財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)手段暫時(shí)保殼，但在公司連續(xù)虧損下，二次保殼壓力凸顯。此外，無(wú)論是先河環(huán)保還是中創(chuàng)環(huán)保，近期都出現(xiàn)了一些重大人事變動(dòng)：12月4日，先河環(huán)保公告，董事長(zhǎng)高群因“工作原因”辭去董事長(zhǎng)一職；12月6日，中創(chuàng)環(huán)保公告，公司副總裁汪華原定任期到2024年，但在近日“因個(gè)人原因”辭去副總裁職務(wù)。高管層面的人事突變，對(duì)于經(jīng)營(yíng)上本就不太順利的兩家公司來(lái)說(shuō)，顯然是個(gè)不好的信號(hào)。在重壓下，兩位大佬、兩家公司未來(lái)的走向如何？保殼和資金問(wèn)題又該如何解決？

份就曾計(jì)劃重組“保殼”，包括2018年擬收購(gòu)做硬盤驅(qū)動(dòng)器精密配件的中科信維，但未能成行。如今收購(gòu)核三力交易再次被否，樂(lè)通股份后面如何維持上市地位也將成為一大難題。通過(guò)樂(lè)通股份案例，我們看到上市公司主業(yè)難以為繼、自身經(jīng)營(yíng)層面已經(jīng)面臨危機(jī)，并購(gòu)重組交易方案設(shè)計(jì)上也存在估值過(guò)高、差異化對(duì)價(jià)公允性含糊不清、配套募集資金認(rèn)購(gòu)方實(shí)力存疑等瑕疵。從兩次上會(huì)均被否決來(lái)看，監(jiān)管并未對(duì)二次上會(huì)的交易放松要求，而且對(duì)于經(jīng)營(yíng)情況堪憂希望利用各種手段“保殼”的上市公司，監(jiān)管的態(tài)度上

險(xiǎn)?；蛟S是為了“保殼”，聯(lián)創(chuàng)股份將之前高溢價(jià)購(gòu)得的諸多子公司低價(jià)出售給關(guān)聯(lián)方，并表示要調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略方向。尷尬的是，其此次戰(zhàn)略調(diào)整實(shí)際上是走回化工行業(yè)的“老路”。除此之外，據(jù)《紅周刊》記者核算發(fā)現(xiàn)，聯(lián)創(chuàng)股份披露的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)也存在異常情況，需要公司給出合理解釋。轉(zhuǎn)型失敗擬轉(zhuǎn)向化工“老路”聯(lián)創(chuàng)股份原名為“聯(lián)創(chuàng)節(jié)能”，2012年8月在創(chuàng)業(yè)板上市，由于業(yè)績(jī)不佳，2015年至2018年聯(lián)創(chuàng)股份分別以13.22億元、10.15億元、7.17億元和13.32億元收購(gòu)了上

市公司熱衷于花式保殼，其保殼自救的行為值得業(yè)界關(guān)注。本文以*ST菲達(dá)為案例，分析了其被實(shí)施退市預(yù)警的原因、保殼自救的主要手段，并從監(jiān)管角度提出了對(duì)策建議。關(guān)鍵詞：退市預(yù)警;保殼;監(jiān)管對(duì)策中圖分類號(hào)：F832.51;F271文獻(xiàn)識(shí)別碼：A文章編號(hào)：2096-3157（2020）10-0143-02退市預(yù)警作為退市制度的緩沖機(jī)制，在警示投資者謹(jǐn)慎投資，激勵(lì)和促進(jìn)上市公司提升業(yè)績(jī)方面存在積極作用，但是隨之而來(lái)的*ST股花式保殼現(xiàn)象值得關(guān)注。本文研究的案例企業(yè)浙江

汽車;償債能力;保殼中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.19.0230 引言2017年，海馬汽車年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-14.58億元，凈利潤(rùn)為-14.15億元。這是2010年以來(lái)的業(yè)績(jī)首虧，幾乎虧掉了過(guò)去五年所賺取的全部利潤(rùn)。2018年，海馬汽車并未扭轉(zhuǎn)虧損局面，年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-23.35億元，凈利潤(rùn)為-22.73億元。由于連續(xù)兩年虧損，公司股票簡(jiǎn)稱由“海馬汽車”變更為“*ST海馬”。

秀“財(cái)技”順利“保殼”《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，因近年來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)“不給力”，再加上不達(dá)預(yù)期的并購(gòu)讓國(guó)民技術(shù)花費(fèi)了不菲的資金，使得上市公司出現(xiàn)連年虧損。財(cái)報(bào)顯示，國(guó)民技術(shù)2017年和2018年分別虧損4.89億元和17.86億元。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》的規(guī)定，“上市公司出現(xiàn)最近三年連續(xù)虧損（以最近三年的年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告披露的當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)為依據(jù)）的情形，深圳證券交易所可以決定暫停其股票上市”，因此，如果國(guó)民技術(shù)2019年度若再次虧損，則股票將被

公司;盈余管理;保殼;凈利潤(rùn)一、盈余管理與退市機(jī)制與簡(jiǎn)述盈余管理是企業(yè)的所有者或者管理人員通過(guò)利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整以達(dá)到其特殊目標(biāo)的一種經(jīng)營(yíng)策略和方法手段。很多的上市公司，為了實(shí)現(xiàn)其目的，普遍采取了一些盈余管理措施。針對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者和證券市場(chǎng)的效果反饋可以看到盈余管理的“雙面性”：合理的、符合普遍利益的盈余管理操作方式和方法，可以提升上市公司的財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)管理水平;相反的，過(guò)度的、惡意的盈余管理行為，有時(shí)候會(huì)向投資者、市場(chǎng)監(jiān)管部門以及證券市場(chǎng)反饋了虛

