李冬潔

這一輪的增持潮襲來，讓緊繃的市場多少有了久違的暖意。按月度數(shù)據(jù)計算，在2011年12月到2012年1月，共計316家上市公司發(fā)布增持公告，大股東增持市值近70億元，單月增持股份數(shù)及市值均超過減持?jǐn)?shù)量。這是自2010年5月以來增持力量的首次“翻盤”。

在空方與產(chǎn)業(yè)資本較量下，無疑后者暫時占據(jù)了上風(fēng)，從而便有了市場對大盤底部的翹首以待，因為在每一次增持潮后，都伴隨著階段性底部的出現(xiàn)。但問題迎面而來，當(dāng)這條定律已是耳熟能詳時，股市賺錢的“二八定律”還會讓底部如期而至嗎？在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)資本已初現(xiàn)端倪的市場結(jié)構(gòu)下，會對底部形成怎樣的影響？而尋找此輪增持潮中的“黑馬”又需要判斷哪些因素？

新牛市起點？

大股東增持潮后，階段性底部就會翩翩而至，這已被市場多次驗證。

典型案例是2008年9月，大盤一路下跌至1800點，此時匯金公司在9月18日宣布增持工中建三大銀行。9月22日，中國石油（610857.SH）大股東也宣布增持6000萬股，隨后5天左右時間，兩市涌出了50多筆增持，再配合當(dāng)時印花稅改為單邊征收等利好，大盤迅速做出反應(yīng)，短短6個交易日便從1802點急拉到了2333點，最大漲幅超過29%。

其后的1個月盡管大盤再度下探至1664點，但也正是這個1664點，成為A股歷史性的大底之一，隨即A股走出一段波瀾壯闊的上漲行情，前期增持的產(chǎn)業(yè)資本雖然短期被套，但最終都賺得盆滿缽滿。

2010年5月，當(dāng)時市場因受到股指期貨推出影響，市場自3000點的高臺跳水至2500點一線，產(chǎn)業(yè)資本迅即出手。共有近60家上市公司密集披露股東增持情況，合計增持總金額達(dá)到100億元的水平，之后的7月5日便迎來了2319點的階段性底部。

“增持潮出現(xiàn)后大盤不一定立竿見影就見到底部，但可以算是底部區(qū)域的信號之一?！闭猩套C券投資顧問徐傳豹向《英才》記者表示，從目前的增持潮來看，應(yīng)該可以看做是底部的信號了。

但一個疑問在于，產(chǎn)業(yè)資本增持確實出現(xiàn)在底部區(qū)域附近，卻并不意味著大底馬上就會來臨，指數(shù)仍可能會在底部區(qū)域震蕩一段時間，甚至再度下跌。在2008年，市場在增持不久就開始反彈，但有觀點認(rèn)為現(xiàn)在的政策面遠(yuǎn)不如2008年明朗。

不過，從估值水平來看，經(jīng)歷了去年的“擠泡沫”之旅，整個市場的估值結(jié)構(gòu)矛盾得到相當(dāng)程度的緩解。截至2011年末，滬市股票平均市盈率13倍，深市的平均市盈率為23倍。這其中，銀行股的市盈率已跌至8—10倍區(qū)間，資源類股票的市盈率也只有20倍左右。

此外，通脹壓力初步開始緩解，中央對于通脹的關(guān)注，逐漸轉(zhuǎn)移到控制通脹與增長并重，去年11月央行先下調(diào)央票利率，繼而降低準(zhǔn)備金率。

結(jié)合一些外圍因素，包括股市已經(jīng)歷了4年熊市周期、近期不斷出臺的監(jiān)管新政、新股發(fā)行問題的推進(jìn)和全流通時代的到來，“節(jié)日前后的行情不是反彈，而是一輪牛市的起點?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄強調(diào)，2132點就是去年調(diào)整以來的“鉆石底”。

然而和過去相比，這些年市場格局正在發(fā)生微妙變化，一些變量逐漸加入進(jìn)來，成為研判市場趨勢的干擾因素。

產(chǎn)業(yè)資本PK基金

市場結(jié)構(gòu)的改變，是自2005年以來，A股市場一個最大的變化。據(jù)邦德證券統(tǒng)計，目前，產(chǎn)業(yè)資本占流通市值比例已從當(dāng)初的5%逐年上升至超過50%，而二級市場機構(gòu)投資者目前占比不足10%。

