王志球

本周二，衛(wèi)士通（002268）發(fā)布公告稱，因三十所根據(jù)國家政策要求，將對安全保密產(chǎn)品的技術(shù)體制進(jìn)行升級換代，決定暫?，F(xiàn)有部分安全保密產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)。與此同時，公司對2012年全年的業(yè)績向下修正，預(yù)計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降50%-90%。本周前后四個交易日，股價暴跌19.15%，投資者被打了個措手不及。然而，自去年底以來，公司高管陸續(xù)辭職、二股東多次在高位精準(zhǔn)減持，讓背后的一切看起來迷霧重重。

高管頻繁離職

記者發(fā)現(xiàn)，自去年底以來，公司的高管團(tuán)隊大換血，頻率之高令人咋舌（參見表1）。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

高管這么頻繁的辭職顯然是不正常的表現(xiàn)，在上市公司中也較為罕見。為此，記者采訪了公司的董秘兼副總經(jīng)理胡凱春，其表示，“這是公司與集團(tuán)的正常人事變動?！憋@然，這個解釋很難讓投資者信服。一位深圳本地的上市公司高管告訴記者，公司高管辭職大致有三個原因：一是出于業(yè)務(wù)調(diào)整、二是業(yè)績考核不過關(guān)、三是為了拋售股票套現(xiàn)。特別的是，董事長黃月江上任不到一年時間就匆匆離任，讓人實在看不懂。

那背后的真正原因究竟是什么呢？也許只有當(dāng)事人最清楚。

二股東多次精準(zhǔn)減持

成都新興創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“新興創(chuàng)投”）成立于2000年，早在2001年即通過受讓公司若干自然人的股份入公司，后經(jīng)分紅擴(kuò)股，在上市前，持有衛(wèi)士通1.77億股，占公司發(fā)行前總股本的35.31%，居第二大股東之位。限售股解禁后，新興創(chuàng)投開始不斷減持，至今只剩下888.30萬股，幾乎將衛(wèi)士通當(dāng)成了提款機(jī)。

誠然，PE在上市后退出是正常事情，但綜觀新興創(chuàng)投的減持，手段之高明讓人嘆為觀止。

公告顯示，新興創(chuàng)投在2009年8月11日至2010年10月份27日通過大宗交易減持了545.8萬股，幾乎是在衛(wèi)士通股價歷史新高附近。

2011年11月4日、16日新興創(chuàng)投通過大宗交易再次減持1500多萬股；2012年2月16日，趕在年報披露前再次減持863萬股，兩次均有當(dāng)年業(yè)績預(yù)增的利好消息作背景。

2012年2月-10月，新興創(chuàng)投通過集中競價減持了237.7萬股，減持均價為15.76元。從減持價可以看到，其減持時間點應(yīng)該主要集中在上半年，完全避開了10月23日以來的斷崖式下跌，時間點拿捏得非常精準(zhǔn)。

胡凱春表示，“這是成都新興創(chuàng)投的事，與我們毫無關(guān)系?！钡屡d創(chuàng)投這么多次都能夠減持得恰到好處，恐怕難以用“運(yùn)氣”來解釋了。

風(fēng)險提示不到位

衛(wèi)士通11月24日發(fā)布的公告顯示，近期三十所相關(guān)產(chǎn)品重大調(diào)整，涉密集成業(yè)務(wù)因部分客戶對信息安全的特殊要求，將導(dǎo)這一塊業(yè)務(wù)中部分產(chǎn)品無法提供。由于衛(wèi)士通該部分業(yè)務(wù)在2011實現(xiàn)凈利潤占?xì)w屬母公司凈利潤的45%左右，對衛(wèi)士通當(dāng)年業(yè)績影響比較大。

然而，盡管公司對這一業(yè)務(wù)依賴度很高，但記者卻發(fā)現(xiàn)，從公司的招股說明書到近期各年度的年報、季報，衛(wèi)士通從未提示過這方面的風(fēng)險。胡凱春告訴記者，“業(yè)務(wù)調(diào)整是集團(tuán)公司經(jīng)過討論決定的?！痹掚m如此，但突如期來的變更令投資者措手不及，股價短期內(nèi)斷崖式跳水所帶來的損失更是無法挽回的。

魏先生是一位價值投資者，今年初買入了衛(wèi)士通，理由是產(chǎn)品獨特、過去兩年業(yè)績不錯。然而，由于公司業(yè)務(wù)調(diào)整致業(yè)績突然變臉，股價暴跌，被深度套牢，其憤憤不平地對本刊表示：“公司也許早有準(zhǔn)備，管理層走人、成都新興創(chuàng)業(yè)投資好早就在跑路了，只是我們可憐的散戶被蒙在鼓里?！?/p>

除了魏先生等一干散戶要蒙受巨大損失以外，置身其中的機(jī)構(gòu)也在劫難逃。三季報數(shù)據(jù)顯示，泰康人壽、中國人民財產(chǎn)保險、中國人壽保險、長信銀利精選選證券投資基金、普利宏銘1號（私募）分別持有791.08萬股、392.84萬股、293.00萬股、236.99萬股，上述機(jī)構(gòu)如果沒有在11月24日減持的話，將會面臨30%左右的虧損。

未來何去何從

衛(wèi)士通號稱“中國信息安全第一股”，專業(yè)從事信息安全產(chǎn)品研制、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品線覆蓋數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)安全、應(yīng)用安全、安全平臺等類別，提供包括認(rèn)證、授權(quán)、加密、證書及密鑰管理、防火墻、VPN、UTM、統(tǒng)一安管平臺（SOC）、安全存儲、綜合安全防擴(kuò)系統(tǒng)等。從2011年公司年報來看，安全集成與服務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)總收入的比例高達(dá)30.49%（參見表2）：

數(shù)據(jù)來源：公司年報

現(xiàn)在，安全集成與服務(wù)業(yè)務(wù)沒有了，如同斷了一條胳膊。有什么辦法彌補(bǔ)這個空缺呢？公司表示未來將積極開拓市場，加大自主新產(chǎn)品研發(fā)投入，培育新的業(yè)務(wù)增長點。但對于具體有什么補(bǔ)救措施，公司方面卻不能給出一個明確說法，讓市場感到十分困惑。

以上幾個方面表明，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)突然調(diào)整從而引起業(yè)績變臉也許并不像公司所表述的那么簡單，這從高管頻繁離職以及成都新興創(chuàng)投的精準(zhǔn)減持可見一斑。這到底是不是衛(wèi)士通走向衰落的轉(zhuǎn)折點呢？也許需要時間來證明一切。