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投資要點(diǎn)：

1、煤電定價(jià)改革即將推出。2、當(dāng)前供求寬松、未來預(yù)期穩(wěn)定有利改革。

改革新政即將推出，電力配套或欠缺。發(fā)改委牽頭起草的《關(guān)于取消重點(diǎn)合同，推進(jìn)電煤價(jià)格并軌》的報(bào)告已上報(bào)國(guó)務(wù)院，其核心內(nèi)容包括取消重點(diǎn)合同煤，放開運(yùn)力配置等。新政策并未明確提出電價(jià)進(jìn)一步改革的措施，留下了懸念。而一旦電價(jià)改革只是延續(xù)之前政策，電煤價(jià)格市場(chǎng)化的改革之路很可能在特定環(huán)境中再次出現(xiàn)反復(fù)。

政策的全面配套和有效的落實(shí)執(zhí)行同樣重要。在我國(guó)煤電鏈條的市場(chǎng)化改革中，重點(diǎn)合同煤回歸市場(chǎng)首當(dāng)其沖，需要建立一個(gè)交易品種齊全、監(jiān)管合理、運(yùn)行規(guī)范的煤炭交易市場(chǎng)。同時(shí)需要電力市場(chǎng)化改革以及鐵路運(yùn)力的合理安排的配合。政策的全面與切實(shí)可行的執(zhí)行細(xì)則缺一不可。

煤炭供求寬松，為改革提供良機(jī)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，下游增速低于產(chǎn)量增速，預(yù)計(jì)“十二五”期間，這一趨勢(shì)將持續(xù)，電煤供求保持寬松。國(guó)際市場(chǎng)需求不旺，煤炭進(jìn)口維持高位。進(jìn)口量占東部沿海消費(fèi)量10%以上，完全能夠起到調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求的作用。

現(xiàn)貨與重點(diǎn)合同價(jià)格收斂，兩者價(jià)差僅為幾十元，處于歷史低點(diǎn)。并軌不會(huì)帶來煤價(jià)大起大落。市場(chǎng)化交易的煤炭?jī)r(jià)格由供求決定，政府干預(yù)或取消干預(yù)不會(huì)改變煤價(jià)走勢(shì)。如果供給充足，市場(chǎng)穩(wěn)定，那么煤價(jià)將保持穩(wěn)定。我們判斷，當(dāng)前供求寬松，未來預(yù)期穩(wěn)定，并軌后煤價(jià)趨勢(shì)以穩(wěn)為主，而國(guó)際市場(chǎng)成為熨平季節(jié)性或突發(fā)短期波動(dòng)的重要緩沖。如果后續(xù)電力、鐵路配套改革及時(shí)跟進(jìn)，煤電矛盾徹底解決，利于電煤市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。