的一些上市公司的保殼需求，并為一些有可能存在上市無(wú)門之憾的企業(yè)提供了借殼上市的方便，但殼資源在如此急迫狀態(tài)下的重組是否真的符合市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置，有利于上市公司質(zhì)量的整體性提高，則是存在很大問(wèn)題的。市場(chǎng)需要有質(zhì)量有效益的并購(gòu)重組檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的真理是實(shí)踐，而非某些利益體一時(shí)之間的機(jī)會(huì)性利益訴求，或是那些存在退市風(fēng)險(xiǎn)上市公司的所謂保殼需求。在我國(guó)資本市場(chǎng)不算太久的歷史中，上市公司為并購(gòu)重組尤其是借殼上市付出了很多代價(jià)，近年來(lái)上市公司業(yè)績(jī)“爆雷”頻繁。而2019年年

八般武藝“花式”保殼，有變賣家底的，也有借各種政府補(bǔ)貼來(lái)幫忙的，還有通過(guò)資產(chǎn)注入方式保殼的，試圖在退市邊緣“逃生”。另一方面，對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，他們對(duì)退市的情感很復(fù)雜。他們盼望造假上市公司得到嚴(yán)懲，但當(dāng)退市風(fēng)險(xiǎn)真正落在自己頭上時(shí)，又期待“大事化小”，希望監(jiān)管給自己持有股票的上市公司“留一線生機(jī)”。退市常態(tài)化之難，可見(jiàn)一斑。如何能讓退市制度“硬起來(lái)”？保殼又有哪些套路？市場(chǎng)對(duì)于退市制度改革的期待凝聚著怎樣的共識(shí)？另外，我們從過(guò)往退市政策的演變路徑中可以窺見(jiàn)

的目的路人皆知：保殼。*ST皇臺(tái)曾經(jīng)一度打出“南有茅臺(tái)、北有皇臺(tái)”的口號(hào)。但由于受眾群體有限和經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致公司上市以來(lái)業(yè)績(jī)平平，淪為保殼概念股。公司在2000年上市時(shí)，全年?duì)I收1.58億元，而據(jù)最新發(fā)布的2019年三季報(bào)，公司1-9月份營(yíng)收不足4000萬(wàn)元，虧損1400萬(wàn)元，現(xiàn)金流極差。十多年來(lái)，*ST皇臺(tái)一直掙扎在保殼線上，2018年以前，公司幾乎是每虧兩年就會(huì)盈利一年，從而完美地契合證監(jiān)會(huì)的ST規(guī)定，避免退市。公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~常年為負(fù)數(shù)，上市

：市場(chǎng)每年上演的保殼大戰(zhàn)，都會(huì)引發(fā)眾多投資者的參與。在垃圾股、ST一簇的上漲大潮中，當(dāng)然不排除有保殼成功的，但也有保殼失敗的。也有某些公司，借助于市場(chǎng)對(duì)于垃圾股與ST股的炒作，渾水摸魚，但最終也經(jīng)不起時(shí)間的洗禮。每年年底保殼大戰(zhàn)的上演，也暴露出現(xiàn)行退市機(jī)制的短板。個(gè)人以為，對(duì)現(xiàn)行退市制度進(jìn)行改革，將股市“不死鳥(niǎo)”與“僵尸公司”全部掃地出門，才能從根本上杜絕上市公司花式保殼現(xiàn)象的重演，才能讓投資者規(guī)避其中的風(fēng)險(xiǎn)。http：//weibo.com/caozho

市場(chǎng)“摘帽”、“保殼”之風(fēng)再起，觀察11月以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，剔除剛剛上市的新股，在漲幅榜前20位的名單中，*ST九有、*ST中孚、*ST仁智等退市風(fēng)險(xiǎn)警示股赫然在列，績(jī)差股儼然有東風(fēng)再起之勢(shì)。就目前最新的2019年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告情況看，ST滬科、*ST毅昌等8家績(jī)差公司預(yù)期年度凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)扭虧，擁有了“摘星”或“摘帽”的預(yù)期。為“保殼”，績(jī)差公司各顯神通統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市共有138只“帶帽”股，分別為55只風(fēng)險(xiǎn)警示ST股和83只退市風(fēng)險(xiǎn)警示*ST股。其中，

售資產(chǎn)調(diào)節(jié)利潤(rùn)、保殼摘帽，已經(jīng)成為A股公司的老套路。根據(jù)公告梳理，進(jìn)入四季度以來(lái)，已有至少23家A股上市公司宣布賣房，這些公司中，大多數(shù)前三季度業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。記者統(tǒng)計(jì)，今年10月以來(lái)披露賣房的23家上市公司中，有12家今年前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)。包括：香梨股份、國(guó)發(fā)股份、全新好、*ST游久、延華智能、中房股份、保變電氣、凱文教育、神農(nóng)科技、曙光股份、*ST海馬、*ST中安。 頻繁賣房、賣地等行為已引起監(jiān)管層關(guān)注。監(jiān)管部門已明確表態(tài)，要

