摘 要：四大國有資產(chǎn)管理公司使命接近完成，現(xiàn)在正是轉(zhuǎn)型的重要關(guān)頭。回顧AMC的歷史，它們盤活了不良資產(chǎn)，支持國有企業(yè)和國有銀行改制，化解金融風(fēng)險，當(dāng)然也存在一些不如人意的地方。展望未來，AMC應(yīng)當(dāng)借鑒國外經(jīng)驗，針對我國實際，有保有撤，確保轉(zhuǎn)型后產(chǎn)權(quán)明晰，管理科學(xué)。
　　關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理公司 回顧 展望
　　
　　東方、信達(dá)、華融、長城四大資產(chǎn)管理公司（AMC）于1999年底成立，當(dāng)時規(guī)定存續(xù)期為10年。如今10年之期已滿，面臨轉(zhuǎn)型。2010年6月28日，中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司在北京召開創(chuàng)立大會，標(biāo)志著四大資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型工作正式開始。資產(chǎn)管理公司在過去發(fā)揮了什么作用？它們的歷史使命完成得如何？未來發(fā)展形勢怎樣？針對這些問題，本文擬作初步探討。
　　
　　一、資產(chǎn)管理公司使命完成不如人意
　　
　　由于歷史和體制等原因，我國國有商業(yè)銀行存在巨額不良資產(chǎn)。為了實現(xiàn)商業(yè)銀行國內(nèi)上市目標(biāo)和達(dá)到加入WTO的標(biāo)準(zhǔn)，1999年，財政部分別提供100億元充當(dāng)資本金，為處置“工、農(nóng)、中、建”四大國有商業(yè)銀行最初剝離的巨額不良資產(chǎn)，設(shè)立了與之相對應(yīng)的華融、長城、東方、信達(dá)四家資產(chǎn)管理公司。四家公司以10年為限擔(dān)負(fù)起收購、管理和處置國有商業(yè)銀行剝離不良資產(chǎn)的重任。央行向AMC提供再貸款5739億元，AMC共向四大行發(fā)行金融債券8200億元，大致以1:1先后購買四大行總計1.4萬億元的不良資產(chǎn)。
　　對于我國選擇的是按賬面價值等價收購銀行不良資產(chǎn)的做法，曾有爭論。但是，這種做法是在考慮了銀行不良資產(chǎn)處置的社會效應(yīng)后，做出的成本與收益權(quán)衡，是有重要意義的。資產(chǎn)管理公司按照賬面價格用其有息的金融債券置換銀行的不良資產(chǎn)，然后在處置期過后，由國家財政承擔(dān)最終的損失。這為改革營造一個較平穩(wěn)的環(huán)境，為改革爭取時間。
　　經(jīng)過多年的努力，資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)上效果頗豐，處置不良資產(chǎn)的技術(shù)方式幾經(jīng)調(diào)整，與時俱進(jìn)，解決了不少歷史遺留問題。2006年6月底，時任財政部金融司副司長的孫曉霞表示，AMC累計處置不良資產(chǎn)1.17萬億元，占接受總額的83.5%，現(xiàn)金回收約1870億元，回收率僅為16%。與此對比，美國的資產(chǎn)管理公司（RTC）自1989年運行至1995年，共計損失850億美元，與1500億美元不良貸款數(shù)額相比約為56.67％。2006年年底AMC皆宣布圓滿完成不良資產(chǎn)處置，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，AMC累計處置不良資產(chǎn)1.21萬億元，累計回收現(xiàn)金2110億元，比國家核定目標(biāo)超收286億元。
　　同時，也有人對AMC所發(fā)揮的作用提出了質(zhì)疑。根據(jù)銀監(jiān)會的報表，AMC在2006年第1季度前，共回收現(xiàn)金2631.69億元，回收資產(chǎn)3049.2億元，如果不良資產(chǎn)數(shù)字為1.4萬億元，那么AMC辛辛苦苦十余年，現(xiàn)在不良資產(chǎn)還有1萬多億元。按照再貸款和金融債券年利率2.25%計算，AMC每年需支付央行和四大行利息300多億元，10年來回收現(xiàn)金全部付利息都不夠。
