張延陶

9月13日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)）終于祭出了第三次量化寬松政策（以下簡(jiǎn)稱(chēng)QE3），美國(guó)共和黨則擬成立“黃金委員會(huì)”以求“復(fù)辟”金本位。這兩條消息或許讓金市進(jìn)一步升溫。

然而，之前金價(jià)的震蕩走勢(shì)導(dǎo)致“做空”黃金的聲音仍縈繞耳畔，美元復(fù)蘇的預(yù)期也讓人對(duì)黃金的后市感到迷茫。那么，黃金牛市格局仍然穩(wěn)固嗎？“做空”黃金是否能大行其道？

“QE3”助漲黃金

自今年5月11日金價(jià)暴跌3.72%至1580美元/盎司以來(lái)，金價(jià)一直在1592—1620美元/盎司這一區(qū)間震蕩。

進(jìn)入8月下旬之后，國(guó)際金價(jià)一路走強(qiáng)，不僅擺脫了長(zhǎng)達(dá)半年的盤(pán)整區(qū)間，還收復(fù)了3月以來(lái)的失地。9月14日，國(guó)際金價(jià)盤(pán)中最高攀升至1777.68美元/盎司，創(chuàng)下自今年2月29日以來(lái)的最高點(diǎn)。

助推金價(jià)的直接動(dòng)力來(lái)自于QE3的落地。美國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示，8月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加9.6萬(wàn)，預(yù)期13萬(wàn);失業(yè)率8.1%，預(yù)期失業(yè)率8.3%。由于美國(guó)就業(yè)情況始終難以好轉(zhuǎn)，QE3終于“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”。威爾鑫首席分析師楊易君在接受《英才》記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)期待QE3的推出有一定的理由。美聯(lián)儲(chǔ)官員傾向于出臺(tái)QE3來(lái)改善美國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)和糟糕的就業(yè)，因此新一輪的QE是在意料之中。

中璽控股集團(tuán)副總裁張盈盈對(duì)《英才》記者表示，從技術(shù)層面講，黃金的價(jià)格整理了近3個(gè)月時(shí)間，一直是窄幅震蕩。因此，中線醞釀一個(gè)上漲的行情是在情理的。而此時(shí)，QE3呼聲的出現(xiàn)與金價(jià)的技術(shù)面表現(xiàn)形成呼應(yīng)。

那么，市場(chǎng)為何如此熱衷于QE3？興業(yè)銀行資深黃金分析師蔣舒給出了三個(gè)理由。首先，去年底以來(lái)，歐美機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為即將到來(lái)的QE3并沒(méi)有兌現(xiàn)，所以大家對(duì)QE3的渴求是明顯的。其次，美國(guó)失業(yè)率下降的態(tài)勢(shì)暫告終結(jié)，最近三個(gè)月失業(yè)率上升，這為QE3的推出提供了一定基本面的支撐。最后，回顧QE2推出的歷史，也是在8月的全球央行研討會(huì)上，伯南克開(kāi)始吹風(fēng)，因此市場(chǎng)有意愿相信歷史會(huì)再次重演。

就在QE3被熱烈渲染之時(shí)，“金本位”回歸之說(shuō)也搶鏡登場(chǎng)。近日，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰文稱(chēng)，美國(guó)共和黨將呼吁成立一個(gè)黃金委員會(huì)，這也就意味著伴隨著布雷頓森林體系瓦解的金本位制度可能又一次登上了美國(guó)的主流政治舞臺(tái)。

對(duì)此，蔣舒表示，次貸危機(jī)后，關(guān)于金本位的回歸一直在討論。但是從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)說(shuō)，其可能性不大。一方面，這種提法有可能是共和黨在大選前為了表達(dá)他們控制政府支出和控制財(cái)政赤字的決心，而祭出的一種“吸引眼球”的做法。另一方面，以現(xiàn)有的全球黃金儲(chǔ)備量，如果真要恢復(fù)金本位，無(wú)異于實(shí)施一輪大規(guī)模通縮。畢竟“布雷頓森林體系”解體已經(jīng)有39年了。若想恢復(fù)，談何容易？

張盈盈也指出，黃金在地球上的存量是有限的，因此沒(méi)有辦法滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì)貨幣無(wú)限性的需求。但她也表示，隨著黃金的投資需求不斷放大，黃金作為金融資產(chǎn)的屬性逐漸得到強(qiáng)化。因此變相的“金本位”或許有可能出現(xiàn)，但是不會(huì)再向歷史上的金本位看齊了。

