孫瑜

TMT（Technology，Media，Telecom），一直是各路資本大舉殺入的產(chǎn)業(yè)，高估值、高投入的融資案不斷更迭出現(xiàn)。

2012年初，《英才》記者通過采訪投資人和專家發(fā)現(xiàn)，近一兩年，在TMT領(lǐng)域中，關(guān)鍵的資本流向主要集中在3個方面：電子商務、移動互聯(lián)網(wǎng)、SNS。其中，電子商務（含B2C、團購）的投資總量最大；移動互聯(lián)網(wǎng)中小米科技一枝獨秀，移動游戲、社區(qū)、商務和廣告上的投資呈現(xiàn)出單筆金額較小、但數(shù)量多、總量大的態(tài)勢；在SNS領(lǐng)域，由于坊間傳言騰訊入股開心網(wǎng)的1億美元未經(jīng)證實，使得豆瓣網(wǎng)的4000萬美元融資、以及點點網(wǎng)獲得的1000萬美元融資，顯得不如電子商務和移動互聯(lián)聲勢浩大。

盤點2011年，上億美元的融資案不在少數(shù)。不過，去年上半年的高估值，到下半年難以為繼。從美債危機到歐債危機，整個大環(huán)境讓資本市場籠罩在陰霾之中，加上一些中國公司被做空阻擊，使得中國概念股腹背受敵。

正如北極光創(chuàng)始合伙人鄧鋒對《英才》記者所言，從去年下半年開始，中國概念股海外上市的大門一直關(guān)閉著。2012年，TMT領(lǐng)域中國公司海外上市的總數(shù)會比2011年少很多，在估值上也會更趨理性。

以2011年上億美元融資案為坐標，發(fā)現(xiàn)B2C、團購、移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中，各代表型企業(yè)遭遇到不同的“成長煩惱”，在2012年，大手筆TMT融資，要如何穿越火線？

B2C京東能長多大

京東商城的融資案，可謂一騎絕塵。2011年4月1日，愚人節(jié)，劉強東在微博上的一句話讓整個產(chǎn)業(yè)震撼。俄羅斯投資集團DST、老虎等6家基金和一些社會知名人士的15億美元C輪融資完成、11億美元到賬，這無論對京東商城，還是對投資人而言，都是豪邁的賭注。

與讓人艷羨的高融資對應的，卻是劉強東在微博上不斷地吐槽與“牢騷”，被多次談到的就是物流成本負荷過高?；ヂ?lián)網(wǎng)資深評論人洪波對《英才》記者稱，“全世界一多半的收費公路都在中國，且過路費非常高，國外公司的主要成本就不在這?！?/p>

對京東商城而言，雖獲如此之高的融資，但如今上市之門又關(guān)閉，后繼資金何以為繼？

啟明創(chuàng)投合伙人童世豪對《英才》記者表示，這不過是媒體的猜測，事實上，有實力的基金和PE資金儲備可達十億、百億，甚至更多，如果真看好一個行業(yè)，投資前兩名，風險反而比較低。

在行業(yè)競爭中，對京東商城最大質(zhì)疑來自于其燒錢式的擴張，不過以低價、規(guī)?；傻魧κ?，再把價格拉升的策略，投資人已經(jīng)見怪不怪。如此打法，被認為是必經(jīng)之路。

最大的缺失，可能來自企業(yè)文化。洪波指出，一家成功的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公司文化都非常清晰，但京東是什么文化？恐怕沒有人能說清楚。

盡管，京東商城是最希望模仿亞馬遜的公司，但是亞馬遜從最早的在線書店、云計算、到電子書、再到取代出版社，一直在引領(lǐng)潮流，而京東商城的初衷更像是建一個“在線中關(guān)村”。如今，京東商城在百貨業(yè)、甚至旅游業(yè)不斷開疆辟土，可如何更清晰的描摹愿景、引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新，卻值得觀望。

團購 拉手巨損警示

團購作為去年一個飛速增長的新興領(lǐng)域，國內(nèi)公司呈現(xiàn)了蜂擁模仿“Groupon”（美國知名團購網(wǎng)站）的景象，上演了“千團大戰(zhàn)”的好戲。