產(chǎn)的原因，“賣房保殼”被認(rèn)為是主要原因。根據(jù)A股規(guī)定，如果一家公司連續(xù)3年虧損將被終止上市，海馬汽車已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，如果今年仍然無(wú)法盈利，將被退市。海馬汽車并不是第一家在A股市場(chǎng)賣房保殼的企業(yè)。*ST 椰島4月23日披露的2018年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4051.3萬(wàn)元，扭虧為盈。對(duì)于扭虧為盈的原因，公司坦言：轉(zhuǎn)讓全資子公司海南椰島陽(yáng)光置業(yè)有限公司60%股權(quán)和出售椰島綜合樓實(shí)現(xiàn)收益。賣房背后的業(yè)績(jī)壓力：7年賺的錢一年賠光“車很一

資產(chǎn)交易的方式“保殼”。5月17日，海馬汽車因連續(xù)發(fā)布公告、擬出售旗下401套閑置房產(chǎn)，被深圳證券交易所發(fā)函關(guān)注。早在發(fā)布被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示公告的4月23日，海馬汽車就曾明確表示，將通過(guò)優(yōu)化資源配置、處置閑置資產(chǎn)、增加公司現(xiàn)金流等方式，爭(zhēng)取撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。在5月16日的《關(guān)于公司擬出售部分閑置房產(chǎn)的公告》中，海馬汽車明確表示：“本次交易有利于盤活公司閑置資產(chǎn)，補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，有利于公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。”在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)兩年虧損、被冠以*ST（退市預(yù)警）的背景

文章以ST昌魚的保殼過(guò)程為例，通過(guò)分析ST昌魚的虧損原因、保殼手段以及后續(xù)的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)現(xiàn)，ST昌魚在轉(zhuǎn)型失敗后財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不斷下滑的情況下，多次利用調(diào)整資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、出售房產(chǎn)和股權(quán)等方式調(diào)節(jié)利潤(rùn)以避免退市，但是一系列的保殼行為不僅未能提升公司的短期盈利能力，反而嚴(yán)重影響了公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力。ST昌魚的案例揭示了面臨退市的上市公司的保殼行為及經(jīng)濟(jì)后果，可以為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)參與者厘清和洞悉這類行為提供借鑒。【關(guān)鍵詞】? ?虧損企業(yè);盈余管理;保殼【中圖分類號(hào)】

部關(guān)系催辦”、“保殼服務(wù)”、“專業(yè)移除異常公示”都是騙局，都是打著這些幌子誘導(dǎo)和欺騙相關(guān)申請(qǐng)機(jī)構(gòu)以獲取高額中介費(fèi)或服務(wù)費(fèi)。而近一個(gè)月以來(lái)，《經(jīng)濟(jì)》記者發(fā)現(xiàn)，“私募?xì)ぁ辟I賣并未消失，眾多私募保殼服務(wù)仍舊活躍。為何私募“保殼”難以制止？這一現(xiàn)象將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)什么危害？虛假投資又該如何避免？“私募?xì)ぁ辟I賣花樣百出2016年2月5日，中基協(xié)推出《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》，公告中指出，新登記的私募基金管理人在辦結(jié)登記手續(xù)之日起6個(gè)月內(nèi)仍未備案

出售是上市公司“保殼”常見(jiàn)的一種套路的話，那么，?ST沈機(jī)的這次“1元資產(chǎn)出售”保殼就不是股市里常見(jiàn)的套路那么簡(jiǎn)單了，而是借資產(chǎn)出售之機(jī)而進(jìn)行的一次公司業(yè)務(wù)的大整合，將公司的非i5智能制造業(yè)務(wù)全部剝離出去。經(jīng)過(guò)此番整合后，同時(shí)在大股東的保駕護(hù)航下，?ST沈機(jī)將獲得輕裝上陣的機(jī)會(huì)，而i5智能機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)將成為?ST沈機(jī)在今后一個(gè)時(shí)期的最大看點(diǎn)。http://weibo.com/phz168郭施亮（財(cái)經(jīng)名博，職業(yè)投資者）：從IPO發(fā)行常態(tài)化，到限售股堰塞湖問(wèn)題

股市要對(duì)上市公司保殼游戲說(shuō)“不”，關(guān)鍵在于要對(duì)相關(guān)制度加以完善。比如，對(duì)上市公司保殼的考核，如果凈利潤(rùn)或扣非利潤(rùn)出現(xiàn)連續(xù)三年虧損的，這樣的上市公司都應(yīng)該納入到暫停上市之列。由于扣非利潤(rùn)主要來(lái)自于公司的主要營(yíng)業(yè)收入部分，更能反映公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，因此，在考核上市公司是否需要退市(包括暫停上市)時(shí)，將扣非利潤(rùn)納入到考核中來(lái)，是更有實(shí)際意義的。http://weibo.com/phz168

敗。*ST建峰“保殼”上演了一場(chǎng)“生死時(shí)速”，倘若不能在法定期限以內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，那么就要面臨退市。重慶醫(yī)藥如若“借殼”成功，*ST建峰恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，那么將在2018年4月30日前公布2017年報(bào)時(shí)，恢復(fù)上市。并購(gòu)重組截至評(píng)估基準(zhǔn)日2016年3月31日，*ST建峰擬以其擁有的除東凌國(guó)際706.90萬(wàn)股限售股外的其它全部資產(chǎn)及負(fù)債向建峰集團(tuán)出售，建峰集團(tuán)支付對(duì)價(jià)為現(xiàn)金，本次交易的擬出售資產(chǎn)最終交易作價(jià)為148679.21萬(wàn)元。標(biāo)的公司重慶醫(yī)藥在2015、20

