摘 要：融資一直是財(cái)務(wù)管理研究的重要話題之一。本文旨在對融資約束進(jìn)行概念界定，并對融資約束衡量方式選擇的文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理與回顧，進(jìn)一步總結(jié)了融資約束與其他方面相結(jié)合的文章，系統(tǒng)地評述了各個領(lǐng)域的研究成果，在此基礎(chǔ)上探討了相關(guān)問題研究的不足及未來發(fā)展方向。
　　關(guān)鍵詞：融資約束 股利支付率 現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性
　　一、融資約束的概念
　　經(jīng)典的財(cái)務(wù)理論(Modigliani和Miller，1958) 認(rèn)為，在一個完美的資本市場中，企業(yè)的外部資本和內(nèi)部資本是可以完全替代的，因而企業(yè)的投資行為并不會受到公司財(cái)務(wù)狀況的影響，而只與企業(yè)的投資需求有關(guān)。但現(xiàn)實(shí)世界中并不存在真正意義上的完美資本市場。現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，信息不對稱問題和代理問題使得外部融資的成本高于內(nèi)部資本的成本，因此就產(chǎn)生了融資約束問題。
　　二、融資約束的理論基礎(chǔ)問題
　　(一)信息不對稱理論
　　信息不對稱是指在市場經(jīng)濟(jì)活動中，各類人員對有關(guān)信息的了解是有差異的，從事交易活動的雙方對交易對象以及環(huán)境狀態(tài)的認(rèn)識相異，交易的一方擁有相關(guān)的信息比另一方擁有的相關(guān)信息更多，從而對信息劣勢者的決策造成不利的影響。因此，在現(xiàn)實(shí)的不完美的市場中，信息不對稱理論是產(chǎn)生融資約束問題的理論基礎(chǔ)之一。
　　(二)代理理論
　　Jensen和Meckling（1976）提出的代理理論認(rèn)為，代理人擁有的信息比委托人多，并且這種信息不對稱會逆向影響委托人有效地監(jiān)控代理人是否適當(dāng)?shù)貫槲腥说睦娣?wù)。融資約束理論認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)理受到內(nèi)部資金