李偉

隨著券商資產(chǎn)管理門(mén)檻的降低和私募基金證券賬戶開(kāi)戶的重啟，曾經(jīng)占據(jù)牌照和制度優(yōu)勢(shì)的公募基金將面臨券商資管和私募的夾擊。種種跡象顯示，郭樹(shù)清主席正在給金融資產(chǎn)管理行業(yè)松綁，公募基金正面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，66家公募基金公司總規(guī)模為2.17萬(wàn)億元。同期券商集合理財(cái)產(chǎn)品總資產(chǎn)凈值共計(jì)1380.71億元，陽(yáng)光私募管理的資金總規(guī)模為1600億元。

私募的新春天

今年2月初，市場(chǎng)上就陸續(xù)傳出私募信托證券賬戶開(kāi)戶重啟的消息。這是自2009年6月份私募信托證券賬戶開(kāi)戶被叫停之后，近三年來(lái)首次出現(xiàn)將放開(kāi)的消息。

事實(shí)上，由于信托證券賬戶的停開(kāi)，私募基金將一個(gè)普通的信托證券賬戶價(jià)格炒高到了一年300多萬(wàn)元，大的信托公司甚至高達(dá)500萬(wàn)元，而且還要求保底發(fā)行規(guī)模為8000萬(wàn)元到1億元，即便這樣，信托證券賬戶依然是奇貨可居。

巨額的賬戶費(fèi)用和高昂的發(fā)行門(mén)檻嚴(yán)重限制了陽(yáng)光私募的發(fā)展。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2009年中期以來(lái)，陽(yáng)光私募的成立數(shù)量大幅低于2007年和2008年。“為了支付高額的信托賬戶費(fèi)用，陽(yáng)光私募的規(guī)模至少要達(dá)到5000萬(wàn)以上后，扣除人員和辦公的費(fèi)用，在一個(gè)正常的行情里，才有賺錢(qián)的可能。”一家私募基金負(fù)責(zé)人說(shuō)。

然而，筆者了解，目前沒(méi)有陽(yáng)光化的私募規(guī)模大多集中在3000萬(wàn)到5000萬(wàn)之間。而這些正是未來(lái)陽(yáng)光化私募的主要力量。

私募信托賬戶開(kāi)戶重啟似乎正在無(wú)限逼近。“我們也從信托公司和相關(guān)的監(jiān)管部門(mén)打聽(tīng)過(guò)，重啟應(yīng)該是確定的事情，這也符合郭樹(shù)清的市場(chǎng)化改革思路，但目前還沒(méi)有具體細(xì)則，不過(guò)相信應(yīng)該為期不遠(yuǎn)。”上述私募負(fù)責(zé)人表示。事實(shí)上，公募基金的高端客戶最近兩年一直都處于凈流失狀態(tài)，特別公募專(zhuān)戶業(yè)績(jī)的表現(xiàn)不佳，讓寄予厚望的高端投資者開(kāi)始撤退，進(jìn)而轉(zhuǎn)投私募。

券商資管大松綁

在私募基金對(duì)公募基金的高端客戶形成威脅的同時(shí)，公募基金的普通客戶同樣可能面臨正在松綁的券商資產(chǎn)管理的蠶食。

2月9日，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部曾將一份會(huì)同證券業(yè)協(xié)會(huì)近期對(duì)證券行業(yè)發(fā)展諸多問(wèn)題調(diào)研所形成的報(bào)告發(fā)至各大券商。其中涉及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品創(chuàng)新部分，重點(diǎn)涉及增加投資品種范圍、推出保本分級(jí)產(chǎn)品、降低資管公司凈資本要求、降低投資者準(zhǔn)入門(mén)檻等7個(gè)方面。

該調(diào)研報(bào)告在增加投資品種范圍中，也建議將未上市公司股權(quán)、PE基金、信托及銀行理財(cái)產(chǎn)品、各類(lèi)收益權(quán)，以及傳統(tǒng)投資領(lǐng)域之外的房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、大宗商品、藝術(shù)品等實(shí)物資產(chǎn)納入，由傳統(tǒng)的證券資產(chǎn)管理模式向全方位的資產(chǎn)管理模式發(fā)展；并建議放開(kāi)股指期貨投資比例限制。

給券商資管松綁在呼喊多年之后，終于可能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。放開(kāi)資產(chǎn)管理的規(guī)模與凈資本掛鉤，將極大地推動(dòng)整個(gè)券商資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)模的擴(kuò)大；放開(kāi)券商資產(chǎn)管理投資范圍的限制，將使得券商資產(chǎn)管理比公募基金更具投資優(yōu)勢(shì)，從而在業(yè)績(jī)上有望超過(guò)公募基金。

“公募基金的人才大多是從券商當(dāng)中挖過(guò)去的，而且券商還有公募基金所沒(méi)有的渠道，券商資管松綁后，公募基金的優(yōu)勢(shì)不再，相對(duì)私募來(lái)說(shuō)，券商對(duì)公募基金沖擊更大?！鄙钲谝患掖笮腿痰呢?fù)責(zé)人認(rèn)為。