。本文從再融資、保殼和掩蓋違規(guī)披露行為這三個(gè)動(dòng)機(jī)入手，結(jié)合信息披露違規(guī)的表現(xiàn)、市場(chǎng)反應(yīng)以及審計(jì)缺陷，分析了安泰集團(tuán)信息披露問(wèn)題，通過(guò)對(duì)安泰集團(tuán)信息披露違規(guī)案例的研究對(duì)研究上市公司信息披露違規(guī)具有很大的意義。最后總結(jié)出防范上市公司信息披露違規(guī)的啟示?！娟P(guān)鍵詞】 信息披露違規(guī) 再融資 保殼一、文獻(xiàn)綜述陸正飛（2004）發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司存在較強(qiáng)的融資偏好。由于股權(quán)融資通常需要滿足基本的業(yè)績(jī)要求，上市公司可能會(huì)通過(guò)虛增利潤(rùn)、隱瞞重大信息等違規(guī)方式進(jìn)行披露。當(dāng)公司

神會(huì)，紛紛施展“保殼”大法。昔日妖股*ST上普也不甘人后，亮出保命大招，10月31日晚間，公司發(fā)布公告，擬轉(zhuǎn)讓控股子公司股權(quán)?！?span id="syggg00" class="hl">保殼”愁苦未下眉頭，巨額索賠又上心頭。近日，法院開(kāi)庭審理*ST上普投資者訴公司證券虛假陳述責(zé)任糾紛案，據(jù)悉，公司目前索賠金額或已累計(jì)超過(guò)4000萬(wàn)元，一旦投資者勝訴，將使正處于“保殼”危局中的*ST上普再陷泥潭。*ST上普擬轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)*ST上普正處于“保殼”的關(guān)鍵時(shí)期。公司在連續(xù)兩年虧損被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，自2018年5月2

敗。*ST建峰“保殼”上演了一場(chǎng)“生死時(shí)速”，倘若不能在法定期限以內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，那么就要面臨退市。重慶醫(yī)藥如若“借殼”成功，*ST建峰恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，那么將在2018年4月30日前公布2017年報(bào)時(shí)，恢復(fù)上市。并購(gòu)重組截至評(píng)估基準(zhǔn)日2016年3月31日，*ST建峰擬以其擁有的除東凌國(guó)際706.90萬(wàn)股限售股外的其它全部資產(chǎn)及負(fù)債向建峰集團(tuán)出售，建峰集團(tuán)支付對(duì)價(jià)為現(xiàn)金，本次交易的擬出售資產(chǎn)最終交易作價(jià)為148679.21萬(wàn)元。標(biāo)的公司重慶醫(yī)藥在2015、20

了！近年末之際，保殼之戰(zhàn)已然拉響。那些背后沒(méi)有強(qiáng)大股東的、扭虧無(wú)望的殼資源將會(huì)被暫?；蛘咄耸小Ｖ劣谀切伋龌蛑亟M或股權(quán)轉(zhuǎn)讓來(lái)保殼的公司，還是要擦亮眼睛，來(lái)分辨他們是不是在唱一出空城計(jì)。畢竟，就連當(dāng)時(shí)的“炒殼大王”都離場(chǎng)了，大家真該小心了。監(jiān)管的回歸和完善，讓炒殼者無(wú)利可圖，同樣也會(huì)使那些保殼者無(wú)計(jì)可施，那些游走在退市邊緣的，能離多遠(yuǎn)就離多遠(yuǎn)，因?yàn)闀r(shí)代變了！告訴大家一個(gè)小竅門，如果公司沒(méi)有自己核心的持續(xù)盈利業(yè)務(wù)，任何靠著政策紅利起飛的公司，也終將在政策改革的

理，有的則是一種保殼游戲，避免三年虧損被暫停上市。財(cái)政補(bǔ)貼、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)出售，但到年底，資產(chǎn)出售才是保殼最見(jiàn)效、最常用的招數(shù)。記者注意到，近兩個(gè)月以來(lái)，ST股及游走在“披星戴帽”邊緣的公司，為了保殼，使出了全部本事?！袄先龢印庇痔硇峦娣ㄅR近年底，拼死也要拒絕“披星戴帽”的電廣傳媒可謂賺足了眼球。為了年底不被ST，想出來(lái)賣字畫給老東家的點(diǎn)子，可最后不堪深交所問(wèn)詢，最終宣布終止出售。但電廣傳媒一點(diǎn)也沒(méi)有氣餒，避免被ST的方法有很多，賣畫不成，就賣股權(quán)，僅僅過(guò)

，*ST東數(shù)的“保殼”技巧越來(lái)越“嫻熟”。在剛剛過(guò)去的2017年12月，進(jìn)入保殼最后階段的*ST東數(shù)（002248.SZ）已經(jīng)是第二次面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)，連續(xù)五年的虧損讓這家企業(yè)2017年的“保殼”之路變得障礙更多了一些，而二股東山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司持續(xù)減持，持股比例從10.88%降至7.82%。根據(jù)三季報(bào)，*ST東數(shù)前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)虧損高達(dá)1.62億元。另外，盡管2018年1月4日*ST東數(shù)表示近日已與威海市商業(yè)銀行股份有限公司

