朱禁弢

已經(jīng)有800年辦學(xué)歷史的英國著名公立學(xué)府劍橋大學(xué)，日前終于邁進(jìn)了現(xiàn)代金融市場。近代以來，劍橋?yàn)楝F(xiàn)代金融業(yè)培育了不可勝數(shù)的人才，但該校此前的資金多來自慈善募捐和政府資助。10月10日，這所英國最富裕的大學(xué)終于打破傳統(tǒng)，發(fā)行了3.5億英鎊（合35.4億元人民幣）的40年期的長期債券，由匯豐銀行、摩根士丹利和蘇格蘭皇家銀行聯(lián)合承銷。

債券評(píng)級(jí)高于英國國債

劍橋大學(xué)的債券在10月9日的認(rèn)購截止后，認(rèn)購量高達(dá)150億英鎊，超額認(rèn)購逾40倍。一位沒有中簽的投資者失望地抱怨道：“或許都被分配給了校友！”

劍橋大學(xué)副校長樂思哲·博里塞維奇（Leszek Borysiewicz）對(duì)不能讓每個(gè)人都買到債券表示了歉意。但他希望這種對(duì)高校債券的“需求熱”能持續(xù)下去。

不過，本次長期債券的利率為3.75%。比英國德蒙特福特大學(xué)（De Montfort University）今年夏天出售的30年期債券的利率低近兩個(gè)百分點(diǎn)。

劍橋大學(xué)財(cái)務(wù)總監(jiān)安德魯·里德（Andrew Reid）對(duì)此表示：“目前債券市場的利率處于歷史低位，對(duì)于劍橋大學(xué)來說是發(fā)債的大好時(shí)機(jī)。” 而學(xué)校打算將這筆資金用于新成立的干細(xì)胞研究實(shí)驗(yàn)室等研究機(jī)構(gòu)和改善師生住宿環(huán)境。

10月第一周，由于“卓越的市場地位、擁有高額的流動(dòng)資產(chǎn)和穩(wěn)健的治理結(jié)構(gòu)”，劍橋獲得了國際評(píng)級(jí)公司穆迪的AAA評(píng)級(jí)，同時(shí)評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。這是穆迪可以給出的最高評(píng)級(jí)，這表明該類資產(chǎn)比英國國債還要安全。穆迪給德蒙特福特大學(xué)的評(píng)級(jí)則是Aa1。

劍橋資產(chǎn)已超40億英鎊

劍橋已經(jīng)是英國最富有的大學(xué)，據(jù)估計(jì)其總資產(chǎn)已超過40億英鎊。2009年，劍橋在800周年校慶時(shí)成功募集到了12億英鎊。這成功地將校慶活動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粓鰵W洲高校難以望其項(xiàng)背的籌款募捐。除了牛津大學(xué)有34億英鎊資產(chǎn)，愛丁堡大學(xué)有2億英鎊資產(chǎn)外，劍橋幾乎是剩余英國高校資產(chǎn)總和的兩倍。

發(fā)行債券的是劍橋大學(xué)的中央機(jī)構(gòu)，而不是組成該大學(xué)31所學(xué)院中的任何一所。在不計(jì)入學(xué)院資產(chǎn)的情況下，該中央機(jī)構(gòu)擁有26億英鎊的凈資產(chǎn)。

這樣多的資產(chǎn)使得許多投資者對(duì)劍橋的償債能力極為放心。來自管理著630億英鎊資產(chǎn)的亨德森全球投資的分析師布洛克（Christopher Bullock）認(rèn)為，只要有良好的保障和安全性，認(rèn)購量就會(huì)很大，人們對(duì)高于主權(quán)和機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的證券需求量是極大的。

英國法通保險(xiǎn)公司（Legal & General Group）信貸研究部門負(fù)責(zé)人羅茨基（Georg Grodzki）稱：“劍橋大學(xué)流動(dòng)資金實(shí)力強(qiáng)大，信譽(yù)穩(wěn)固。劍橋大學(xué)40年期債券可能成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)之一，其他大學(xué)也在考慮發(fā)行債券。”

政府補(bǔ)助下降

國外高校資金來源，大致包括政府撥款、企業(yè)資助、個(gè)人捐獻(xiàn)以及學(xué)校收取的學(xué)費(fèi)。

近幾年，負(fù)責(zé)向大學(xué)分配資金的英國高等教育基金理事會(huì)（HEFCE）大幅削減了對(duì)大學(xué)的教學(xué)補(bǔ)助。2012—2013學(xué)年預(yù)計(jì)分配32億英鎊，2011年為43億英鎊，更早的兩年為47億英鎊。希望新產(chǎn)生的缺口能夠由學(xué)費(fèi)來彌補(bǔ)。

在美國，大學(xué)發(fā)行債券是常有的事，包括哈佛大學(xué)、普林斯頓大學(xué)等都對(duì)外發(fā)行債券。由于這些大學(xué)多為私立大學(xué)，自負(fù)盈虧，得不到政府資助，所以經(jīng)常通過發(fā)債來融資。

中國大學(xué)能發(fā)債嗎？

此次公立的劍橋發(fā)債，給中國公辦高校提供了新的選擇。不過，在現(xiàn)有法律框架下，作為事業(yè)單位的中國公立大學(xué)無法進(jìn)行公開債券融資。廣州證券有限責(zé)任公司債券融資總部經(jīng)理張尋遠(yuǎn)建議，可以考慮讓民辦大學(xué)先作為私募債融資試點(diǎn)，由評(píng)級(jí)公司根據(jù)其專業(yè)視角出具評(píng)級(jí)報(bào)告。根據(jù)2011年發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于分類推進(jìn)事業(yè)單位改革指導(dǎo)意見》，被劃分到公益二類里的大學(xué)，部分由市場配置資源。未來事業(yè)單位改革完畢后，公辦大學(xué)可以進(jìn)行債券融資。