童第軼

節(jié)后的市場似乎依舊波瀾不驚，市場在大盤藍籌的帶動下，成交量并未有效放大，但上證指數(shù)在震蕩中持續(xù)走高，悄然間已經(jīng)處于近期的高位。反觀市場表現(xiàn)，基本上就是大盤藍籌股小幅走高，個別垃圾股瘋狂表現(xiàn)，而多數(shù)個股震蕩整理。此類市場表現(xiàn)在近幾年的行情中異常罕見，不得不令人深思這僅僅就是所謂的維穩(wěn)行情，還是市場在悄然間發(fā)生變化。

從三季度發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，GDP同比增長7.4%，比二季度回落0.2個百分點，2011年二季度以來連續(xù)6個季度回落，創(chuàng)2009年二季度以來14個季度新低。但三季度GDP環(huán)比增長2.2%，比二季度提高0.2個百分點，創(chuàng)一年來新高。盡管三季度GDP同比增速低于二季度，但環(huán)比增速高于二季度，9月投資、消費、出口和工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增速和同比增速均高于7月和8月。也就是說，三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，除了GDP當(dāng)季增速較前一期表現(xiàn)回落外，其余工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資以及消費等均表現(xiàn)出企穩(wěn)回升態(tài)勢，經(jīng)濟見底的氣息似乎越來越濃。

10月13日，央行發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前三季度人民幣貸款增加6.72萬億元，同比多增1.04萬億元。這里面，非金融企業(yè)及其他部門貸款增加4.78萬億元，其中，短期貸款增加2.37萬億元，中長期貸款增加1.39萬億元，票據(jù)融資增加8313億元。也就是說，在企業(yè)端的貸款中，短期和票據(jù)融資的占比近67%，意味著企業(yè)需要更多的是短期的流動性資金，而非擴大生產(chǎn)或投資的長期資金。前三季度，央行實施了兩次降低存款準備金率和兩次調(diào)低基準利率的貨幣調(diào)控，并且放寬了存貸款利率的浮動區(qū)間，為金融機構(gòu)放貸“松綁”。但央行始終在放松貨幣政策上保持謹慎的態(tài)度，放松仍然是有節(jié)制的，自7月6日的降息后，盡管市場預(yù)期強烈，但央行并未有進一步動作。無論是三季度的信貸，還是投資各方面，都壓得過狠了一些，投資者的觀望情緒也比較重，接下來應(yīng)該會有所調(diào)整。

從拉動經(jīng)濟增長的三大需求來看，首先消費無需擔(dān)心。社會消費品零售總額實際累計增速下半年來有所加快，年底前一般是消費旺季，政府出臺的一系列刺激消費政策有望促進消費在四季度繼續(xù)回升。海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份，我國進出口總值為3450.3億美元，增長6.3%。其中，出口1863.5億美元，增長9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高；進口1586.8億美元，增長2.4%；貿(mào)易順差276.7億美元。出口的增長一方面是與基數(shù)有關(guān)，另一方面與美國、歐洲和日本繼續(xù)采取寬松的貨幣政策以及加上歐美傳統(tǒng)消費旺季來臨也有著密不可分的關(guān)系，所以對出口這塊也是比較樂觀的。即使沒有預(yù)期的那樣好，在接下來這幾個月，政府也會讓基建投資完成目標或是超額完成的，畢竟今年以來信貸并沒有超額投放，財政撥款也是行有余力。

就當(dāng)前來看，上市公司三季報整體來看不會好看，在四季報也就是大概明年二三月份之前，上市公司受到的即期業(yè)績壓力變小，尤其是接下來的一兩個月對經(jīng)濟面并不擔(dān)憂，眼下也還看不到對市場產(chǎn)生重大負面因素的影響。所以，不排除這些低價藍籌股價值進行一定幅度的上抬，這將是對于藍籌重估的交易性機會。

就中期來看，市場似乎正對藍籌股的估值進行重新審視，以銀行為代表的低價藍籌股的估值水平是按照所謂爆發(fā)經(jīng)濟危機的情景所假設(shè)，這樣則存在一定的重估機會。畢竟經(jīng)濟危機還沒有發(fā)生，未來是否會發(fā)生也是未知數(shù)。從某個角度上，對藍籌股如此低的估值就是投資者不認可當(dāng)初的4萬億能換來持續(xù)的經(jīng)濟增長。但未來我們的經(jīng)濟究竟走向何方？經(jīng)濟持續(xù)增長動力到底來自何方？經(jīng)濟崩潰到底會不會發(fā)生？這一切的答案，市場一定會用它的語言來宣布。