魯明威

摘 要：中國居民財富的不斷增長和財產(chǎn)管理理念的變化對保險集團資產(chǎn)管理價值鏈的構建提出了迫切要求。但我國保險公司普遍存在輕視資產(chǎn)管理，保險資產(chǎn)投資效率低下，保險資產(chǎn)管理過程中風險大等問題。適應居民財產(chǎn)管理的需求，保險集團應構建新型資產(chǎn)管理價值鏈，保障投保人的利益和促進保險公司的長期發(fā)展。

關鍵詞：財產(chǎn)管理；保險；價值鏈

中圖分類號：F840.4文獻標識碼：Ａ文章編號：１００６－３５４４（２０12）０2－００78－04

一、 引言

中國經(jīng)濟的快速發(fā)展加速了企業(yè)和個人財富的積累，居民財富呈“井噴式”增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示， 我國居民的收入水平在改革開放后得到了大幅增長，見表1。隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，中國中產(chǎn)階級群體繼續(xù)擴大， 根據(jù)美林公司和凱基公司發(fā)布的2010年全球財富報告，中國擁有可支配資產(chǎn)超過100萬美元的人數(shù)已經(jīng)超過50萬人，自2002年以來，中國居民財產(chǎn)以25%的平均復合增長率在增長。

居民財產(chǎn)的不斷增長， 使得居民對于個人財產(chǎn)的關心和對于財產(chǎn)管理服務的需求都得到了顯著的增長。隨著人們保險意識的不斷增強，保險作為社會保障體系的重要組成部分， 保險集團作為一類穩(wěn)健的機構投資者越來越受到人們的青睞。

保險集團的資產(chǎn)管理是保險精算和投資的結合， 保險資產(chǎn)管理的目的是為了實現(xiàn)資產(chǎn)與負債的匹配，包括時間上的匹配和投資收益的匹配。保險資產(chǎn)管理業(yè)務具有較強的保障功能， 這是其他資產(chǎn)管理業(yè)務所不具備的，保險資產(chǎn)管理業(yè)務做好了，會吸引更多的人來選擇投保而非進行儲蓄或者購買風險更高的證券產(chǎn)品。[2] 同時資產(chǎn)管理也是保險集團獲得財務成功的一個重要因素， 更關系到保險集團的產(chǎn)品設計、定價和風險管理。保險資產(chǎn)管理水平的高低不僅關系到保險集團的利潤水平， 更關系到保險集團的生存與發(fā)展。因此，如何構建保險集團資產(chǎn)管理價值鏈， 適應居民財富的不斷增長和居民財產(chǎn)管理理念的變化， 成為擺在各保險公司面前的一個重要課題。

二、中國居民財產(chǎn)管理具備了條件

隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展， 居民養(yǎng)老和社會保障體系的不斷完善，資本市場投資渠道的暢通，居民消費觀念的改變， 中國居民財產(chǎn)管理理念迎來一個新的時代，那就是從儲蓄時代轉向財富管理時代，投資目標從財富積累變成財富保值增值的時代。

1. 財產(chǎn)管理、投資作為金融文化內涵，正在成為中華民族文化體系的有機組成部分。 我國傳統(tǒng)文化體系是由農(nóng)耕文化轉化過來的， 所以對居民來說投資、資產(chǎn)配置、財產(chǎn)管理都較為生疏。但是經(jīng)過2002年以來房地產(chǎn)行業(yè)的快速發(fā)展， 全國的房價2002~2007年約上漲了5~7倍， 居民感受到了巨大的財富效應；自2000年的股權分置改革以來，滬市從998點上漲到6000點的行情當中， 居民特別是城鎮(zhèn)居民懂得了投資和投資收益； 當股市從6000點回跌到1600點過程當中，居民懂得了什么是風險。所以在文化體系的重構當中，在居民的意識當中逐漸形成了財產(chǎn)管理、金融資產(chǎn)、投資、資產(chǎn)配置，包括風險等等這樣的一些理念。當這些理念深入到居民家庭的時候，一個投資的時代，一個財富管理的時代已經(jīng)到來。

