摘 要：國(guó)際知名信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)世界最大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，這一事件在國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域引起軒然大波，白宮惱火，股市震蕩。本文就主權(quán)信用評(píng)級(jí)的內(nèi)涵、意義，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)價(jià)美國(guó)主權(quán)信用的標(biāo)準(zhǔn)、尺度進(jìn)行了介紹，分析了標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用等級(jí)的原因，并從外匯儲(chǔ)備、人民幣匯率以及對(duì)外出口等方面分析了這一事件對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。
　　 關(guān)鍵詞：主權(quán)信用評(píng)級(jí) 美國(guó) 中國(guó) 原因 影響
　　 2011年8月6日，國(guó)際知名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)外宣稱(chēng)將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)的信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，同時(shí)評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。這是美國(guó)主權(quán)信用自1917年被穆迪授予AAA級(jí)后的首度被降。消息一出，全球的各大股指大幅下落，市場(chǎng)被擔(dān)憂(yōu)和恐慌的情緒籠罩。白宮憤怒地譴責(zé)標(biāo)普犯了嚴(yán)重的錯(cuò)誤。中國(guó)政府則強(qiáng)硬斥責(zé)美政府舉債成癮。那么究竟什么是主權(quán)信用評(píng)級(jí)，標(biāo)普為什么要下調(diào)美國(guó)的主權(quán)信用等級(jí)，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)又會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)哪些影響？本文將對(duì)此做出一一解答。
　　 一、主權(quán)信用評(píng)級(jí)的涵義和作用
　　 (一)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的內(nèi)涵及等級(jí)符號(hào)的含義
　　 主權(quán)信用評(píng)級(jí)是指由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)使用科學(xué)的方法、規(guī)范的程序?qū)σ粋€(gè)主權(quán)國(guó)家履行債務(wù)契約的意愿和能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。它的實(shí)質(zhì)是對(duì)中央政府作為債務(wù)人履行償債責(zé)任的能力與意愿的一種判斷。
　　 當(dāng)今世界上著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽(yù)等，這些機(jī)構(gòu)大都在美國(guó)。標(biāo)準(zhǔn)普爾的長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)信用共分九級(jí)，分別是AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。AAA—C信用等級(jí)逐級(jí)下降，從AA至CCC可以增添“+/-”表示強(qiáng)弱。AAA為頂級(jí)，表示信用質(zhì)量最高，信用風(fēng)險(xiǎn)最低；AA+—BBB-表示觀察中；BB+—CCC表示垃圾。
　　 (二)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的評(píng)價(jià)內(nèi)容和體系
　　 主權(quán)信用評(píng)級(jí)著重于政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析，包括定性和定量分析。在進(jìn)行主權(quán)信用分析時(shí)，考慮的主要因素包括：
　　 綜合體制：政治因素；經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性因素；金融系統(tǒng)因素。
　　 公共財(cái)政: 財(cái)政收入的規(guī)模和結(jié)構(gòu)；財(cái)政支出的規(guī)模和結(jié)構(gòu)；現(xiàn)有負(fù)債和或有負(fù)債。
　　 外債和外部流動(dòng)性:外債的規(guī)模和結(jié)構(gòu)；外部融資；匯率和匯兌風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)國(guó)際融資能力。
　　 標(biāo)準(zhǔn)普爾定性分析的主要內(nèi)容是政治因素和政策制定等政府行為；定量分析的內(nèi)容包括經(jīng)濟(jì)效率、政府財(cái)政收支和銀行或有負(fù)債。標(biāo)準(zhǔn)普爾的主權(quán)信用評(píng)級(jí)體系分為10項(xiàng)指標(biāo)：政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景、國(guó)民收入和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、財(cái)政彈性、中央及地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)、預(yù)算外負(fù)債和或有負(fù)債、貨幣的穩(wěn)定性、對(duì)外流動(dòng)性、公共部門(mén)的外債負(fù)擔(dān)和私營(yíng)部門(mén)的外債負(fù)擔(dān)。
　　 (三)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的影響和作用
