于勇

投資要點：

1、2011年底，國內(nèi)乘用車保有量超過6000萬輛，車用化學品需求持續(xù)增長；

2、作為全球知名化工企業(yè)，與上下游客戶深度合作，確立獨立的市場地位；

3、與國際知名化工企業(yè)合作，獲得上游化工獨家授權，壟斷銷售渠道。

即將登陸中小板的車用化學品綜合供應商德聯(lián)集團（002666），主營汽車精細化學品的制造和銷售，汽車精細化學品作為汽車底盤系統(tǒng)、車身系統(tǒng)、潤滑系統(tǒng)、防護用品等必要配件，在汽車整車運行中起到關鍵作用。2009-2011年公司營業(yè)收入分別為6.54、9.26和11.21億元，凈利潤分別為0.92、1和1.18億元，凈利潤的復合增長率為13.1% 。

車用化學品需求持續(xù)增長

隨著國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展和居民消費水平的提高，乘用車消費市場需求旺盛，銷量連年增長，截至2011年底國內(nèi)乘用車保有量超過6000萬輛，未來還將保持快速增長，為汽車精細化學品的OES和AM市場提供巨大的需求空間。

2009年國內(nèi)防凍液需求量大約為36.32萬噸，其中乘用車防凍液需求量為8.90萬噸，占防凍液需求總量的24.5%。隨著國內(nèi)經(jīng)濟水平的提高和汽車工業(yè)的快速發(fā)展，私人汽車擁有量將呈穩(wěn)定增長趨勢，預計到2013年，國內(nèi)乘用車防凍液需求量將接近20萬噸。

2009年，國內(nèi)乘用車制動液需求量為1.41萬噸，占制動液需求總量的30.2%，乘用車制動液的需求量將持續(xù)增長，特別是OES和AM市場的需求增長更大。預計到2013年，國內(nèi)乘用車制動液的需求量將達到3萬噸。

精耕上下游確立市場地位

德聯(lián)集團作為全球知名化工企業(yè)與國內(nèi)下游整車廠的橋梁，與上下游客戶深度合作，形成了分工協(xié)作和優(yōu)勢互補的穩(wěn)定配套關系，確立了獨立的市場地位和較強的競爭優(yōu)勢。

公司與上下游企業(yè)分工合作，保障了公司與上下游之間能夠形成相互依存、長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系。公司與上游企業(yè)從最初的單一產(chǎn)品和簡單經(jīng)銷模式，發(fā)展為目前11大類產(chǎn)品和配制生產(chǎn)及技術買斷模式。公司與巴斯夫合作已達16年，與潘東興的合作達13年，與陶氏化學、雅富頓的合作達7年；公司在一汽大眾、上海大眾、上海通用、長安福特、北京奔馳等下游整車廠的建廠之初就開始供貨并合作至今，逐漸豐富的產(chǎn)品線也拓展了客戶范圍，已經(jīng)與二十余家下游整車廠建立了戰(zhàn)略合作。另外，德聯(lián)集團通過“貼廠基地”與汽車產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的眾多整車廠形成緊密的相互依存關系，為發(fā)展本地化的延伸服務提供便利，最終形成對新進競爭者的進入壁壘。

獨家授權壟斷銷售渠道

德聯(lián)集團與巴斯夫、陶氏化學、潘東興、雅富頓建立長期的戰(zhàn)略合作關系，且為特定產(chǎn)品的國內(nèi)長期、唯一合作方。公司在與上述國際知名化工企業(yè)的合作中，實際成為上述國外合作方同類產(chǎn)品在國內(nèi)的唯一銷售商，合作領域包括配制技術或經(jīng)銷的授權、原材料的采購及生產(chǎn)，與整車廠聯(lián)合開發(fā)新產(chǎn)品、共同降低成本和提高國產(chǎn)化率等內(nèi)容。

公司與眾多國際化工企業(yè)合作，保證豐富的基礎原材料供應，但不依賴于單一合作方或單一產(chǎn)品，同時滿足不同整車廠對產(chǎn)品的不同標準、價格和質(zhì)量要求，不斷提高市場份額，增強盈利能力和抗風險能力。

公司擬公開發(fā)行不超過4000萬股，約占發(fā)行后總股本的25%，本次募集資金擬對長春、上海、成都、廣州四個基地投資4.07億元，新增1.3萬噸防凍液、2400噸制動液、5100噸動力轉(zhuǎn)向液、2500噸自動變速箱油、1萬噸發(fā)動機油、2000噸膠類和4000噸添加劑項目，建設期均為一年。募投項目將極大地改善公司的產(chǎn)能瓶頸，增強公司的核心競爭力。