仇曉慧

5月，我接觸到一個美國知名的投資人——Tom Dorcey，我對他的技術(shù)分析方式并不在意——雖然他是以發(fā)明OX技術(shù)分析系統(tǒng)出名，我比較驚訝的是，他成立了自己的投資顧問公司，做了幾個對沖基金，當(dāng)前一共管理20億美元規(guī)模資金，然而，其中80%以上部分，他都是與年金、資產(chǎn)管理集團(tuán)等合作。

他做ETF投資主要合作的機(jī)構(gòu)是景順集團(tuán)的子公司PowerShares，那是全球第四大ETF服務(wù)商。他為這家機(jī)構(gòu)做4只ETF類產(chǎn)品，其實(shí)就是成立四個基金，做全球ETF的組合收益。

景順集團(tuán)是大型的資產(chǎn)管理公司，這就好比國內(nèi)私募與保險公司或是基金公司說，嘿，讓我管一點(diǎn)錢。不過，就算是當(dāng)前，證券紛紛成立資產(chǎn)管理公司，但與私募的合作程度還是比較低。

美國對沖基金如何募集資金，真的有像《對沖基金風(fēng)云錄》那么神秘么？

我與《富可敵國》的作者馬尼拉交流了美國對沖基金現(xiàn)狀。

原來，在美國，絕大多數(shù)個人投資者其實(shí)并不了解對沖基金，甚至都沒聽說過對沖基金。對沖基金完全是富人圈的事。甚至在一些美國人眼中，對沖基金經(jīng)理都是一群神奇的家伙，或者說是一群瘋子。中國人對私募基金要熟悉很多。

不過，當(dāng)前有變化的是，美國對沖基金過去只為超級有錢的富人服務(wù)。政府規(guī)定，成立一只對沖基金至少需要100萬美元，所以他們都會找至少肯給他們50萬美元以上的富人。

不過，但現(xiàn)在有些變化，一些大學(xué)、慈善機(jī)構(gòu)、私立醫(yī)院等也成了他們的客戶，比如從1990年代開始，耶魯大學(xué)就投資了對沖基金，很多大學(xué)也跟風(fēng)?，F(xiàn)在，他們還管理退休基金，過去10年，對沖基金增長了3倍。所以，像Tom Dorcey這種，開始管理年金之類的公眾型資金。

當(dāng)前，美國最紅的對沖基金大佬是約翰·保爾森。這個人雖然近兩年業(yè)績不怎么樣，但他在次貸危機(jī)中一戰(zhàn)成名，并以一年收獲50億美元的資金令眾人艷羨。

在馬尼拉眼中，保爾森在1990年代初期成立了他的對沖基金，很長一段時間里，那家伙都很默默無聞。他主要是靠公司間并購賺錢，也就是知名的“兼并套利策略”——在認(rèn)為公布兼并信息之后，被收購公司相對收購公司將獲得超額收益，他們就通過做多被收購公司、做空公司，在公告之后獲得超額收益。他之所以變得有名是他從2006年開始，做了一系列做空次貸泡沫的交易。他在2007那一年足足賺了4億美元。接著在2009年，他又成功在2009年美國銀行的復(fù)蘇中獲利，2010年時，他成功投資黃金，繼續(xù)保持輝煌。不過在2011年，他的損失還是滿慘重的。

美國對沖基金經(jīng)理也很愛調(diào)研。馬尼拉曾經(jīng)參加過一個公司調(diào)研，他發(fā)現(xiàn)，很多公募基金經(jīng)理很隨意，對沖基金經(jīng)理身體都向前傾，個個都恨不得把身體湊到董事會跟前去聽。他們的確比其他投資同業(yè)更認(rèn)真聰明。

不過，與國內(nèi)相比，美國對沖基金經(jīng)理性格更為鮮明。比如知名對沖基金經(jīng)理邁克爾·斯坦哈特，圈內(nèi)都知道，他最大的特點(diǎn)就是脾氣暴躁，每次發(fā)怒時臉就漲得通紅。他在辦公室里有個特殊系統(tǒng)，他只要抬起頭對著頭上的話筒嚷嚷，他的怒罵就會傳到他想罵的員工腦袋上。他只要開動一個按鈕，他的罵聲能在交易室各個角落都聽得到。有個員工有一次直接沖向他，說“我犯了一個錯誤，我請求自殺”。不過，這些特性，都被他用來轉(zhuǎn)為成功的投資管理，比如做容易冒犯人的逆向投資。

現(xiàn)在，美國對沖基金經(jīng)理體系有點(diǎn)像“代代王朝”——就是一些人會在一個公司學(xué)習(xí)一種交易方式，然后自己出來創(chuàng)建新的公司。再過一些年，又有一些人從新公司再出來，再成立自己的新公司。而對于一家對沖基金而言，他們有很大的繼承性，像是個家族繼承的產(chǎn)業(yè)。

當(dāng)前，美國現(xiàn)在最熱門的對沖投資策略，叫作“不良資產(chǎn)投資策略”，其實(shí)就是買公司債券。但是與普通公司債不一樣的是，這個債券會對公司各個部分與資產(chǎn)有個細(xì)分，母公司、分公司債券也都會分開——比如一家很大的玩具公司倒閉了，那么這家公司破產(chǎn)不值什么錢，它的倉庫、機(jī)器可能不值什么錢，但它們的物流部門，就是卡車運(yùn)輸什么的可能很不錯，投資者就可以投資那部分值錢的債券，等到公司這部分業(yè)務(wù)恢復(fù)后，就可以賺取不錯的差價。