秦源 茆健

摘要：2000年以來，資源性商品價格已成為經(jīng)濟中的一個熱點問題。本文選擇從供給、需求和資源稀缺等方面，分析不同資源性商品價格漲跌幅度的差異。研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)出價格彈性和需求收入彈性兩者之間正相關(guān)，而均和價格漲跌幅度負(fù)相關(guān)；儲采比是決定資源性商品產(chǎn)出價格彈性和價格漲跌幅度的重要因素，儲采比較高將抑制商品的價格漲幅。

關(guān)鍵詞：資源性商品；價格漲跌幅度；產(chǎn)出價格彈性；需求收入彈性；儲采比

中圖分類號：F045.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、問題的提出

2000年以來伴隨著資源性商品價格集體走牛，資源性商品價格再次成為經(jīng)濟運行中的熱點問題，受到了理論界和實物界的廣泛關(guān)注。理論界對資源性商品價格的研究主要集中于以下四個方面。一是資源性商品價格集體走牛的原因分析。如盧峰等（2009）認(rèn)為全球經(jīng)濟的強勁增長特別是中國經(jīng)濟的快速增長所引發(fā)的資源性商品需求激增以及金融投機炒作可能推動資源性商品價格集體走牛的關(guān)鍵性因素。二是單個資源性商品價格的影響因素分析。如梅孝峰（2001）對石油價格波動影響因素的分析。三是大宗商品價格的同步運動及其成因分析。如Pindyck（1990）和Byrne（2011）認(rèn)為宏觀經(jīng)濟和市場風(fēng)險偏好是導(dǎo)致商品價格同步運動的重要原因。四是資源性商品價格（指數(shù)）和宏觀價格數(shù)據(jù)之間的互動關(guān)系分析。如張翼（2009）基于CRB指數(shù)和我國CPI、PPI之間的Granger因果關(guān)系檢驗。

但是，在2000年資源性商品價格集體走牛過程中，一個非常有意思的現(xiàn)象是不同商品價格上漲幅度存在著很大的差別。其中以銅鋁比價關(guān)系表現(xiàn)的最為明顯（見圖1）。從圖1可以看出，在2000年到2010年期間銅價和鋁價在運行態(tài)勢上是高度相關(guān)的，但兩者的比價關(guān)系卻從2000年到2003年的低于1.5逐步上漲到了2009年到2010年的3以上。對于不同商品在價格同步運動時的價格漲跌幅度差異，理論界的相關(guān)研究還非常少見。

從直覺上來說，不同商品價格漲跌幅度差異主要應(yīng)該是不同商品的供需基本面差異所致。故本文嘗試分析不同商品在需求、供給、資源稀缺等方面的差異對價格漲跌幅度差異的影響。結(jié)合所選商品的代表性以及數(shù)據(jù)的可獲取性，本文選取銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫和石油等七種商品為分析對象。

二、供給價格彈性對價格漲幅差異的影響

供給價格彈性（price elasticity of supply）的定義為：價格一單位的邊際變動所引發(fā)的產(chǎn)出變動。供給價格彈性反映了價格變動對產(chǎn)出的刺激作用。商品的供給價格彈性較大表示價格變動對產(chǎn)量有著較大的刺激，較小的價格變動就可以導(dǎo)致商品產(chǎn)量較大的變動。商品產(chǎn)量的較大變動能力有助于商品價格的穩(wěn)定，即商品的價格產(chǎn)出彈性較大往往對應(yīng)于較小的商品價格波動幅度。商品的供給價格彈性較小表示價格變動對產(chǎn)量的刺激較小，需要較大的價格變動才能導(dǎo)致商品產(chǎn)量較大的變動。商品產(chǎn)量較弱的變動能力不利于商品價格的穩(wěn)定，即商品的價格產(chǎn)出彈性較小往往對應(yīng)于較大的商品價格波動幅度。供給價格彈性的公式如下：

通過計量方程Iny=aInp+c，a：供給價格彈性，c：常數(shù)項，У貿(mào)齙募屏拷峁見表3。各商品的供給價格彈性均為正值，符合供給價格彈性為正值的直覺判斷。其中鋁的供給價格彈性為最大，達(dá)到了0.6131，而石油的供給價格彈性最小，僅為0.0707。各商品的供給價格彈性均通過了5%的顯著性檢驗。

為了更全面地分析供給價格彈性對價格漲跌幅度的影響，本文選取2010年均價/2000年均價比值P、2000-2010年期間內(nèi)最高日價格/最低日價格比值P_D、2000-2010年最高年均價/最低年均價比值P_N和2007-2010年均價/2000-2003年均價比值P_KN等4個指標(biāo)來度量價格漲跌幅度。這四個比值的具體數(shù)值見表4。供給價格彈性和四個價格比值的帶回歸直觀圖見圖2。從直觀圖上可以看出供給價格彈性和4個價格比值均為負(fù)相關(guān)，即供給價格彈性越大，價格漲幅越小。這也部分驗證了“供給價格彈性較大有助于減少商品價格的波動幅度”的說法。