　　 1.主權(quán)信用評(píng)級(jí)決定了一國(guó)及其實(shí)體在國(guó)際金融市場(chǎng)上的融資成本
　　 一般來(lái)說(shuō)，主權(quán)信用等級(jí)越高，一國(guó)或其經(jīng)濟(jì)實(shí)體在國(guó)際金融市場(chǎng)上舉債的時(shí)候，借款的成本就越低，完成融資越容易；反之，不僅融資成本高，且融資的困難程度會(huì)加大。以當(dāng)前的市場(chǎng)慣例為例，我國(guó)要在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行本幣和外幣債券，債券的定價(jià)一般在美國(guó)國(guó)債利率水平的基礎(chǔ)上加點(diǎn)，點(diǎn)數(shù)的具體數(shù)值由財(cái)政部和國(guó)際購(gòu)買(mǎi)者進(jìn)行磋商確定。此時(shí)，主權(quán)信用等級(jí)就成為了磋商的基礎(chǔ)。一般而言，等級(jí)越高加的點(diǎn)數(shù)越少，我國(guó)債券的發(fā)行成本就越低。
　　 2.主權(quán)信用評(píng)級(jí)會(huì)影響一個(gè)國(guó)家國(guó)際資本的流動(dòng)方向
　　 一個(gè)國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)下降，國(guó)際資本會(huì)出現(xiàn)外逃跡象，這個(gè)現(xiàn)象在金融危機(jī)發(fā)生過(guò)程中表現(xiàn)得特別明顯。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)急劇下調(diào)受影響的東南亞國(guó)家的主權(quán)評(píng)級(jí)，嚴(yán)重加劇了市場(chǎng)恐慌。1997年11月28日-12月11日，穆迪將韓國(guó)外匯債券和票據(jù)的評(píng)級(jí)從原來(lái)的A1急速下調(diào)到Baa2，導(dǎo)致韓元對(duì)美元匯率以及股市暴跌，中型企業(yè)紛紛倒閉，從而引發(fā)韓國(guó)全面金融危機(jī)。
　　 3.主權(quán)信用評(píng)級(jí)涉及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)信息安全
　　 主權(quán)評(píng)級(jí)的內(nèi)容與一個(gè)國(guó)家或地區(qū)各種政策緊密相關(guān)。三大評(píng)級(jí)公司在對(duì)他國(guó)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)，需要對(duì)該國(guó)的相關(guān)信息進(jìn)行收集，尤其是非公開(kāi)的信息。其中會(huì)涉及這些國(guó)家或地區(qū)重要的宏觀和行業(yè)信息，特別是有關(guān)國(guó)家財(cái)政、金融和外匯等領(lǐng)域的關(guān)鍵信息。同時(shí)，通過(guò)調(diào)整一國(guó)的信用評(píng)級(jí)，也會(huì)迫使一些國(guó)家或地區(qū)按它們的意志調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策。
　　 二、標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的原因
　　 標(biāo)準(zhǔn)普爾之所以下調(diào)美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)的債務(wù)評(píng)級(jí)，主要基于以下幾種因素的考慮：
　　 (一)政治斗爭(zhēng)升級(jí)，社會(huì)不安定因素增多
　　 美國(guó)民主、共和兩黨的派別紛爭(zhēng)已經(jīng)延伸到美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面，影響到各層面政府政策的制定。雖然今年在最后的緊要關(guān)頭，兩黨就聯(lián)邦政府的債務(wù)上限問(wèn)題達(dá)成了一致，上調(diào)了聯(lián)邦政府的債務(wù)的最高限額，但兩黨在政府支出方面的態(tài)度仍然意見(jiàn)相左。民主黨主張向富人征稅，奧巴馬提出了一項(xiàng)征收“巴菲特稅”的議案，但卻被共和黨人斥之為搞“階級(jí)斗爭(zhēng)”。共和黨主張削減政府開(kāi)支。次貸危機(jī)爆發(fā)后，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、倒閉，失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)增速放緩，民眾不安定情緒增加?！罢碱I(lǐng)華爾街”的運(yùn)動(dòng)更是愈演愈烈。
　　 (二)財(cái)政刺激計(jì)劃收效欠佳，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力
　　 盡管奧巴馬政府實(shí)施了一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，包括上調(diào)聯(lián)邦政府債務(wù)上限，大幅增加清潔能源的投資，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共交通項(xiàng)目，但失業(yè)率仍然居高不下，2011年7月，美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門(mén)失業(yè)率降至高達(dá)9.1%。很多醫(yī)院、學(xué)校、企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)再融資，經(jīng)濟(jì)存在“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)情況表明，政府的財(cái)政救援根本無(wú)力將本已虛弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)送上快速行駛的健康快車(chē)。
　　 (三)美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模巨大，地方政府債券市場(chǎng)萎縮
