史珍平

最近幾年，煤價(jià)居高難下，利率頻頻調(diào)高，環(huán)保和技改支出不斷增加，發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)逐年下降，種種因素作用下，發(fā)電企業(yè)利潤空間大幅度縮小，虧損企業(yè)越來越多，面臨的成本壓力越來越大。如何化解經(jīng)營壓力？如何尋求新的融資渠道？在進(jìn)入優(yōu)化調(diào)整結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，資金管理水平和財(cái)務(wù)營運(yùn)能力，已經(jīng)成為制約企業(yè)競爭力提高的亟待解決的瓶頸。發(fā)電企業(yè)近幾年連續(xù)經(jīng)營困難導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流短缺，甚至部分發(fā)電企業(yè)曾經(jīng)面臨資金鏈斷裂的困境。隨著發(fā)電企業(yè)裝機(jī)容量的迅速增加必然需要大量資金的投入。此外,隨著前期煤價(jià)迅速上漲,煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)并沒有彌補(bǔ)發(fā)電企業(yè)由于煤價(jià)上漲帶來的成本壓力,最終導(dǎo)致大部分發(fā)電企業(yè)虧損,這讓發(fā)電企業(yè)意識(shí)到從煤電聯(lián)動(dòng)到煤電聯(lián)營的重要性。目前,五大發(fā)電集團(tuán)紛紛進(jìn)入煤炭市場,這也需要巨額投資。由此可見,發(fā)電企業(yè)現(xiàn)階段需要大量的資金來維持未來的發(fā)展。

發(fā)電企業(yè)融資途徑分為內(nèi)部融資、外部融資和租賃融資,現(xiàn)對(duì)三種方式進(jìn)行比較,以期探討化解當(dāng)前發(fā)電企業(yè)發(fā)展面臨資金短缺問題的有效途徑。所謂內(nèi)部融資,是依靠企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動(dòng)的新增資金需求。內(nèi)部融資的兩種基本方式就是留存的稅后利潤和計(jì)提折舊所形成的資金。由于電力企業(yè)的連年虧損，這種方式難以有效解決發(fā)電企業(yè)的資金需求。外部融資主要渠道是金融機(jī)構(gòu)和資本市場，但由于目前發(fā)電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，經(jīng)營效益的下降，讓銀行出現(xiàn)惜貸的現(xiàn)象。此外，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，電力需求不斷增長，電源投資建設(shè)也不斷增長．由于我國資本市場還處于發(fā)展階段，資本市場門檻較高，大部分發(fā)電企業(yè)主要依賴銀行貸款來滿足資金需求?；痣娖髽I(yè)在經(jīng)營困難時(shí)期和新電源項(xiàng)目建設(shè)等情況下，銀行可能會(huì)由于發(fā)電企業(yè)經(jīng)營困難導(dǎo)致虧損或者資本金不足而不愿意貸款。面對(duì)發(fā)電企業(yè)資金相對(duì)不足的局面，發(fā)電企業(yè)應(yīng)該采取新的融資模式來融資。

融資租賃是一種新型融資方式，在發(fā)達(dá)國家相關(guān)行業(yè)得到很好的應(yīng)用。本文嘗試通過對(duì)融資租賃進(jìn)行深入分析，結(jié)合我國發(fā)電行業(yè)的實(shí)際情況，探討出適合我國發(fā)電企業(yè)的融資租賃模式。解決發(fā)電企業(yè)面臨以上資金不足的問題。

一、融資租賃的基本概念

我國在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一租賃》里將要求，承租人和出租人應(yīng)當(dāng)在租賃開始日將租賃分為融資租賃和經(jīng)營租賃。融資租賃是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。其所有權(quán)最終可能轉(zhuǎn)移，也可不需轉(zhuǎn)移。符合下列一項(xiàng)或數(shù)項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為融資租賃：

1.在租賃期屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。

2.承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購買價(jià)款預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會(huì)接受這種選擇權(quán)。

3.即使資產(chǎn)的所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，但租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分。

4.承租人在租賃開始日的最低租賃付款額現(xiàn)值，幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值；出租人在租賃開始日的最低租賃收款額現(xiàn)值。幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值。

5.租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大改造，只有承租人才可使用 。我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)融資租賃的定義和美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)的定義相類似。本文將采用我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的定義來展開，所討論的租賃均指融資租賃而不涉及到經(jīng)營租賃。

