一項(xiàng)新的金融創(chuàng)新并不是單單具備政策、法律、技術(shù)層面的可行性就足夠了，更需要廣大中小投資者熱情支持和積極參與
　　
　　2009年10月23日，證監(jiān)會(huì)于深圳五洲大酒店舉行創(chuàng)業(yè)板開板儀式，宣布創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式啟動(dòng)；10月30日，首批28家公司集中上市。
　　2010年3月31日，深圳、上海證券交易所正式向6家試點(diǎn)券商發(fā)出通知，接受融資融券交易申報(bào)，從而標(biāo)志著經(jīng)過4年精心準(zhǔn)備的融資融券交易正式進(jìn)入市場(chǎng)操作階段。
　　2010年4月16日，籌備多年的股指期貨在經(jīng)過國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后正式掛牌交易，首批4個(gè)合約開始交易。
　　2011年，作為實(shí)現(xiàn)加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的重要舉措，開設(shè)國(guó)際板成了證監(jiān)會(huì)著力推進(jìn)的一項(xiàng)工作。在年初召開的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林部署了2011年證監(jiān)會(huì)擬完成的8項(xiàng)工作，其中對(duì)國(guó)際板的建設(shè)表述為：“研究制定國(guó)際板制度規(guī)則，全面做好有關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備，推進(jìn)國(guó)際板建設(shè)?！?br/>　　轉(zhuǎn)眼2011年已時(shí)間過半，國(guó)際板也漸行漸近。
　　
　　官方密集表態(tài)
　　
　　中國(guó)資本市場(chǎng)從來都是唯政策是瞻，要想揣測(cè)國(guó)際板的動(dòng)向，無疑要關(guān)注政策的不同表述和官員的最新表態(tài)。5月8日，第六屆中國(guó)金融改革高層論壇上，中金公司董事長(zhǎng)李劍閣表示：證監(jiān)會(huì)正在抓緊研究創(chuàng)建國(guó)際板，紅籌股可能先于境外企業(yè)，率先登陸國(guó)際板。5月17日，證監(jiān)會(huì)辦公廳副主任王建軍表示，一年來，證監(jiān)會(huì)在規(guī)則論證和起草、技術(shù)準(zhǔn)備及監(jiān)管安排方面取得非常大的進(jìn)展。總的來看，推出國(guó)際板的條件快要成熟了。5月20日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在2011陸家嘴金融論壇上表示，目前離推出國(guó)際板越來越近。6月3日，《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2011年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見的通知》，重點(diǎn)提到：推進(jìn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)，研究建立國(guó)際板市場(chǎng)，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系。6月6日，上海市副市長(zhǎng)屠光紹在上海電視臺(tái)新聞坊“我與市長(zhǎng)面對(duì)面”節(jié)目中表示，推出國(guó)際板所需的四大條件已經(jīng)基本準(zhǔn)備到位。6月8日下午，國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)體制綜合改革司副司長(zhǎng)連啟華稱，從證監(jiān)會(huì)安排看，國(guó)際板推出工作已醞釀一段時(shí)間，今年會(huì)考慮在上海證券交易所擇機(jī)推出。從官員的密集表態(tài)來看，國(guó)際板已經(jīng)完成了政策和技術(shù)上的孕育，年內(nèi)成行已是板上釘釘?shù)氖虑榱?，唯一需要考慮的是：國(guó)際板在一個(gè)什么樣的時(shí)間窗口誕生是最理想的？
　　
　　市場(chǎng)似乎還沒準(zhǔn)備好
　　
　　管理層的熱情似乎并沒有感染整個(gè)市場(chǎng)，相反卻給了市場(chǎng)無形的、沉重的壓力。畢竟，任何金融創(chuàng)新都是要由市場(chǎng)來吸收和消化的。而在國(guó)際板說不清是利好還是利空的消息影響下，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上演了一幕少一半是火焰多一半是海水的大戲。
