家債券、地方政府債券、企業(yè)債券和金融債券等，其中作為項(xiàng)目資金籌措渠道的主要是企業(yè)債券。企業(yè)以發(fā)行債券的方式來進(jìn)行融資，將會(huì)極大拓展企業(yè)的生存空間。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行貸款和股權(quán)融資，突出顯示了債券融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。債券融資具有以下特點(diǎn)：支出固定；企業(yè)控制權(quán)不變；少納所得稅（合理的債券利息可計(jì)入成本，實(shí)際上等于政府為企業(yè)負(fù)擔(dān)了部分債券利息）；固定利息支出會(huì)使企業(yè)承受一定的風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)行債券會(huì)提高企業(yè)負(fù)債比率；債券合約的條款，常常對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理有較多的限制。

5、融資租賃

融資租賃是設(shè)備租賃的重要形式，它將貸款、貿(mào)易與出租三者有機(jī)地結(jié)合在一起。其過程主要包括：先由承租項(xiàng)目人選定制造廠家，并就設(shè)備的型號(hào)、技術(shù)、價(jià)格、交貨期等與制造廠家商定；再與租賃公司就租金、租期、租金支付方式等達(dá)成協(xié)議，簽訂租賃合同；然后由租賃公司通過向銀行借款等方式籌措資金，按照承租人與廠家商定的條件將設(shè)備買下，最后根據(jù)合同出租給承租人。

融資租賃具有以下優(yōu)點(diǎn)：融資租賃還款方式比較靈活，基本可以實(shí)現(xiàn)按需還款，如工程機(jī)械在北方有冬歇期（可以少還或不還款）。融資租賃資信審查不需要抵押，審查的目的是看你是否具有持續(xù)還款能力。融資租賃效率高，甚至可以當(dāng)天申請(qǐng)當(dāng)天發(fā)貨。融資租賃業(yè)務(wù)定性為服務(wù)業(yè)，所以有的融資租賃公司會(huì)為用戶提供更加貼心的服務(wù)（如協(xié)助維修，提醒保養(yǎng)，出險(xiǎn)協(xié)調(diào)，理賠跟蹤，提供甲方求租信息，輸送管理經(jīng)驗(yàn)，靈活的售后回租等）等等。

三、投融資方案策劃

1、概念界定

（1）融資。融資在概念范圍上有狹義和廣義之分，但是回歸到項(xiàng)目資金上來，就是單獨(dú)講的狹義概念。狹義的概念就是指企業(yè)的資金籌集的行為與過程，是企業(yè)根據(jù)項(xiàng)目的需求、資金擁有的狀況，以及企業(yè)未來發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，采用特定方式，從一定的渠道籌集資金，組織資金的供應(yīng)。

（2）投資。投資是指企業(yè)或者個(gè)人產(chǎn)生的一種有目的的經(jīng)濟(jì)行為，通過一定的資源投入某項(xiàng)計(jì)劃，以獲得所期望的回報(bào)。

（3）投融資。投融資不是一個(gè)專有名詞，而是投資和融資的結(jié)合體，從這一點(diǎn)我們也就看出了投融資的內(nèi)涵，就是投資和融資。在學(xué)術(shù)上文獻(xiàn)上，投融資在我國(guó)主要是指在資源配置過程中投融資的決策方式（誰來投資）、投資籌措方式（資金來源）和投資使用方式（怎樣投資）的總稱，它是投融資活動(dòng)的具體體現(xiàn)。

2、投融資策劃

投融資策劃是企業(yè)在某方面有充足資金或缺乏發(fā)展資金時(shí)所做的投資舉措，也就是對(duì)資金的管理或?yàn)榱巳〉酶嗟馁Y金來發(fā)展某項(xiàng)計(jì)劃，而預(yù)測(cè)其風(fēng)險(xiǎn)并制定相應(yīng)的計(jì)劃，使所得的資金投入或向企業(yè)和個(gè)人籌集的資金，能夠有效地投入到特定的項(xiàng)目中，從而擴(kuò)大或鞏固企業(yè)的實(shí)力，增加收益的過程。投融資策劃主要包含兩方面。