　　 自2009年奧巴馬入主白宮以來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)已4次上調(diào)聯(lián)邦政府債務(wù)上限。2007年，聯(lián)邦政府總債務(wù)的GDP比重為62%；2010年提升至92%，僅次于希臘、意大利和日本，債務(wù)規(guī)模早已超過(guò)葡萄牙和西班牙。目前，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)的GDP占比幾乎達(dá)到了100%，隨著希臘、葡萄牙、西班牙和意大利相繼爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)違約的擔(dān)憂(yōu)越來(lái)越嚴(yán)重。
　　 與此同時(shí)，美國(guó)各地的州政府、縣政府不斷爆出破產(chǎn)跡象，地方政府依靠自身力量解決財(cái)政危機(jī)的希望越來(lái)越小。而市政債券是美國(guó)各大金融機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、銀行等重要投資品種。因此，倘若市政債券出現(xiàn)兌付窘?jīng)r，美國(guó)債券市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)巨大恐慌。
　　 三、美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
　　 作為美國(guó)國(guó)債第一大海外債權(quán)人，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要帶來(lái)以下影響：
　　 (一)海外資產(chǎn)縮水，外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)力下降
　　 截至2011年9月末，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是3.2萬(wàn)億美元，其中1.16萬(wàn)億用于購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)國(guó)債。我國(guó)是美國(guó)海外最大的國(guó)債持有人，美國(guó)國(guó)債的信用評(píng)級(jí)下調(diào)，首當(dāng)其沖的是我國(guó)的美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)，國(guó)債的價(jià)格下跌，收益率受損。同時(shí)，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)帶來(lái)的美元貶值，而我國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中60%以上的都是美元資產(chǎn)，隨著美元匯率的下跌，外匯儲(chǔ)備的海外購(gòu)買(mǎi)力將會(huì)大幅下降。
　　 (二)人民幣升值壓力加大
　　 美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)后，可能出現(xiàn)拋售美債的浪潮，作為最大的新興市場(chǎng)國(guó)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景一直被國(guó)際投資者看好。尤其在人民幣升值預(yù)期不斷增加的情況下，國(guó)際資金將涌入中國(guó)，人民幣對(duì)美元的升值壓力增加，人民幣又將被動(dòng)升值。這一方面給國(guó)內(nèi)帶來(lái)通脹的壓力，另一方面又不利中國(guó)商品的出口，給中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來(lái)沖擊。
　　 (三)出口障礙增多，競(jìng)爭(zhēng)加劇
　　 美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，最重要的原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面復(fù)蘇乏力、就業(yè)形勢(shì)欠佳。為了改變這一狀況，美國(guó)政府肯定要實(shí)行一些經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，可以預(yù)計(jì)，出口拉動(dòng)是一個(gè)重點(diǎn)區(qū)域。美國(guó)出口導(dǎo)向政策的實(shí)行勢(shì)必會(huì)給以低端商品出口為主的中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的出口帶來(lái)沖擊；另外，為了拉動(dòng)就業(yè)，美國(guó)政府必將出臺(tái)更為嚴(yán)厲的貿(mào)易保護(hù)措施，加大對(duì)發(fā)展中國(guó)家商品進(jìn)口的檢驗(yàn)、審查力度。這些都將給我國(guó)商品的出口帶來(lái)不利影響，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。
　　 總之，在全球化經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，在困難和危機(jī)面前，沒(méi)有哪一個(gè)國(guó)家能夠獨(dú)善其身。在全球經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇進(jìn)程中的今天，中國(guó)一方面需要和各國(guó)并肩作戰(zhàn)，積極尋求解決危機(jī)的辦法；另一方面需要做好危機(jī)應(yīng)對(duì)，積極保護(hù)本國(guó)人民的利益。在美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)重大沖擊的情況下，我們應(yīng)當(dāng)主要做好以下幾個(gè)方面的工作：第一，調(diào)整外匯儲(chǔ)備的投資結(jié)構(gòu)。降低美元資產(chǎn)在外匯儲(chǔ)備中所占的比重，進(jìn)行資源配置；第二，做好外匯流入的沖銷(xiāo)干預(yù)，防止人民幣升值給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大的通脹壓力，同時(shí)鼓勵(lì)私人進(jìn)行海外直接投資和兼并；第三，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，深化社會(huì)保障體系的改革，擴(kuò)大內(nèi)需。
　　
　　參考文獻(xiàn):
　　[1]張明.透視美國(guó)主權(quán)信用等級(jí)調(diào)降:原因、沖擊與啟示[J].國(guó)