為了進(jìn)一步分析供給價格彈性對價格的影響，以供給價格彈性為自變量分別對4個價格比值進(jìn)行計量回歸，計量結(jié)果見表5。4個回歸系數(shù)均為負(fù)值，更進(jìn)一步支持了“供給價格彈性較大有助于減少商品價格的波動幅度”的說法。其中對P_D（最高日價格/最低日價格）以及P_N（最高年均價/最低年均價）的回歸系數(shù)通過了10%的顯著性檢驗；而對P（2010年均價/2000年均價）和P_KN（2007-10年均價/2000-03年均價）則未通過10%的顯著性檢驗。這說供給價格彈性對峰值類（P_D為最高日價格/最低日價格，P_N為最高年均價/最低年均價）的價格比值影響的顯著性更強。

三、需求收入彈性對價格漲幅差異的影響

需求收入彈性（Income elasticity of demand）的定義為：收入一單位的邊際變動所引發(fā)的需求變動。除了少數(shù)吉芬商品外，絕大多數(shù)商品的消費數(shù)量都是隨著收入增長而增加的，即需求收入彈性多為正值。從直覺上來看，商品的需求收入彈性越大，意味著商品的需求變動隨收入變動的幅度就越大，需求變動幅度越大，將導(dǎo)致價格波動幅度越大。需求收入彈性的公式如下：

通過計量方程Inq=bIni+c，b：需求收入彈性，c：СＪ項，得出的計量結(jié)果見表8。7種商品的需求收入彈性均為正值，其中鋁的數(shù)值最大為0.6793，石油最小為0.1763，且7種商品的需求收入彈性均通過1%的顯著性檢驗。

為了更清楚的分析需求收入彈性對價格的影響，參照供給價格彈性，分別畫出需求收入彈性和4種商品價格比值的直觀圖（見圖3）以及計量結(jié)果（見表9）。直觀圖顯示需求收入彈性和價格比值之間呈負(fù)相關(guān)，即需求收入彈性越大的商品，價格漲幅越小。這似乎顯示人們在消費大宗商品時傾向于增加價格漲幅較小商品的需求。直觀圖上的結(jié)果顯然同需求收入彈性越大的商品往往對應(yīng)于較大價格波動的直覺判斷相背離。

從計量結(jié)果來看，雖然回歸系數(shù)均為負(fù)值，但僅有P_D（最高日價格/最低日價格）通過了10%的顯著性檢驗，其余均未通過10%顯著性檢驗。因此，從計量結(jié)果來看，難以明確地支持需求收入彈性和價格漲跌幅度之間一定存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、供給價格彈性與需求收入彈性

前面對供給價格彈性和需求收入彈性的計量分析中，一個有意思的現(xiàn)象是兩者的數(shù)值中均是鋁最大，石油最小。加之，需求收入彈性和價格波動幅度之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系并未通過計量方程的檢驗。為此，有必要通過分析供給價格彈性和需求收入彈性之間的相關(guān)關(guān)系來尋找需求收入彈性和價格漲跌幅度變動負(fù)相關(guān)的原因。

供給價格彈性和需求收入彈性的直觀圖見圖4。從圖4可知供給價格彈性和需求收入彈性呈正相關(guān)，即供給價格彈性高的商品往往需求收入彈性也較高。按照計量方程ied=b*pes+cУ募屏拷峁見表10?；貧w結(jié)果也顯示供給價格彈性和需求收入彈性正相關(guān)，且系數(shù)和常數(shù)項均通過了1%的顯著性檢驗，擬合優(yōu)度為0.764445。7種商品的產(chǎn)出價格彈性和需求收入彈性之間存在著顯著的正相關(guān)。即存在著隨著收入的增長，人們進(jìn)行資源性商品邊際消費時會傾向于選擇較多的消費供給價格彈性較大的商品。這很可能源于資源性商品多為初級商品，其購買者多為制成品加工商，其需要尋找供給價格彈性較大的商品來獲取競爭優(yōu)勢。因此，需求收入嘆息和價格漲跌幅度之間的負(fù)相關(guān)也很可能受產(chǎn)出價格彈性和價格漲幅幅度之間的負(fù)相關(guān)影響所致。

五、儲采比對價格漲跌幅度的影響

從前文可以看到，鋁的產(chǎn)量消費量在七種商品中位列第一，而價格漲幅卻位列末尾。產(chǎn)量消費量位列第一和鋁的供給價格彈性和需求收入彈性位列第一相一致。為何鋁的供給價格彈性會那么大呢？鋁和其他七種商品都屬于可耗竭性資源商品。對于這類商品而言，商品的儲量開采比值（簡稱儲采比，Ratio of reserves to production）可以看作是一個度量商品中長期供給能力的指標(biāo)。

