文/周俊生

為什么后悔赴美上市

文/周俊生

剛剛過去的2010年，中國資本市場出現(xiàn)了股票發(fā)行規(guī)模全球第一、交易市場行情全球倒數(shù)第三的局面，一級市場與二級市場的倒掛只能表明這個市場已處于嚴重的畸形。其實，這一年中國公司不僅在國內A股市場上大有斬獲，總的募資金額首次超過1萬億元大關，而且在國際市場上也收獲不小。紐約證交所去年12月27日發(fā)布的研究報告顯示，去年共有34家中國公司赴美上市，IPO數(shù)量超過2007年，創(chuàng)下新的歷史紀錄。這是中國公司顯示的一個成就，它在國內的報章上得到了廣泛的傳播。

然而，《華爾街日報》的一條消息卻說，一些已經在美國上市的中國公司卻心生悔意，甚至正在考慮退市，準備回到國內A股市場上市。赴美上市，一向是中國公司最大的榮耀，這些公司能夠在華爾街上占得一席之地，無疑是值得夸耀的一件事，為什么席未暇暖，就想改弦更張呢？原因很簡單，相比于國內市場的新股高定價，這些赴美上市的中國公司，能夠圈到的資金太少了，這讓這些企業(yè)產生了嚴重的心理失衡。

其實，這還只是一個表象化的原因。更重要的是，美國市場嚴格的監(jiān)管已經使這些中國公司感覺有點吃不消。去年成功上市的34家中國企業(yè)中，有不少是中國的互聯(lián)網公司，它們是通過反向收購這一途徑才實現(xiàn)了在美上市。所謂“反向收購”，是與美國市場上已經上市的不活躍的殼公司先行合并，使中國公司得以借殼上市。當這種反向收購成為一股潮流時，在去年的美國股市上一度刮起了一股“中國概念股”的炒作高潮。但是，去年11月，一家名叫渾水公司的美國市場研究機構卻拋出了一份關于中國公司大連綠諾的評估報告，這引起了美國證監(jiān)會的高度重視，一場針對中國企業(yè)赴美借殼上市的審計調查正全面展開，反向收購中的種種貓膩有可能暴露出來。在中國公司借殼赴美上市的過程中，一條利益鏈已經形成，最上端是急于赴美上市的中國公司，最下端則是希望在“中國概念股”炒作中分一杯羹的短線資金，這兩者之間則是一批小型的美國會計師行、律師事務所和投行等中介機構在忙著食利。但是，美國證監(jiān)會刮起的監(jiān)管風暴卻使這些成功赴美的中國公司心生寒意。事有湊巧，曾頭頂“中國B2C第一股”光環(huán)的中國電子商務企業(yè)麥考林最近在美國接連遭遇集體訴訟，麻煩纏身，更是讓這些企業(yè)感到，國際資本市場不是那么好混的。

反觀中國A股市場，這一年的新股發(fā)行卻是風生水起，1萬億元募股資金輕松地被本土企業(yè)瓜分。盡管在國內市場也不斷地曝出丑聞，甚至有那么一兩家公司因為被媒體“扒糞”而不得不中止了上市進程。但總的來看，中國證監(jiān)會并不會像美國證監(jiān)會那樣對整個市場來一次徹查，一些公司上市成功以后，盡管也出現(xiàn)了造假嫌疑，但是只要證監(jiān)會不發(fā)出聲音，它們照樣安然無事。更讓赴美中國公司羨慕的是，本土公司的募股在“市場化”的環(huán)境下可以和保薦人聯(lián)手，給公司包裝上各種動聽的概念，任意拔高新股發(fā)行價，以至圈到的錢可以超過募資計劃的好幾倍。而在美國，盡管其“市場化”程度遠遠高過中國，但股票發(fā)行定價卻不能像國內本土市場那樣信口開價。赴美上市，實在是一件聽著好聽、實際上沒有多少油水的苦差事。有比較才有鑒別，這些承載著推動中國資本市場國際化重任的赴美上市公司，現(xiàn)在終于感受到“祖國的溫暖”了。

國內A股市場重融資、輕回報的傾向，使許多公司看到了完善進程中的市場給圈錢帶來的莫大好處，卻將市場法規(guī)當作擺設，國內市場風行的上市包裝惡習使一些赴美上市的中國公司也慣于給自己制造各種虛幻的概念，以為這樣就能得到投資者的認可。是的，這種包裝在國內能騙過投資者，甚至騙過市場監(jiān)管當局，但是這一套流行的模式在國際市場上卻是無論如何也吃不開的。