博時(shí)基金：反彈帶來(lái)調(diào)倉(cāng)良機(jī)

歐債危機(jī)的緩解，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的影響是短暫的，且更多的是情緒上的，它并不能改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)本身的運(yùn)行規(guī)律。我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然需要一個(gè)漫長(zhǎng)的“去杠桿化”過(guò)程，才能重歸繁榮。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)略好于前期，季調(diào)后的PMI出現(xiàn)一定回升。5月工業(yè)企業(yè)收入增速低于成本增速，造成利潤(rùn)增速繼續(xù)減弱。但收入成本呈現(xiàn)收斂跡象，利潤(rùn)陷入更快的負(fù)增長(zhǎng)的壓力有望得到一定緩解。分行業(yè)來(lái)看，油氣開(kāi)采行業(yè)利潤(rùn)增速繼續(xù)向零收斂；農(nóng)副食品加工業(yè)維持相對(duì)穩(wěn)定；化學(xué)原料及制品、黑色金屬壓延、通用設(shè)備、通信計(jì)算機(jī)和電子設(shè)備等行業(yè)維持負(fù)增長(zhǎng)；電氣設(shè)備從負(fù)增長(zhǎng)中略有回升；電力、熱力生產(chǎn)行業(yè)利潤(rùn)維持了較高的增速，并略有上升。

資金面上，票據(jù)貼現(xiàn)利率的連續(xù)上行，央行逆回購(gòu)1250億元，來(lái)緩解流動(dòng)性的緊張。通脹的回落疊加繼續(xù)偏弱的經(jīng)濟(jì)格局，令央行降準(zhǔn)的時(shí)間窗口再次打開(kāi)，債券市場(chǎng)，尤其是中低級(jí)信用債和可轉(zhuǎn)債或?qū)⒂瓉?lái)較好的介入時(shí)機(jī)。

整體而言，經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)筑底，企業(yè)的盈利回升是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。當(dāng)前，上市公司二季報(bào)預(yù)警，業(yè)績(jī)?cè)鏊匐y言樂(lè)觀。當(dāng)企業(yè)成本下降速度快于收入下降速度時(shí)，利潤(rùn)才會(huì)改善，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向才有基礎(chǔ)。當(dāng)前反彈將在一定意義上為下半年從容布局贏得寶貴時(shí)間。

金鷹基金：

市場(chǎng)仍處于底部震蕩

金鷹基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面下行仍然是壓制指數(shù)上漲的因素。匯豐PMI初值再創(chuàng)7個(gè)月新低，6月中上旬合計(jì)發(fā)電量同比增速繼續(xù)降低等，表明經(jīng)濟(jì)仍不樂(lè)觀，部分抵消了前期官方五月工業(yè)增加值增速環(huán)比小幅回升等引發(fā)的多頭情緒。接下來(lái)即將公布的PMI有可能再創(chuàng)新低，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向期待二季度GDP和6月工業(yè)增加值的數(shù)據(jù)。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)中，GDP增速較低，工業(yè)增加值則由于季末因素仍有可能環(huán)比上升。金鷹基金預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)。

金鷹基金指出，市場(chǎng)底部的依托力量仍然來(lái)自于政策層面，如QFII投資股市比例提高，新興產(chǎn)業(yè)政策正在升溫。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策持續(xù)寬松、新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和部分行業(yè)政策及區(qū)域政策的預(yù)期將有利于形成市場(chǎng)底部。不過(guò)，這些政策的影響面和邊際刺激力度在逐漸降低。在抑制市場(chǎng)運(yùn)行的中線負(fù)面因素沒(méi)有顯著扭轉(zhuǎn)的情況下，市場(chǎng)仍然處于底部震蕩。

申萬(wàn)菱信基金：

下半年A股謹(jǐn)慎偏樂(lè)觀

展望7月甚至下半年，申萬(wàn)菱信基金認(rèn)為，十八大會(huì)議召開(kāi)前后將是重要的時(shí)間窗口，預(yù)計(jì)此期間政策力度將逐步加大，基本面、資金面或逐步轉(zhuǎn)好。外圍市場(chǎng)方面，6月底歐盟峰會(huì)達(dá)成階段性成果，海外市場(chǎng)初步進(jìn)入平靜期，這為A股創(chuàng)造了較好的外圍環(huán)境?？傮w來(lái)看，短期A股或震蕩調(diào)整，但申萬(wàn)菱信基金對(duì)A股中長(zhǎng)期持樂(lè)觀態(tài)度。

具體的行業(yè)配置上，下半年需迫切解決的就是配置結(jié)構(gòu)上的問(wèn)題，即考慮到底是配置周期類行業(yè)，還是防御型行業(yè)。申萬(wàn)菱信基金認(rèn)為，在基本面、資金面沒(méi)有明顯回暖跡象時(shí)，早周期類行業(yè)和防御型行業(yè)將是配置重點(diǎn)，比如保險(xiǎn)、地產(chǎn)等早周期類行業(yè)，食品飲料、商貿(mào)等防御型行業(yè)。而一旦經(jīng)濟(jì)觸底回升，將會(huì)增加周期類行業(yè)的配置吸引力。

大成基金：

8月有望成為全年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)

大成基金指出，雖然6月PMI指數(shù)環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，但考慮到2005年數(shù)據(jù)公布以來(lái)5月歷史環(huán)比回落值為1個(gè)百分點(diǎn)，因此本月環(huán)比值是今年以來(lái)首次強(qiáng)于季節(jié)性因素波動(dòng)；即使考慮到5月份PMI數(shù)據(jù)回落較快，綜合5、6月份環(huán)比幅度考慮，也基本與季節(jié)性因素持平，因此本月PMI整體數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期。從后面的季節(jié)性因素看，7月份的PMI季節(jié)性環(huán)比回落-0.75，8月份季節(jié)性環(huán)比將超過(guò)0.7，9月份季節(jié)性回升將接近1.9，因此7、8月份合計(jì)PMI有望在50的榮枯線上企穩(wěn)，8月份有望成為全年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

大成基金認(rèn)為，值得關(guān)注的是購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)大幅回落3.6個(gè)點(diǎn)至41.2，反映通脹預(yù)期進(jìn)一步減弱，通脹的回落將為政策的進(jìn)一步放松留下足夠空間，而成本端的大幅下滑導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)指標(biāo)繼續(xù)回升。盡管購(gòu)進(jìn)價(jià)格的下降反映了最終需求的疲軟，但這很大程度上是緣于歐債危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)憂慮令原材料價(jià)格回落，因此對(duì)于原材料進(jìn)口依存度較高的中國(guó)制造業(yè)而言亦屬利好。