由此看出，與機構(gòu)投資者相比，產(chǎn)業(yè)資本在A股市場所占的分量越來越重。

一位私募基金經(jīng)理告訴《英才》記者，產(chǎn)業(yè)資本增持?jǐn)?shù)量都超過了減持?jǐn)?shù)量，說明產(chǎn)業(yè)資本看好實體經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為股價已經(jīng)處于歷史低位。而從目前產(chǎn)業(yè)資本的投資渠道上看，房地產(chǎn)仍然不夠明朗，能夠容納大規(guī)模資金且安全邊際較高的就只有A股了，因此在A股估值足夠便宜的情況下，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)場正好說明了對公司價值低估的認(rèn)可。

然而，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為上述觀點有失偏頗。一位券商研究人員明確表示：“大股東增持更多的是產(chǎn)業(yè)資本對于公司或者對于市場的看法。但目前，市場估值結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)總體也處于轉(zhuǎn)型過程中。市場到底是不是底部，還是要看各路資金的博弈結(jié)果。”

在徐傳豹看來，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)資本占上風(fēng)，其左右市場的能力也越來越大。不過，今年與產(chǎn)業(yè)資本釋放的底部信號明確度相反，公募基金的倉位信號卻黯淡了下來。

基金的資產(chǎn)配置一直被看作是股票市場的風(fēng)向標(biāo)，很多投資者將基金的股票投資倉位作為下一階段投資策略的重要參考指標(biāo)。發(fā)現(xiàn)基金重倉，便看好下一階段的走勢；發(fā)現(xiàn)基金輕倉，便看淡下一階段的走勢。

也就是說，當(dāng)基金倉位達(dá)到高點的時候，往往意味著股市可能出現(xiàn)頂部；而當(dāng)基金倉位達(dá)到低點的時候，往往意味著股市可能出現(xiàn)底部。

德圣基金最新的倉位測算數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后基金平均倉位相比年前變化不大，主動股票基金加權(quán)平均倉位為82.89%，較節(jié)前略增0.51個百分點，偏股混合型為76.81%，增0.12個百分點，配置混合型為69.78%，增加0.78個百分點?？鄢粍觽}位變化后，股票型和偏股混合型基金有小幅主動增持。

“一般以前的底部都是基金殺出來的，頂部也是基金買出來的，現(xiàn)在從倉位看不符合特征，但現(xiàn)在和以前不一樣的是，現(xiàn)在有股指期貨，基金有對沖工具了?！毙靷鞅⒉徽J(rèn)為公墓基金現(xiàn)在的倉位會影響對底部區(qū)域的判斷。

看好周期股

從歷史上看，在大股東增持潮中，有不少牛股涌現(xiàn)出來。以三一重工（600031.SH）為例，該公司曾在2010年6月29日通過上交所交易系統(tǒng)增持公司股份，增持價格大約在18元左右。信息披露后，三一重工二級市場股價開始上行，后來一度達(dá)到了每股42.9元的近三年高點。

此次增持潮中，最典型的莫過于小天鵝A（000418.SZ）。該股去年一度摸高21.77元，但隨大盤一年之內(nèi)就暴跌了56%，實際就基本面來看，公司并沒有出現(xiàn)大的風(fēng)險，去年前三季度實現(xiàn)凈利潤4.22億元，同比增長9.49%。

在此背景下，1月16日，小天鵝A的大股東美的電器(000527.SZ)動用了5245.23萬元大筆增持小天鵝A634.96萬股，占總股本的1%。自大股東增持過后，截至2月15日，小天鵝A的股價已經(jīng)累計上漲22.9%。

“依照增持路線，是熊市中選擇股票的一個重要依據(jù)。”上述私募基金經(jīng)理表示，近期他正在密切跟蹤獲大股東增持力度較大的股票。

從股東此次增減持的特征來看，中小板為增持主力，增持?jǐn)?shù)51家，占比43%。其次為主板，增持?jǐn)?shù)為34家。從增持金額來看，增持市值排名前五位的分別是寶鋼股份(600019.SH)、天山股份(000877.SZ)、中國神華(601088.SH)、蘇寧電器(002024.SZ)和廣匯股份(600256.SH)。其中，寶鋼股份和天山股份的增持金額超過7億元。從行業(yè)分布上看，醫(yī)藥、化工、機械設(shè)備、電子元器件等行業(yè)較受產(chǎn)業(yè)資本的青睞。

而從凈增持額的角度來看，低估值周期股更受產(chǎn)業(yè)資本追捧。其中，公用事業(yè)、黑色金屬、化工的增持金額遠(yuǎn)大于減持金額。“從這個角度來看，增持大于減持的周期股可以作為投資的重要參考。”李大霄表示。