　　這少一半的火焰便是A股市場(chǎng)上國(guó)際板概念股的逆勢(shì)走強(qiáng)。盡管從4月中旬，大盤進(jìn)入下降通道以來，A股指數(shù)便是江河日下，但這絲毫抵擋不住國(guó)際板概念股票的瘋狂炒作。5月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)辦公廳副主任王建軍在“2011陸家嘴論壇新聞發(fā)布會(huì)”上表示，國(guó)際板推出條件快要成熟了。此消息引爆了市場(chǎng)對(duì)國(guó)際板題材的炒作熱情：18日早盤，東睦股份、多輪股份、大江股份、萬業(yè)企業(yè)、聯(lián)美控股、成霖股份6只外資參股或控股的個(gè)股集體漲停，陜西金葉、斯米克均漲逾6%。對(duì)于這些外資參股和控股的上市公司股票，市場(chǎng)忽略了國(guó)際板的利空因素，采用了這樣的炒作邏輯：國(guó)際板的推出，將令投資者聯(lián)想到越來越多的外資企業(yè)上市，A股市場(chǎng)上那些外資參股或控股的上市公司無形中將受益。盡管這一邏輯靠不住，但卻支撐得住當(dāng)前的炒作，按照以往的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)際板概念股將按照挖掘、預(yù)熱、炒作、演繹的路線持續(xù)下去，直到國(guó)際板真正推出。
　　
　　而那多一半的海水則是國(guó)際板傳聞使B股出現(xiàn)的間歇性暴跌的慘象。4月27日、28日，B股指數(shù)分別重挫5.33%和2.78%，5月23日，B股指數(shù)又跌3.48%，在經(jīng)歷若干交易日的震蕩之后，6月9日B股指數(shù)暴跌達(dá)到7.90%。從4月25日兩市B股開始步入下降通道算起，截至6月10日收盤，上證B指已跌去20.28%，遠(yuǎn)超上證指數(shù)同期8.82%的跌幅。B股的走勢(shì)受到多方面的影響，以外幣計(jì)價(jià)的特點(diǎn)使得其表現(xiàn)難與港股、美股等市場(chǎng)割裂。但是更為直接顯著的因素則是市場(chǎng)對(duì)國(guó)際板推出后B股將被邊緣化的憂慮。B股成立于1992年，B股的發(fā)行對(duì)象原本是境外人士，上證B股以美元計(jì)價(jià)，深證B股以港幣計(jì)價(jià)，原本并不對(duì)境內(nèi)居民開放。2001年2月，B股正式對(duì)國(guó)內(nèi)投資者開放。之前國(guó)際板之于B股的利多在于，國(guó)際板可能架設(shè)在B股的基礎(chǔ)上，或者B股有望集體轉(zhuǎn)板國(guó)際板，如果是這樣的話那么現(xiàn)有的B股股票將在一定程度上作為“原始股”成為稀缺資源。但是，隨著國(guó)際板輪廓的逐漸清晰，投資者預(yù)期國(guó)際板將以人民幣計(jì)價(jià)，此前預(yù)期較高的借國(guó)際板解決B股市場(chǎng)遺留問題的愿望可能會(huì)落空，于是資金的出逃帶來了股價(jià)崩塌式下跌。
　　
　　B股的未來在哪里
　　
　　在目前的106家B股上市公司中，有85家是“A+B”的形式，1家為“A+B+H”，另有20家則為純B股。相比于A股市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，B股市場(chǎng)每日幾個(gè)億的成交量對(duì)資本市場(chǎng)的實(shí)際影響實(shí)在微乎其微，但是對(duì)投資者心理上的影響卻不得不引起重視。在國(guó)際板推出日漸明朗的同時(shí)，B股需要一個(gè)說法。
　　“B股的問題目前看來已經(jīng)基本擱置了?！眹?guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)媒體表示，B股的最終解決途徑還是要和A股合并，從目前的情況來看，監(jiān)管層還是傾向于未來境內(nèi)投資港股等開放后一并解決。而武漢科技大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)董登新則認(rèn)為，B股市場(chǎng)只是特定歷史條件下為了籌措外匯資金的特殊手段，在完成歷史使命后應(yīng)當(dāng)盡早關(guān)閉。他建議，對(duì)于“A+B”形式的85家，應(yīng)當(dāng)采取由上市公司大股東回購(gòu)B股，同時(shí)在A股市場(chǎng)同步進(jìn)行定向增發(fā)，增發(fā)后將B股予以注銷。對(duì)于20家純B股的上市公司，則應(yīng)分情況處理：對(duì)于業(yè)績(jī)較好的，應(yīng)當(dāng)對(duì)其先進(jìn)行私有化，私有化完成后，符合條件的，可在A股市場(chǎng)進(jìn)行IPO；對(duì)于那些業(yè)績(jī)較差的，則應(yīng)在其私有化之后進(jìn)行兼并重組，重組后符合條件的可在A股市場(chǎng)進(jìn)行IPO，不符合條件的則應(yīng)讓其退出資本市場(chǎng)。
　　無論市場(chǎng)和分析師如何構(gòu)想B股的出路，真正的情況是，這是個(gè)需要監(jiān)管層以“大智慧”來解決的問題，否則還將會(huì)是漫長(zhǎng)的等待。
