【摘要】 文章以上市公司2005—2009年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，考察了CEO薪酬與非標準審計意見二者之間的關(guān)系。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：二者相互影響，即一方面，如果注冊會計師出具非標準審計意見，那么CEO薪酬可能會降低；另一方面，如果CEO薪酬持續(xù)降低，很有可能導(dǎo)致注冊會計師出具非標準審計意見。
　　【關(guān)鍵詞】 CEO薪酬； 非標準審計意見； 關(guān)系
　　
　　一、引言
　　
　　有現(xiàn)代企業(yè)制度，就有兩權(quán)分離，有兩權(quán)分離就有委托代理關(guān)系，有委托代理關(guān)系就有代理成本問題，而代理成本問題產(chǎn)生的原因之一就是代理人和委托人之間信息的不完全和非對稱性，那么如何解決上述問題呢，主要是通過公司治理來發(fā)揮作用。
　　公司治理的內(nèi)容之一就是資本市場的信息披露制度，信息披露是指企業(yè)以公開報告的形式，將公司財務(wù)及其他信息提供給使用者的行為。充分、透明的信息將有助于緩解經(jīng)營者和股東的信息非對稱，從而降低代理成本。而在現(xiàn)代企業(yè)中，大都對經(jīng)理人報酬實行激勵機制，經(jīng)理人為了得到公眾的認可，從而得到豐厚的報酬，有可能也有動機粉飾財務(wù)報表，此時，注冊會計師出具的審計意見將會成為公眾辨別真假的主要資料。
　　由此，筆者得出以下設(shè)想：經(jīng)理人報酬與注冊會計師出具的審計意見之間存在某種關(guān)系，一方面，如果注冊會計師出具了非標審計意見，那就意味著經(jīng)理人提供的財務(wù)報表或者不合法、或者不公允、或者無法表示，一般在公司業(yè)績不好的時候經(jīng)理人才有可能這么做，那么經(jīng)理人的報酬可能會下降；另一方面，如果經(jīng)理人的報酬因公司業(yè)績不佳而持續(xù)下降，那么經(jīng)理人有可能會通過粉飾財務(wù)報表來提高報酬，那么注冊會計師將會出具非標審計意見。
　　
　　二、文獻回顧
　　
　　在國內(nèi)外文獻中，關(guān)于高管薪酬，大都是研究其與公司業(yè)績之間的關(guān)系，國外學(xué)者研究較早，但并未取得一致的結(jié)果。Murphy（1985）研究發(fā)現(xiàn)管理層薪酬隨營業(yè)收入的增加而增加，但股東收益保持不變。Sloan（1993）證明了會計凈收益與CEO現(xiàn)金報酬的正相關(guān)性。Jensen和Murphy（1990）以公司市場價值的變化（即股東財富變化）來衡量公司業(yè)績，指出總經(jīng)理報酬與業(yè)績之間有微弱關(guān)系。Core et al.（1999）證明CEO超額薪酬與股票收益以及經(jīng)營業(yè)績之間顯著負相關(guān)。Brick et al.（2006）也發(fā)現(xiàn)超額高管薪酬與公司業(yè)績負相關(guān)。
　　國內(nèi)關(guān)于高管薪酬研究開始得比較晚。魏剛（2000）以高管的年度報酬為薪酬變量，以凈資產(chǎn)收益率ROE為企業(yè)經(jīng)營績效變量，發(fā)現(xiàn)管理層的薪酬與企業(yè)績效不存在顯著的相關(guān)性。李增泉（2000）的分析同樣表明年度報酬與企業(yè)業(yè)績不相關(guān)。隨著研究變量選擇以及模型使用的豐富，兩者相關(guān)性趨于正相關(guān)。杜興強、王麗華（2007）研究發(fā)現(xiàn)高層薪酬與公司以及股東財富前后兩期的變化，均成正相關(guān)關(guān)系；而與本期Tobin'q的變化成負相關(guān)關(guān)系，與上期Tobin'q的變化成正相關(guān)關(guān)系。杜興強、王麗華（2009）研究發(fā)現(xiàn)，在ROE、ROA、TQ與股東財富四個指標中，本期與前期ROE與ROA增加均會使高管薪酬有所增加。
　　上述都是關(guān)于高管薪酬與公司業(yè)績之間的關(guān)系研究，我們發(fā)現(xiàn)很少文獻涉及外部審計是否影響以及如何影響高管薪酬水平問題，本文著眼于研究獨立審計與薪酬激勵兩種不同的公司治理機制之間的相互關(guān)系。
　　
　　三、研究設(shè)計
　　
　　（一）研究假設(shè)
　　筆者將審計意見進行賦值，其中把非標準審計意見賦值為0，把標準審計意見賦值為1。由引言可以得出如下假設(shè)：
　　假設(shè)1：對于同一公司，在不同會計年度，在其它條件一定的情況下，如果注冊會計師出具非標準審計意見，即審計意見的數(shù)值低，那么CEO薪酬可能會降低。
　　假設(shè)2：對于同一公司，在不同會計年度，在其它條件一定的情況下，如果CEO薪酬持續(xù)降低，很有可能導(dǎo)致審計意見的數(shù)值下降，也就是導(dǎo)致注冊會計師出具非標準審計意見。
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　　由于金融行業(yè)的上市公司與非金融行業(yè)的上市公司在財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等方面存在較大的差異，所以本文選取了2005—2009年上海證券交易所和深圳證券交易所進行交易的非金融類上市公司為研究樣本，并剔除了財務(wù)指標值極端異常的公司。最終每年獲得980個數(shù)據(jù)，5年共4 900個數(shù)據(jù)。