（1）投資策劃。主要包含：策劃人員通過對(duì)投資活動(dòng)的整體戰(zhàn)略和策略進(jìn)行運(yùn)籌規(guī)劃，對(duì)投資決策、實(shí)施投資決策、檢驗(yàn)投資決策的全過程作預(yù)先的考慮和設(shè)想，以便充分運(yùn)用自有資本和社會(huì)資本，在資本運(yùn)動(dòng)的時(shí)間、空間和結(jié)構(gòu)關(guān)系中選擇最佳結(jié)合點(diǎn)（最佳投資時(shí)機(jī)、最佳投資方式、最佳投資結(jié)構(gòu)），并進(jìn)行資本重組和資本運(yùn)作。

（2）融資策劃。融資是企業(yè)發(fā)展過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)策略必須放到企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略層面考慮，從里到外營(yíng)造一個(gè)資金愿意流入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)格局。多數(shù)企業(yè)特別是中小企業(yè)都是在企業(yè)面臨資金困難時(shí)才想到去融資，不了解資本的本性。資本的本性是逐利，不是救急，更不是慈善。企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)時(shí)就應(yīng)該考慮融資策略，和資金方建立廣泛聯(lián)系。

對(duì)于一個(gè)完整的項(xiàng)目來說，投融資策劃是整個(gè)項(xiàng)目的開始和核心，它對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施與否具有決定性的作用。

3、投融資策劃的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)

在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投融資方案策劃時(shí)，需要對(duì)投資和融資過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行正確的分析。在項(xiàng)目投融資過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾方面。

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要涉及的是項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)或者項(xiàng)目人財(cái)務(wù)上的問題，財(cái)務(wù)上的問題如果不能夠得到很好的處理很可能會(huì)對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生影響。預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以通過相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析測(cè)算，預(yù)測(cè)可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這些測(cè)算指標(biāo)主要有：投資回收期、內(nèi)部報(bào)酬率、投資凈現(xiàn)值、獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力等。

（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指因股市價(jià)格、利率、匯率等的變動(dòng)而導(dǎo)致價(jià)值未預(yù)料到的潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及商品風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)可以通過VaR（在險(xiǎn)價(jià)值）方法進(jìn)行測(cè)算，它是在正常的市場(chǎng)條件和給定的置信水平下在給定的持有期間內(nèi)，某一投資組合預(yù)期可能發(fā)生的最大損失；或者說，在正常的市場(chǎng)條件和給定的持有期間內(nèi)，該投資組合發(fā)生VaR值損失的概率僅為給定的概率水平。

（3）政策風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)，是指政府對(duì)該項(xiàng)目的政策支持力度還不夠大，缺乏保護(hù)的行規(guī)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，加上地方保護(hù)，行政干預(yù)等不良風(fēng)氣，使該項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期處于弱勢(shì)狀態(tài)。同時(shí)，我國(guó)尚未形成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，缺乏必要的資本市場(chǎng)的支持，尤其對(duì)從事非重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域的項(xiàng)目的企業(yè)，政府資金支持幾乎等于零，而且融資也非常困難。項(xiàng)目發(fā)起人在進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)需要對(duì)這方面的問題進(jìn)行研究，確保項(xiàng)目不受政策的干擾。

四、結(jié)束語

“十二五”時(shí)期，是全面建設(shè)小康社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，是深化改革開放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的攻堅(jiān)時(shí)期，是企業(yè)發(fā)展壯大的關(guān)鍵時(shí)期。企業(yè)要深刻認(rèn)識(shí)并準(zhǔn)確把握國(guó)內(nèi)外形勢(shì)新變化新特點(diǎn)，緊跟“十二五”規(guī)劃的步伐，拓展融資渠道，認(rèn)真做好投融資策劃工作，在重點(diǎn)行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域發(fā)揮自身的重要作用，同時(shí)為自身的發(fā)展壯大奠定基礎(chǔ)。

[1]十一屆四中全會(huì)：2011政府工作報(bào)告[Z].2011-03-05.

[2]中國(guó)共產(chǎn)黨第十七屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議：中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議[Z].2010-10-18.

[3]十一屆全國(guó)人大四次會(huì)議：中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要[Z].2011-03-16.