拉手、窩窩團、F團、24券、大眾點評、58同城、趕集網(wǎng)都在去年獲得了相應融資。2011年4月，拉手網(wǎng)獲得麥頓領(lǐng)投的1.1億美元風險投資，成為同期最大一筆融資案，并被認為最有希望上市的公司。但是，去年11月，高原資本創(chuàng)業(yè)投資董事總經(jīng)理涂鴻川的微博放出“華爾街投行說拉手不IPO了”的消息，才一下驚醒夢中人。

商標權(quán)問題、央視曝光的后臺數(shù)據(jù)造假、以及CFO張檢身份敏感等問題，都成為拉手上市的“攔路虎”，最觸目驚心的，是累計4.74億元的巨額虧損。

阿里巴巴集團秘書長邵曉鋒對《英才》記者稱，從排名前十的團購網(wǎng)站分析，最難的在于會員引入成本越來越高，導航位已上漲幾倍，但團購網(wǎng)站必須拼流量，包括美團、拉手，可以說都是幾十塊錢拉一個會員，而轉(zhuǎn)化率極低；另外，一般團購網(wǎng)站很難做實物團購，只能做本地化服務，需要跑上百個城市，一百個城市就要一百個團隊，并且后面還要有一個延續(xù)的服務體系。

由于缺乏完善體系，目前商家與團購網(wǎng)站的合作關(guān)系都非常松散，多數(shù)是一票生意的往來，商家單次拿出的商品折扣很低，意味著折扣交易過程中的傭金比例也不會太高，相當于網(wǎng)站的毛利率有限。因此，要支撐高流量成本和商家服務團隊，就讓團購網(wǎng)站顯得舉步維艱。

“團購，作為獲取客戶的方式會長期存在，但靠低價獲取客戶，這個商業(yè)模式是有問題的。實際上最好的商業(yè)模式，是根據(jù)不同的人、不同的需求，給出不同價位?！编囦h對《英才》記者稱。

2011年12月28日，阿里巴巴團購平臺“聚劃算”強勢推出2012開放戰(zhàn)略，被業(yè)內(nèi)點評為“收編”垂直型團購網(wǎng)站的信號。借助淘寶8年來打下的電子商務生態(tài)鏈體系，團購網(wǎng)站似乎找到了一條緩解流量成本的路徑。

移動互聯(lián) 小米可否持續(xù)

在一片質(zhì)疑聲中，小米在2011年10月20日注入了來自啟明創(chuàng)投、順為基金、IDG投資、晨興資本、高通投資和淡馬錫共計9000萬美元融資。在7月12日，雷軍第一次攜米聊、MIUI（基于Android系統(tǒng)開發(fā)的第三方手機操作系統(tǒng)）和外界見面時，即已融資4100萬美元，當時估值2.5億美元。

累積1.3億美元融資、跨界游戲，以及“雷軍出品”，讓小米從誕生起就明星范兒十足。“我和雷軍有一通12小時的電話，從晚上9點打到早上9點，這是真事”，晨興創(chuàng)投劉勤認為：從中國制造到中國創(chuàng)造、從行業(yè)發(fā)展期到成熟期，對于互聯(lián)網(wǎng)軟硬件結(jié)合的呼喚，以及歐美老牌通訊公司的倒下，會為中國新公司提供機會。

IDG資本的袁兵比較看中MIUI。他指出：“大概2010年三季度左右，開始持續(xù)跟蹤MIUI的成長，非常興奮，當時內(nèi)部也做了很多討論，才決定跟投?！?/p>

“硬件、軟件、應用三個都碰到，這事只有蘋果做過”，童世豪對《英才》記者稱，能物色到三種不同的人在麾下，這是雷軍的厲害之處。不過，高舉高打之后，能不能做成還看“造化”。

“我認為，從小米搭建團隊、確立方向，到正式推出手機以及在線預訂、與運營商合作，每一步都做的成功，未來在量產(chǎn)中可能會遇到波折，也并不是跨不過去的坎，應該不至于慘敗”，洪波稱確保走穩(wěn)每一步，對小米非常重要，也決定了后續(xù)資金能否進入。

事實上，蘋果已經(jīng)證明軟件、硬件加服務是未來手機必須走的一條路。國產(chǎn)廠商認為此路不通，才留下一片“藍?！苯o了雷軍，接下來，還看整個團隊如何穩(wěn)健運營。