朱冬林

中小企業(yè)融資問題一直是影響中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。金融危機的爆發(fā)，使中小企業(yè)的發(fā)展雪上加霜，融資難成了中小企業(yè)發(fā)展中更加突出的問題。后金融危機時期，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟的復蘇，中小企業(yè)面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。如何擺脫融資難的困境，促進中小企業(yè)的發(fā)展，成了國家、地方政府和每個中小企業(yè)必須思考的一個難題。國家和各級地方政府采取了各種措施，金融機構(gòu)加大了貸款的力度，幫助中小企業(yè)解決融資問題。中小企業(yè)使盡了渾身解數(shù)，通過民間借貸來解決資金困難。這些措施的確起到了一定的作用，緩解了中小企業(yè)短期面臨的資金上的壓力。但由于這些辦法都是通過負債來進行融資，使很多中小企業(yè)出現(xiàn)高負債的壓力，帶來較大的融資風險，不利于健康長遠發(fā)展。

一、負債對企業(yè)的雙刃劍作用

（一）負債對企業(yè)的有利作用

負債對企業(yè)的有利作用主要表現(xiàn)為合理的負債能降低綜合資金成本，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。由于利息計入財務(wù)費用，具有減稅作用，從而使得負債的資金成本要比權(quán)益資金的資金成本低。因此，合理的負債能降低綜合資金成本，同時，合理的負債能給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效應(yīng)。不論企業(yè)利潤多少，其負債所負擔的利息通常是不變的，當稅前盈余增大時，每1元盈余所負擔的固定利息會相應(yīng)減少，從而給普通股股東帶來更多的收益。這種由于負債的存在使得普通股每股凈收益的變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象，就是財務(wù)杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小可以用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股凈收益的變動率與息稅前利潤變動率之比。

財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股凈收益的變動率/息稅前利潤變動率=息稅前利潤∕（息稅前利潤-利息）

（二）負債對企業(yè)的不利影響

1.負債的規(guī)模。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資產(chǎn)總額中所占的比重。企業(yè)負債規(guī)模越大，利息費用支出越多，由于收益降低而導致喪失償債能力或破產(chǎn)的可能性也越大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)債權(quán)人的債權(quán)越難保障，這又會給今后的融資帶來不利的影響。所以，負債規(guī)模越大，財務(wù)風險越大。

2.負債的利息率。在負債規(guī)模一定的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用也越高，企業(yè)面臨破產(chǎn)的可能性也隨之增大。同時，負債的利息率對股東收益的變動幅度有較大的影響。因為在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度越大，融資風險也越大。

3.負債的期限結(jié)構(gòu)。這主要是指企業(yè)所借入的長短期借款的相對比重。如果負債的期限安排不合理，會增加企業(yè)的融資風險。原因在于：第一，長期借款的利率和利率波動幅度不同，如果采用了不合理的負債期限結(jié)構(gòu)，將會使企業(yè)的利息費用支出產(chǎn)生較大的幅度波動，由此給企業(yè)帶來更大的不確定性；第二，如果企業(yè)大量舉借短期借款，則當短期借款到期時可能會出現(xiàn)企業(yè)難以籌措到足夠的資金來償還短期借款的風險；第三，和短期借款相比，長期借款的融資成本通常較高，而且債權(quán)人為了降低風險還會制定一些限制性條款，這對企業(yè)形成了潛在風險。