　　總的說來，資產(chǎn)管理公司自成立以來，盤活了不良資產(chǎn)，支持了國有企業(yè)和國有銀行改制，化解了金融風(fēng)險，探索了不良資產(chǎn)的有效處置方式，取得了良好的經(jīng)濟(jì)和社會效益。2007年初，四大資產(chǎn)管理公司對外發(fā)布消息稱，已全面完成政策性不良債權(quán)資產(chǎn)處置任務(wù)， AMC的歷史使命已接近完成，關(guān)于它未來發(fā)展方向以及如何實現(xiàn)轉(zhuǎn)型問題，成了當(dāng)前的當(dāng)務(wù)之急。
　　
　　二、資產(chǎn)管理公司的未來發(fā)展仍在探索中
　　
　　對于資產(chǎn)管理公司未來的發(fā)展方向，中央從一開始就有設(shè)想，國務(wù)院最初的想法是：因地制宜、一司一策；上下聯(lián)動、轉(zhuǎn)換機制；積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)；市場取向、優(yōu)勝劣汰。各家資產(chǎn)管理公司在政策性不良資產(chǎn)處置完畢后，可以根據(jù)自身的經(jīng)驗和特點，各自提交轉(zhuǎn)型方案。2004年2月，財政部提出，在2006年底前完成國家核定的債權(quán)資產(chǎn)處置目標(biāo)的AMC，將被允許向商業(yè)化轉(zhuǎn)型。2005年，財政部對資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型又做出明確表態(tài)，提出兩點意見：第一，區(qū)別對待，分別應(yīng)對，轉(zhuǎn)型方向、定位由各家公司根據(jù)自身情況尋找。第二，在政策性不良資產(chǎn)處置完結(jié)后，財政部將給四大AMC一個過渡期和相應(yīng)的政策，過渡期后，仍沒有出路的公司將由其他公司兼并或關(guān)閉?？偟谜f來，監(jiān)管層最初設(shè)想是本著“成熟一家、批準(zhǔn)一家”的原則來推進(jìn)資產(chǎn)管理公司的改革，“不搞一刀切”。
　　在上述原則的指導(dǎo)下，各家公司不約而同地選擇把“金融控股公司”作為未來出路，積極爭取各種金融經(jīng)營資格，打造金融控股集團(tuán)，四家公司都將業(yè)務(wù)拓展至證券、保險、信托、租賃、基金、信托等諸多領(lǐng)域。但在諸多法律障礙未能消除的情況下，這種做法是有背于中央的設(shè)想的，實施起來有巨大的難度，同時也蘊含風(fēng)險，所以待各公司擬定的方案提交之后，國務(wù)院又提出，既然都是資產(chǎn)管理公司，同一個問題應(yīng)該以同一個方案來解決。于是選取了信達(dá)作為試點，要求信達(dá)公司重新提交試點方案。
　　對于新的AMC的轉(zhuǎn)型方向，政府主管部門建議是：以經(jīng)營、管理、處置不良資產(chǎn)為主業(yè)，兼具投行功能的商業(yè)化金融機構(gòu)。根據(jù)這一精神，原信達(dá)資產(chǎn)管理公司正式“變身”為信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司.該公司由財政部100％持股，注冊資本251億元人民幣，改制后，公司將繼續(xù)以不良資產(chǎn)處置經(jīng)營為主業(yè)，并將不斷發(fā)展資產(chǎn)管理與金融服務(wù)業(yè)務(wù)。對于其現(xiàn)有2000多億元的不良資產(chǎn)，將與財政部設(shè)立“共管賬戶”，將巨額掛賬損失剝離至此賬戶，存續(xù)時間初定為10年。
　　其他三家資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型很可能會根據(jù)信達(dá)公司試點情況，推廣開去。畢竟國有銀行的不良資產(chǎn)還在積累之中，以不良資產(chǎn)處置為主業(yè)的金融資產(chǎn)管理公司將不會退出歷史舞臺。