融資租賃常用模式有如下八種：直接租賃、轉(zhuǎn)租賃、回租租賃、委托租賃、杠桿租賃、捆綁式租賃、風(fēng)險(xiǎn)融資租賃和合作租賃。

二、融資租賃模式在發(fā)電企業(yè)的應(yīng)用探討

1.發(fā)電企業(yè)融資租賃市場空間

(1)存在潛在的出租人

融資租賃公司主要分為銀行系金融租賃公司、外商投資或合資融資租賃公司、內(nèi)資融資租賃公司三類。隨著我國電力行業(yè)改革深化以及金融市場的逐步開放，一些資金力量比較雄厚、融資能力比較強(qiáng)的大型電力設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，為了增加設(shè)備的銷售量，也會(huì)逐步進(jìn)入融資租賃市場從事融資租賃業(yè)務(wù)，以擴(kuò)展其市場價(jià)值鏈的深度和廣度，逐步成為融資租賃的重要出租人。

(2)存在潛在的承租人

針對(duì)火電企業(yè)在經(jīng)營困難時(shí)期和新電源項(xiàng)目建設(shè)等情況，發(fā)電企業(yè)會(huì)樂于采取融資租賃來融資，解決自身資金相對(duì)不足的難題。此外，由于銀行業(yè)受國家宏觀調(diào)控等因素影響較大，銀行業(yè)信貸呈現(xiàn)周期性，電源投資也受其影響，融資租賃有利于保證電源投資項(xiàng)目建設(shè)的穩(wěn)定性。

隨著我國電力行業(yè)改革的不斷深化和財(cái)務(wù)管理觀念加強(qiáng)，發(fā)電企業(yè)從優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、稅收優(yōu)惠和現(xiàn)金流管理等角度考慮，會(huì)選擇融資租賃進(jìn)行融資，也會(huì)逐步成為電源項(xiàng)目融資租賃的潛在承租人。

(3)融資租賃相關(guān)法律法規(guī)日趨健全

縱觀全球融資租賃發(fā)展較好的國家，無一例外都通過完善法律法規(guī)束推動(dòng)融資租賃發(fā)展。為了確保融資租賃業(yè)務(wù)在我國的開展，國家制定了各項(xiàng)法律、法規(guī)。并在不斷的修改和完善。

2.融資租賃的優(yōu)勢(shì)

(1)拓寬資金融資渠道

在市場競爭日趨激烈的形勢(shì)下，企業(yè)能否及時(shí)籌措所需資金，加快設(shè)備的更新改造和產(chǎn)品的升級(jí)換代對(duì)企業(yè)的發(fā)展是至關(guān)重要。在銀行信貸業(yè)務(wù)中，借款人必須有足夠的自有資金，在降低銀行風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)才放貸。如中長期固定資產(chǎn)貸款，一般要求自有資金比例達(dá)30％~50％，銀行進(jìn)行融資的比率為50％~70％?，F(xiàn)代租賃交易的融資，承租人并不需要為租賃標(biāo)的額外準(zhǔn)各一定數(shù)量的自有資金，租賃標(biāo)的價(jià)款由出租人自有資金或借入資金支付。從承租人角度看，租賃融資的理論比率可高達(dá)100％，在其擴(kuò)大再生產(chǎn)的當(dāng)期只需少量投資并且不用直接投資即可完成固定資產(chǎn)投資，這樣就能讓有限的資金實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)目標(biāo)并產(chǎn)生顯著的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

發(fā)電行業(yè)資金用途集中在長期固定資產(chǎn)投資。融資租賃為發(fā)電企業(yè)電源投資提供新的資金來源渠道。

(2)盤活固定資產(chǎn)

發(fā)電企業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率普遍在60％~80％左右，這在很大的程度上影響到資產(chǎn)報(bào)酬率，也導(dǎo)致內(nèi)部融資過程的緩慢。售后回租是融資租賃一種方式，是指承租人將一項(xiàng)自制或外購的資產(chǎn)出售后，又將該項(xiàng)資產(chǎn)從買主租回。通過售后租回交易，資產(chǎn)的原所有者在保留對(duì)資產(chǎn)的占有權(quán)、使用和控制權(quán)的前提下，將固定資本轉(zhuǎn)化為貨幣資本，在出售時(shí)可獲得全部價(jià)款的現(xiàn)金。而租金則是分期支付的．從而獲得了所需的資金。因此，售后租回在發(fā)電企業(yè)的應(yīng)用必然會(huì)盤活資產(chǎn)，提高發(fā)電企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率。