2. 養(yǎng)老、醫(yī)療等社會保障體系的不斷健全，解決了居民的后顧之憂。社會保障體系是確保社會穩(wěn)定、推動經(jīng)濟發(fā)展的“平衡器”，它的建立和完善對于社會的穩(wěn)定和發(fā)展具有非常重要的意義。走過“十一五”，我國初步形成了以社會保險為主體，包括社會救助、社會福利、優(yōu)撫安置、住房保障和社會慈善事業(yè)在內的社會保障制度框架。在城市，我國建立了包括養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷和生育保險在內的社會保險制度，城鎮(zhèn)最低生活保障制度全面實施；在農(nóng)村，最低生活保障制度已經(jīng)全面建立， 正在不斷地擴大覆蓋范圍， 農(nóng)村的養(yǎng)老保險制度正在進行積極的探索，新農(nóng)保起步，實現(xiàn)了從無到有的跨越。社會保障制度的建立和完善，正深刻地改變著人們的生活，發(fā)揮著經(jīng)濟運行“減震器”、社會穩(wěn)定“安全網(wǎng)”和收入分配“調節(jié)器”的作用。我國社會保障體系日趨完善，覆蓋面持續(xù)擴大，保障水平連年提高，解除了居民的后顧之憂，增加了居民投資的積極性。

3. 金融市場的快速發(fā)展， 資本市場投資渠道的暢通， 為居民投資和財富管理提供了一個強大的平臺。隨著我國金融體制改革的不斷深入，金融環(huán)境建設和服務水平都得到了很大的提高， 金融市場不論是從廣度還是深度方面都得到了快速的發(fā)展。我國資本市場已經(jīng)具備了相當?shù)囊?guī)模， 經(jīng)過不斷的探索和努力，資本市場的市場化、法制化、國際化程度不斷提高，功能和作用日益顯現(xiàn)。同時資本市場投資渠道更加廣泛，我國已經(jīng)建立了多層次的資本市場，建立了原生產(chǎn)品市場和衍生產(chǎn)品市場并舉的局面，形成了外匯市場、黃金市場共同發(fā)展的局面。相信隨著各類市場的發(fā)展，隨著人民幣國際化和整個金融市場的開放，這個平臺會越來越大，為居民提供更多的投資選擇，更低的投資成本。

4. 我國目前已經(jīng)具備了居民財產(chǎn)管理的堅實基礎。隨著我國經(jīng)濟結構調整的不斷深入，金融機構加快轉型，越來越重視居民理財產(chǎn)品的建設，越來越重視居民財產(chǎn)管理部門和居民財產(chǎn)管理專業(yè)化人才隊伍建設。 更值得一提的是， 中國居民的財產(chǎn)管理還處于起步階段， 經(jīng)驗表明，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，居民財產(chǎn)的不斷增長，金融機構資產(chǎn)管理水平的不斷提高， 我國居民財產(chǎn)管理行業(yè)必將迅速發(fā)展。

三、保險集團資產(chǎn)管理的現(xiàn)狀和存在的問題

承保業(yè)務與保險資產(chǎn)管理是保險業(yè)健康快速發(fā)展的兩個輪子，二者缺一不可。隨著我國保險業(yè)的持續(xù)快速健康發(fā)展（見表2），保險資產(chǎn)管理水平的提高成為保險業(yè)增強盈利能力和償付能力， 促進金融市場協(xié)調發(fā)展的重要手段與緊迫任務。[3] 從目前保險集團資產(chǎn)管理現(xiàn)狀來看， 我國保險行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，保險資金運用規(guī)模持續(xù)增長，運用渠道逐漸多元化，運用收益水平快速提升，保險資產(chǎn)管理體系不斷完善；同時，保險資產(chǎn)管理外部環(huán)境逐步改善，表現(xiàn)為保險資金運用政策不斷放開， 宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定為資本運營提供了有利環(huán)境， 保險資金運用和保險業(yè)務銷售也實現(xiàn)了良性互動。然而，由于我國監(jiān)管當局長期對保險公司的投資渠道實行嚴格限制， 使得保險資產(chǎn)管理在整個保險公司業(yè)務中始終處于從屬地位，被列為保險公司的兼營業(yè)務。我國保險資產(chǎn)管理的這種定位使其無論在監(jiān)管制度的建設上， 還是保險公司的業(yè)務擴張上，都受到了不利的影響，導致保險公司普遍輕視資產(chǎn)管理，保險資產(chǎn)投資效率低下，保險資產(chǎn)管理過程中風險增大等諸多問題。

1. 保險資產(chǎn)管理意識薄弱。 我國的保險資產(chǎn)管理業(yè)是在保險業(yè)規(guī)模迅速擴大，保險行業(yè)競爭加劇，伴隨著我國資本市場的發(fā)展才出現(xiàn)的。 與國外保險公司相比，由于我國處于市場經(jīng)濟體制建設、摸索階段， 在投資技術、 投資理念等方面還有相當大的差距。 對內我們沒有發(fā)達的資本市場和完善的監(jiān)管體系；對外我們缺乏在國外資本市場投資的經(jīng)驗。出于安全考慮， 政府對保險資產(chǎn)管理采取了嚴格監(jiān)管的手段，具體表現(xiàn)在對保險資產(chǎn)投資渠道的限制上。我國1995年頒布的《保險法》只允許保險公司把其資產(chǎn)投在銀行存款、政府債券、金融債券等固定收益類投資產(chǎn)品上， 這就在客觀上使保險公司不需要進行投資組合的預測、監(jiān)督以及績效評價，只是簡單地把承保業(yè)務獲得的資產(chǎn)按比例投資于這些固定收益類投資產(chǎn)品上， 由此導致保險公司長期疏于保險資產(chǎn)管理業(yè)務，缺乏積極、良好的資產(chǎn)管理意識。

