該不該抄底拉菲紅酒，對(duì)紅酒投資專業(yè)戶洪雷而言，是個(gè)問(wèn)題。

就在兩個(gè)月前，他剛剛見證了拉菲泡沫正式落幕——拉菲古堡公布2011年份拉菲期酒價(jià)格——420歐元/支，較2010年600歐元/支整整下降30%。拉菲集團(tuán)全球出口總裁米歇爾一再辯解說(shuō)，不是“市場(chǎng)”迫使大小拉菲降價(jià)，而是拉菲集團(tuán)主動(dòng)降價(jià)。

但在洪雷眼里，這足以證明全球拉菲投資者對(duì)拉菲泡沫感到恐懼——除了2011年份拉菲紅酒品質(zhì)不如2010年份，沒(méi)人愿意成為拉菲紅酒高價(jià)泡沫的最后埋單者。當(dāng)一箱1982年份的拉菲紅酒被炒高到70萬(wàn)-80萬(wàn)元，連一向慷慨的中國(guó)投資者都紛紛敬而遠(yuǎn)之。

倫敦國(guó)際葡萄酒交易所(liv-ex)的研究報(bào)告顯示，一箱12瓶1982年拉菲在1999年的交易價(jià)格為2613英鎊，2011年價(jià)格一度突破2.5萬(wàn)英鎊，10年漲幅達(dá)到857%。

就連拉菲酒莊莊主也對(duì)拉菲高價(jià)的泡沫又喜又憂，喜的是中國(guó)投資者追捧拉菲品牌讓他們賺得盆滿缽滿，憂的是一旦拉菲投資泡沫破裂，拉菲品牌多半會(huì)砸在中國(guó)投資者手里。

如今，當(dāng)中國(guó)資本追捧拉菲紅酒的熱潮退去時(shí)，洪雷第一次有了“被紅酒經(jīng)紀(jì)商追捧”的感覺(jué)。最近數(shù)周都有一些歐洲紅酒經(jīng)紀(jì)商主動(dòng)找到他，建議他逢低抄底拉菲期酒。

長(zhǎng)期以來(lái)，拉菲酒莊總是喜歡通過(guò)調(diào)整每年期酒銷售百分比，影響拉菲紅酒供求關(guān)系以人為抬高價(jià)格。一旦拉菲紅酒價(jià)格堅(jiān)挺上漲，拉菲酒莊則加大期酒銷售百分比，快速兌換大部分釀酒收益。但今年拉菲期酒價(jià)格大跌30%，同樣讓酒莊莊主“坐不住”，也選擇加大期酒銷售比重以求“落袋為安”。

“以往這是不可想象的?！焙槔渍f(shuō)。他依稀記得2011年在一個(gè)歐洲知名紅酒經(jīng)紀(jì)商的帶領(lǐng)下前往拉菲酒莊直接收購(gòu)拉菲期酒憑證，而酒莊莊主態(tài)度強(qiáng)硬地要求一次性全額付款，還將2010年拉菲期酒預(yù)售價(jià)調(diào)高至600歐元/支——這個(gè)價(jià)格較2006年份拉菲紅酒高出約40%，盡管兩個(gè)年份的拉菲紅酒品質(zhì)相差無(wú)幾。

對(duì)抄底拉菲期酒，洪雷心動(dòng)過(guò)，也猶豫過(guò)，最終還是選擇觀望。

“即使現(xiàn)在是拉菲期酒價(jià)格最低點(diǎn)，誰(shuí)能保證一年后漲幅就會(huì)超過(guò)10%-20%？”洪雷自嘲說(shuō)，他實(shí)在看不到拉菲紅酒重新受寵的跡象。

整個(gè)6月份，Liv-ex高級(jí)葡萄酒指數(shù)系列的佳釀100指數(shù)依然跌跌不休，同比跌幅已超過(guò)27.3%，今年以來(lái)的跌幅達(dá)到8.67%。

作為國(guó)內(nèi)高端紅酒投資的風(fēng)向標(biāo)，一季度在香港舉辦的7場(chǎng)佳釀拍賣會(huì)，單件成交均價(jià)為6477美元，同比降幅同樣超過(guò)24%。