　　
　　市場(chǎng)的聲音
　　
　　對(duì)于國(guó)際板，市場(chǎng)有自己的聲音：我們要國(guó)際板，但最好不是現(xiàn)在。
　　一方面，開設(shè)國(guó)際板的益處是顯而易見的：吸引境外一流企業(yè)上市，有利于豐富股市投資品種，提高上市公司整體質(zhì)量；有利于上海國(guó)際金融中心的建立；有利于增強(qiáng)中國(guó)股市的國(guó)際影響力、輻射力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，國(guó)際板的推出也是大勢(shì)所趨。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入，跨國(guó)公司及機(jī)構(gòu)投資者的投資活動(dòng)高度全球化，要求金融市場(chǎng)能夠提供更方便快捷高效全面的服務(wù)，國(guó)際化程度不斷提高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界交易所聯(lián)合會(huì)的51家會(huì)員交易所中，超過70%的會(huì)員交易所建立了國(guó)際股票市場(chǎng)。在全球市值排名前十位的證券交易所中，只有中國(guó)內(nèi)地與印度的證券交易所沒有境外上市公司。加上監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為國(guó)際板的四大準(zhǔn)備（基礎(chǔ)、法律法規(guī)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、有效監(jiān)管）已經(jīng)完全就緒，因此，一時(shí)間國(guó)際板山雨欲來。
　　國(guó)際板山雨欲來，市場(chǎng)便風(fēng)滿樓。大風(fēng)過后，留下B股的暴跌、A股的低迷、新股的破發(fā)潮、存款搬家不入股市等亂象。之所以國(guó)際板帶給市場(chǎng)不能承受之重，實(shí)在是因?yàn)橥顿Y者之前已經(jīng)承受了太大的壓力?；仡欉^去20年，中國(guó)股市快速發(fā)展，取得了驕人成績(jī)。特別是股改后，市場(chǎng)擴(kuò)容速度加快，短短5年時(shí)間A股流通市值增加了4倍多，上市公司增加到了2000多家。2010年A股市場(chǎng)融資9000多億，融資規(guī)模居世界首位，其中IPO融資規(guī)模達(dá)4685億，也創(chuàng)歷史新高。過快的發(fā)展也產(chǎn)生了一些不容回避的問題，其中在創(chuàng)業(yè)板上體現(xiàn)的較為明顯。創(chuàng)業(yè)板開板一年半以來，新股發(fā)行節(jié)奏令人目不暇接、上市公司“三高”發(fā)行上市圈錢，一級(jí)市場(chǎng)超募資金閑置、少數(shù)高管一夜暴富紛紛提前辭職套現(xiàn)、業(yè)績(jī)變臉和跌破發(fā)行價(jià)成為常態(tài)等等問題使得大多數(shù)投資者猶如驚弓之鳥，對(duì)任何擴(kuò)容性舉措都草木皆兵。在此背景下的國(guó)際板傳言幾將成為壓垮市場(chǎng)脆弱神經(jīng)的最后一根稻草，以至于人民日?qǐng)?bào)發(fā)出呼吁:“國(guó)際板必須準(zhǔn)備充分，股市需要休養(yǎng)生息。”
　　
　　在國(guó)際板的建設(shè)過程中，日本的失敗教訓(xùn)無疑值得中國(guó)認(rèn)真吸取。1973年，日本開始允許外國(guó)公司在本國(guó)證券市場(chǎng)融資上市。1985年，隨著金融自由化及國(guó)際化的深入，東京股市高度繁榮，前來上市融資的外國(guó)公司迅速增加。1985年至1987年平均每年約有30家外國(guó)公司在東交所上市，到1991年最多時(shí)有129家外國(guó)公司，占總市值的比重達(dá)7%。然而，隨后在逝去的十年中外國(guó)公司大量從東交所撤離。至2003年底，東交所國(guó)際板只剩32家外國(guó)公司。2004年4月，東京證券交易所宣布徹底改革外國(guó)公司在該交易所上市交易的制度，取消“外國(guó)部”。到2009年6月底，東京證券交易所總共為2364家上市公司，而外國(guó)企業(yè)僅有15家。
