王奇

目前大盤仍在苦苦尋底，如果這個時候有人告訴你，可以買到現(xiàn)價8折的股票，相信仍然會有不少股民動心?！澳挠羞@么好的事情？”就在你對此質(zhì)疑時，事實上這樣的事情就在你身邊發(fā)生。這就是上市公司的定向增發(fā)。

說到定向增發(fā)，大多數(shù)散戶都沒有參與過。定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，目前規(guī)定發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價不得低于公告前20個交易日市價的90%，發(fā)行股份12個月內(nèi)(大股東認購的為36個月)不得轉讓。

從中可以看出，這樣的“好事”和普通的小散戶沒多大關系，股民只能把定向增發(fā)價格作為買入股票時的參考因素，以便在二級市場更好地選股。這種策略雖然不能像直接買入定向增發(fā)的機構那樣獲利豐厚，但如果操作得當，小散戶們也能從這場“盛宴”中分得一杯羹。因為在相對穩(wěn)定市場，定向增發(fā)的股票一般都會有比較好的表現(xiàn)。

除了可以低價買入股票，還有什么原因，使得定向增發(fā)如此受投資者追捧？它背后的邏輯又是什么呢？

三因素成就定增魅力

定向增發(fā)股票受到眾多機構和散戶的追捧，其實更多的是其背后看似完美的上漲邏輯。

最直接的因素是，定向增發(fā)的發(fā)行價一般比市價低10%—30%，使其購買時就具有了一定的安全墊。

雖然規(guī)定定向增發(fā)以不得低于公告前20個交易日市價的90%申報價格，但定向增發(fā)須經(jīng)上市公司遞交可行性項目報告、主承銷商認同、證監(jiān)會審核批準等審批程序。在此期間，股價一般會有一定的上浮，最終會產(chǎn)生一個10%—30%的折價。統(tǒng)計顯示，過去5年，定向增發(fā)的市場平均折價率達到15%，相當于給原價的股票打了個8.5折，這使得其很大程度上具有足夠的價格吸引力。

其次就是，定向增發(fā)須符合主承銷商認同、證監(jiān)會審核批準等要求，多層把關。因此，能獲得定向增發(fā)資格的公司，會被認為具有優(yōu)良的管理團隊和符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的投資項目。對于參與定向增發(fā)的投資者來說，定向增發(fā)方式可以助其以簡潔和低成本的方式，參與高成長公司發(fā)展，投資的安全性也獲得了一定的保障。

最為重要的原因是，投資者普遍認為定向增發(fā)改善了上市公司的財務狀況，提高了企業(yè)的競爭力。通常而言，定向增發(fā)的目的包括財務重組、股權激勵、整體上市、項目融資等重大事項。上市公司通過定向增發(fā)，突破發(fā)展的瓶頸，改善了基本面，提升了企業(yè)的業(yè)績和盈利增速，也提高了投資者對企業(yè)未來發(fā)展前景的預期，從而可以享受更高的估值，帶來股價上漲。同時，增發(fā)也提高了上市公司的凈資產(chǎn)值，使得市凈盈下降，市場拋壓減小，因此此類個股即使不太上漲，跌幅也會相對較小。

基于這些因素，投資者一般認為，定向增發(fā)的股票兼具績優(yōu)、成長性和長線投資三重特性。

同時，定向增發(fā)并不是誰都有資格參與，能沾邊的，要么與上市公司高管關系好，要么有內(nèi)幕消息…… 這樣一來，定向增發(fā)更是披上了一層“神秘”的面紗，被投資者理解為參與者必賺！

也正因為如此，定向增發(fā)投資成為投資者關注的熱點，“高收益”、“低風險”，甚至“零風險”都成為該類型投資的代名詞，投資者對其趨之若騖。

金子變瓦片

定向增發(fā)的股票的安全性和“完美”上漲邏輯，促使其成為市場上絕對的搶手貨，表面上看去一切也是顯得那么歌舞升平。

但市場先生總是公平的，在如今跌跌不休的A股中，定向增發(fā)風光開始褪色！最近股指連續(xù)打穿“鉆石底”，但上市公司的融資熱情絲毫未減。WIND資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，滬深兩市就有87家上市公司完成增發(fā)計劃，然而股價跌破增發(fā)價格的公司已經(jīng)占到六成，而且在“破增”的公司中，有些下跌幅度已經(jīng)超過60%。去年完成定向增發(fā)的上市公司也沒能幸免，近半數(shù)公司股價“破增”。曾經(jīng)被捧為金子的定向增發(fā)，現(xiàn)在也變?yōu)楹翢o光澤的瓦片了。

大盤環(huán)境拖累下，定向增發(fā)的鎖定期為12個月(對原股東定向增發(fā)的一般鎖定期為36個月)的，投資者被動的持有增發(fā)股票，只能眼睜睜的看著資產(chǎn)縮水。

隨著定向增發(fā)走下必賺的“神壇”，定向增發(fā)產(chǎn)品的風險也在不斷加大。當然最大風險還是來自于大盤，即面臨的市場系統(tǒng)性風險。業(yè)內(nèi)人士指出，投資者需要對市場的運行趨勢保持關注，并結合市場環(huán)境，做出正確判斷。否則，在低迷的市場中，定向增發(fā)可真不那么好玩！

這不由得讓我們想起，在2008年股市一瀉千里的大熊市，定向增發(fā)也是賠得找不到北。從2007年8月到2008年3月間，市場上共發(fā)行了49只定向增發(fā)股票，其鎖定期經(jīng)歷了2008年大熊市，平均虧損達35%。

也有投資者認為，在目前上證指數(shù)2000點的情況下，大盤再下跌10%，即跌到1800點的可能性并不大。由于定向增發(fā)的股份需鎖定一年才能解禁，如果看好未來市場，在此節(jié)點可以適量參與。