鄧二勇

中報(bào)業(yè)績(jī)披露期臨近，統(tǒng)計(jì)已經(jīng)公布的上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告來看，大幅上調(diào)和下調(diào)的上市公司占比回落，企業(yè)對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)相對(duì)謹(jǐn)慎。板塊上，中小板與創(chuàng)業(yè)板盈利一致預(yù)期有所改善，滬深300盈利一致預(yù)期仍在繼續(xù)下行。

自上而下地落實(shí)到微觀的個(gè)股層面，每到業(yè)績(jī)披露期，總會(huì)有一些上市公司因披露其原本隱藏的問題，令投資者措手不及。規(guī)避業(yè)績(jī)地雷的一個(gè)方法，即從中觀層面上盡量選擇基本面相對(duì)較好、增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定的細(xì)分子行業(yè)；在業(yè)績(jī)下滑幅度較大的行業(yè)中篩選個(gè)股則需更為審慎。

我們引用了行業(yè)研究員對(duì)子行業(yè)凈利以及行業(yè)基本面變化趨勢(shì)的判斷，匯總了中報(bào)盈利狀況相對(duì)確定，行業(yè)基本面穩(wěn)定或存在改善預(yù)期的子行業(yè)。

成長(zhǎng)現(xiàn)改善行業(yè)猶分化

在中報(bào)業(yè)績(jī)披露之前，上市公司開始披露了2012 年中期的業(yè)績(jī)預(yù)告。業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)所給出的企業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)并非一個(gè)確切的數(shù)字，但通過對(duì)凈利潤(rùn)的變化幅度進(jìn)行區(qū)間劃分，還是能夠在一定程度上反映企業(yè)的中報(bào)業(yè)績(jī)狀況。

總體來看，我們認(rèn)為企業(yè)對(duì)2012 年中期的業(yè)績(jī)上調(diào)較為謹(jǐn)慎，其中業(yè)績(jī)預(yù)增幅度小于50%的上市公司比重明顯增加，而業(yè)績(jī)預(yù)增幅度大于100%的上市公司數(shù)量占比卻明顯下降，由以往的15%左右的水平降至僅為5%左右的水平。當(dāng)然，上市公司業(yè)績(jī)大幅下調(diào)的比例也有所減少，由一季度的19.55%降至8.03%。

根據(jù)已公告中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告公司的凈利潤(rùn)同比增速與2011 年對(duì)應(yīng)上市公司的凈利潤(rùn)，我們可以給出該公司2012 年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)同比增速對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)。按主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板將上市公司的凈利潤(rùn)匯總求和，即可得到三個(gè)板塊的推算凈利潤(rùn)同比。從我們所得到的結(jié)果來看，相對(duì)一季報(bào)，主板的凈利潤(rùn)同比增速有負(fù)值改善；而中小板的業(yè)績(jī)下滑明顯；創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)有大幅改善，由-171.61%回升至14.26%。

能源與大宗商品類子行業(yè)中報(bào)預(yù)判

上半年，在全球需求的背景下，原油、工業(yè)金屬、貴金屬均出現(xiàn)了不同程度的下跌。從子行業(yè)上來看，黃金與小金融——釹鐵硼事業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)較高。受煤碳價(jià)格下跌的影響，火電成本下行，行業(yè)基本面得到了明顯的改善。環(huán)保行業(yè)為我們一直中期看好的行業(yè)，主要邏輯建立在其反映了隨著居民生活水平提高下對(duì)環(huán)保需求的增加，以及政策對(duì)環(huán)保行業(yè)的支持。

電力設(shè)備行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，在上半年GDP 同比持續(xù)回落之下，行業(yè)景氣度較低。其中，基本面可以關(guān)注的為鉛酸電池行業(yè)，政策指引下的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將使行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)受益。

金融地產(chǎn)類子行業(yè)中報(bào)預(yù)判

年初以來，非銀行金融與房地產(chǎn)為表現(xiàn)最好的兩個(gè)行業(yè)。而從中報(bào)凈利增長(zhǎng)的預(yù)判來看，非銀行金融不同子行業(yè)存在較大分化，業(yè)績(jī)相對(duì)較好的為信托。房地產(chǎn)子行業(yè)中，商業(yè)地產(chǎn)業(yè)績(jī)確定性與增速好于住宅地產(chǎn)。銀行的中報(bào)增長(zhǎng)仍然較高，預(yù)期在20%-25%，但隨著降息導(dǎo)致息差收窄、利率市場(chǎng)化向前推進(jìn)，年內(nèi)銀行業(yè)的基本面大概率表現(xiàn)為平穩(wěn)。

部分細(xì)分子行業(yè)盈利相對(duì)確定

中報(bào)盈利狀況相對(duì)確定，行業(yè)基本面穩(wěn)定或存在改善預(yù)期的子行業(yè)包括：

上游的黃金、釹鐵硼、火電、環(huán)保、鉛酸電池；中游制造業(yè)中受投資回落影響較小的行業(yè)，包括機(jī)械中的公路養(yǎng)護(hù)設(shè)備、煤炭機(jī)械、油氣設(shè)備，化工中的化肥、農(nóng)藥，建筑裝飾等；

大消費(fèi)行業(yè)受經(jīng)濟(jì)增速回落影響相對(duì)較小，多保持了較為平穩(wěn)的增速，尤其值得關(guān)注下半年有望出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的行業(yè)，包括影視動(dòng)漫、中成藥行業(yè)、醫(yī)療器械、百貨、旅游景點(diǎn)；

金融地產(chǎn)類中，上半年表現(xiàn)突出的非銀行金融中，信托業(yè)績(jī)相對(duì)較高，商業(yè)地產(chǎn)增速同樣較好。而對(duì)于工業(yè)金屬、投資鏈條相關(guān)的制造業(yè)，以及可選消費(fèi)品中業(yè)績(jī)下滑明顯的子行業(yè)，需持謹(jǐn)慎的態(tài)度。