肖虹　曲曉輝

【摘要】 文章基于實物期權理論和中國制度環(huán)境特點，以A股上市公司為研究樣本，實證檢驗中國R&D會計準則國際趨同實施后果與執(zhí)行動機，考察其不同實施年度的差異性。研究結(jié)果顯示，中國R&D會計準則國際趨同的實施取得了一定效果，具有增量的投資決策信息含量，但R&D的資本化確認受到公司盈余平滑動機和CEO資本市場財富報酬因素的顯著影響。為此，建議嚴格準則的執(zhí)行。

【關鍵詞】 R&D會計準則； 實施后果； 執(zhí)行動機

一、研究背景與問題的提出

2006年中國財政部發(fā)布的新《企業(yè)會計準則第6號──無形資產(chǎn)》對研究與開發(fā)（R&D）費用的會計處理做出了重大修改，放棄了原先“全部費用化”的美國模式，轉(zhuǎn)而向國際會計準則（IAS）的“有條件資本化”趨同。新準則要求公司將研究與開發(fā)費用區(qū)別開來，由公司管理層基于判斷對開發(fā)費用會計處理進行資本化與否的選擇。這種會計處理選擇的實質(zhì)，與R&D不確定性事項中的會計判斷態(tài)度有關，也是穩(wěn)健性或激進性原則在R&D會計中運用的選擇。

在R&D會計處理中，“全部費用化”處理傾向于將好項目歸類為壞項目，具有較強的穩(wěn)健性，而“全部資本化”處理則代表了與之相反的激進性（Michael，2007）。這兩種政策孰優(yōu)，始終存在爭議?！叭抠M用化”處理盡管體現(xiàn)了低報資產(chǎn)凈值的資產(chǎn)負債表穩(wěn)健性和相對客觀性，但由于會計信息中包含了更多噪音而嚴重損害財務報告相關性（Lev and Zarowin，1999），影響其在契約中的使用價值（Penman and Zhang，2002）。但“全部資本化”也可能導致資產(chǎn)和收益虛增，使企業(yè)和投資者承受較大風險。而“有條件資本化”會計處理又需要管理者對R&D項目的技術、商業(yè)和財務生存能力做出主觀判斷，因而在其靈活性下存在會計自由裁量權加大、缺乏具體可行評價標準等缺陷。目前，上述不同會計模式在全球不同國家和地區(qū)中均有采用。

會計確認是否反映了相關交易的經(jīng)濟實質(zhì)，相關披露是否可以滿足財務報表使用者對企業(yè)活動的理解，是高質(zhì)量會計準則的重要標準（Rogero，1998）。究竟應當如何確定R&D會計穩(wěn)健程度才能更好地反映R&D投資的經(jīng)濟實質(zhì)?特別是在向國際財務報告準則（IFRS）趨同過程中，允許R&D中開發(fā)支出資本化的準則規(guī)范是否增進了中國投資者對公司R&D活動的理解?這種以原則為基礎、要求更多職業(yè)判斷的IFRS在中國轉(zhuǎn)軌市場環(huán)境下的執(zhí)行效果，是否受到公司管理者動機的影響而被用于特定盈余管理?在新準則實施過程中，隨著投資者的會計信息學習與公司被監(jiān)管和被關注強度的變化，這種動機在第一個實施年度與其后實施年度間有何差異?上述有關中國R&D會計準則國際趨同經(jīng)濟后果與執(zhí)行動機問題，受到實務界和準則制定者高度關注，迫切需要我們加以考察和研究①。在此背景下，本文基于期權理論與中國制度環(huán)境特點分析提出研究假說，并以新準則實施后在2007—2008年度財務報告中披露了R&D開發(fā)費用資本化情況的中國A股上市公司為研究樣本，對R&D會計準則國際趨同的實施后果與執(zhí)行動機進行實證檢驗，考察不同實施年度的差異性。

本文研究結(jié)果證明，作為公司管理者對R&D不確定性的樂觀判斷結(jié)果，R&D開發(fā)支出資本化提高了會計盈余的持續(xù)性及預測力，具有增量的投資決策信息含量。但與2007年不同，2008年R&D開發(fā)支出資本化確認受到公司盈余平滑動機與CEO報酬因素的顯著影響。其中，以持股水平衡量的CEO報酬指標與R&D開發(fā)支出資本化確認正相關，而以工資衡量的報酬指標與R&D開發(fā)支出資本化確認負相關，反映了其R&D開發(fā)支出資本化確認動機主要來自于資本市場的財富驅(qū)動。基于R&D開發(fā)支出資本化會計信息所構造的投資組合價值差異，在一定程度上反映了投資者對兩個年度不同確認動機的識別。與此同時，公司前期收益越低，R&D開發(fā)支出資本化的動力也越強，對此2007年與2008年具有一致性。本文研究結(jié)果支持了Michael（2007）關于R&D會計政策必須在好項目產(chǎn)生低信號（錯誤類型I）與壞項目產(chǎn)生高信號（錯誤類型II）間取得均衡的論點，顯示中國R&D會計準則國際趨同的實施取得了一定效果。但同時也必須密切關注CEO資本市場財富動機驅(qū)動下基于收益平滑、前期收益下滑的盈余管理影響，建議進一步完善準則以加強監(jiān)管。

