12月16日，上證綜指跌破2250點(diǎn)，盤中最低跌至2170點(diǎn)，收盤創(chuàng)近33個(gè)月以來新低。
　　歷史總是驚人的相似。近十年的股市不僅未能出現(xiàn)廣大投資者期盼已久的上漲，反而猶如南柯一夢(mèng)，一夜之間又折回到2001年國(guó)家實(shí)施國(guó)有股減持政策所引發(fā)的暴跌慘狀。十年里，所有的二級(jí)市場(chǎng)投資者在痛苦中煎熬。
　　中國(guó)證券市場(chǎng)是中國(guó)改革開放和發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，并為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)。但由于中國(guó)證券市場(chǎng)更為突出地表現(xiàn)為典型的暴漲暴跌劇烈波動(dòng)，股票市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)形成了典型的逆向背離走勢(shì)。這不僅對(duì)自身的健康發(fā)展形成極大障礙，也給廣大投資者造成了重大損失。
　　權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1990年至今，國(guó)內(nèi)A股累計(jì)融資4.3萬(wàn)億元。近21年來，A股市場(chǎng)給予普通投資者的現(xiàn)金分紅總額占融資總額的比例不足13%。但是，自2001年6月至2011年10月，股市累計(jì)成交金額為2421262.59億元，即使按照當(dāng)前證券行業(yè)萬(wàn)分之八的平均傭金水平來估算，股民合計(jì)繳納3874.02億元；股民累計(jì)為國(guó)家繳納了5388.91億元的印花稅。而中國(guó)股市同期累計(jì)分紅也不過7500.fM3ccNb94hLdkOERh/Z4WSpnGX19Z6iSunSnfjoGEk0=67億元。股民的分紅回報(bào)竟然難抵自己付出的交易稅費(fèi)。
　　以過去三年為例，A股市場(chǎng)一共通過IPO方式募集到9252.17億元，這比同期美國(guó)市場(chǎng)IPO募資總額高出56%，比西歐所有IPO募資總額還高出115%。從股市的市值變化來看，股票的市值卻擴(kuò)張近5倍。從首發(fā)募集資金來看，2001年6月14日之前的十來年間，股市首發(fā)募集資金近2949.84億元，而此后十來年間股市首發(fā)募集資金卻高達(dá)17685.44億元，是前十來年的6倍左右，說明重融資輕回報(bào)成為中國(guó)股市的最主要特征。擴(kuò)容速度連續(xù)三年雄冠全球的同時(shí)，股市暴跌也連續(xù)“熊”冠全球。
　　縱觀中國(guó)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)程度和相互影響，我們必須承認(rèn)，其雙向互動(dòng)提升的重要紐帶和核心價(jià)值關(guān)系尚未有效建立，甚至不時(shí)反映出彼此逆向背離的負(fù)面反饋效應(yīng)。
　　在過去10年里，中國(guó)由世界第九大經(jīng)濟(jì)體躍居第二大經(jīng)濟(jì)體、世界第一大出口國(guó)和世界第二大貿(mào)易國(guó)。GDP從2001年的11萬(wàn)億元增至2011年的40多萬(wàn)億元，年均增長(zhǎng)超過10%。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率超過10%，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到25%，連續(xù)兩年成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第一引擎。國(guó)家財(cái)政收入也從16385億元增長(zhǎng)至今年100000億元以上。
　　新世紀(jì)的10年，無(wú)疑是中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長(zhǎng)的10年。但是，被譽(yù)為“國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表”的股市反而成為了典型的逆向背離指標(biāo)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然是全球金融危機(jī)中的關(guān)鍵亮點(diǎn)，但國(guó)內(nèi)證券投資者反而成為全球損失最為慘重的群體。
　　中國(guó)股市持久以來的近乎喪失理性的融資和近乎于瘋狂的擴(kuò)張，充分表明我國(guó)資本市場(chǎng)的融資已經(jīng)處于無(wú)序的失控狀態(tài)。2004年1月出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》明確指出：重視資本市場(chǎng)的投資回報(bào)。要采取切實(shí)措施，改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制、重籌資、輕回報(bào)的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果、增加財(cái)富的機(jī)會(huì)。但是，七年過去了，將眼前的景象和推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放及穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)任務(wù)落實(shí)結(jié)果進(jìn)行對(duì)照，要達(dá)到這樣的目的是何等艱難！A股“越生越窮，越窮越生”的弊端愈加顯露無(wú)遺。
　　要使中國(guó)證券市場(chǎng)有一個(gè)堅(jiān)實(shí)、平等的制度基礎(chǔ)和蓬勃發(fā)展的未來，切忌人為臆斷，扭曲市場(chǎng)規(guī)律，導(dǎo)致信息傳遞弱化，更不能單純強(qiáng)調(diào)高速度擴(kuò)容，聽任證券市場(chǎng)自身功能的缺失，而是在進(jìn)入全流通時(shí)代之后更要注重呵護(hù)中國(guó)股市，從國(guó)家戰(zhàn)略、國(guó)民發(fā)展、全球競(jìng)爭(zhēng)等諸多層次和角度，深入思考和掌握中國(guó)證券市場(chǎng)的建設(shè)、發(fā)展、壯大、融資的戰(zhàn)略舉措，形成各方利益正向相關(guān)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)體制，真正將中國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)成為透明高效、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、運(yùn)行安全的資本市場(chǎng)。尤其在全球普遍預(yù)期今后若干年中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的背景下，更應(yīng)當(dāng)潛心鉆研中國(guó)資本市場(chǎng)的百年發(fā)展大計(jì)，讓中國(guó)的證券市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)，共同繁榮，讓良好的愿望化為現(xiàn)實(shí)，切實(shí)讓投資者分享置身和抗擊風(fēng)險(xiǎn)后的成果回報(bào)。
　　期望這一天必將到來，而且不會(huì)期待很久！
　?。ㄗ髡呦抵嘘P(guān)村資本市場(chǎng)研究會(huì)會(huì)長(zhǎng)、北京大學(xué)中國(guó)精算中心資本市場(chǎng)研究部主任）