醫(yī)藥：預期明朗逐步回暖

長江證券

投資要點：1、上半年醫(yī)藥指數(shù)跑贏大盤，估值逐步修復；2、醫(yī)改逐步深入，行業(yè)增長模式將發(fā)生變革。

2012上半年前段，醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)不盡如人意；隨著行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉，市場對于行業(yè)政策預期逐步樂觀，醫(yī)藥板塊從5月開始反彈，整個上半年醫(yī)藥指數(shù)跑贏大盤。

自2007年新醫(yī)改開始，醫(yī)藥行業(yè)受益醫(yī)保覆蓋面的不斷擴大，經(jīng)歷了一輪粗放式的增長，但醫(yī)保的高支出使得政府開始對行業(yè)進行調控。在醫(yī)保全覆蓋的基礎上，我們認為注重民生是下一階段醫(yī)改的主基調，改革將逐步細化，一系列改革措施的出臺，如取消以藥養(yǎng)醫(yī)、流通環(huán)節(jié)加價率限制、醫(yī)保付費方式等，必然將催生行業(yè)的增長模式的變革。

細分行業(yè)加速分化，相對優(yōu)勢凸顯。近一年間，醫(yī)藥行業(yè)整體增速放緩，尤其是以抗生素類產品為主的化學原料藥行業(yè)凈利潤持續(xù)出現(xiàn)負增長；但中成藥、生物藥還能維持正常的增速。我們認為未來隨著政策的逐步完善，細分行業(yè)的分化將愈演愈烈，而長期處于嚴格管制下的子行業(yè)如麻醉藥、血制品等相對優(yōu)勢將凸顯。

我們看好下半年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)，業(yè)績增長與估值切換是核心因素。依然遵循真實反映終端需求的行業(yè)投資邏輯，選取能夠持續(xù)穩(wěn)健增長的細分子行業(yè)。重點推薦血制品、麻醉藥、特色原料藥出口及高端?？朴盟幍刃袠I(yè)，對應標的為華蘭生物、人福醫(yī)藥、海翔藥業(yè)和華東醫(yī)藥、雙鷺藥業(yè)等。同時，我們還建議關注基本面反轉預期明朗的羚銳制藥、藥用輔料龍頭爾康制藥；品牌普藥公司華潤三九、華潤雙鶴。

軍工：緊張局勢升級或帶來機會

東方證券

投資要點：1、中國南海深海資源勘探、利用逐步進入實質階段；2、南海緊張局勢可能升級，中國需增強海空國防力量。

南海是世界油氣資源富集地區(qū)之一，石油資源總量可能達280億桶，已探明石油儲量至少為75億桶。南海周邊國家都加緊對外招標進行勘探開發(fā)，面對這些國家在南海的“瘋狂”開采行為，我國也將加大深海勘探的投入力度?！笆晃濉蔽覈鴨恿藝@“海洋深水工程重大裝備及配套工程技術”的一系列科技重大專項工程，以“海洋石油981”、“海洋石油201”和“海洋石油720”為交付標志，我國基本解決了深海資源開發(fā)的裝備問題。

近期一系列舉措表明，中國在南海問題上將采取更為主動的策略。6月21日，我國在南海設立三沙市，管轄西沙群島、中沙群島、南沙群島島礁及海域。三沙市的設立不僅有利于我國對南海諸島的管轄，而且可作為軍事裝備加油、后勤補給站，將極大提升我國在南海的軍事實力。目前，我國軍隊在管轄海域已建立了常態(tài)化的戰(zhàn)備巡邏制度，主要任務是發(fā)現(xiàn)和制止外國在我國主張管轄海域的侵權行為。再加上此次中海油在南海9個區(qū)塊的招標，表明中國在南海問題上的態(tài)度會更加堅決，戰(zhàn)略上也從之前的被動轉為更加積極主動。

考慮下半年北斗、大飛機、航母、發(fā)動機重大專項的推進、軍工產業(yè)市場化改革的進一步突破，建議投資者關注軍工行業(yè)中高景氣細分子行業(yè)的龍頭上市公司：哈飛股份、航空動力、鋼研高納、中國衛(wèi)星、中航電子、中航動控、國騰電子、中航精機、中航光電。