本文上述研究結(jié)論對于評價新《企業(yè)會計準則第6號——無形資產(chǎn)》質(zhì)量提供了一定的證據(jù)，對于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟環(huán)境下R&D會計準則國際趨同研究與監(jiān)管決策具有一定的理論意義和現(xiàn)實意義。

二、理論分析與研究設計

（一）假設的提出

作為典型的分階段連續(xù)性投資，R&D活動是一個受隨機投資條件環(huán)境影響而演進的動態(tài)過程，其基礎研究和原型開發(fā)階段的主要風險是技術不確定性和成本不確定性，而其商業(yè)化階段的風險則主要來自市場需求波動等所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不確定性。由于實物期權是R&D不確定價值評估的一種有效方法，因此它與R&D不確定性會計判斷的穩(wěn)健性或激進性原則權衡之間必然存在著某種聯(lián)系。

從實物期權角度來看，由于只有研發(fā)成功才能進入商業(yè)化階段，因而公司初始階段的R&D投入相當于購買了一個看漲期權，公司可以視未來增長機會決定是否進一步投資，此時是否投入研發(fā)費用問題就轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L期權價值估計問題②。在上述R&D階段演進中，由于R&D活動存在高度不確定性和信息不對稱性（Aboody和Lev，2000），公司一方面經(jīng)常需要根據(jù)不確定性信息的逐步釋放而重新評估項目的經(jīng)濟可行性，從而決定是否繼續(xù)投資；另一方面當最初資本不足于下一階段R&D投資時，公司又必須通過會計信息系統(tǒng)的信號傳遞尋求投資者資金，如投資者不愿意提供資金則可能迫使公司結(jié)束和停止該項目。會計信息系統(tǒng)的累計信號傳遞，是投資者進行R&D質(zhì)量及其未來收益性評價的重要依據(jù)。由于會計信號具有噪音并可能導致錯誤的項目質(zhì)量分類，因而作為公司必須遵循的、傳遞項目質(zhì)量信號的信息系統(tǒng)規(guī)則，R&D會計具有重要的投資決策影響力，其準則規(guī)范下的會計方法選擇不僅影響R&D資本市場價格而且影響真實R&D投資水平。據(jù)此，Michael（2007）在最大化經(jīng)濟剩余的會計政策目標假設下，提出了有關R&D項目投資決策中會計準則規(guī)范作用的期權理論模型，認為必須在增加穩(wěn)健性（以減少繼續(xù)投資壞項目的概率）與增加激進性（以降低好項目被放棄的概率）之間取得均衡。

以時點1的投資比例?琢表達各種臨界值，規(guī)定參數(shù)?琢與貫序投資逆相關、與實物期權潛在價值逆相關，Michael（2007）通過刻畫階段性投資模型的參數(shù)空間而提出下面命題：

上述因果關系制約顯示了穩(wěn)健性（激進性）R&D會計政策對被資助項目的相對影響，表明穩(wěn)健性會計適用性隨著項目質(zhì)量好概率g的增加而相應下降。據(jù)此，可以將該模型擴展至第二個信號及第三階段投資，將R&D項目所具備的可行性條件視為一個高信號序列，把模型中的多重連續(xù)信號表現(xiàn)為激進性遞增的會計模式，以此解釋“早先會計政策是穩(wěn)健的，而其后來會計政策則是激進的”會計信號順序③。由上述邏輯還可以得出推論，即會計信號的穩(wěn)健性不只是一個已知的、可逆的偏好，更是一種信息損失，會計穩(wěn)健性的變化會改變投資者關于公司類型的推測，因而允許R&D開發(fā)支出資本化的新準則，有可能為公司管理層提供了一個與投資者共享企業(yè)研究開發(fā)活動進展和成功可能性信息的有效渠道④。由于公司當期盈余是市場估價的重要因素之一，未來和當前的投資者以及契約者都對其盈余質(zhì)量感興趣（Schipper and Vincent，2003），而該盈余的持續(xù)性與可預測性則被看作評估盈余質(zhì)量的一個標準，因此本文預期，新準則所允許的R&D開發(fā)支出資本化處理，將有助于提高盈余質(zhì)量。