二、中小企業(yè)的融資方式及融資的原則

（一）中小企業(yè)的融資方式

任何一個企業(yè)要從事生產(chǎn)經(jīng)營活動都必須有一定量的資金，進行融資活動。融資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞?，取得所需資金的一種財務(wù)活動。中小企業(yè)資金來源不外乎自籌、直接融資、間接融資、政府扶持等四種途徑。由于企業(yè)類型和所處的發(fā)展階段不同，所需的融資方式也不盡相同，對融資的需求具有不同的規(guī)律性。但是中小企業(yè)的發(fā)展資金主要是源于間接融資——銀行借貸。中小企業(yè)所有借入資金總發(fā)生額中，來自銀行的貸款大約占90%，融資難、渠道單一。由于國有商業(yè)銀行信貸審批權(quán)限比較集中，一般基層營業(yè)機構(gòu)沒有自主決策權(quán)，加之上下管理鏈長，受理程序剛性，審批流程復雜、管理力量薄弱，難以適應(yīng)中小企業(yè)資金需求特點。和銀行貸款相比民間融資條件寬松，籌資成本相對降低。且民間融資無需資產(chǎn)擔保抵押，手續(xù)簡便，民間借貸成本與銀行相差無多，因此，部分中小企業(yè)愿意從民間借貸。民間融資雖在一定程度上緩解了民營企業(yè)資金短缺的問題、保證了企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，但因其利率過高、借貸手續(xù)不完備、對金融秩序的穩(wěn)定產(chǎn)生較大的負面影響。

（二）中小企業(yè)融資的原則

1.規(guī)模適當原則。規(guī)模適當原則強調(diào)資金數(shù)量上的合理性。不同時期企業(yè)的資金需求量并不是一個常數(shù)，中小企業(yè)財務(wù)人員要認真分析生產(chǎn)和經(jīng)營狀況，采用一定的方法預(yù)測資金的需求量，合理確定融資規(guī)模。這樣，既能避免因融資不足影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，又可防止融資過多，造成資金閑置。

2.籌措及時原則?；I措及時原則就是要注意籌集資金的及時性，不能提前太早也不能延后。中小企業(yè)財務(wù)人員應(yīng)全面掌握資金需求的具體情況并熟知資金時間價值的原理，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。

3.結(jié)構(gòu)合理原則。資金的來源渠道和資金市場為企業(yè)提供了資金的源泉和籌資場所，它反映資金的發(fā)布狀況和供求關(guān)系，決定著籌資的難易程度。不同來源的資金，對企業(yè)的收益和成本有不同的影響。因此，中小企業(yè)財務(wù)人員應(yīng)認真分析資金的來源渠道和資金市場，合理選擇資金來源。

4.方式經(jīng)濟原則。方式經(jīng)濟原則強調(diào)籌集資金的效益性。企業(yè)籌集資金必然要發(fā)生一定的成本費用并承擔相應(yīng)的風險，不同籌資方式下的資金成本和財務(wù)風險不同：采用負債籌集資金的資金成本較低，但負債過多會使企業(yè)的財務(wù)風險加大；采用權(quán)益資金來籌集資金的財務(wù)風險較小，但資金成本較高。為此，中小企業(yè)在籌資時需要對各種籌資方式進行分析、比較，選擇最佳的籌資方式進行籌資，以降低成本，減少風險。

三、中小企業(yè)融資風險的防范措施

（一）政府應(yīng)采取的措施

1.營造有利于中小企業(yè)發(fā)展的政策法律環(huán)境。政府要在緩解中小企業(yè)融資問題中發(fā)揮更大的作用。營造有利于中小企業(yè)發(fā)展的政策法律環(huán)境，設(shè)立專門的政策性金融機構(gòu)和進一步完善中小企業(yè)信用服務(wù)體系：包括以中小企業(yè)信用征集和評價為中心的征信體系和信用擔保與再擔保體系，從而解決中小企業(yè)融資的信息不對稱問題。

2.加大對中小企業(yè)的扶持力度。改革開放以來，我國政府一直關(guān)心支持中小企業(yè)的發(fā)展。針對中小企業(yè)融資難、高負債這一情況，政府應(yīng)該從減少稅收等方面進一步加大對中小企業(yè)的扶持力度，促使中小企業(yè)健康發(fā)展。

