吳金月 徐征尉

[摘 要]本文通過(guò)對(duì)當(dāng)今外貿(mào)環(huán)境現(xiàn)狀的分析以及對(duì)銀行外匯金融產(chǎn)品的舉例說(shuō)明，幫助外貿(mào)企業(yè)樹(shù)立外匯經(jīng)營(yíng)避險(xiǎn)意識(shí)，在外貿(mào)企業(yè)規(guī)避外匯經(jīng)營(yíng)以及匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面提出合理有效的建議。

[關(guān)鍵字]外貿(mào)企業(yè) 匯率風(fēng)險(xiǎn) 金融工具

一、外貿(mào)環(huán)境現(xiàn)狀

2012年外貿(mào)形勢(shì)利用何偉文先生的話(huà)，真是禍兮福所倚。2011年8月份以來(lái)，在歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵、世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)驟然加劇的大環(huán)境下，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易特別是出口增速逐漸放慢，加上利比亞、敘利亞、也門(mén)等國(guó)家軍事動(dòng)亂的影響，今年世界經(jīng)濟(jì)前景相當(dāng)不樂(lè)觀。國(guó)際貨幣基金組織1月24日將2012年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期大幅下調(diào)到3.3%，而去年9月的預(yù)期是4.0%。其中美國(guó)估計(jì)增長(zhǎng)1.7%。歐盟委員會(huì)最近預(yù)測(cè)今年歐盟經(jīng)濟(jì)將負(fù)增長(zhǎng)0.3%；雖然德法英三大國(guó)仍將勉強(qiáng)增長(zhǎng)0.4%~0.6%，但大不如前。不利的外部環(huán)境對(duì)我國(guó)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較塊增長(zhǎng)增添了很大困難。我國(guó)在擴(kuò)內(nèi)需的同時(shí)，穩(wěn)定外需，確保進(jìn)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)，顯得至關(guān)重要。

二、樹(shù)立正確避險(xiǎn)意識(shí)

1.合同前期的主動(dòng)避險(xiǎn)原則。外貿(mào)企業(yè)在簽訂進(jìn)出口合同時(shí)，盡可能的選擇同幣種貨幣作為進(jìn)出口合同的簽約幣種，以便使收匯與付匯幣種二者匹配，這樣一部分匯率風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，就規(guī)避了部分匯率風(fēng)險(xiǎn)。也可與外方企業(yè)約定簽約匯率及匯率浮動(dòng)補(bǔ)償協(xié)議，由雙方共擔(dān)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.鎖定成本和高效經(jīng)營(yíng)原則。外貿(mào)企業(yè)在合同簽訂前應(yīng)合理預(yù)計(jì)每筆合同的所有經(jīng)營(yíng)成本，包括預(yù)計(jì)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有利潤(rùn)的買(mǎi)賣(mài)堅(jiān)決不做。在成本鎖定的前提下，公司的利潤(rùn)來(lái)源是企業(yè)高效的經(jīng)營(yíng)管理，而不是靠承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)而得到的額外收益，企業(yè)應(yīng)投入完全精力用于經(jīng)營(yíng)管理以賺取最大化的利潤(rùn)。

3.第三方協(xié)作避險(xiǎn)原則。外貿(mào)企業(yè)可以利用保險(xiǎn)公司分散貿(mào)易經(jīng)營(yíng)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，也可以根據(jù)實(shí)際需要利用銀行的各種外匯金融工具降低匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、合理的利用外匯金融工具避險(xiǎn)

現(xiàn)在，各辦理外匯業(yè)務(wù)的銀行大都開(kāi)通了各種針對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口企業(yè)的金融產(chǎn)品，如即期外匯買(mǎi)賣(mài)、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)、外匯掉期、外匯期權(quán)以及其他外匯衍生產(chǎn)品等。外貿(mào)企業(yè)可以根據(jù)自己的外匯資金收付與結(jié)余情況來(lái)選擇合適的金融產(chǎn)品，來(lái)應(yīng)對(duì)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

1.即期外匯的結(jié)售匯，即買(mǎi)賣(mài)雙方在交易日約定幣種、金額和匯率，并最遲在達(dá)成交易后的第二個(gè)工作日進(jìn)行資金交割的外匯買(mǎi)賣(mài)交易，及時(shí)轉(zhuǎn)換可自由兌換貨幣的幣種。在人民幣日益升值的形勢(shì)下，最大限度的減少外幣的保有量最為合理，這樣就可以在收到外匯資金時(shí)，選擇即期結(jié)匯。在需要支付外匯時(shí)，選擇即期購(gòu)匯。

2.遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，是在達(dá)成交易兩個(gè)工作日之后的未來(lái)某一日期進(jìn)行資金交割的外匯買(mǎi)賣(mài)交易。此種外匯交易方式可有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，鎖定未來(lái)時(shí)點(diǎn)的交易成本或收益，實(shí)現(xiàn)對(duì)外匯資產(chǎn)的保值、增值。

案例：某企業(yè)2006年9月8日與歐洲公司簽定了購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的合同，對(duì)方要求三個(gè)月后（即12月8日）向其支付設(shè)備款200萬(wàn)美元。