“寵兒”如今賣房保殼雪球財(cái)經(jīng) 供稿不久前，在距離2017年結(jié)束只剩一個(gè)月左右的時(shí)候，眾多ST公司又打響保殼戰(zhàn)。11月底，*ST廈工（600815）也沒(méi)閑著，擬向關(guān)聯(lián)方海翼資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓名下位于全國(guó)8個(gè)城市大小13套房產(chǎn)，但初步估價(jià)僅1824.50萬(wàn)元?？梢钥吹?，＊ST廈工已經(jīng)到了砸鍋賣鐵的地步，作為曾被中航系看中并擬控股的上市公司，股價(jià)暴漲5倍多后如今也回到了原點(diǎn)，公司一年來(lái)主要的動(dòng)作就是賣賣賣！全國(guó)各地賣地賣房，資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)90%。主營(yíng)裝載機(jī)、挖掘機(jī)的＊S

“黃金殼”。為了保殼，也是“八仙過(guò)海，各顯神通”。距離2017年結(jié)束還有不到一個(gè)月的時(shí)間，*ST公司的“保殼大戰(zhàn)”已然開(kāi)局。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度仍然虧損的*ST公司多達(dá)50家，其中還有30家更是巨虧超億元。花式保殼各有奇招“*ST公司通常會(huì)試圖通過(guò)甩賣資產(chǎn)、資產(chǎn)重組、政府補(bǔ)助等實(shí)現(xiàn)扭虧，謀求保殼。其中，政府補(bǔ)助是保殼大戰(zhàn)中一大主力，往往會(huì)讓瀕臨暫停上市邊緣的*ST公司‘起死回生，效果立竿見(jiàn)影。其他如選擇賣房、甩賣資產(chǎn)也能夠及時(shí)解決燃眉之急，尤其是對(duì)于上市

駱 俊ST板塊掀保殼大戰(zhàn)本刊記者 駱 俊本統(tǒng)計(jì)期內(nèi)（12月14日至12月20日），三大指數(shù)維持震蕩走勢(shì)，漲停板數(shù)小幅減少，跌停板數(shù)則出現(xiàn)一定比例的增加。具體來(lái)看，剔除上市一個(gè)月內(nèi)的新股，統(tǒng)計(jì)期內(nèi)兩市出現(xiàn)87次漲停，較上期小幅減少8次，依然處于較低水平。與此同時(shí)，跌停板數(shù)則有抬頭的跡象，本期僅錄得36次跌停，日均跌停次數(shù)由2.2次提升至7.2次。漲停榜情況看，與上期一樣，本期漲停榜冠亞軍依然自ST板塊，分別是*ST眾和（02070）以及*ST東數(shù)（00224

事務(wù)所 提示面臨保殼壓力上市公司的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)近日，中注協(xié)約談瑞華、立信2家證券資格會(huì)計(jì)師事務(wù)所，就面臨保殼壓力且變更審計(jì)機(jī)構(gòu)的上市公司審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)作出提示。中注協(xié)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，面臨保殼壓力的上市公司普遍存在主營(yíng)業(yè)務(wù)不佳、盈利能力差、債務(wù)負(fù)擔(dān)重等問(wèn)題，部分公司還存在業(yè)績(jī)承諾和利潤(rùn)補(bǔ)償壓力，管理層存在較強(qiáng)的舞弊動(dòng)機(jī)，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)較高。中注協(xié)提示，在審計(jì)過(guò)程中，事務(wù)所應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下事項(xiàng)：一是關(guān)注管理層舞弊風(fēng)險(xiǎn)。注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審計(jì)過(guò)程中應(yīng)保持高度的職業(yè)懷疑，充分考慮管理層凌

一度的*ST公司保殼大戰(zhàn)再度打響。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度仍然虧損的*ST公司多達(dá)50家，其中還有30家更是巨虧超億元。有分析人士指出，在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，*ST股的“保殼”形勢(shì)愈加嚴(yán)峻。眼看到了“生死存亡”的重要時(shí)刻，兩市ST股的氣氛已然越來(lái)越緊張。同時(shí)，眼下殼資源越來(lái)越稀缺，上市公司更是不愿意輕易丟掉這個(gè)“殼”。因此為了保殼，紛紛使出各種手段。在這種背景下，投資者們應(yīng)該如何分辨投資機(jī)會(huì)？監(jiān)管層又會(huì)推出何種措施來(lái)加強(qiáng)市場(chǎng)管理？正在保殼的上市公司又有哪些舉措？

財(cái)務(wù)指標(biāo)、扭虧、保殼等目標(biāo)，上市公司或多或少借助盈余管理手段尋求對(duì)自己有利的結(jié)果。本文對(duì)南京普天通信股份有限公司盈余管理手段、以及其盈余管理后對(duì)企業(yè)造成的影響進(jìn)行全面分析，并做了一個(gè)簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)。關(guān)鍵詞：盈余管理；非經(jīng)常性損益；保殼一、案例介紹南京普天通信股份有限公司（*ST 寧通 B，200468），地址位于江蘇省南京市秦淮區(qū)普天路，是一家主要經(jīng)營(yíng)通信設(shè)備制造業(yè)的公司，其生產(chǎn)的主要產(chǎn)品有綜合接入產(chǎn)品和視頻系統(tǒng)等。該公司是中國(guó)普天信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司屬下的大型通信