家電：拐點漸顯預期逐步兌現(xiàn)

長江證券

投資要點：1、基本面符合預期，股價表現(xiàn)搶眼；2、節(jié)能政策出臺，加速行業(yè)出貨增速拐點顯現(xiàn)。

在政策對需求透支較為明顯等因素影響下年初以來家電行業(yè)出貨增速及終端銷售增速均有所放緩，符合此前市場預期?！岸滦星椤钡脑俣蕊@現(xiàn)及新政出臺背景下5 月板塊走勢較好是使得家電板塊上半年跑贏大盤的主要原因。

針對高能效空、冰、洗、平板電視及熱水器的節(jié)能補貼政策已經(jīng)出臺，一年內265 億元的補貼金額超出市場此前預期。在目前行業(yè)需求亟需刺激背景下，新一輪政策有望加速行業(yè)增速拐點顯現(xiàn)。

白電：看好政策刺激下銷量及盈利雙重改善。目前行業(yè)渠道庫存已回歸至正常水平，且隨著政策透支效應的緩解及節(jié)能新政的推動，去年下半程基數(shù)較低背景下今年下半年行業(yè)增速有望迎來回升，而其中遠未達到飽和銷量的空調增速最為確定，我們預計空調行業(yè)全年銷量增速為同比持平。

黑電：銷量有望超預期，產品升級穩(wěn)步推進。政策推動下城鎮(zhèn)市場更新需求透支明顯以及農村CRT 電視替換需求并未徹底釋放使得1-4 月份國內彩電增速低于市場預期，而農村CRT 電視逐步進入替換高峰期仍有望使得今年彩電行業(yè)增速超預期。

節(jié)能新政出臺背景下行業(yè)增速拐點或有望顯現(xiàn)，建議關注基本面有較大改善預期的龍頭上市公司，而其中具有較好產品結構及核心技術的企業(yè)或將帶來驚喜；具有安全邊際的低估值及確定業(yè)績的個股依舊是我們今年下半年關注的重點；綜合以上，推薦格力電器、老板電器、海信電器及三花股份。

旅游：背靠安全邊際放眼長線

長江證券

投資要點：1、國內游、出境游持續(xù)景氣，入境游期待突破；2、利好政策是行業(yè)發(fā)展的最大支持。

盡管行業(yè)相對估值偏高，但仍顯著低于估值歷史平均水平。我們認為，在即將來臨的消費需求旺季，行業(yè)的整體盈利水平將大幅提高，盈利改善帶來的安全邊際效應將逐步釋放。

三游市場中，國內游市場一直保持較為強勁的需求趨勢，國內游人數(shù)與收入屢創(chuàng)新高；而出境游市場在國內居民收入提高、人民幣已確立的升值趨勢以及各國簽證審批程序放寬的帶動下，展現(xiàn)出高速增長態(tài)勢；而入境游則由于受到國際不確定性因素影響，始終保持小幅增長。我們預計，2012 年國內游、出境游仍將持續(xù)高景氣，而入境游發(fā)展則期待尋求新的突破。

近年來，國家相繼出臺了大批支持旅游行業(yè)發(fā)展的利好政策。如國家七部委在2012 年2 月出臺的《關于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見》，以及近期上報國務院待批的《國民旅游休閑綱要》，均表明旅游業(yè)即將進入黃金發(fā)展期。我們認為，旅游業(yè)是經(jīng)濟呈現(xiàn)多元化發(fā)展的增長潛力點，中央與地方政府給予旅游產業(yè)空前的政策支持力度，將會推動旅游行業(yè)加速發(fā)展，同時使在各地投資旅游項目的上市公司成為最大受益者。

根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢，我們遵循兩大投資邏輯。一是看好業(yè)績成長確定，安全邊際較高的個股，如中青旅、中國國旅、峨眉山A；二是擴張能力強，并伴隨有事件催化效應的個股，如三特索道、宋城股份、華僑城A和中天科技。