2. 保險資產(chǎn)管理模式落后。 保險公司的資產(chǎn)組織架構應該與其資產(chǎn)規(guī)模、 投資領域以及保險資金運作的特點相適應。 [4] 由于歷史原因，我國保險公司基本采用內設投資部門的管理模式， 這對于規(guī)模小、運作歷史短、資金管理簡單的保險公司來說具有合理性。但隨著我國保險業(yè)的發(fā)展，保險公司可運用的資金規(guī)模迅速擴大， 部分保險公司的投資資金規(guī)模從數(shù)十億元到上千億元不等。 目前這種內設投資部門的管理已不能適應保險資金規(guī)模的日益擴大以及投資業(yè)務量、投資品種快速增長的需要，特別是今后還將可能進一步擴大投資領域。 保險公司內設投資部門的架構， 很難為保險公司投資業(yè)務的進一步發(fā)展提供人才及制度保證， 這在一定程度上限制了保險資產(chǎn)管理運用的效率， 成為阻礙我國保險業(yè)發(fā)展的一大重要因素。

3. 投資管理能力尚待提高。 經(jīng)過多年的專業(yè)化建設，保險公司的投資管理水平有了較大提高，但與國外先進的保險公司相比還存在很大差距。 主要表現(xiàn)為：對保險投資潛在風險還沒有做好充分的準備，缺乏必要的風險管理組織架構和風險量化管理手段； 部分保險公司的承保業(yè)務部門與資金運用部門沒有建立有效的溝通機制， 使資金運用與保險公司的資產(chǎn)配置和績效考核相脫節(jié)； 許多保險公司還未建立關鍵業(yè)績指標評價體系和分析系統(tǒng)， 保險公司在資金運用方面尚未形成核心競爭優(yōu)勢。 在中國加入世貿(mào)組織后，投資市場發(fā)生了巨大的變化，原來的技術和經(jīng)驗已經(jīng)不再適用， 當前中國保險業(yè)投資不僅面對著與國內銀行、證券業(yè)的合作與競爭，也面對著同國外機構的合作與競爭。顯然，國內保險公司在這一方面還有待提高。

4. 保險資產(chǎn)管理人才缺乏。 保險資產(chǎn)管理在我國還處于起步階段，發(fā)展基礎比較薄弱，合格的專業(yè)人才嚴重缺乏，投資專業(yè)隊伍比較單薄，市場研究力量存在較大欠缺。 保險業(yè)人才管理體制和機制受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制影響較大， 現(xiàn)有的管理模式不易吸引到高水平的專業(yè)人才， 長期以來粗放式經(jīng)營的理念使保險業(yè)在選人用人方面機制僵化，優(yōu)勝劣汰的競爭機制尚未真正建立起來，導致“人不能盡其才，才不能盡其用”，使有限的保險人才不能正常發(fā)揮作用。

四、適應居民財產(chǎn)管理需要，構建新型保險資產(chǎn)管理價值鏈

保險集團資產(chǎn)管理價值鏈的構建， 實際就是在居民懂得了投資和風險的基礎上， 怎么給居民提供更加豐富的適合各種人群投資的保險產(chǎn)品， 并將收取上來的各項保費進行多種投資，包括證券投資、基礎設施投資以及房地產(chǎn)等實業(yè)投資， 以期達到資金運用、獲取收益，并與保險公司的負債匹配，來滿足居民財產(chǎn)管理的需求， 保障投保人的利益和促進保險公司的長期發(fā)展。 保險資產(chǎn)管理是一項全新的金融業(yè)務，是保險公司乃至保險市場、金融市場發(fā)展的必然趨勢。