財(cái)務(wù)指標(biāo)、扭虧、保殼等目標(biāo)，上市公司或多或少借助盈余管理手段尋求對(duì)自己有利的結(jié)果。本文對(duì)南京普天通信股份有限公司盈余管理手段、以及其盈余管理后對(duì)企業(yè)造成的影響進(jìn)行全面分析，并做了一個(gè)簡(jiǎn)單評(píng)價(jià)。盈余管理；非經(jīng)常性損益；保殼一、案例介紹南京普天通信股份有限公司(*ST 寧通 B，200468)，地址位于江蘇省南京市秦淮區(qū)普天路，是一家主要經(jīng)營(yíng)通信設(shè)備制造業(yè)的公司，其生產(chǎn)的主要產(chǎn)品有綜合接入產(chǎn)品和視頻系統(tǒng)等。該公司是中國(guó)普天信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司屬下的大型通信設(shè)備生產(chǎn)

，進(jìn)行提前減虧、保殼的行為，和足球比賽中的“上帝之手”如出一轍。非房地產(chǎn)主業(yè)公司的經(jīng)營(yíng)應(yīng)該聚焦在核心業(yè)務(wù)，其利潤(rùn)也應(yīng)該來(lái)自公告中的核心業(yè)務(wù)，如果此前既沒(méi)有宣稱轉(zhuǎn)型，也沒(méi)有告之有新的業(yè)務(wù)產(chǎn)生，突然發(fā)生一筆房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)并取得利潤(rùn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增厚，即使沒(méi)有違法違規(guī)，但對(duì)于A股環(huán)境、行業(yè)的公平環(huán)境勢(shì)必形成一種負(fù)面。足球比賽中最具爭(zhēng)議的當(dāng)屬“上帝之手”。無(wú)論是有意或者無(wú)意，進(jìn)攻方球員一旦通過(guò)“上帝之手”將球攻進(jìn)對(duì)方大門，且當(dāng)場(chǎng)裁判只要不吹判進(jìn)球無(wú)效，那么進(jìn)攻方就

uot;達(dá)到突擊保殼已成為A股市場(chǎng)一道另類的風(fēng)景.個(gè)人認(rèn)為,一旦發(fā)現(xiàn)上市公司通過(guò)變賣資產(chǎn)、會(huì)計(jì)調(diào)整等來(lái)達(dá)到保殼目的時(shí),須通過(guò)持續(xù)問(wèn)詢的方式要求上市公司履行必要的信息披露義務(wù).如有違規(guī)必須采取相應(yīng)的措施.另外,對(duì)現(xiàn)行退市制度進(jìn)行針對(duì)性的改革同樣不可或缺.建議將退市制度的凈利潤(rùn)考核指標(biāo),更改為扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn).即使是上市公司實(shí)施quot;財(cái)務(wù)洗澡quot;,恐怕也難達(dá)到保殼的目的.http://weibo.com/caozhongming郭施亮(財(cái)經(jīng)

降，相對(duì)于較低的保殼成本，保殼成功的潛在收益仍有較大空間隨著IPO順暢發(fā)行、借殼收緊、監(jiān)管層打擊炒殼力度加大，殼公司的價(jià)格在不斷縮水，從2016年三四季度動(dòng)輒百億下滑至今年一二月份的60億元左右。但這并沒(méi)有降低市場(chǎng)資金對(duì)每年一度摘帽概念股的“熱情”。3月1日，在上證指數(shù)微漲0.16%、深圳成指微漲0.26%的情況下，亞星化學(xué)（此前名為*ST亞星，600319.SH）、中油資本（此前名為*ST濟(jì)柴，000617.SZ）、*ST易橋（000606.SZ）等多只

分存在期望賣房來(lái)保殼或扮靚年終業(yè)績(jī)的需求。有投資者感嘆，2016年部分上市公司財(cái)技可謂“玩出了新高度、變出了新花樣”。對(duì)于上市公司賣房保殼行為，從出現(xiàn)以來(lái)市場(chǎng)就存在爭(zhēng)議。有投資者認(rèn)為這種現(xiàn)象不正常，更不值得提倡。因?yàn)橐坏┬纬蛇@種不良風(fēng)氣，未來(lái)可能會(huì)有更多上市公司加入到賣房隊(duì)伍中來(lái)，導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)輕視主業(yè)甚至荒廢主業(yè)的狀況發(fā)生。隨著房?jī)r(jià)的一路走高，房地產(chǎn)不僅是很多家庭投資致富的主要手段，如今賣房也成為A股上市公司年末粉飾業(yè)績(jī)的重要途徑。尤其是伴隨著年報(bào)披露日期

不通過(guò)賣房的方式保殼，也會(huì)采取其它的手段。比如有像萬(wàn)福生科這樣改換門庭型的，有像*ST儀化傍大股東大腿型的，有像*ST超日砸鍋賣鐵型的，也有像*ST國(guó)商數(shù)字游戲型的，還有像*ST博元的貴人相助型的，林林總總，不一而足。但無(wú)論是上述哪一種保殼形式，背后的本質(zhì)都是一樣的9月20日晚，名不見(jiàn)經(jīng)傳的*ST寧通B一下子“火”了起來(lái)，頻頻占據(jù)各大財(cái)經(jīng)媒體的頭條。市場(chǎng)之所以對(duì)*ST寧通B行注目禮，并非其取得了什么驕人的業(yè)績(jī)，也并非該上市公司出現(xiàn)重大違規(guī)違法行為遭到處罰，