在此應提及的是，王翼虹（2007）檢驗發(fā)現(xiàn)2002年中國A股投資者將研發(fā)活動視為“壞消息”，作者認為其原因在于2001年版《企業(yè)會計準則——無形資產(chǎn)》下很多公司在財務報表中將研發(fā)費用視同其他經(jīng)營費用處理，從而促使投資者也做出了與其他經(jīng)營費用一樣的反應。而梅雪和韓之?。?006）以A股高科技上市公司為對象所進行的研究則發(fā)現(xiàn)R&D投資信息基本不為市場所關注，也沒有證據(jù)表明公司凈資產(chǎn)收益率受它們所披露的R&D投資數(shù)據(jù)影響。本文預期，新準則的頒布應當使這種狀況有所變化。據(jù)此，本文提出如下假說：

假說1：作為公司管理者對R&D不確定性的樂觀判斷結(jié)果，新準則下的R&D開發(fā)支出資本化對當期會計盈余的可持續(xù)性與預測性具有正向調(diào)節(jié)作用。R&D開發(fā)支出資本化金額越大，當期會計盈余的可持續(xù)性與對未來會計盈余的預測力越強。

假說2：作為公司管理者對R&D項目前景所釋放的好消息，新準則下的R&D開發(fā)支出資本化提高了投資者股價與公司當期收益及凈資產(chǎn)之間的相關性，并具有增量的投資決策信息含量。

值得注意的是，上述分析并沒有考慮私人信息作用中的逆向選擇問題。事實上，在會計國際趨同過程中，公司從一項復雜的法定會計變更中可能受益也可能受損，對此認識十分重要（Christensen et al，2007）。特別是當公司對滿足一定確認條件的研發(fā)費用具有資本化選擇權時，公司動機因素格外關鍵。相關文獻研究證據(jù)也證明了這一點。例如，Cazavan-Jeny和Jeanjean（2006）研究發(fā)現(xiàn)，由于法國法律環(huán)境較弱，因而有關允許企業(yè)在資本化和費用化之間做出選擇的規(guī)定給予了管理層進行資本化研發(fā)費用的機會主義處理空間。與法國所不同的是，本文認為在中國轉(zhuǎn)軌環(huán)境下，2007年報作為新準則實施第一年，不僅投資者面臨著會計信息的學習過程，上市公司也面臨著來自管理層更為嚴格的監(jiān)管壓力和關注強度，因此這種選擇權下的盈余管理動機有可能受到一定的限制，在其之后的2008年報則可能存在一定程度的差異性。

由于R&D投入產(chǎn)出的時間滯后性特點，R&D投資通常帶來相應的當期盈余波動。有證據(jù)表明，在當期盈余“不好”而預期盈余“好”時，公司經(jīng)理人會借用未來的盈余在當期使用。反之，則會為了將來可能的使用而保存當期盈余（DeFond和Park，1997）。由于在19個新興國家資本市場中，中國公司的收益平滑程度遠遠高于其他國家的平均水平，僅次于韓國，排名第二（Bhattacharya、Daouk and Welker，2003），因此本文預期其R&D會計處理選擇權下的盈余管理有可能與公司盈余平滑目的相關。同時，作為公司獲取競爭優(yōu)勢的重要經(jīng)營決策，R&D投資顯然受到主要決策者CEO的決策動機影響⑤，而管理報酬契約目標則是CEO平滑報告收益的動機之一（Healy，1985；Dechow and Richard，1991）。特別是當公司前期盈余水平偏低時，進行這種資本化的盈余管理壓力也會相應增大。上述動機在不同新準則實施年度的影響，可能會由于監(jiān)管等原因而有所差異，投資者在會計信息學習過程對這種差異也可能有所察覺。因此，本文提出如下假說：

假說3-1：在新準則的不同實施年度中，公司R&D開發(fā)支出資本化確認動機的盈余平滑與CEO報酬驅(qū)動效應具有差異性。

假說3-2：新準則執(zhí)行過程中公司R&D開發(fā)支出資本化的確認與其前期盈余水平負相關。

假說3-3：新準則實施不同年度中的投資者定價決策，反映出其對R&D開發(fā)支出資本化確認動機差異的識別。

（二）樣本選擇與模型運用

1.樣本選擇

根據(jù)研究目的，本文以2007年和2008年披露了R&D開發(fā)支出資本化確認情況的中國A股上市公司為研究對象，在剔除ST類公司、金融公司以及財務數(shù)據(jù)不全公司后得到研究樣本333個，并分別按照兩個標準進行子樣本的比較。其中，按照年度不同，將研究樣本分為2007年和2008年的兩個子樣本。其次，以零為資本化臨界值，將研究樣本分為資本化額為0子樣本和資本化額大于0子樣本。本文R&D數(shù)據(jù)與其他財務數(shù)據(jù)均來源于WIND數(shù)據(jù)庫，股價數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