(3)稅收優(yōu)惠和靈活支付方式

我國對(duì)融資租賃采取一些稅收優(yōu)惠政策，發(fā)電企業(yè)也享受一系列減免稅收優(yōu)惠政策。發(fā)電企業(yè)可以通過所得稅籌劃，加快折舊，延遲繳納所得稅，改善發(fā)電企業(yè)現(xiàn)金流。此外，承租人和出租人根據(jù)雙方稅率差異，采取調(diào)整租金方式來分享稅收優(yōu)惠。發(fā)電企業(yè)前期投資額大，投資回收期長，一般需要運(yùn)營數(shù)年才能盈利。通過融資租賃融資，則可以采取靈活付款方式，如租金逐期支付或延期支付、遞增或遞減支付等，發(fā)電企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)營資金流量來制定付款額，減輕發(fā)電企業(yè)投資前期財(cái)務(wù)壓力。

(4)改善發(fā)電企業(yè)經(jīng)營狀況和提高資金使用效率

在發(fā)電企業(yè)尋求融資時(shí)，融資租賃公司和銀行貸款考察的重點(diǎn)不同。銀行貸款側(cè)重考察企業(yè)過去的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況；融資租賃公司則著眼于企業(yè)未來的發(fā)展。因此融資租賃業(yè)務(wù)實(shí)際上體現(xiàn)了實(shí)物管理和價(jià)值管理的結(jié)合，比銀行信用具有更強(qiáng)的制約力。承租人在租賃期限內(nèi)只有設(shè)備使用權(quán)，而且要定期支付租金，不得不對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的投資方式和使用管理做出最佳選擇和優(yōu)化配置，這在無形中也強(qiáng)化了發(fā)電企業(yè)的約束機(jī)制和動(dòng)力機(jī)制，使發(fā)電企業(yè)自覺加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營的管理和租賃項(xiàng)目的管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。

此外，銀行貸款資金不一定會(huì)使用在設(shè)備購買上，有可能被發(fā)電企業(yè)投資于非增值資產(chǎn)上，降低資金使用效率并增加資金風(fēng)險(xiǎn)。融資租賃的資金只能用于設(shè)備的購置和建設(shè)，能夠確保資金得到有效使用。

(5)回租租賃模式在發(fā)電企業(yè)的基本分析

回租租賃最大的特點(diǎn)是將固定資產(chǎn)流動(dòng)起來，適用于流動(dòng)資金不足的企業(yè)。發(fā)電行業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例高，資產(chǎn)流動(dòng)性差，不利于擴(kuò)大發(fā)電企業(yè)的發(fā)展歸模。通過回租租賃，可以將發(fā)電企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)起來并投資于新的投資項(xiàng)目。由于回租租賃的固定資產(chǎn)是承租人自身購買并且是發(fā)電企業(yè)賴以創(chuàng)造效益的基礎(chǔ)，發(fā)電企業(yè)違約代價(jià)高?；刈庾赓U項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)低．租賃公司參與的積極性會(huì)很高?；刈庾赓U本身并不能解決我國租賃公司資金不足的現(xiàn)狀，由于回租租賃項(xiàng)目的效益好，風(fēng)險(xiǎn)低，銀行系租賃公司會(huì)優(yōu)先滿足這一租賃需求，此外也必將吸引更多的資金加入該租賃模式，因此本文認(rèn)為回租租賃將是融資租賃在發(fā)電企業(yè)應(yīng)用的一種重要的模式。

