■ 譚浩俊

（江蘇省鎮(zhèn)江市國資委，江蘇鎮(zhèn)江212001）

警惕ST公司“垃圾式”重組

■ 譚浩俊

（江蘇省鎮(zhèn)江市國資委，江蘇鎮(zhèn)江212001）

近一段時間陸續(xù)披露的2011年年報和今年一季報顯示，在170家ST公司中，半數(shù)ST公司去年凈利潤為負，虧損超億元的公司達41家。從一季報看，凈利潤虧損的ST公司仍高達109家。按照監(jiān)管部門發(fā)布的退市新政，約有百余家上市公司達到了退市條件。

雖然具備了退市條件，但從實際情況來看，并不代表就會退市。一方面，近年來管理層對ST公司并購重組的支持力度很大，多數(shù)公司都在積極推進企業(yè)重組。只是重組雙方在利益分配、股權(quán)設(shè)置、管理架構(gòu)等方面存在分歧，重組沒有完成。新政的出臺，無疑將推動企業(yè)重組步伐的加快。特別是ST公司，一定會做出讓步，從而避免退市；另一方面，隨著間接融資難度的不斷加大，成本的不斷提高，以及地方對企業(yè)上市的渴望日益強烈，決不會隨意放棄已經(jīng)取得的“殼資源”，而會想方設(shè)法、千方百計通過資產(chǎn)注入、企業(yè)重組等方式，保住“殼資源”。一場為避免企業(yè)退市的“保殼大戰(zhàn)”將在全國各地打響。

地方政府和企業(yè)為“保殼”而動、為“保殼”而戰(zhàn)，無論對市場還是投資者來說，都是頗具多興奮點的事。企業(yè)一旦重組成功，不僅市場結(jié)構(gòu)會得到改善，投資者也可能會從ST公司的重組中獲得相應(yīng)的利益。

需要提醒有關(guān)方面的是，由于留給ST公司整改和重組的時間過短，依靠常規(guī)方法、常規(guī)手段，通過常規(guī)渠道、常規(guī)途徑，是很難在規(guī)定時間內(nèi)完成重組的，而必須超常規(guī)、超水平推進重組，才有可能完成重組任務(wù)，保證企業(yè)不退市。這就有可能帶來另一個方面的問題，那就是重組的質(zhì)量和水平。尤其是此前沒有洽談重組方案，且企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和效益都很差的公司，依靠企業(yè)自身的力量，是不可能在規(guī)定時間內(nèi)完成重組的。唯一的辦法，就是政府通過資產(chǎn)注入或利用行政手段與地方企業(yè)重組。

值得注意的是，由于近年來地方國有企業(yè)已基本改制完畢，成為民營或股份制企業(yè)。讓改制企業(yè)參與ST公司的重組，難度很大，除非政府可以在政策上給予支持。而支持的立足點，無非是稅收、財政補貼等。那么，地方政府有這樣的能力嗎？會不會出現(xiàn)國有資產(chǎn)流失的現(xiàn)象呢？要知道，隨便將納稅人的錢用于企業(yè)重組，特別是有民營企業(yè)和股份制企業(yè)參與的重組，風(fēng)險是很大的。不僅有經(jīng)濟風(fēng)險，還有政治風(fēng)險，納稅人對此也會提出異議。

再看政府性資產(chǎn)注入，由于在前一階段城市建設(shè)的快速推進中，包括水、電、氣等公用事業(yè)性資產(chǎn)在內(nèi)的政府性資產(chǎn)，大多已經(jīng)注入到政府融資平臺，且都成為了銀行的抵押物，那么政府性資產(chǎn)注入就面臨重復(fù)使用的問題。顯然，這樣的重組是不符合相關(guān)規(guī)定和要求的。有關(guān)方面在審核重組方案時，能夠避免這樣的問題發(fā)生嗎？

還有一種可能，那就是將地方政府的一些“垃圾資產(chǎn)”，如基本沒有多少收益的土地資產(chǎn)、房屋資產(chǎn)、債權(quán)等，注入到上市公司。這樣的結(jié)果，從表面看，注入成功了，實質(zhì)上，企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量并沒有得到改善。相反，可能會將一些隱性債務(wù)也帶入到上市公司。這樣，重組的后果更難預(yù)料。

所以，在ST公司打響“保殼”戰(zhàn)的同時，有關(guān)方面要更加重視重組的質(zhì)量和水平。按照寧缺勿濫的原則，把好審核關(guān)，禁止各種“垃圾資產(chǎn)”注入到上市公司，并嚴格預(yù)防可能存在的資產(chǎn)重復(fù)使用，以及依靠財政補貼、稅收等手段“拉郎配”的重組方式，寧可讓一部分公司退市，也不讓名存實亡的ST公司留在市場。退市制度好容易才出臺，切不可因為一時的需要而倒在起點上。■