9月8日歐元/美元的即期匯率為1.2732，根據(jù)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的分析，企業(yè)認(rèn)為未來(lái)三個(gè)月歐元將會(huì)上漲，為了規(guī)避歐元/美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低購(gòu)匯成本，因此該企業(yè)與銀行做了一筆三個(gè)月后交割的歐元/美元的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)。9月8日歐元/美元三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.2797，這樣該公司可以在三個(gè)月后以1.2797的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)所需的200萬(wàn)歐元。

到期的實(shí)際情況是：在12月8日當(dāng)天歐元/美元的即期匯率已經(jīng)升至1.3364，這樣上述所做的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)為該企業(yè)節(jié)約了200×（1.3364－1.2797）＝11.34萬(wàn)美元的購(gòu)匯成本，并享有了人民幣升值的好處。

3.掉期外匯買(mǎi)賣(mài)，即買(mǎi)賣(mài)雙方同時(shí)約定兩筆同一貨幣對(duì)的外匯買(mǎi)賣(mài)，其中一種貨幣的金額相同，兩筆外匯買(mǎi)賣(mài)交割日不同、方向相反。這種交易方式具有一定的靈活性，可自由實(shí)現(xiàn)不同貨幣之間的轉(zhuǎn)換，可以幫助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)自有外匯頭寸調(diào)整的需要。

承上案例，該企業(yè)原計(jì)劃于2006年12月8日需要200萬(wàn)歐元對(duì)外付款，因特殊情況需要提前至12月1日付款。

這樣該企業(yè)可以提前與銀行敘做一筆掉期外匯買(mǎi)賣(mài)，即12月1日買(mǎi)入歐元200萬(wàn)賣(mài)出美元，12月8日賣(mài)出歐元200萬(wàn)買(mǎi)入美元。該筆掉期即保證了該公司提前付款的需要又保證了12月8日到期的遠(yuǎn)期外匯交易的交割。

4.其他衍生金融工具，“衍生產(chǎn)品”是一種金融合約，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類(lèi)包括遠(yuǎn)期、期貨、調(diào)期(掉期、互換，下同)和期權(quán)。衍生產(chǎn)品還包括具有遠(yuǎn)期、期貨、調(diào)期和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融工具。衍生工具可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分解并對(duì)其進(jìn)行更加恰如其分的控制。

承上案例，該企業(yè)可以與銀行敘做一筆結(jié)構(gòu)性遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)，如敲入式、敲出式及敲入敲出結(jié)合式等。下面以敲入敲出結(jié)合式結(jié)構(gòu)性遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)為例。

該企業(yè)2006年9月簽定設(shè)備采購(gòu)合同，三個(gè)月后需要200萬(wàn)歐元付款。當(dāng)天歐元/美元即期匯率為1.2732，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1.2797。如果該企業(yè)想要以即期價(jià)格1.2732買(mǎi)入歐元，則可通過(guò)設(shè)定敲入、敲出匯率來(lái)降低執(zhí)行匯率水平。在當(dāng)前的匯率水平上，經(jīng)銀行建議，考慮該企業(yè)的成本水平以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，共同認(rèn)為在三個(gè)月內(nèi)歐元兌美元升到1.3600或跌至1.2000的幾率很小，則可將1.2000設(shè)定為敲入?yún)R率、將1.3600設(shè)定為敲出匯率，來(lái)降低遠(yuǎn)期價(jià)格，且無(wú)需付出成本。有如下到期情況： （1）三個(gè)月中歐元兌美元匯率未觸及1.36，且到期匯率大于1.2732，客戶(hù)可以以1.2732的價(jià)格買(mǎi)入歐元賣(mài)出美元；（2）三個(gè)月中歐元兌美元匯率未觸及1.36，且到期匯率小于1.2732，客戶(hù)可以以到期市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入歐元賣(mài)出美元，以享受到市場(chǎng)向有利方向變動(dòng)的好處；（3）三個(gè)月中歐元兌美元匯率曾經(jīng)觸及或低于1.2000，則客戶(hù)必須以1.2732的價(jià)格買(mǎi)入歐元賣(mài)出美元；（4）三個(gè)月中歐元兌美元價(jià)格曾經(jīng)觸及或超過(guò)1.36，則此筆交易失效，避險(xiǎn)失敗。

四、其他避險(xiǎn)方式

除了利用外匯金融產(chǎn)品避險(xiǎn)外，各外貿(mào)企業(yè)還可以考慮其他的匯率風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)方式，例如開(kāi)設(shè)離岸賬戶(hù)操作外貿(mào)業(yè)務(wù)，不但能規(guī)避一些人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，還可以做NDF業(yè)務(wù)賺取利潤(rùn)，不僅能有效的一進(jìn)行稅收籌劃還能提高出口退稅的效率，這些都能讓我們的外貿(mào)企業(yè)多一些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是，無(wú)論選擇何種方式，都要求企業(yè)合理守法經(jīng)營(yíng)，千萬(wàn)不可違反國(guó)家的各項(xiàng)外匯和稅收政策。

參考文獻(xiàn):

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[2]中國(guó)銀行網(wǎng)站

[3]國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站