李慧勇

匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值下滑經(jīng)濟(jì)下行壓力較大

匯豐PMI初值從上月的49.3%下滑至47.8%，目前的匯豐PMI數(shù)值已經(jīng)接近于2008年9月份，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力。

從具體分項(xiàng)指標(biāo)看，除了就業(yè)指數(shù)與上月持平、產(chǎn)成品庫存指數(shù)回升外，其余分項(xiàng)指標(biāo)均比上月下滑。

經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)生產(chǎn)下滑、需求回落、庫存增加的格局。生產(chǎn)指數(shù)為47.9%，比上月下滑3個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)下滑至44.7%，創(chuàng)41個(gè)月以來的新低，顯示外需疲弱，出口面臨較大壓力，這與7月全球PMI表現(xiàn)乏力相一致。產(chǎn)成品庫存指數(shù)為53.6%，比上月提升3個(gè)百分點(diǎn)，上月統(tǒng)計(jì)局公布的PMI中的產(chǎn)成品庫存指數(shù)剛剛出現(xiàn)明顯回落，本月受制于需求的低迷，庫存再次反彈，令經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步承壓。

匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)仍比較低迷，在政策遲遲不發(fā)力的情況下，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的壓力較大。就業(yè)指數(shù)在本月雖然沒有進(jìn)一步惡化，但是經(jīng)濟(jì)如果進(jìn)一步下滑，必然會(huì)帶動(dòng)失業(yè)率的提升，當(dāng)前正面臨大學(xué)生畢業(yè)找工作的時(shí)點(diǎn)，從實(shí)際情況看，就業(yè)壓力已經(jīng)明顯加大。從該角度講，政策需要做進(jìn)一步的放松，尤其是在投資領(lǐng)域。

月底流動(dòng)性壓力上升，逆回購加碼應(yīng)對(duì)

時(shí)至月底，接近月底考核時(shí)點(diǎn)，同時(shí)外匯占款下降導(dǎo)致的流動(dòng)性被動(dòng)緊張因素疊加，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性壓力有所上升。

從拆借利率、回購利率可以看出，最近幾天，銀行間市場(chǎng)利率有上升的壓力。但是經(jīng)過周二2200億元的天量逆回購后，利率有所下降。

23日，央行通過公開市場(chǎng)釋放流動(dòng)性1450億元，其中7天期800億元，14天期650億元，利率均維持周二的水平，分別是3.4%和3.6%。此外，23日還通過國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款的方式做了三月期的國庫現(xiàn)金管理定存招標(biāo)，共釋放400億元。

對(duì)于降準(zhǔn)的必要性和央行當(dāng)前對(duì)降準(zhǔn)政策的抉擇問題，我們?cè)谠露冉鹑跀?shù)據(jù)分析、降息點(diǎn)評(píng)、以及最近幾期日?qǐng)?bào)中已經(jīng)做過詳細(xì)的闡述。如果從短期可能的降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)來看，最近這個(gè)周末應(yīng)該是關(guān)鍵時(shí)期，如果這周末還不降準(zhǔn)，那么銀行間資金最緊張的時(shí)刻就基本過去，下一個(gè)緊張的時(shí)點(diǎn)就是國慶前的季末、月底考核，外加長假的時(shí)點(diǎn)疊加。因此，在9月份的時(shí)候，除非外匯占款等高能貨幣釋放通道未能有效打開，那么9月份央行就只能在不斷滾動(dòng)的超過千億的逆回購和降準(zhǔn)兩個(gè)選項(xiàng)中選擇一個(gè)。

貸款降幅大、存款降幅小的不對(duì)稱降息為何最終導(dǎo)致銀行凈息差上升？可能是由于給企業(yè)貸款利率降幅小于吸收存款利率降幅，也可能因?yàn)榻o企業(yè)貸款較少而更多地做同業(yè)存款。無論何者，都影響降息效果向企業(yè)傳導(dǎo)。那么，為何銀行不愿意以更低利率給企業(yè)提供更多的貸款？

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)尚在底部徘徊，企業(yè)盈利能力不斷受到侵蝕，無論銀行還是企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景都沒有十足信心，因此貸款風(fēng)險(xiǎn)依舊困擾銀行，貸款執(zhí)行利率依舊高企。據(jù)二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告披露，貸款執(zhí)行利率上浮占比在6月份非對(duì)稱降息后仍然高達(dá)67.0%。因此，當(dāng)前貸款需求不足并不是因?yàn)槠髽I(yè)不需要錢，而是因?yàn)樵阢y行給定的風(fēng)險(xiǎn)利率水平上，企業(yè)貸款意愿不足。不難理解，6月、7月兩次降息，并未能有效釋放企業(yè)貸款，反而無心插柳柳成蔭，增加了以房地產(chǎn)消費(fèi)貸款為主體、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的居民中長期貸款的新增規(guī)模。

確保保障房公平分配，加大有效供應(yīng)和惠民力度

國務(wù)院副總理李克強(qiáng)日前指出，我國將確保保障房的公平分配，并將完善配套形成有效供應(yīng)。李副總理稱，保障房是解困房，要真正分配給低收入和中等偏下收入住房困難群眾；保障房不是福利房，要堅(jiān)決防止不符合條件者獲得保障房。李副總理著重對(duì)住房質(zhì)量、配套實(shí)施、擬建保障房項(xiàng)目問題進(jìn)行了指示，指出一定要圍繞市場(chǎng)出清、盡快完善、確保便民展開保障房建設(shè)。同時(shí)強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)貫徹執(zhí)行房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策，抑制投機(jī)投資性需求，增加普通商品住房供應(yīng)，鞏固調(diào)控成果，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)長期平穩(wěn)健康發(fā)展。

我國計(jì)劃今年新開工建設(shè)700萬套保障房，基本建成500萬套。十二五期間，計(jì)劃建設(shè)3600套保障房，根據(jù)住建部本月中旬公布數(shù)據(jù)，今年1-7月份，全國城鎮(zhèn)保障性安居工程新開工580萬套，開工率為77%，基本建成360萬套，完成投資6600億元。

確保保障房公平分配有利于打擊尋租，化解社會(huì)不公平矛盾的激化，形成真正的有效供給，更好地實(shí)行住房保障政策的初衷，將保障房切實(shí)地轉(zhuǎn)化為惠民成果。對(duì)于房地產(chǎn)經(jīng)營方面，國家也提出大力鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入保障房建設(shè)，并通過多渠道籌集資本金，推動(dòng)形成保障房持續(xù)供應(yīng)機(jī)制。在保障房配建過程中，可以將底層交給物業(yè)公司進(jìn)行商業(yè)運(yùn)營，通過各種手段逐步實(shí)現(xiàn)可持續(xù)運(yùn)營。