李江

另類私募的崛起已經(jīng)勢(shì)不可擋。最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，除傳統(tǒng)股票投資之外的另類策略私募產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達(dá)398只，并表現(xiàn)出較強(qiáng)的收益能力，尤其是以定向增發(fā)為主的事件驅(qū)動(dòng)策略、宏觀策略和債券型產(chǎn)品，在近1個(gè)月、近3個(gè)月、近6個(gè)月和近1年收益中均跑贏股票策略型私募。

為探究不同策略私募基金的獨(dú)特之處，揭開(kāi)創(chuàng)新型私募的神秘面紗，我們對(duì)不同策略的私募進(jìn)行系列專訪報(bào)道。以下是深圳市融智投資顧問(wèn)有限責(zé)任公司研究中心總監(jiān)助理陳琴的專訪內(nèi)容，融智投資旗下多只TOT產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中業(yè)績(jī)排名前列。

私募排排網(wǎng)：與傳統(tǒng)股票多頭策略，您認(rèn)為組合基金（TOT）有何優(yōu)勢(shì)和不足？

陳琴：組合基金最大的優(yōu)勢(shì)在于平滑波動(dòng)、分散風(fēng)險(xiǎn)。組合基金的設(shè)計(jì)特點(diǎn)決定了其投資業(yè)績(jī)具備更高的穩(wěn)定性。它憑借專業(yè)科學(xué)的基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)，主動(dòng)挑選優(yōu)質(zhì)基金構(gòu)建投資組合，以在盡量分散風(fēng)險(xiǎn)的前提下取得略高于同類基金的平均收益。首先在分散風(fēng)險(xiǎn)方面，組合基金通過(guò)“一籃子基金”來(lái)構(gòu)建投資組合有效地達(dá)到“雙重風(fēng)險(xiǎn)分散”的目的。第一步在普通基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中已通過(guò)組合證券資產(chǎn)進(jìn)行了第一輪的風(fēng)險(xiǎn)分散；第二步則通過(guò)組合不同類型基金來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。看似理念簡(jiǎn)單，實(shí)則暗藏玄機(jī)。如何配置資產(chǎn)、如何挑選基金、如何衡量各優(yōu)質(zhì)基金的相關(guān)性、如何審時(shí)度勢(shì)等都成為“穩(wěn)定性”的機(jī)關(guān)。其次在獲取收益方面，組合基金不單單是簡(jiǎn)單的追求同類基金的平均水平，而是在專業(yè)的科研團(tuán)隊(duì)運(yùn)用高水平研究成果剔除了部分劣質(zhì)基金之上，以“中庸偏上”收益為投資目標(biāo)。

目前的組合基金（TOT）由于子基金的投資策略、投資標(biāo)的具有比較大的相似性和趨同性，還沒(méi)有達(dá)到明顯的二次分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。不過(guò)我相信，隨著不斷涌現(xiàn)的創(chuàng)新策略的產(chǎn)生，組合基金發(fā)展前景廣闊。

私募排排網(wǎng)：您認(rèn)為組合基金（TOT）管理的核心是什么？

陳琴：我覺(jué)得組合基金管理的核心主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，設(shè)定投資目標(biāo)，也就是說(shuō)基金經(jīng)理必須在工作開(kāi)始之前就想清楚你想做成一個(gè)什么樣的產(chǎn)品，這個(gè)目標(biāo)會(huì)形成對(duì)子基金甄選過(guò)程中的標(biāo)準(zhǔn)。比如，你對(duì)投資策略、基金風(fēng)格、基金規(guī)模、信息披露和流動(dòng)性等等有沒(méi)有一些限制。一旦這些目標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)清晰化，基金經(jīng)理便開(kāi)始篩選不同種類的基金產(chǎn)品；其次，篩選基金的能力。組合基金的收益最終體現(xiàn)的是組合中不同策略子基金的收益，能否挑選到優(yōu)質(zhì)的子基金是組合管理能力最核心的一個(gè)體現(xiàn)。我們?cè)诤Y選子基金的一般都經(jīng)過(guò)了非常嚴(yán)格的定量分析、定性分析、詳盡的盡職調(diào)查以及持續(xù)跟蹤研究流程；第三，子基金的資產(chǎn)配置，可以結(jié)合定量和定性的方法。最后，持續(xù)的跟蹤和調(diào)整。