7種商品從2000-2009年的儲量、年開采量以及儲采比分別見表11-表13。綜合表11-表13可以看出，鋁的儲采比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它商品的儲采比。除錫之外的其它商品的可開采儲量在樣本期內(nèi)都出現(xiàn)了不同程度的增加，說明絕對意義上的因資源有限而約束經(jīng)濟發(fā)展的情況還遠(yuǎn)沒有到來。

關(guān)于儲采比是否是一個合適的度量資源稀缺程度的指標(biāo)，存在著不同的看法。OECD認(rèn)為儲采比非常適合作為反映礦產(chǎn)資源稀缺程度的指標(biāo)，而加拿大的CANMET Mining and Mineral Sciences Laboratories則認(rèn)為儲采比不是一個合適的反映資源稀缺性指標(biāo)①。本文將利用除黃金之外其它七種商品的儲采比平均值對供給價格彈性進(jìn)行計量回歸來分析其是否適合作為反映資源稀缺程度的指標(biāo)。具體的計量結(jié)果見表14。計量結(jié)果顯示儲采比和供給價格彈性正相關(guān)，且通過了5%的顯著性檢驗。因此，可以認(rèn)為儲采比能較好的反映資源類商品稀缺程度。

利用除黃金之外其它七種商品的儲采比平均值分別對4個價格比值做回歸的計量結(jié)果見表15。四個回歸系數(shù)均為負(fù)值，且對P_N（最高年均價/最低年均價）和P_KN（2007-2010年均價/2000-2003年均價）的回歸系數(shù)均通過10%的顯著性檢驗。從計量結(jié)果可以得出商品的儲采比較大會抑制商品的價格上漲，而儲采比較小則有助于商品的價格上漲。即資源性商品的稀缺程度越高價格漲幅越大。

六、結(jié)論

本文主要取得了以下四點結(jié)論：（1）7種商品的產(chǎn)出價格彈性以鋁的數(shù)值最大，石油最?。磺耶a(chǎn)出價格彈性和價格漲跌幅度負(fù)相關(guān)，這一結(jié)論符合直覺判斷。（2）7種商品的需求收入彈性同樣以鋁的數(shù)值最大，石油最?。粡闹庇^圖來看需求收入彈性和價格漲跌幅度負(fù)相關(guān)，但計量結(jié)果顯著性不強；且這一結(jié)論也同直覺判斷相背離。（3）產(chǎn)出價格彈性和需求收入彈性之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，這很可能源于資源性商品多是初級商品，其購買者多為制成品加工商其處于追求競爭優(yōu)勢的目的而傾向于多購買產(chǎn)出價格彈性更大的商品。這也很可能是導(dǎo)致需求收入彈性和價格漲跌幅度負(fù)相關(guān)的重要原因之一。（4）儲采比是一個合適的資源稀缺程度的度量指標(biāo)，儲采比和價格漲跌幅度之間存在著明顯的正相關(guān)關(guān)系，同時儲采比也是決定資源性商品產(chǎn)出價格彈性大小的重要約束條件。

注釋：

① 原文中的指標(biāo)并不是儲采比，而是可開采儲量和需求量的比值。但實際上，很多礦產(chǎn)資源商品的消費中有一小部分是廢舊同類商品而不是由礦石提煉出來的。因此，儲采比更適合作為資源稀缺程度的度量指標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 梅孝峰.國際市場油價波動分析[EB/OL].http：//www.cenet.org.cn/article.asp？articleid=6375.

[2] 盧峰，李遠(yuǎn)芳，劉鎏.國際商品價格波動的中國因素——我國開放經(jīng)濟成長面臨新問題[J].金融研究，2009（10）.

[3] 張翼.國際大宗商品期貨價格與中國物價變動的關(guān)系研究——基于CRB指數(shù)的實證分析[J].南京審計學(xué)院學(xué)報，2009（1）.

[4] Robert S.Pindyck and Julio J.Rotemberg. The Excess Co-Movement of Commodity Prices[J].The Economic Journal，1990，100（403）：1173-1189.

[5] Joseph P.Byrne，Giorgio Fazio，Norbert M.Fiess，Primary Commodity Prices：Co-Movements，Common Factors and Fundamentals，World Bank Policy Research Working Paper No.5578.Feb 1，2011.

Production，Demand，Scarcity of Resources and Resource Commodities Price

QIN Yuan1， MAO Jian2

（1. School of Business and Administration， Shanghai University of Finance and Economics，

Shanghai 200433，China；2. School of Administration，Shanghai Martime University，

Shanghai 201306，China ）

Abstract：Since 2000， the resource commodity prices have become a hot issue in the economy. This paper analyzes the differences in price volatility from the angle of supply， demand and scarcity of resources. The study finds that it has a positive correlation between price elasticity of production and income elasticity of demand. But they are both negative correlation with price volatility. Ratio of reserves to production is an important factor in determining output price elasticity and price volatility. If the ratio is too big， it will restrain the rise of commodity prices.

Key words：resource commodity；price volatility； price elasticity of production；income elasticity of demand；ratio of reserves to production

（責(zé)任編輯：嚴(yán)元）