前利潤(rùn)。3.為了保殼，未來(lái)利潤(rùn)肯定是正的。所以我們選擇ST股，只需保證這只股票能夠保殼就可以，而保殼又分為資產(chǎn)注入保殼或者臨時(shí)性業(yè)績(jī)?cè)黾?span id="syggg00" class="hl">保殼，前者是首選。因此ST股并沒(méi)有我們想象得那么可怕，反而是確定性很大的方向。比如我們?cè)?016年的投顧大師直播中最看好的ST股，就是以ST中發(fā)為例：1.從保殼難度來(lái)看，中發(fā)上半年虧損不過(guò)600余萬(wàn)元，相對(duì)于殼價(jià)，退市概率幾乎為零。2.從想象空間來(lái)看，以散戶的角度來(lái)說(shuō)，大股東變更，并解決了法律糾紛問(wèn)題，實(shí)力凸顯，“紫光系”

約談事務(wù)所 提示保殼類上市公司年報(bào)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)近日，中注協(xié)以“保殼類上市公司年報(bào)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范”為主題，對(duì)天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行了當(dāng)面約談，對(duì)希格瑪、福建華興、眾華等3家證券資格會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行了書面約談，就事務(wù)所承接的部分上市公司2015年年報(bào)審計(jì)業(yè)務(wù)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示。中注協(xié)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，保殼類上市公司財(cái)務(wù)狀況不佳，大多具有盈利能力差、債務(wù)負(fù)擔(dān)重等特點(diǎn)，管理層經(jīng)營(yíng)壓力較大。為避免退市，該類上市公司具有通過(guò)重大交易或事項(xiàng)的特別安排實(shí)現(xiàn)盈利的可能性，審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

時(shí)至年末，A股的保殼大戰(zhàn)再度進(jìn)入沖刺時(shí)刻。29日，*ST黑豹公告稱，擬出售其全部原有業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)以發(fā)行股份的方式購(gòu)買沈飛集團(tuán)100%股權(quán)，并募集配套資金。至此，山東5家*ST公司——*ST濟(jì)柴、*ST江泉、*ST魯豐、*ST亞星和*ST黑豹多數(shù)已公布了保殼重組計(jì)劃，均選擇了尋求新資產(chǎn)注入。周刊注疏：監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的引導(dǎo)，是鼓勵(lì)真正有業(yè)績(jī)支撐和前景的合理重組，隨著管理辦法的不斷落實(shí)，標(biāo)的估值虛高、并購(gòu)造成控制權(quán)模糊等問(wèn)題都將給重組方案推進(jìn)帶來(lái)隱患，

“學(xué)區(qū)房”，減虧保殼。天和防務(wù)擬出售位于北京的3套房產(chǎn)。如果出售成功，將彌補(bǔ)上半年公司的虧損。云賽智聯(lián)以5.03億元的價(jià)格出售一筆上海房產(chǎn)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收益1.86億元。而今年上半年，云賽智聯(lián)凈利潤(rùn)僅為7 073萬(wàn)元，不及賣房收益的一半?？喔砂肽?，買不到兩套學(xué)區(qū)房以ST寧通B兩處學(xué)區(qū)房的評(píng)估價(jià)格2 272.62萬(wàn)元作為比較，今年上半年，A股有955家上市公司業(yè)績(jī)低于這一數(shù)字。還有很多上市公司的半年陷入虧損，或者利潤(rùn)連一套學(xué)區(qū)房都買不了。

的問(wèn)題來(lái)了，賣房保殼到底是專業(yè)還是業(yè)余？”雖是調(diào)侃，卻一語(yǔ)道出了當(dāng)前的現(xiàn)狀：不少企業(yè)的主業(yè)利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如其房地產(chǎn)增值速度。八九月以來(lái)，已有云賽智聯(lián)等十多家上市公司發(fā)布出售房產(chǎn)類公告，上述擬出售和已出售的房產(chǎn)均位于北京等房?jī)r(jià)大幅上漲的一線城市。賣房保殼、保業(yè)績(jī)“在企業(yè)家群體中，如果不玩房地產(chǎn)，你的企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳。如果你擁有大量房產(chǎn)，不管主業(yè)如何慘淡，如果有必要，賣一套房子就可刷亮業(yè)績(jī)。”知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)近日感嘆。最近，上市公司*ST寧通B更是因?yàn)橘u出北京兩套學(xué)

營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，為了保殼而采用拖欠員工工資等方式來(lái)降低經(jīng)營(yíng)成本，從而美化財(cái)務(wù)報(bào)表。除了靠拖欠員工工資來(lái)提高利潤(rùn)率、美化報(bào)表數(shù)字外，2014年11月，天目藥業(yè)因財(cái)務(wù)造假而受到證監(jiān)會(huì)處罰。天目藥業(yè)的受罰源于2013年年報(bào)的虛假記載，其中包括未披露轉(zhuǎn)讓深圳京柏醫(yī)療60%股權(quán)，此外采用受托加工業(yè)按一般采購(gòu)銷售業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的方式來(lái)虛增收入。這不是天目藥業(yè)自連年虧損后第一次受罰，該公司還曾在2009年2月和2011年1月被證監(jiān)會(huì)行政處罰。不斷受罰也遭到了投資人的不滿，

