【摘要】 企業(yè)理財目標是財務(wù)管理的出發(fā)點和落腳點。文章分析了我國企業(yè)在不同發(fā)展階段和內(nèi)外環(huán)境條件下的理財目標以及業(yè)界的主要觀點，對李心合教授的“陰態(tài)理財目標”進行了介紹與評述，并提出了“企業(yè)運行健康化”的理財觀點。

【關(guān)鍵詞】 理財目標；陰態(tài)理財；陽態(tài)理財

“陰態(tài)理財學(xué)”暨“陰態(tài)理財目標”是南京大學(xué)李心合教授于2009年5月在中國會計學(xué)會財務(wù)管理分會舉辦的“金融危機與公司財務(wù)”研討會上首次提出的。不久前，李教授在中國會計學(xué)會財務(wù)管理專業(yè)委員會2011學(xué)術(shù)年會上又一次提出并強調(diào)了“陰態(tài)理財觀”，并說他撰寫的“陰態(tài)理財學(xué)”專著不久將要面世。

根據(jù)《周易》的理論，世界由陰陽二極組成。陰陽相生相克，此消彼長，互相轉(zhuǎn)化，構(gòu)成事物的千變?nèi)f化，形態(tài)各異。李教授的“陰態(tài)理財”講的是企業(yè)的理財環(huán)境也分陰陽。在陽態(tài)環(huán)境下，經(jīng)濟復(fù)蘇增長，人們對未來信心滿滿，投資沖動和擴張需求強勁，企業(yè)的理財目標是盈利最大化，甚至為此而敢冒風(fēng)險，不惜高額借貸。以往的教科書和理財學(xué)專著均偏重于此，講的都是陽態(tài)理財。自2007年美國房地產(chǎn)次貸引發(fā)世界性的經(jīng)濟危機以來，全球經(jīng)濟至今尚未走出低谷，中國是在政府的干預(yù)下通過加大基礎(chǔ)性建設(shè)投資來保證經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性，并未能夠從根本上影響世界經(jīng)濟，并且中國的中小企業(yè)和出口加工企業(yè)同樣面臨危機。在這種背景下，李教授的“陰態(tài)理財”應(yīng)運而生。李教授認為，企業(yè)理財環(huán)境也分陰陽。在陰態(tài)環(huán)境下，經(jīng)濟蕭條衰退，人們對未來缺乏信心（就連2012世界末日論也有人相信），需求不振，厭惡風(fēng)險，社會矛盾凸顯（從阿拉伯世界的反政府運動到美國的占領(lǐng)華爾街行動，從歐洲各國的街頭示威到中國的仇富仇官社會時尚），企業(yè)的理財目標再定位于盈利就要脫離實際，所以應(yīng)該定位于虧損最小化或債務(wù)風(fēng)險最低化，再或現(xiàn)金流動性最大化。這就是陰態(tài)理財目標。

企業(yè)理財目標是企業(yè)財務(wù)管理活動的出發(fā)點和落腳點。根據(jù)常識，在不同的環(huán)境和路徑條件下，行動的目標是要經(jīng)常調(diào)整的。就我國企業(yè)對理財目標的確認，建國以來也經(jīng)歷了不同的階段并產(chǎn)生了不同的認識，擇其要者如下：

（一）產(chǎn)值最大化

這是我國國有企業(yè)在相當長的一段歷史時期里財務(wù)管理所追求的目標。這既是在原來高度集中的計劃經(jīng)濟管理體制下的企業(yè)目標，也是企業(yè)理財目標。直到今天，仍然有不少國有企業(yè)在追求這一目標。企業(yè)的目標取決于其生存發(fā)展需要。在計劃經(jīng)濟體制下，如果上級是根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)值來決定其領(lǐng)導(dǎo)人的前途和資源的供給，企業(yè)沒有理由不以產(chǎn)值最大化為目標。即便在今天，如果政府追求GDP的增長毫不懈怠，對所屬企業(yè)來說，產(chǎn)值最大化仍然不過時。