3.擴大中小企業(yè)直接融資范圍。中小企業(yè)直接融資渠道不暢通，我國有1000多萬戶中小企業(yè)，能夠通過資本市場上市融資的只有900多家。因此，要進一步完善資本市場，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板，使之成為培育有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)孵化器?？梢越梃b美國等發(fā)達國家成功經(jīng)驗，鼓勵設(shè)立按市場化規(guī)范運行、主要投資中小企業(yè)的風險投資基金和創(chuàng)業(yè)基金，多渠道、多形式擴大中小企業(yè)直接融資范圍。

4.發(fā)展和完善中小金融機構(gòu)。中小金融機構(gòu)在處理與中小企業(yè)的信貸關(guān)系時具有信息優(yōu)勢，因此，大力發(fā)展和完善中小金融機構(gòu)是解決我國中小企業(yè)融資困難的主要出路。政府應(yīng)該通過發(fā)展和完善中小金融機構(gòu)引導民間借貸，把民間資本合理為中小企業(yè)使用，避免中小企業(yè)盲目負債。

（二）中小企業(yè)應(yīng)采取的措施

1.合理確定資金的需求量，控制資金的投放時間。不論通過什么渠道、采用什么方式籌集資金，都應(yīng)該合理確定資金的需求量。中小企業(yè)融資固然要廣開渠道，但必須有一個合理的界線。資金不足，會影響生產(chǎn)經(jīng)營；資金過多，也會影響資金的使用效果。在核定資金需求量時，不僅要注意產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而且要注意市場的銷售趨勢，防止盲目生產(chǎn)，造成資金積壓。同時，要掌握全年資金的投放量，并測定不同月份的資金投入量，以便合理安排資金的投放和回收，減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)。

2.認真選擇資金來源，降低資金成本。不同來源的資金成本各不相同，而且取得資金的難易程度也不一樣。因此，中小企業(yè)在選擇資金來源時要綜合考慮各種渠道和方式，研究各種資金來源的資金成本，尋求最優(yōu)的籌資組合，以降低綜合資金成本。

3.資金的籌集要與投放相結(jié)合，提高資金使用效益。企業(yè)融資首先要確定有利的投向，安排明確的資金用途，才能正確選擇融資的渠道和方式。因為，資金的投向既決定資金需求量的多少，又決定投資效果的大小。因此，中小企業(yè)在新企業(yè)進行籌建、老企業(yè)進行擴建籌資時，都要對投資項目進行可行性預(yù)測分析，確定資金用在什么項目上、這些項目是否先進、競爭能力大小、有無發(fā)展前途，研究這些投資的經(jīng)濟效益和社會效益如何，要防止那種把資金籌集同資金投放割裂開來的做法。

4.合理安排資金結(jié)構(gòu)，適度運用負債經(jīng)營。企業(yè)適度運用負債經(jīng)營能相對通過權(quán)益資金的收益率，也可以緩解權(quán)益資金緊張的矛盾。但如果負債過多，則會引發(fā)較大的財務(wù)風險，甚至喪失償債能力而面臨破產(chǎn)。因此，中小企業(yè)進行負債經(jīng)營必須注意兩個方面的問題：一是要保證投資收益率高于資金成本；二是負債的數(shù)量要與企業(yè)資金結(jié)構(gòu)和償債能力相適應(yīng)。

5.遵守國家有關(guān)法規(guī)，維護各方經(jīng)濟利益。企業(yè)融資的數(shù)量和投資方向，關(guān)系著全社會的建設(shè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)融資必須接受國家的宏觀控制，融資工作應(yīng)該遵守國家有關(guān)法律法規(guī)，履行約定責任，維護各有關(guān)方面的經(jīng)濟利益。

綜上所述，合理的負債能降低綜合資金成本，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)；過多的負債會給企業(yè)帶來較大的融資風險。中小企業(yè)融資風險的防范，需要依靠政府和中小企業(yè)共同努力，采取有效措施來實現(xiàn)。[基金來源：江蘇省技術(shù)經(jīng)濟與管理現(xiàn)代化研究會課題（項目編號：ZJGZHX20120515-01）]

（作者單位：鎮(zhèn)江高等?？茖W校）