楊偉慶

10月22日、23日，保監(jiān)會一口氣發(fā)布了6項關(guān)于保險資金投資的新規(guī)定，其中《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》尤其引發(fā)PE行業(yè)關(guān)注。今后美國和歐洲的大型PE在募集基金時，也多了中資保險公司這一類新金主。

《實施細則》規(guī)定，保險資金境外投資總額不得超過上年末總資產(chǎn)的15%。根據(jù)中國保險業(yè)去年底6.01萬億元的資產(chǎn)總額計算，全國保險資金可用于境外投資的資金規(guī)模將超過9000億元；再按其中10%投向PE的保守配置比例估計，國內(nèi)保險資金可投向境外PE基金的資金總量則將超過140億美元，而且這個數(shù)字還會以每年不低于10%的速度增長。

140億美元是個什么概念？根據(jù)目前中國PE行業(yè)最大的機構(gòu)類LP（有限合伙人）——社?；鹄硎聲兜?011年報，社保今年可投向PE的配置資金有868.8億元。此次保監(jiān)會新政所釋放的資金規(guī)模，相當(dāng)于給全球PE行業(yè)又送來一家“社?；稹?，只不過社保目前只投資于管理人民幣基金的國內(nèi)PE，而此次放行的資金則將投向以美元基金為主的境外PE。

大型養(yǎng)老金、主權(quán)基金、保險公司等長期投資機構(gòu)，歷來是境外PE基金的主要LP來源，其通過投資全球或特定區(qū)域、特定策略的PE基金，實現(xiàn)分散風(fēng)險、提升收益的資產(chǎn)配置功能。而根據(jù)ChinaVenture投中集團旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource掌握的數(shù)據(jù)，中國可以投資境外PE的機構(gòu)LP，此前僅有國家開發(fā)銀行、中投等屈指可數(shù)的兩三家，總出資額不過十幾億美元，擁有6萬億元資產(chǎn)的中國保險公司們，還不能分享投資全球未上市企業(yè)所帶來的收益。

在國際經(jīng)濟走勢尚不明朗、資產(chǎn)普遍存在低估的環(huán)境下，險資借助境外PE“走出去”，顯得十分令人期待。2007年中投成立時，就曾受到全球PE圈廣泛追捧，相信中資保險公司開始試水境外PE基金投資后，也會很快成為摩拳擦掌、計劃抄底的全球PE座上賓。

2010年9月，保監(jiān)會頒布《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》，放開險資投資國內(nèi)PE基金，至今共7家保險公司獲得PE投資資格，實際獲得保險出資的基金僅有弘毅和中信產(chǎn)業(yè)基金兩只。從保監(jiān)會對PE的謹慎態(tài)度、苛刻要求與審批進度來看，國內(nèi)保險對境外PE基金展開投資，起碼要在1～2年后才能開花結(jié)果；而其開先河者，也必將來自中國人壽、平安等在該領(lǐng)域已經(jīng)有所斬獲的大型保險公司。

相對投資國內(nèi)人民幣PE基金而言，投資境外PE基金顯然需要進行更加深入復(fù)雜的盡職調(diào)查和資格認定。我認為，目前同時管理人民幣與美元基金、擁有境內(nèi)外成功退出項目的中資背景PE機構(gòu)，如弘毅、鼎暉等，其新成立的美元基金會反而是國內(nèi)險資的首要選擇對象；其他已在國家發(fā)改委備案的美元PE基金管理機構(gòu)，如新天域資本、賽富基金等，也值得險資進行關(guān)注；此外，具備較強的專業(yè)化水平，豐富項目管理經(jīng)驗的境外大型知名PE機構(gòu)如凱雷、黑石、TPG等，更是會當(dāng)仁不讓地受到青睞。

保監(jiān)會放開險資境外PE投資，固然是明確相關(guān)操作、推動險資展開全球范圍內(nèi)的更多類別資產(chǎn)配置的布局之舉，但能否真正成行并取得預(yù)想中的收益，還需要國內(nèi)保險公司盡快制定切實可行的投資策略，并通過組建專業(yè)團隊開始深入工作。我們有理由相信，險資對PE投資的逐步放開，更將推動一批具備全球視角和投資實力的本土機構(gòu)早日誕生。