（二）經(jīng)濟效益最大化

20世紀80年代初期，我國開始實行以市場為導(dǎo)向的經(jīng)濟管理體制改革。伴隨著放權(quán)讓利、承包經(jīng)營、利改稅、廠長負責制等一系列改革措施的出臺，國有企業(yè)進一步擴大了生產(chǎn)經(jīng)營自主權(quán)和與此相聯(lián)系的籌資投資決策權(quán)。企業(yè)開始面向市場，其目標也由追求產(chǎn)值逐步轉(zhuǎn)向追求經(jīng)濟效益，但是，人們對于經(jīng)濟效益的具體表述則呈多樣化，有從投入的節(jié)約角度來觀察的，也有從產(chǎn)出的擴大角度來統(tǒng)計的，難于統(tǒng)一。

（三）利潤最大化

由于利潤是按照收入費用配比原則計算的，它反映一定時期企業(yè)投入資源的價值（所費）與出售產(chǎn)品和勞務(wù)的價值（所得）對比的結(jié)果，所以利潤水平的高低表示經(jīng)濟效益的好壞，比起綜合的經(jīng)濟效益指標來，利潤指標具有很強的可操作性，再加上國家對企業(yè)實行經(jīng)營承包責任制，不僅把利潤作為考核企業(yè)經(jīng)濟效益的首要指標，而且把職工的經(jīng)濟利益同企業(yè)利潤的多少掛起鉤來，這就使得企業(yè)經(jīng)濟效益最大化的理財目標必然要被利潤最大化的具體目標所取代。

利潤最大化目標的優(yōu)點是易于操作，但是卻在理論界受到廣泛批評，主要問題是：1.利潤額是絕對數(shù)，不能反映所得利潤同投入資本額的關(guān)系，不便于進行經(jīng)濟效益比較，并且片面強調(diào)利潤額的增加，易導(dǎo)致企業(yè)短期行為：雖提高了當期利潤，卻加大了未來潛虧，引起資產(chǎn)貶值和流失。2.未考慮資金時間價值和投資風(fēng)險。3.沒有考慮現(xiàn)金流問題，不利于企業(yè)保持支付能力，控制財務(wù)風(fēng)險。因為即使是利潤額很高的企業(yè)，如果不注意控制現(xiàn)金流，也會發(fā)生支付困難，甚至于因為不能償還到期債務(wù)而發(fā)生生存危機。相反，一個虧損企業(yè)只要能按時償還到期債務(wù)，就可以繼續(xù)生存下去?？梢姀钠髽I(yè)生存角度看，在一定條件下現(xiàn)金流比利潤更重要。

（四）股東財富最大化

股東財富最大化，或稱所有者財富最大化。到了20世紀90年代，以《中華人民共和國公司法》的頒布為標志，我國國有企業(yè)的改革開始定位于以公司制為代表的現(xiàn)代企業(yè)制度?，F(xiàn)代公司制度的典型特征是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，企業(yè)所有者要承擔最終的風(fēng)險，因而具有大于企業(yè)其他利益相關(guān)者的根本權(quán)益。為了保障所有者權(quán)益，要求公司理財須以股東財富最大化為目標。由于股東財富可用每股盈余、股票價格等具體財務(wù)指標來表現(xiàn)，所以也有人將其表述為“每股盈余最大化”或“股票價值最大化”。據(jù)中國人民大學(xué)王化成教授分析，“在美國，股東在財務(wù)決策中起主導(dǎo)作用，使得美國財務(wù)經(jīng)理非常重視股東利益，而股東財富主要表現(xiàn)為股票價格的上漲，因此，其財務(wù)管理目標又轉(zhuǎn)化為股票價格的最高 ?！?/p>

（五）企業(yè)價值最大化

股東財富最大化的觀點尚未成為主流意識，企業(yè)價值最大化的呼聲又起，并且后來居上，成為當今中國財務(wù)理論界的權(quán)威觀點。根據(jù)財政部會計主管部門的觀點，“投資者建立企業(yè)的重要目的，在于創(chuàng)造盡可能多的財富。這種財富首先表現(xiàn)為企業(yè)的價值。企業(yè)價值不是賬面資產(chǎn)的總價值，而是企業(yè)全部財產(chǎn)的市場價值，它反映了企業(yè)潛在或預(yù)期獲利能力。投資者在評價企業(yè)價值時，是以投資者預(yù)期投資時間為起點的，并將未來收入按預(yù)期投資時間的同一口徑進行折現(xiàn)，未來收入的多少按可能實現(xiàn)的概率進行計算?！云髽I(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標，其優(yōu)點主要表現(xiàn)在：1.該目標考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險價值……2.該目標反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求……3.該目標有利于克服管理上的片面性和短期行為；4.該目標有利于社會資源的合理配置 ?！?但是該目標的最大問題是如何操作，對此，人們存有異議。

