江西賽維LDK公司（LDK.NY）出事了。政府緊急出手救援，以確保企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)。盡管這件事的來(lái)龍去脈我們并不十分清晰，但企業(yè)資金鏈斷了，發(fā)生了“債務(wù)危機(jī)”，應(yīng)該不是一個(gè)過(guò)分的判斷。關(guān)鍵是如何看待這樣的“個(gè)別事件”？筆者擔(dān)心，這樣的事情可能會(huì)越來(lái)越多，到頭來(lái)會(huì)不會(huì)再次形成新一輪“逃廢債”風(fēng)潮，也未可知。要立即停止這樣的不良循環(huán)。

其實(shí)，我們很早以前就已經(jīng)做出判斷：一輪過(guò)度緊縮貨幣政策執(zhí)行下來(lái)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況一定會(huì)出現(xiàn)急劇惡化的情況。因?yàn)樯弦惠單飪r(jià)上漲主要是前端原材料價(jià)格上漲的推動(dòng)。在此背景下，能夠拿到貸款的國(guó)有企業(yè)必須增加貸款數(shù)額，因?yàn)樯a(chǎn)所必需的原材料貴了，讓他們?yōu)榱司S系原定生產(chǎn)計(jì)劃的實(shí)施，必須增加貸款去購(gòu)買(mǎi)原材料。如果這個(gè)過(guò)程中不能及時(shí)補(bǔ)充股權(quán)資本，其資產(chǎn)負(fù)債比率必然上升，財(cái)務(wù)報(bào)表惡化。加之緊縮貨幣政策帶來(lái)的債務(wù)成本上漲，那將更加嚴(yán)重地摧毀企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

同時(shí)，缺乏債務(wù)融資通道的民營(yíng)企業(yè)更加不堪。他們的融資必須付出更高的成本，同時(shí)數(shù)量還得不到滿足。這就要求企業(yè)加快生產(chǎn)周轉(zhuǎn)，但哪那么容易？市場(chǎng)情況稍有變化，他們的生產(chǎn)將難以為繼。財(cái)務(wù)情況惡化的速度與程度要比國(guó)有企業(yè)更快。

賽維遇到的情況也許十分典型。從曝出的情況看，一方面企業(yè)應(yīng)收賬款大幅提升，以致公司周轉(zhuǎn)失靈。這當(dāng)然是市場(chǎng)變化導(dǎo)致的后果。另一方面，企業(yè)融資成本或許很高，因?yàn)槿绻切磐匈J款，企業(yè)需要承負(fù)的利率當(dāng)在12%以上。

其實(shí)，信托貸款許多都是銀行貸款的變異。當(dāng)銀行貸款規(guī)模緊缺之時(shí)，他們通常將對(duì)企業(yè)的直接貸款轉(zhuǎn)化為信托貸款。他們讓信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品，銀行從自己的存款戶中尋找認(rèn)購(gòu)者，然后銀行、信托、認(rèn)購(gòu)者、擔(dān)保者四家共同分享貸款利益，而這樣畸高的成本，企業(yè)擔(dān)負(fù)。但實(shí)業(yè)企業(yè)背得起嗎？

有人說(shuō)，那你活該。要貸款就必須承負(fù)這樣的負(fù)擔(dān)，你沒(méi)有能力承負(fù)，就不要拿貸款。這樣的說(shuō)法對(duì)嗎？表面上這體現(xiàn)的是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的殘酷性，但實(shí)際上是緊縮政策引發(fā)的金融過(guò)于強(qiáng)勢(shì)、過(guò)于盤(pán)剝實(shí)體企業(yè)的典型特征?，F(xiàn)在，實(shí)體企業(yè)撐不下去了，誰(shuí)倒霉？大家一起倒霉，對(duì)嗎？我們已經(jīng)清晰地看到上市公司報(bào)表體現(xiàn)出的不妙，這是特別可怕的事情。試想，上市公司是最容易獲得“核心資本”的企業(yè)，可他們的財(cái)務(wù)情況嚴(yán)重惡化，這預(yù)示著什么？是不是預(yù)示著“非上市公司”情況更壞？賽維獲得了政府的幫助，但這是不是意味著中國(guó)私有公司也在國(guó)有化？是不是意味著政府負(fù)債規(guī)模會(huì)大幅上升？

我們必須立即采取措施修復(fù)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)拒絕繼續(xù)以緊縮貨幣的手段去應(yīng)對(duì)成本推動(dòng)的物價(jià)上漲。

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