楊尚武

中國(guó)將步入一個(gè)走出去加快發(fā)展的時(shí)期。

在這個(gè)早來(lái)的冬季，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的頻頻凋零，卻正在為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇。在第八屆北京金博會(huì)上，央行副行長(zhǎng)易綱表示，從價(jià)格來(lái)看，目前是中國(guó)企業(yè)“走出去”的良機(jī)。

“走出去”三部曲

如果把“走出去”看成三個(gè)階段，上世紀(jì)80年代一直到2001年為第一階段，2001年到2008年為第二階段，2008年以后為第三階段。改革開(kāi)放后中國(guó)是以外商直接投資作為非常明顯的特征標(biāo)志出來(lái)的。期間，制訂的第一部法律就是《中外合資企業(yè)法》。在1979年期間，中國(guó)非常重視外商直接投資，外商直接投資就是外國(guó)人、港澳臺(tái)廠商在中國(guó)直接投資，資金的流向是從國(guó)外到國(guó)內(nèi)，建廠生產(chǎn)。外商直接投資在中國(guó)非常成功，30多年來(lái)積累了近1萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。

每年外商直接投資進(jìn)入中國(guó)1000億美金左右，經(jīng)過(guò)三十多年，雖然有利潤(rùn)匯出與撤資，但總體來(lái)講，經(jīng)過(guò)多年的積累，中國(guó)目前有一萬(wàn)億美元的外商直接投資。這還是投入額的累計(jì)，外商投入的資產(chǎn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1萬(wàn)億美元的價(jià)值，廠房、不動(dòng)產(chǎn)、研發(fā)中心這些年都增值了。

近年來(lái)，中國(guó)向海外投資逐年增多，2008年以后到了一個(gè)高臺(tái)，達(dá)到600億-700億美元。在全世界的布局中，中國(guó)還是一個(gè)“走出去”、向外投資的后起國(guó)家。從流量上看我們國(guó)家每年是700億美元，美國(guó)每年向外投資超過(guò)3000億美元。

易綱表示，從存量看，中國(guó)這些年在外投資累計(jì)達(dá)到3000多億美元，美國(guó)的存量大概有4萬(wàn)億美元。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧認(rèn)為人均GDP達(dá)到5000美元以后，一個(gè)國(guó)家的對(duì)外投資會(huì)快速增加，現(xiàn)在這條規(guī)律是適用中國(guó)的，正好中國(guó)2011年人均是5400美元，2012年有可能過(guò)6000美元，所以，從中國(guó)人均GDP的發(fā)展階段來(lái)看，中國(guó)對(duì)外投資開(kāi)始起步，開(kāi)始發(fā)展。

歷史良機(jī)

目前是否是對(duì)外走出去相對(duì)好的時(shí)機(jī)呢？易綱認(rèn)為，從價(jià)格來(lái)看，是的。“走出去”我們有相對(duì)好的價(jià)格。英國(guó)、美國(guó)PE比都處于合理區(qū)間。上世紀(jì)90年代初，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的PE達(dá)到四、五十倍，現(xiàn)在也只有11倍至15倍之間，是估值相對(duì)合理的價(jià)格。

易綱說(shuō)，聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC，吉利汽車(chē)收購(gòu)沃爾沃都是中國(guó)“走出去”相對(duì)成功的經(jīng)驗(yàn)。1999年福特收購(gòu)沃爾沃價(jià)錢(qián)是65億美元，2008年福特賣(mài)出時(shí)報(bào)價(jià)60億美元，最后吉利以15億美元成交，吉利汽車(chē)也做了比較好的融資安排，交易結(jié)構(gòu)是13億美元現(xiàn)金加2億美元票據(jù)。吉利與大慶國(guó)有資產(chǎn)局及上海三家聯(lián)合作出這樣一個(gè)融資安排。聯(lián)想收購(gòu)的時(shí)間是2005年5月，交易金額12.5億美元，交易結(jié)構(gòu)是6.5億美元現(xiàn)金加6.5億美元聯(lián)想股票，這個(gè)安排也不錯(cuò)。

中國(guó)企業(yè)“走出去”的比較優(yōu)勢(shì)在于，廉價(jià)勞動(dòng)力與相對(duì)充足的資本，同時(shí)中國(guó)有非常有競(jìng)爭(zhēng)力的工程隊(duì)伍。尤其是在許多基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上，無(wú)論是修橋、鋪路、建鐵路、打隧道、建地鐵、建公寓房，中國(guó)的設(shè)計(jì)隊(duì)伍和施工隊(duì)伍都是非常成熟的經(jīng)驗(yàn)與較高的技術(shù)水平。