（六）企業(yè)運行健康化

如果換一個角度，從企業(yè)是具有生命特征的經(jīng)濟主體的角度來看問題，就不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)從完成在工商管理部門注冊登記的那一刻起就有了自己的生命。在以后的生命歷程中，它的目的是生存與發(fā)展。過去，國有企業(yè)背靠國家，不慮生死。以市場經(jīng)濟為導(dǎo)向的經(jīng)濟管理體制改革到位以后，尤其是加入WTO以后，在激烈的市場競爭當中，生死存亡問題將每日每時呈現(xiàn)在企業(yè)的決策者面前。把生存與發(fā)展作為企業(yè)的目標在現(xiàn)實中是可以操作的。從理財?shù)慕嵌?，要保證企業(yè)的生存與發(fā)展，必須使企業(yè)運行健康化，這既符合理財者穩(wěn)健的秉性，也符合企業(yè)在做強的基礎(chǔ)上做大的追求。將企業(yè)運行健康化作為企業(yè)理財?shù)哪繕耍褪且ＷC企業(yè)能夠以收抵支，在具有足以償還到期債務(wù)的現(xiàn)金支付能力的基礎(chǔ)上，為企業(yè)的發(fā)展提供支持決策的有效財務(wù)信息、籌措所需資金、加速資金周轉(zhuǎn)、提高投資效益。

按照這個觀點，可以將陰陽理財觀納入其中，并且可以看出企業(yè)理財目標具有如下性質(zhì)：

一是動態(tài)性。首先，企業(yè)在其生存發(fā)展的生命歷程中，要歷經(jīng)不同的階段。對于處在不同發(fā)展階段的企業(yè)來說，其管理目標和業(yè)績評價的側(cè)重點是不同的。其次，企業(yè)的外部環(huán)境處于不停的變化之中，管理者要據(jù)此對企業(yè)的行動方向和行為作出必要的調(diào)整。最后，企業(yè)是有關(guān)各方利益關(guān)系的契約集合體，是各類利益主體根據(jù)其責權(quán)條件的變化進行博弈的結(jié)果，必然體現(xiàn)為企業(yè)的利益追求和業(yè)績評價方面的差異。

二是系統(tǒng)性。企業(yè)是一個系統(tǒng)，企業(yè)的運作必須通過不同責權(quán)層次和不同分工部門之間的相互配合來進行。因此，其管理目標亦是不同層次、不同側(cè)重、不同作用的目標集合。

三是辨證性。首先，是價值目標與使用價值目標的對立統(tǒng)一：價值目標是各種具體的使用價值目標的綜合，沒有價值目標，就失去了投入產(chǎn)出的比較標準，不僅不能客觀地評價企業(yè)的經(jīng)營，而且資源配置的優(yōu)化也無從談起；使用價值目標是價值目標的基礎(chǔ)，離開了使用價值目標的支撐，價值目標就要落空。其次，是抽象目標與具體目標的對立統(tǒng)一：任何具有可操作性的財務(wù)指標都不可避免地有其優(yōu)缺點，利潤如此，每股盈余如此，每股現(xiàn)金凈流量甚至每股凈現(xiàn)值皆如此，想要從中找出一個十全十美、綜合程度最高的財務(wù)指標很難，即使研究出一個，如企業(yè)價值最大，卻又不可操作，最后也成了抽象目標。再次，是相容目標與相斥目標的對立統(tǒng)一：一味追求穩(wěn)健會喪失盈利機會甚至削弱盈利能力；反之亦然。最后，是大目標與小目標、主導(dǎo)目標與輔助目標、長遠目標和近期目標、模糊目標和清晰目標的對立統(tǒng)一?？傊瑑r值目標、抽象目標、大目標和長遠目標的綜合性、概括性強，覆蓋面寬，影響時間長，既能集中體現(xiàn)各利益主體的共同愿景，又可牽引企業(yè)健康地生存發(fā)展；使用價值目標、具體目標、小目標和近期目標針對性強，容易操作，能清晰表達對責任主體的工作要求。過分強調(diào)前者，易失之空泛，不能落地；過分強調(diào)后者，易流于瑣碎，難于協(xié)調(diào)。所以宜有機結(jié)合，不可分離。

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