　　
　　三、對我國資產(chǎn)管理公司未來發(fā)展的兩點建議
　　
　?。ㄒ唬┲畚磥?，有保有撤
　　資產(chǎn)管理公司未來出路無非有兩個：一個是像韓國資產(chǎn)管理公司一樣，在處理完本國不良資產(chǎn)后，繼續(xù)存續(xù)，成為處理不良資產(chǎn)的專業(yè)機構(gòu)。最近，韓國資產(chǎn)管理公司（KAMCO）利用全球金融危機的機會，在2010年購買約15兆韓元的金融機構(gòu)壞帳以及經(jīng)歷重組的企業(yè)資產(chǎn)。二是像美國的重組信托公司（RTC）一樣，待不良資產(chǎn)處置完畢后，機構(gòu)完全注銷，人員分流。比較而言，注銷本身可能需要財政出錢來了結(jié)所有債務(wù)，需要國家分流安置多達(dá)上萬的人員，成本非常高。而通過借鑒國有銀行改制上市的模式，四大資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)制為股份制公司，把它們手中的不良資產(chǎn)，借助改制上市后融入新的市場資金，也包括引入戰(zhàn)略投資者來化解其所收購進(jìn)來的不良資產(chǎn)，這也許就是最好的結(jié)局。
　　四大資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型是可行的，但關(guān)鍵要解決“轉(zhuǎn)型后做什么”的問題。這需要立足于我國的金融現(xiàn)狀，著眼于未來。從近兩年情況看，國家實行刺激經(jīng)濟(jì)政策，商業(yè)銀行發(fā)放大量貸款，許多貸款系地方政府融資平臺所為，存在一定風(fēng)險。需要商業(yè)性不良資產(chǎn)處置機構(gòu)長期存在，隨時處置不良資產(chǎn)。同時，我國在信用評級、征信服務(wù)、投資咨詢、財務(wù)顧問等金融領(lǐng)域?qū)嵙ο喈?dāng)不足，將資產(chǎn)管理公司的資源整合，可以在這些領(lǐng)域有所作為?？偟谜f來，四大資產(chǎn)管理公司不一定全保留，應(yīng)該整合資源，形成一兩家有國際競爭力的商業(yè)金融機構(gòu)。
　?。ǘ┳龊煤侠砉乐?，明晰內(nèi)部產(chǎn)權(quán)
　　財務(wù)重組是資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，既要引入境內(nèi)的一些大國企或者實力比較強的民營企業(yè)來作為戰(zhàn)略投資者，同時還要引入境外有實力的戰(zhàn)略投資者，特別是對金融資產(chǎn)管理或現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)比較有經(jīng)驗的銀行或投行的介入。只有通過引入戰(zhàn)略投資者，擴(kuò)充資本金，才能稀釋手中不良資產(chǎn)的狀況，最終改制為一個合格的、符合上市條件的商業(yè)公司。
　　引進(jìn)戰(zhàn)略投資者首先是要把賬算清楚，把資產(chǎn)管理公司現(xiàn)有資產(chǎn)做出一個明確的估值。以信達(dá)資產(chǎn)管理公司為例，按照國務(wù)院目前批復(fù)的模式，信達(dá)首先與財政部共設(shè)“共管賬戶”，將信達(dá)歷史上形成的2000多億元巨額掛賬損失剝離至此賬戶，存續(xù)時間初定為10年。此外，信達(dá)所欠數(shù)百億元央行再貸款也將停息掛賬，不再產(chǎn)生利率負(fù)擔(dān)。若要引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，這些資產(chǎn)的價值都需要明確。而且，財政部也不宜作為直接出資人，建議成立金融國資委來具體操作此事，當(dāng)然也可以考慮由匯金公司來操作。然后，走商業(yè)化模式，引入戰(zhàn)略投資者，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，最后實現(xiàn)上市融資。