然而，再低迷的紅酒投資氛圍，總不乏投資閃光點(diǎn)。

偶然機(jī)會(huì)，洪雷發(fā)現(xiàn)幾個(gè)紅酒投資伙伴開始關(guān)注法國(guó)勃艮第紅酒。他們最近討論最多的話題，是7月初一位來(lái)自中國(guó)澳門的投資者斥資約700萬(wàn)歐元收購(gòu)法國(guó)勃艮第地區(qū)位于Gevrey-Chambertin村的一處酒園：Chateau de Gevrey Chambertin。這座酒莊城堡是當(dāng)?shù)貧v史最悠久的建筑之一，有將近1000年的歷史。

“無(wú)可否認(rèn)，勃艮第紅酒比拉菲更能迎合中國(guó)資本的炒作風(fēng)格?！焙槔字毖?，一方面是勃艮第高端紅酒品質(zhì)不亞于拉菲，另一方面則是勃艮第幾家一級(jí)酒莊的紅酒年產(chǎn)量普遍在6000-8000瓶，一旦有中國(guó)資本參與“炒作”，即使在紅酒價(jià)格低迷的大環(huán)境里，逆勢(shì)漲幅將同樣驚人。

在洪雷眼里，勃艮第紅酒或許被“錯(cuò)殺”——受拉菲沖擊，勃艮第一級(jí)酒莊期酒價(jià)格同比跌幅也接近20%-30%。

“據(jù)我所知，現(xiàn)在有些中國(guó)投資者想逢低抄底勃艮第一級(jí)酒莊期酒，并非易事。”洪雷直言。按照法國(guó)當(dāng)?shù)仨敿?jí)葡萄酒交易規(guī)則，勃艮第地區(qū)頂級(jí)酒莊莊主只會(huì)把期酒憑證先售給長(zhǎng)期合作的中間人與酒商，他們自詡屬于“貴族階級(jí)”，不大會(huì)為中國(guó)資本的高價(jià)收購(gòu)所心動(dòng)。

當(dāng)勃艮第期酒憑證一經(jīng)酒商與中間人轉(zhuǎn)手，基本是層層加價(jià)，中國(guó)投資者想要抄底一箱勃艮第頂級(jí)酒莊期酒憑證，或需要通過(guò)三四個(gè)酒商運(yùn)作，只要每個(gè)酒商每個(gè)環(huán)節(jié)加價(jià)2%-5%，中國(guó)投資者最終付出的期酒憑證購(gòu)買價(jià)，或已透支了期酒價(jià)格上漲空間。

到底該不該抄底勃艮第高端紅酒，洪雷同樣猶豫不決。

畢竟，拉菲曾經(jīng)的輝煌在他心中依然揮之不去。拉菲全球出口總裁米歇爾最近也頻頻亮相為拉菲紅酒打氣：“2008年至2010年是三個(gè)絕世好年份，這是2011年不能比的，我們降低期酒價(jià)格是告訴市場(chǎng)要理性，這是對(duì)市場(chǎng)的尊重?！?/p>

米歇爾直言自己不是銀行家，無(wú)法左右拉菲紅酒走勢(shì)，但如果投資者持有好年份的拉菲紅酒，未來(lái)的價(jià)格仍然會(huì)上漲。

但對(duì)于“聽?wèi)T”境外資本紅酒炒作的洪雷而言，米歇爾這番言論讓他感到一絲不安。畢竟，個(gè)別歐美頂級(jí)酒商可以通過(guò)自身融資渠道，與酒莊聯(lián)合“控制”葡萄酒市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。早些年，一些歐美頂級(jí)酒商先通過(guò)中國(guó)合作伙伴收集中國(guó)投資客的勃艮第期酒購(gòu)買需求量，然后刻意拉低勃艮第期酒銷售百分比，逼迫中國(guó)買家爭(zhēng)相提高報(bào)價(jià)競(jìng)拍；還有一些新加坡葡萄酒投資基金由于投資存續(xù)期結(jié)束而被迫出售大批勃艮第葡萄酒，規(guī)模約在1億-2億港元，部分歐美頂級(jí)酒商趕緊找到投資機(jī)構(gòu)以折扣價(jià)收購(gòu)這批勃艮第葡萄酒，以免它們流向市場(chǎng)，讓中國(guó)買家買到“便宜貨”。