牛不牛看美元？

QE3的推出似乎給金價(jià)構(gòu)筑了明朗的上升通道。相比前兩輪的QE，此次寬松政策可謂是“尺度大開(kāi)”，被市場(chǎng)譽(yù)為“不封頂”的QE3。然而，QE3真能成為支撐黃金長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵因素嗎？

楊易君認(rèn)為，對(duì)金價(jià)來(lái)說(shuō)，QE3是一個(gè)中長(zhǎng)期的利好因素。從全球來(lái)看，除了美國(guó)在寬松貨幣政策的實(shí)施上有一定的滯后，其他很多主要經(jīng)濟(jì)體都進(jìn)入了寬松時(shí)代。QE3的出臺(tái)是順應(yīng)潮流的一種做法。

“在貨幣加速釋放的背景下，全球經(jīng)濟(jì)將面臨放緩的趨勢(shì)。因此，在寬松的大環(huán)境下，貨幣需要黃金來(lái)進(jìn)行保值，這將對(duì)金價(jià)構(gòu)成中長(zhǎng)期利好”。楊易君說(shuō)。

美銀美林則在一份報(bào)道中表示，目前的QE3只是一個(gè)半成品，還不是“完全版”。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在扭轉(zhuǎn)操作到期后，在12月繼續(xù)推出完全版的國(guó)債QE計(jì)劃。美聯(lián)儲(chǔ)拿出了所有主要的政策工具來(lái)支持勞工市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將推出更多寬松。

“但是，回顧歷史，QE2推出之前，美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)處于9%以上的高位長(zhǎng)達(dá)15個(gè)月，而現(xiàn)在美國(guó)的失業(yè)率遠(yuǎn)沒(méi)有惡化到這個(gè)地步。因此此次QE3似乎也有操之過(guò)急的嫌疑。”蔣舒向《英才》記者表示。

不過(guò)，市場(chǎng)并非全是利好。除開(kāi)QE3層面的影響，黃金需求前景的不明朗，似乎為黃金后市帶來(lái)了一絲陰影。

隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)被賦予了更多的貨幣屬性，這也使黃金的投資需求逐年增長(zhǎng)。張盈盈就表示，實(shí)物需求只能支撐黃金價(jià)格，而投資需求才是真正推動(dòng)金價(jià)的因素。

但是，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《第二季度黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》卻顯示，2012年第二季度全球黃金投資需求減弱，其中投資需求同比下降23%，為302.0噸，低于過(guò)去5年的季度平均值340.3噸。

黃金投資需求的走弱，導(dǎo)致今年二季度黃金市場(chǎng)陰云密布。當(dāng)時(shí)“做空”黃金的聲音不絕于耳。

對(duì)此，楊易君表示，前段時(shí)間部分資金做空意愿較強(qiáng)，且空頭力量釋放得比較徹底。但是近期形勢(shì)已有所轉(zhuǎn)變，資金做多的意愿開(kāi)始變得強(qiáng)烈。

“黃金的長(zhǎng)期走勢(shì)仍然維持牛市格局，現(xiàn)在沒(méi)有做空的理由?！苯?jīng)易金業(yè)副總經(jīng)理柳宇寧對(duì)《英才》記者說(shuō)。

蔣舒則表示，根據(jù)投資需求判斷金價(jià)走勢(shì)的觀點(diǎn)，有一定的局限性。我們每次看到的黃金需求報(bào)告都是滯后的，比如當(dāng)投資者看到二季度黃金需求報(bào)告時(shí)，時(shí)間已經(jīng)在8月了。這樣一來(lái)，它對(duì)真實(shí)投資的判斷帶來(lái)的意義也就削弱了很多。畢竟事后諸葛亮都是對(duì)的，因?yàn)槭聭B(tài)已經(jīng)明朗。

“即使是所謂的QE3、歐債危機(jī)這些被認(rèn)為是金價(jià)風(fēng)向標(biāo)的影響因素，也都結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地表現(xiàn)在美元的匯率上。”蔣舒說(shuō)，“任何時(shí)候，只要投資者對(duì)美元的判斷是樂(lè)觀的，往往就會(huì)產(chǎn)生做空黃金的意愿。”

張盈盈也認(rèn)為，如果美元走強(qiáng)，同樣作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金就將失去優(yōu)勢(shì)，投資者更愿意選擇美元作為首要避險(xiǎn)工具。因此，黃金走勢(shì)如何，美元的表現(xiàn)起著最重要的作用。