2.模型運用與主要變量定義

（2）本文運用增量關聯(lián)研究法下的價格模型2對假說2進行檢驗

首先，分別以全樣本以及分年度子樣本，考察在給定其他變量情況下R&D資本化會計變量是否有助于解釋市場價值。如果估計的回歸系數(shù)顯著不為0，則認為R&D資本化會計信息具有增量價值相關性。在分年度回歸中重點考察2007年與2008年子樣本的回歸系數(shù)及擬合優(yōu)度R2變化差別。

三、研究檢驗結(jié)果

表2顯示，雖然從研發(fā)到商業(yè)化階段還需要一個過程，新技術投資并不總能夠?qū)崿F(xiàn)預期的銷售收入（沈坤榮和孫文杰，2009），但模型2的R2大于模型1并且OIit×R&Dit的系數(shù)顯著為正，顯示資本化的R&Dit對于提高OIit的OIit+1預測力發(fā)揮了正向調(diào)節(jié)作用，支持了假說1。同時，實施新會計準則后2007年與2008年子樣本比較結(jié)果表明，與新會計準則實施當年的2007年子樣本相比較，2008年子樣本R2及OIit×R&Dit的系數(shù)均顯著增加。

R&D資本化的增量價值相關性檢驗如表3所示。

價格模型測試結(jié)果顯示，模型2擬合度R2比模型1大，R&Dit系數(shù)在1%的水平上顯著異于0，表明R&Dit信息具有增量的價值相關性。

表4顯示，與2007年子樣本相比較，2008年子樣本的回歸方程擬合度R2明顯增強，說明會計數(shù)據(jù)的信息含量在逐年提高。同時，R&Dit所代表的開發(fā)支出資本化變量Dit所代表的開發(fā)支出資本化大于（等于）0虛擬變量，在2007年不具有統(tǒng)計顯著性，而2008年則與之具有顯著差異，由此說明雖然2007年投資者仍未能對開發(fā)支出資本化信息予以充分的定價，但這種狀況在2008年得到了改善。

表5結(jié)果顯示，R&Di，t大于0的子樣本中，2007年的R&Di，t雖然具有一定的價值相關性（系數(shù)48.3287在10%水平上顯著），但仍然弱于2008年的子樣本（系數(shù)58.77679在1%水平上顯著）。

表6顯示，2007年收益平滑指標ISIi，t與CEO報酬指標均不具有顯著性。而2008年ISIi，t、CEOEquvi，t、CEOSalaryi，t則均顯著相關。但其中CEOEquvi，t與CEOSalaryi，t方向相反，以持股衡量的報酬指標與R&Dit正相關，而以工資衡量的報酬指標與R&Dit負相關。由此可見，在2008年促使CEO增大R&Dit資本化金額的主要動機來自于資本市場財富而不是其工資。與此同時，公司前期收益越低，R&Dit資本化的動力也越強，這在2007年與2008年樣本中具有一致性。

表7顯示，在2007年報公布后，買入并持有R&D>0樣本公司兩個月的投資組合收益，大于R&D=0樣本公司的投資組合收益。而在2008年報公布后，這種投資組合策略的收益則相反。上述基于R&Di，t開發(fā)支出資本化會計信息的投資策略價值差異，在一定程度上反映了投資者對2007年和2008年R&Di，t開發(fā)支出資本化確認動機的識別。

四、結(jié)論與建議

本文研究主要關注中國R&D會計準則規(guī)范國際趨同的實施后果與執(zhí)行動機影響，并對2007年與2008年的不同情況進行比較。我們主要的結(jié)論是，在向IFRS趨同過程中，開發(fā)費用資本化有助于增進中國投資者對公司R&D活動的理解，但這種以原則為基礎、要求更多職業(yè)判斷的IFRS在中國轉(zhuǎn)軌市場環(huán)境下的執(zhí)行效果，也受到特定公司管理者動機的影響，公司會利用“有條件資本化”模式的靈活性而進行收益平滑的盈余管理，這種動機在準則實施第一個年度與其后年度間存在差異，具體表現(xiàn)為2008年的動機強于2007年。

據(jù)此，本文建議監(jiān)管層加強對R&D會計準則實施中這種盈余管理動機的防范，對高管持股比例較高以及公司前期收益較不理想的公司予以關注。在準則規(guī)范上，可以適當?shù)亟梃b日本、英國的做法，進一步要求對資本化的開發(fā)支出內(nèi)容以及可行性進行充分分析和補充說明。

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