私募排排網(wǎng)：能否簡(jiǎn)單介紹融智TOT系列產(chǎn)品的投資策略、投研流程、決策機(jī)制？

陳琴：投資策略：目前組合基金主要有兩種主要的策略，一是將同類型的優(yōu)秀私募組合在一起，形成風(fēng)格一致的TOT產(chǎn)品，這需要依賴于投資顧問(wèn)對(duì)后期市場(chǎng)的分析和判斷；二是在私募的選取上采用風(fēng)格分散組合設(shè)計(jì)方式，即保守型＋穩(wěn)健型＋積極型，力求“進(jìn)可攻，退可守”。攻守的合理性完全取決于投資顧問(wèn)的資金調(diào)配水平和整體投資組合的風(fēng)格目標(biāo)。結(jié)合目前國(guó)內(nèi)國(guó)際的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，即便是專業(yè)的資產(chǎn)管理人也感到困惑，在無(wú)法預(yù)知未來(lái)，在權(quán)衡資金安全性和超額收益的前提下，資金的安全性是我們?nèi)谥鞘紫纫紤]的。在當(dāng)前局勢(shì)下，構(gòu)建一個(gè)進(jìn)可攻、退可守的組合是我們所傾向的。所以融智TOT系列產(chǎn)品的設(shè)計(jì)類型為對(duì)沖組合型，旨在通過(guò)優(yōu)選不同盈利模式和不同風(fēng)格的陽(yáng)光私募產(chǎn)品來(lái)獲取超額收益，控制風(fēng)險(xiǎn)。

投研流程：融智投資TOT產(chǎn)品開(kāi)發(fā)具體流程分五步走，第一步設(shè)定投資目標(biāo)，第二步篩選產(chǎn)品，第三步構(gòu)建組合，第四步資產(chǎn)配置，最后跟蹤組合。

決策機(jī)制：第一，三級(jí)私募基金池制度。從初級(jí)觀測(cè)池到重點(diǎn)關(guān)注池，最后到核心備選池，我們有一個(gè)相對(duì)完善的私募基金池建立、更新制度，所有TOT子私募必須是核心備選池的產(chǎn)品；第二，投資委員會(huì)制度。投資決策委員會(huì)定期召開(kāi)投研會(huì)議，所有子私募的投資必須經(jīng)過(guò)投委會(huì)全體成員同意；第三，風(fēng)險(xiǎn)管理措施。包括不定期與子私募公司溝通，保障信息溝通渠道的暢通，以期提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并采取相關(guān)措施；以產(chǎn)品公開(kāi)數(shù)據(jù)和調(diào)研信息為基礎(chǔ)，對(duì)子私募投資顧問(wèn)的業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行全面，系統(tǒng)的評(píng)估，每月更新產(chǎn)品評(píng)估報(bào)告；設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警條件，當(dāng)預(yù)警發(fā)生時(shí)，及時(shí)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，提交投資建議報(bào)告，經(jīng)投委會(huì)討論，確定最終調(diào)整方案（子私募的部分或全部贖回）；當(dāng)組合子私募少于3只時(shí)，基于組合分散風(fēng)險(xiǎn)的原則，可申購(gòu)新的子私募產(chǎn)品。

私募排排網(wǎng)：您如何看目前包括組合基金（TOT）在內(nèi)的各種私募創(chuàng)新策略產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)的現(xiàn)象？對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有何判斷？

陳琴：各種私募創(chuàng)新策略產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)一方面是目前市場(chǎng)低迷環(huán)境下，傳統(tǒng)股票多頭策略私募表現(xiàn)并不盡如人意，私募機(jī)構(gòu)不斷探索新策略、新產(chǎn)品的一種表現(xiàn)；另一方面，面對(duì)中國(guó)巨大的高端財(cái)富管理市場(chǎng)，如何搶占先機(jī)，滿足投資者多層次、差異化和個(gè)性化的需求，也是私募機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的動(dòng)力。我們覺(jué)得國(guó)際主流的對(duì)沖基金在中國(guó)正迎來(lái)發(fā)展的時(shí)代，在未來(lái)，隨著各類衍生品的相繼推出，個(gè)性化的高端投資者的需求更加明確，另類投資策略會(huì)迎來(lái)巨大發(fā)展。

人物簡(jiǎn)介

陳琴：現(xiàn)任融智投資研究中心總監(jiān)助理、融智TOT投資經(jīng)理助理；中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，5年基金研究經(jīng)驗(yàn);基金從業(yè)資格和中國(guó)理財(cái)規(guī)劃師資格;曾任職于晨星資訊有限公司，擔(dān)任晨星(中國(guó))研究中心助理基金分析師，從事全球基金數(shù)據(jù)分析及研究，對(duì)國(guó)際基金評(píng)級(jí)方法及理念有一定的理解和認(rèn)識(shí)。目前專注于中國(guó)陽(yáng)光私募基金研究及組合構(gòu)建。