易綱表示，中國(guó)這么多年一直在做基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，所以造就了一批非常有一競(jìng)爭(zhēng)力的設(shè)計(jì)人員。而國(guó)外這些年建得比較少，經(jīng)驗(yàn)比較少，原來(lái)有經(jīng)驗(yàn)的人已經(jīng)快退休了，存在這人才隊(duì)伍斷層。比如美國(guó)的建設(shè)高峰是上世紀(jì)四十年代末，五十年代初，當(dāng)時(shí)美國(guó)也有很多很好的工程師，但那批工程師已經(jīng)太老了，而中國(guó)這批寶貴人才非常有競(jìng)爭(zhēng)力。

比較優(yōu)勢(shì)

中國(guó)的弱勢(shì)在于資源缺乏，國(guó)際銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)不夠。比如買(mǎi)鐵礦，對(duì)當(dāng)?shù)胤裳芯坎粔?，?duì)環(huán)保要求、當(dāng)?shù)芈毠趧?dòng)成本以及碼頭到礦修路的艱難性沒(méi)有認(rèn)真分析，以為投20億美元可以成礦，事實(shí)是投到90億美元鐵礦還沒(méi)能正式運(yùn)行。

因此，“走出去”需要發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，彌補(bǔ)比較弱勢(shì)，使中國(guó)和海外國(guó)家雙贏。

在“走出去”方面，日本、美國(guó)、德國(guó)都有很多的經(jīng)驗(yàn)，我們平時(shí)在報(bào)紙上可以看出日本“走出去”的失敗經(jīng)驗(yàn)，為外界熟知的失敗案例是三菱集團(tuán)收購(gòu)美國(guó)曼哈頓洛克菲勒中心，收購(gòu)后長(zhǎng)期虧損，三菱不得不以半價(jià)賣(mài)回給原持有人。但實(shí)際從總體而言，日本“走出去”也有很多成功的經(jīng)驗(yàn)，比如日本三井集團(tuán)收購(gòu)海外資源企業(yè)，幾十年完善產(chǎn)業(yè)布局。

美國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)注重企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)不計(jì)短期利益，特別強(qiáng)調(diào)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，美國(guó)的銀行也給予了相當(dāng)?shù)闹С?。德?guó)對(duì)外收購(gòu)主要是以自有資本為主，他們對(duì)項(xiàng)目要求控股的程度比較高，另外德國(guó)走出去的特點(diǎn)是大企業(yè)大項(xiàng)目占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

易綱強(qiáng)調(diào)，中國(guó)企業(yè)需要加強(qiáng)“走出去”體制和機(jī)制建設(shè)。走出去一定要遵循市場(chǎng)規(guī)律，走出去確實(shí)是國(guó)家戰(zhàn)略，但是國(guó)家戰(zhàn)略是一個(gè)籠統(tǒng)的，對(duì)每一單走出去商業(yè)行為必須遵循市場(chǎng)規(guī)定，降本求利，特別對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債率非常重要，如果資產(chǎn)負(fù)債率太高，面臨還本付息的壓力太大，可能導(dǎo)致失敗。

吉利和聯(lián)想，這兩個(gè)成功案例在融資的過(guò)程中非常困難，比如找銀團(tuán)貸款，向大型股權(quán)基金發(fā)可轉(zhuǎn)股優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證，聯(lián)想賣(mài)給IBM19%的聯(lián)想股票，這是一種互相參股的安排。在合并以后，聯(lián)想和IBM成為一條船上互相參股的股東，所以在融資安排艱難時(shí)候犯錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)比較少，因?yàn)橥顿Y銀行、商業(yè)銀行、私募和投資對(duì)象都在限制、制約企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)行為。一些失敗的案例恰恰是因?yàn)橘Y金成本低，不用融資安排，直接用現(xiàn)金收購(gòu)。比如我們一個(gè)集團(tuán)收購(gòu)歐洲一家銀行，完全是自有現(xiàn)金，沒(méi)有融資安排，就沒(méi)有這些非常強(qiáng)的制約和質(zhì)疑，反而失敗。

中國(guó)企業(yè)“走出去”，在國(guó)外收購(gòu)的時(shí)候，運(yùn)行一個(gè)項(xiàng)目，要強(qiáng)調(diào)社會(huì)責(zé)任，環(huán)境保護(hù)、公益事業(yè)、企業(yè)形象和教育培訓(xùn)當(dāng)?shù)氐膯T工。還要遵守當(dāng)?shù)胤?，防范各種各樣風(fēng)險(xiǎn)。

從外匯儲(chǔ)備的角度來(lái)看，“走出去”機(jī)制建設(shè)也必須堅(jiān)持市場(chǎng)化的原則，維護(hù)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體形象，淡化政府行政色彩，避免國(guó)外設(shè)障，提高成功率。比如，開(kāi)放外匯，取消ODI限制，中國(guó)將步入一個(gè)走出去加快發(fā)展的時(shí)期。