　　（三）模型與變量設(shè)定
　　首先，筆者采用如下模型實證檢驗假設(shè)1：
　　模型1：pay=β0+β1Opnion+β2JR+β3CG+β4GS+β5Roe
　　+β6Opr+β7Mv+ε
　　其中各變量代表的含義如下：
　　pay——CEO年薪（現(xiàn)金）
　　Opnion——注冊會計師出具的與CEO年薪對應(yīng)年度的審計意見，非標準審計意見=0，標準審計意見=1
　　JR——董事長與CEO是否兼任，兼任=0，不兼任=1
　　CG——CEO年末是否持有公司股份，不持股=0，持股=1
　　GS——公司年末總股數(shù)
　　Roe——凈資產(chǎn)收益率
　　Opr——營業(yè)利潤率
　　Mv——公司年末市場價值
　　在上述變量中，代表公司規(guī)模的年末總股數(shù)（GS），代表會計績效的凈資產(chǎn)收益率（Roe）和營業(yè)利潤率（Opr），代表市場指標的公司年末市場價值（Mv），以及啞變量JR和CG，都將作為影響CEO薪酬的控制變量，除此之外，筆者將年度也作為一個啞變量來對模型進行分析。
　　之后，使用TSLS二階段回歸對模型1做內(nèi)生性檢驗，也就是檢驗假設(shè)2，即模型如下：
　　模型2：Opnion=β0+β1pay+β2JR+β3CG+β4GS+β5Roe
　　+β6Opr+β7Mv+ε
　　其中變量含義與模型1完全一致。
　　
　　四、實證結(jié)果及分析
　　
　　（一）描述性統(tǒng)計
　　表1是因變量和自變量的簡單描述性統(tǒng)計，分別描述樣本的均值、最大值、最小值和標準差。表1中數(shù)據(jù)表明，不同年份不同公司CEO薪酬（pay）存在較大差距，審計意見（Opnion）中標準審計意見占大多數(shù)，此外，凈資產(chǎn)收益率（Roe）、營業(yè)利潤率（Opr）和公司年末市場價值（Mv）范圍的跨度都很大，原因可能是在很大程度上受年度、行業(yè)、地區(qū)的影響。
　　（二）多元回歸結(jié)果
　　1.審計意見類型對CEO薪酬影響分析
　　表2是模型1的回歸結(jié)果，該模型Pr>F為<0.0001，調(diào)整后的R2為0.359，表明該模型整體是顯著的，各變量的方差膨脹因子均小于5，表明自變量間不存在嚴重的共線性。在控制了凈資產(chǎn)收益率（Roe）、營業(yè)利潤率（Opr）和公司年末市場價值（Mv）等變量后，上市公司審計意見類型的回歸系數(shù)為65977，Pr>|t|為0.0138。調(diào)整后的R2不大，有可能是樣本數(shù)量選取不夠?？傊摻Y(jié)果表明，上市公司CEO薪酬與審計意見類型呈顯著的正相關(guān)，從而證實了本文的假設(shè)1，即如果注冊會計師出具非標準審計意見，審計意見的數(shù)值低，那么CEO薪酬可能會降低。
　　就其它控制變量而言，基本與CEO薪酬呈正相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)果與國內(nèi)外的研究結(jié)果一致，除了代表公司規(guī)模的總股數(shù)（GS）外，這一結(jié)果可能與指標的選擇有關(guān)，因為在大多數(shù)文獻中，作者均以公司總資產(chǎn)的對數(shù)代表公司規(guī)模。
　　2.CEO薪酬對審計意見類型影響分析
　　表3是筆者使用TSLS二階段回歸對模型1做內(nèi)生性檢驗的結(jié)果，該模型Prob（F-statistic）為0，調(diào)整后的R2為0.31633，表明該模型整體是顯著的。上市公司CEO薪酬的回歸系數(shù)為0.0000185，Prob（t-Statistic）為0.0138。調(diào)整后的R2不大，有可能是樣本數(shù)量選取的不夠。總之該結(jié)果表明，上市公司審計意見類型與CEO薪酬呈顯著的正相關(guān)，從而證實了本文的假設(shè)2，即如果CEO薪酬持續(xù)降低，很有可能導(dǎo)致審計意見的數(shù)值下降，也就是導(dǎo)致注冊會計師出具非標準審計意見。
　　
　　
　　五、結(jié)論
　　
　　本文以委托代理產(chǎn)生的代理成本問題為背景，從公司治理的角度，實證研究了上市公司CEO薪酬與注冊會計師出具的審計意見類型之間的關(guān)系，從實證的角度剖析了代理成本問題的成因之一，即代理人和委托人之間信息的不完全和非對稱性。研究結(jié)果證實了本文提出的兩個假設(shè)，即對于同一公司，在不同會計年度，在其它條件一定的情況下，如果注冊會計師出具非標準審計意見，CEO薪酬可能會降低，相反的，如果CEO薪酬持續(xù)降低，也可能導(dǎo)致注冊會計師出具非標準審計意見，兩者是相互影響的。這很有可能是因為現(xiàn)代企業(yè)制度下上市公司對CEO薪酬實行激勵機制的結(jié)果，因為有激勵機制，就必然要將CEO薪酬與公司業(yè)績掛鉤，而表現(xiàn)公司業(yè)績的途徑之一就是財務(wù)報表的披露，這就將CEO薪酬與審計意見聯(lián)系起來。
　　
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