姚頤　劉志遠(yuǎn)　相二衛(wèi)

摘要：已有諸多文獻(xiàn)研究了我國基金的流動性問題，但是基金投資究竟給股市帶來多大的價格壓力至今尚-不清楚。本文量化了基金的價格壓力效應(yīng)，并且將基金的投資行為細(xì)分為首次重倉買入、完全退出和增減倉四類分別予以研究，發(fā)現(xiàn)基金完全退出時的價格壓力最大，其價格壓力系數(shù)為1.2121，從幅度上看遠(yuǎn)高于基金首次重倉買入時的0.4681以及進(jìn)行增倉調(diào)整時的0.2161。這表明基金集中性賣出股票時支付了巨大的壓力溢價。這源于機(jī)構(gòu)投資者中以基金一方獨大的布局結(jié)構(gòu)，不利于我國證券市場長遠(yuǎn)發(fā)展。