京的上市公司賣房保殼，再到深圳的“鴿籠房”遭搶購(gòu)，近兩個(gè)月，房產(chǎn)界熱鬧非凡。今年的樓市，已經(jīng)是兩次高燒。盡管關(guān)于房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)警告不斷，很多人還是毅然地投入購(gòu)房大軍。“奮斗幾十年不如買一套房”，“開(kāi)工廠不如炒房子”，中國(guó)有些城市的房子，早已偏離居住屬性。樓市高燒之后，是大波的調(diào)控政策。十一“黃金周”成了“限購(gòu)周”，熱點(diǎn)城市限購(gòu)限貸政策迭出，并且各有特色。調(diào)控的大手能否制住瘋狂的房?jī)r(jià)，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。但怎樣的調(diào)控，才能長(zhǎng)遠(yuǎn)地穩(wěn)住房?jī)r(jià)，還百姓一個(gè)安居樂(lè)業(yè)的

掀起了轟轟烈烈的保殼戰(zhàn)。大限將至，誰(shuí)將出局？今年2月5日，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》，對(duì)私募基金產(chǎn)品備案、法律意見(jiàn)書提交和高管從業(yè)資格等事項(xiàng)均做出嚴(yán)格要求，針對(duì)私募基金產(chǎn)品備案劃出了5月1日、8月1日和12月31日三條“生死線”。據(jù)《公告》，5月1日前，自2月5日起已登記滿12個(gè)月而尚未備案首只私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)將注銷其登記；8月1日前，自2月5日起登記不滿12個(gè)月的也應(yīng)備案首只私募基金產(chǎn)品，

為了保殼，已被停牌并處在退市邊緣的*ST博元使出了令人瞠目結(jié)舌的離奇手段。一位持股僅1400股的小散將其持有的福建曠宇公司95%股權(quán)無(wú)償捐贈(zèng)，而這筆資產(chǎn)的估值高達(dá)8.59億元。由于在高溢價(jià)、沖抵方式、關(guān)聯(lián)交易以及會(huì)計(jì)處理等方面存在諸多漏洞，這筆高額資產(chǎn)捐贈(zèng)事項(xiàng)消息發(fā)布僅3天，便立即引來(lái)了上交所的緊急問(wèn)詢函。據(jù)*ST博元發(fā)布的2015年三季報(bào)，截至9月30日，公司資產(chǎn)總計(jì)1.19億元，負(fù)債總計(jì)5.20億元，凈資產(chǎn)-4.01億元。endprint

四成多 換帥求“保殼”在外界看來(lái)，一汽夏利陷入巨虧并非“一日之寒”?！吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，2012年之后，該公司的業(yè)績(jī)便呈現(xiàn)出急速下滑的態(tài)勢(shì)。2012年上半年，一汽夏利還實(shí)現(xiàn)了96.05%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但是在下半年就開(kāi)始遭遇全線下滑。2013年繼續(xù)下滑，全年虧損了4.8億元，下滑幅度為1503.44%?！?014年上半年低端轎車市場(chǎng)需求放緩，負(fù)增長(zhǎng)近30%，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步承壓?！?014年8月，一汽夏利董秘孟軍奎曾這樣對(duì)媒體表示。按照201

上，*ST二重在保殼的征途上出售資產(chǎn)未獲批準(zhǔn)，這也意味著不能增加公司2013年損益。而2013年1-9月，*ST二重的凈利潤(rùn)為-14.99億元，處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。寄希望于出售資產(chǎn)來(lái)扭虧的計(jì)劃破產(chǎn)后，“短短這幾天，我們也很難采取什么措施來(lái)扭虧。扭虧，要很大的動(dòng)作才行，2014年很有可能被暫停上市?！鄙鲜?ST二重董秘辦人士表示，暫停上市之后恢復(fù)上市難度更大，就不是扭虧這么簡(jiǎn)單了。*ST二重只是*ST板塊的冰山一角，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2014年1月4日，A

究竟何去何從？或保殼*ST鳳凰曾發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警示稱：企業(yè)因2011年和2012年連續(xù)兩年虧損，且2012年期末凈資產(chǎn)為負(fù)，若2013年全年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)仍為負(fù)數(shù)或期末凈資產(chǎn)為負(fù)，公司股票將面臨被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。2月21日，*ST鳳凰重整計(jì)劃草案獲得通過(guò)，意味著其2013年凈資產(chǎn)為負(fù)的現(xiàn)狀已被改變，滿足了保殼所需兩個(gè)條件中的一個(gè)：“期末凈資產(chǎn)為正”。因此，*ST鳳凰新履職的總經(jīng)濟(jì)師李嘉華曾公開(kāi)表示，企業(yè)債務(wù)問(wèn)題今年可基本解決，保殼可能性變大。*ST鳳凰要保殼

75)政府補(bǔ)助:保殼還是培優(yōu)黃 蓉1，趙黎鳴2(1．廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院，廣東 廣州 510520;2．中山大學(xué)管理學(xué)院，廣東 廣州 510275)研究發(fā)現(xiàn)對(duì)于需要保殼的上市公司，僅有7%靠政府補(bǔ)助保殼成功，政府補(bǔ)助沒(méi)有起到雪中送炭的作用，不具有保殼動(dòng)機(jī);而對(duì)于不需要保殼的上市公司，上期盈利能力越高的，本期獲得的補(bǔ)助越少，說(shuō)明政府補(bǔ)助沒(méi)有起到錦上添花的作用，不具有培優(yōu)動(dòng)機(jī)。政府補(bǔ)助;保殼動(dòng)機(jī);培優(yōu)動(dòng)機(jī)一、引 言2010年1月正值上市公司開(kāi)始公布2009年年