三、回租租賃在發(fā)電企業(yè)的應(yīng)用

1.回租租賃在發(fā)電企業(yè)的適用性

回租租賃，是指企業(yè)將自身擁有的固定資產(chǎn)賣給租賃公司，然后再作為承租企業(yè)將所出售的固定資產(chǎn)向租賃公司租回使用，并按期向租賃公司交納租金。在回租租賃中，固定資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生轉(zhuǎn)移，但是固定資產(chǎn)使用權(quán)和實(shí)物并沒有轉(zhuǎn)移?；刈庾赓U是國際上通用的一種融資租賃方式，與普通融資租賃相比，其特點(diǎn)在于它是承租人和出賣人為同一人的特殊融資租賃方式。當(dāng)企業(yè)存在較好的投資機(jī)會(huì)或流動(dòng)資金不足時(shí)，可以利用售后回租的融資租賃方式解決所需資金需求。在實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)的同時(shí)。國外企業(yè)一般會(huì)結(jié)合國家的稅收優(yōu)惠政策，通過回租租賃來為企業(yè)獲得更大的節(jié)稅效果。

回租租賃模式的應(yīng)用有利于解決發(fā)電企業(yè)以下兩種資金需求：

（1）滿足擴(kuò)張性資金需求。發(fā)電企業(yè)目前仍處于電源項(xiàng)目快速建設(shè)期，且發(fā)電企業(yè)固定資產(chǎn)比率高，通過回租租賃，在合理安排租金支付的前提下，可以籌集擴(kuò)張性資金，滿足新項(xiàng)目的開展，實(shí)現(xiàn)了設(shè)備的更新和升級(jí)，并且能夠盤活固定資產(chǎn)。

（2）滿足臨時(shí)經(jīng)營性資金需求。發(fā)電企業(yè)普遍存在高負(fù)債率的狀況，在當(dāng)前煤價(jià)等原材料價(jià)格波動(dòng)性大，電煤聯(lián)動(dòng)機(jī)制沒有得到很好執(zhí)行的同時(shí)，部分發(fā)電企業(yè)也出現(xiàn)資本金支付不到位的狀況，銀行由于發(fā)電企業(yè)效益不好和資本金不到位而不愿意向銀行貸款，導(dǎo)致部分發(fā)電企業(yè)的后續(xù)建設(shè)難以進(jìn)行并出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)發(fā)電企業(yè)面對(duì)流動(dòng)資金不足時(shí)，采取回租租賃模式，承租人既可以獲得生產(chǎn)經(jīng)營所需的流動(dòng)資金，又可以繼續(xù)使用原有設(shè)備。租賃到期后，承租人一般以低于固定資產(chǎn)公允價(jià)值或很低的名義價(jià)值來辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，一般設(shè)備在租賃期滿后仍歸承租人所有，而回租租賃則已為發(fā)電企業(yè)發(fā)展提供及時(shí)的資金，避免資金鏈的斷裂。

2.回租租賃在發(fā)電企業(yè)實(shí)際應(yīng)用的案例

某發(fā)電企業(yè)2*600MWH基建項(xiàng)目，工程總投資45億元。該企業(yè)火力發(fā)電運(yùn)營有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，其鄰近煤源、水源，交通便利，一二三期運(yùn)營取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益，該項(xiàng)目為四期工程，投產(chǎn)即可實(shí)現(xiàn)盈利，這樣的優(yōu)質(zhì)電源項(xiàng)目，基建期核心問題是解決工程資金需求，由于工程總投資較大，除資本金外其余資金如果完全依靠銀行貸款，受到銀行貸款規(guī)模及授信額度的限制。該企業(yè)與某財(cái)務(wù)公司簽定了融資租賃合同，將四期工程中的三大主機(jī)（鍋爐、汽輪機(jī)、汽輪發(fā)電機(jī)）作價(jià)10億元出售給財(cái)務(wù)公司，然后由該企業(yè)將三大主機(jī)租回，租期10年，租期屆滿后，以0元留購價(jià)購回。租金按分期需償還本金和銀行基準(zhǔn)利率下浮10%的利息支出約定，同時(shí)合同約定貸款利率隨同期人民貸款利率調(diào)整而進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。該企業(yè)采用融資租賃中的售后回租模式，實(shí)現(xiàn)融資10億，成功的完成了工程融資工作。

四、結(jié)論

在當(dāng)前我國電源建設(shè)速度加快、規(guī)模加大、資金缺口也在逐步加大的情況下，發(fā)電企業(yè)采用多種融資模式。融資租賃作為一種創(chuàng)新的融資模式，發(fā)電企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)這方面的研究，多采用這種方式進(jìn)行融資，有效的籌集資金，提高資金管理水平和財(cái)務(wù)營運(yùn)能力。