“這宛如紅酒價(jià)格操縱的經(jīng)典教案?！焙槔赘锌f(shuō)，“只要中國(guó)資本活躍在紅酒市場(chǎng)，法國(guó)頂級(jí)葡萄酒投資泡沫就不會(huì)終結(jié)，但葡萄酒投資也不會(huì)存在永遠(yuǎn)的牛市。”（文／張碩制圖／曾旖旎）

紅酒投資

——?dú)W債危機(jī)下的避風(fēng)港？

當(dāng)紅酒投資者把拉菲價(jià)格泡沫破裂歸罪于歐債危機(jī)升級(jí)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力與投資者信心下降時(shí)，著名金融專家、《可怕的市場(chǎng)崛起》（The Fearful Rise of Markets）一書的作者John Authers卻大膽預(yù)言，歐洲貨幣聯(lián)盟的不穩(wěn)定性和歐元波動(dòng)可能讓投資者重新將葡萄酒作為“投資避風(fēng)港”。

Authers指出，今年以來(lái)Liv-ex 50佳釀指數(shù)下跌8.4%，同比跌幅接近30%，給那些大膽而理智的投資商提供短期投資機(jī)遇，他們已經(jīng)敏感地發(fā)現(xiàn)潛在的葡萄酒投資泡沫，并在泡沫破滅前及時(shí)“清倉(cāng)”，但他們會(huì)卷土重來(lái)。

在倫敦國(guó)際葡萄酒展會(huì)期間，當(dāng)很多人詢問(wèn)他“能否發(fā)現(xiàn)下一個(gè)泡沫并且介入其中”時(shí)，他的回答是：“葡萄酒正是這樣一種吸引投資者興趣并可以用這種方式運(yùn)作的資產(chǎn)?！?/p>

在他看來(lái)，葡萄酒屬于一種可消耗的硬資產(chǎn)，它不會(huì)與股票或債券發(fā)生直接關(guān)系，如同黃金一樣是避風(fēng)港，是誘人的投資方式。

他的言論，得到某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的贊同。前對(duì)沖基金經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joe Roseman打算用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論解釋歐債危機(jī)升級(jí)背景下的紅酒投資價(jià)值：“經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一種格雷欣法則（Greshams Law），簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是劣幣促使投資者尋找良幣。就這種情況而言，劣幣是歐元貨幣，良幣則是葡萄酒等資產(chǎn)?！?/p>

波爾多葡萄酒銀行集團(tuán)（Bordeaux Winebank Group）首席執(zhí)行官、總額達(dá)5000萬(wàn)歐元的葡萄酒成長(zhǎng)基金（Wine Growth Fund）經(jīng)理Henning Thoresen則相信“格雷欣法則”正在發(fā)揮作用——他已經(jīng)收到主要來(lái)自于亞洲的投資者關(guān)于歐元匯率下降能否提升葡萄酒投資收益的咨詢。

他寧愿給出相對(duì)謹(jǐn)慎的回答：“我們建議亞洲投資商保持冷靜。我們的投資計(jì)劃是基于未來(lái)10年的葡萄酒價(jià)格走勢(shì)，2005年和2009年我們?cè)蠓鰝}(cāng)，而眼下大量買入葡萄酒是沒(méi)有意義的，我們認(rèn)為歐債危機(jī)升級(jí)預(yù)期不會(huì)影響到葡萄酒資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資?！?/p>

只是他們對(duì)葡萄酒投資的樂(lè)觀言論尚無(wú)法用數(shù)據(jù)證實(shí)——相比英國(guó)富時(shí)100指數(shù)（FTSE100）同比下降11%，Liv-ex佳釀100指數(shù)相比降幅則超過(guò)27.3%。（文／張碩）