　　借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，中國(guó)國(guó)際板成功的關(guān)鍵在于穩(wěn)定增長(zhǎng)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和開放規(guī)范的資本市場(chǎng)。只有具有穩(wěn)定資本回報(bào)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)體系才能形成資本進(jìn)出的良性循環(huán)，只有高效低成本的金融監(jiān)管機(jī)制才能保護(hù)投融資者的利益和積極性。同時(shí)，監(jiān)管層也必須認(rèn)識(shí)到，一項(xiàng)新的金融創(chuàng)新并不是單單具備政策、法律、技術(shù)層面的可行性就足夠了，更需要廣大中小投資者熱情支持和積極參與。股市發(fā)展的歷史表明，沒有廣大投資者積極參與就沒有股市的繁榮發(fā)展。國(guó)際板作為新的投資板塊，需要有一個(gè)相對(duì)寬松和諧的市場(chǎng)環(huán)境，需要讓投資者在充分消化之前的創(chuàng)業(yè)板之后再擇機(jī)推出。國(guó)際板的開放不僅僅是吸引幾個(gè)國(guó)外公司在國(guó)內(nèi)掛牌上市的形象工程，也不應(yīng)是完成階段性任務(wù)的政績(jī)工程，更是拓展中國(guó)投資者投資渠道，讓其更好地實(shí)現(xiàn)投資收益的舉措。因此，監(jiān)管層必須重視市場(chǎng)的聲音，當(dāng)市場(chǎng)開始用腳投票之時(shí)應(yīng)該考慮：國(guó)際板是否應(yīng)該找個(gè)更好的機(jī)會(huì)推出呢？
　　
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　　2011年之前國(guó)際板進(jìn)程
　　2007年4月：上交所《2007年市場(chǎng)質(zhì)量報(bào)告》提出要加快大型企業(yè)境內(nèi)上市步伐，條件成熟時(shí)允許外國(guó)公司在內(nèi)地上市，在境內(nèi)開設(shè)國(guó)際板。
　　2007年12月：尚福林表示，將鼓勵(lì)H股和境外公司自主選擇到Ａ股發(fā)行上市。
　　2008年1月：上交所研究中心主任稱能否推國(guó)際板取決于監(jiān)管層決心，目前已無太多技術(shù)障礙。
　　2009年3月：人行《2008年國(guó)際金融市場(chǎng)報(bào)告》進(jìn)一步研究紅籌企業(yè)回歸Ａ股以及推進(jìn)國(guó)際板的相關(guān)問題。
　　2009年4月：國(guó)務(wù)院發(fā)布上海建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心文件，提出在2020年上海要建成國(guó)際金融中心。
　　2009年5月：上交所總經(jīng)理張育軍表示，上交所將扎實(shí)推進(jìn)國(guó)際板建設(shè)。
　　2009年9月：上海市政府金融服務(wù)辦公室主任方星海表示，上交所將成立國(guó)際板，明年初的某個(gè)時(shí)候有一兩家境外公司上市。
　?。ㄙY料來源：證券市場(chǎng)紅周刊）
　　
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　　微”議國(guó)際板
　　趙 科:國(guó)際板要來了……這是第七塊板板了。上海主板、上海B股、深圳主板、深圳B股、深圳中小板、深圳創(chuàng)業(yè)板。
　　巴曙松：關(guān)于國(guó)際板具體方案的傳聞甚多，不同制度設(shè)計(jì)對(duì)市場(chǎng)影響不同。人民幣計(jì)價(jià)則與現(xiàn)行A股一致，對(duì)A股估值形成結(jié)構(gòu)沖擊，香港也在積極吸引各國(guó)企業(yè)上市，也沒有說專門弄一個(gè)國(guó)際板的；用美元計(jì)價(jià)則與B股類似。如果以B股為基礎(chǔ)進(jìn)行制度改良，可化解歷史問題也可減少市場(chǎng)沖擊。
　　沙黽農(nóng):國(guó)際板燒掉了中國(guó)無數(shù)B股投資者的家庭金融資產(chǎn)，也使A股投資者的部分財(cái)產(chǎn)性收入付之一炬！國(guó)際板是又一場(chǎng)大火！港股其實(shí)就是中國(guó)的國(guó)際板，在已經(jīng)有B股的上海另設(shè)一個(gè)國(guó)際板是疊床架屋、毫無道理！
　　水 皮:“B股投資者再一次被侮辱 滿天眼淚在飛。”隨著中國(guó)股市的指數(shù)越走越低，一直讓人為之揪心的B股終于開始自暴自棄，以幾乎自殺式的暴跌表達(dá)再也無法克制的悲憤，因?yàn)樵趪?guó)際板面前，B股已經(jīng)不可避免地被逼到了邊緣化的墻角，B股的投資者再一次成為被侮辱與被傷害的人。
　　騰訊證券:“監(jiān)管層顧慮重重 市場(chǎng)低迷或致國(guó)際板推延?！辈糠直O(jiān)管層因“市場(chǎng)情況不佳”等對(duì)國(guó)際板推出持保守態(tài)度，國(guó)際板進(jìn)程可能因此而暫時(shí)擱置。分析人士稱，國(guó)際板推出勢(shì)在必行，“但一定要選擇好時(shí)機(jī)?！痹诋?dāng)前低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，令投資者發(fā)生虧損會(huì)影響國(guó)際板市場(chǎng)后續(xù)發(fā)展。