1. 建立以專業(yè)化資產(chǎn)管理為主、 其他方式為輔的混合資產(chǎn)管理模式。 這既是我國保險業(yè)發(fā)展不平衡的必然選擇， 同時也是保險公司適應投資規(guī)模迅速擴大、投資領域不斷拓展的需要。建立專業(yè)化的資產(chǎn)管理模式， 可以促使保險資產(chǎn)管理向專業(yè)化方向發(fā)展，有利于建立專業(yè)化的投資團隊，培育保險公司的核心競爭力；有利于分工協(xié)作、相互制約，防范操作風險和道德風險， 加強保險公司對投資風險的嚴格控制； 有利于我國金融體制實現(xiàn)從分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)經(jīng)營、統(tǒng)一監(jiān)管的平穩(wěn)過渡，提高保險資產(chǎn)管理的監(jiān)管水平。

2. 調整保險投資結構，提高投資收益。投資收益的快速增長使保險公司的盈利模式發(fā)生了根本改變，并改變了新生公司的盈利周期。投資收益開始成為保險公司的主要收益， 并推動保險資產(chǎn)總額快速增長，特別是改善了保險公司的償付能力，使快速發(fā)展中的償付能力壓力大為改善。 更為重要的是推動保險公司從注重負債管理向資產(chǎn)管理和負債管理并重及協(xié)調發(fā)展轉變。而且，推動了產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務創(chuàng)新，產(chǎn)品的價值鏈得以延伸，保險公司的綜合優(yōu)勢得以有效發(fā)揮。 [5] 保險投資結構的調整，一方面，要拓寬投資渠道，提高權益投資比例，包括直接股票投資和股權投資， 優(yōu)化投資結構， 改善投資負債匹配情況，堅持價值投資的總體思路。保險集團資產(chǎn)管理應把握市場機會， 逐步形成風險收益水平呈梯度排列的產(chǎn)品線，包括權益類產(chǎn)品、債券產(chǎn)品、QDII、指數(shù)產(chǎn)品、保本產(chǎn)品、貨幣產(chǎn)品、股權計劃、債券計劃、房地產(chǎn)投資基金等具有高風險、中高風險、中低風險等類型的產(chǎn)品，以滿足不同投資者的需求。完善的產(chǎn)品線將成為繼投資業(yè)績和管理規(guī)模之后， 投資者評價保險集團資產(chǎn)管理的又一標尺。另一方面，要增加投資的主體，擴大投資的范圍，加大對基礎設施的投資?？紤]到我國長期處在經(jīng)濟發(fā)展的初級階段， 市政、交通、環(huán)保等基礎設施的投資力度將得以持續(xù)，這些項目投資期長、回報穩(wěn)定、風險較小，是保險資金理想的投資對象， 也是解決資產(chǎn)負債匹配問題的有效途徑。此外，保險公司要樹立科學的投資理念， 在堅持資產(chǎn)負債匹配管理基礎上優(yōu)化投資組合， 在積極有效管理投資風險的前提下提高收益。

3. 加強制度、體制、機制建設，有效防范和控制保險資產(chǎn)管理風險。 由于我國保險資產(chǎn)管理行業(yè)起步較晚， 相對于其他保險市場較發(fā)達的國家還面臨較多的風險。從外部來看，保險公司資產(chǎn)管理信息披露制度不完善， 缺乏對風險控制監(jiān)管出現(xiàn)問題的處理和事后持續(xù)監(jiān)測的制度；從內部來看，保險公司保險資金運用結構不盡合理， 資產(chǎn)負債期限匹配不合理。[6] 因此，加強保險資產(chǎn)管理制度、體制、機制建設， 有效防范和控制保險資產(chǎn)管理風險意義重大。 首先應完善保險資產(chǎn)管理法人治理結構， 建立內部控制機制，優(yōu)化股權結構，建立責權利相互制衡的機制；其次要建立保險投資管理體系，完善風險管理機制，及時準確地識別、評估、控制和監(jiān)測資產(chǎn)管理風險，構建全面覆蓋、全員參與、全程管理的新型風險管理體系。

4. 加大保險資產(chǎn)管理人才隊伍建設。 與其他金融行業(yè)相比，保險資產(chǎn)管理起步較晚，整體實力差距較為明顯，加強人才隊伍建設十分重要。保險投資領域擴大，交易對手增多，交易產(chǎn)品增加，市場環(huán)境變化，尤其是金融競爭加劇，對人才隊伍建設提出了更高的標準和要求。 [7] 保險集團要用發(fā)展的眼光，從戰(zhàn)略的高度，考慮未來的人才規(guī)劃， 以積極開放的心態(tài)，按照市場化原則，加大人才引進力度，培養(yǎng)精通保險資金運用的專業(yè)人才，調整人才結構，完善用人機制，不斷吸收有豐富經(jīng)驗的專業(yè)人才加盟，滿足資產(chǎn)管理快速發(fā)展的需要，建設優(yōu)秀的資產(chǎn)管理團隊。

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（責任編輯：盧艷茹；校對：龍會芳）