安娜　沈英

摘要：本文首先通過(guò)對(duì)我國(guó)信托歷史的發(fā)展進(jìn)行回顧，將我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展按時(shí)間分為三個(gè)階段，分別建國(guó)前時(shí)期、新中國(guó)成立時(shí)期和改革開(kāi)放以后，并對(duì)當(dāng)下我國(guó)的信托業(yè)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析和歸納。隨后本文通過(guò)對(duì)我國(guó)信托行業(yè)盈利模式的分析，來(lái)展望信托業(yè)上市的利弊。本文對(duì)我國(guó)信托行業(yè)的上市主要提出了倆種途徑，分別為直接上市和借殼上市，并對(duì)于目前信托能否上市做了相應(yīng)的利弊分析。

關(guān)鍵詞：信托；信托上市

一、我國(guó)信托簡(jiǎn)介

1.信托概念。信托（Trust）在我國(guó)的金融界作為一種特殊的財(cái)產(chǎn)管理制度和法律行為，同時(shí)又作為一種金融制度，目前它與銀行、保險(xiǎn)、證券一起構(gòu)成了現(xiàn)代四大金融體系。《中華人民共和國(guó)信托法》對(duì)信托的概念進(jìn)行了全面完整的定義為：信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為。

2.信托業(yè)在我國(guó)的發(fā)展。信托在我過(guò)的發(fā)展歷程主要分為三個(gè)階段：首先是要追溯到建國(guó)以前的半殖民地時(shí)期，二十世紀(jì)20年代初期，帝國(guó)主義國(guó)家爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，同時(shí)歐戰(zhàn)危機(jī)又加大從當(dāng)時(shí)我國(guó)的進(jìn)口，這倆種特定的歷史條件，為我國(guó)的信托發(fā)展提供了有利因素。就此，在1917年上海商業(yè)儲(chǔ)蓄銀行成立“保管部”并開(kāi)展了信托業(yè)務(wù)。同時(shí)在1921年，中國(guó)通商信托公司成立，這是我國(guó)的第一家專(zhuān)業(yè)的信托公司。當(dāng)時(shí)的信托業(yè)的主要特點(diǎn)即是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，多以銀行業(yè)務(wù)為主，部分會(huì)從事一些證券業(yè)的投機(jī)活動(dòng)。其次在新中國(guó)成立之后，由政府接管并沒(méi)收了各省地方銀行附設(shè)的信托部門(mén)，通過(guò)整頓和贖買(mǎi)民營(yíng)企業(yè)的信托，嘗試著建立以社會(huì)主義為基礎(chǔ)的信托業(yè)務(wù)。但是，由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的高度集中、統(tǒng)一的特點(diǎn)，信托在我國(guó)幾乎發(fā)展停滯了將近30年。最后在改革開(kāi)放時(shí)期，中國(guó)國(guó)際信托投資公司作為第一家專(zhuān)業(yè)信托投資公司成立，但由于缺乏健全的法規(guī)及監(jiān)管，最后逐漸演變?yōu)榻鹑诎儇浌荆瑳](méi)涉及過(guò)真正的信托業(yè)務(wù)。

3.信托業(yè)目前發(fā)展?fàn)顩r。目前，就2012年上半年最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我過(guò)的信托公司數(shù)量與2011年的數(shù)量保持一致，近五年以來(lái)一致保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

而從近五年的信托公司資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看（2012年僅取得上半年的數(shù)據(jù)），是逐年明顯遞增的趨勢(shì)。（見(jiàn)表2）目前信托業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模在四大金融支柱行業(yè)里已經(jīng)超過(guò)證券業(yè)，并依照此規(guī)模增長(zhǎng)在2012年的年底有望超過(guò)保險(xiǎn)業(yè)，成為繼銀行業(yè)后第二大金融行業(yè)。

根據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)信托公司的236個(gè)股東數(shù)據(jù)顯示：信托公司股東主要仍然是國(guó)企，其中具有地方特點(diǎn)的信托公司多以地方國(guó)企控股為主，少數(shù)的部分則是由央企直接控股，例如：昆侖信托、中海信托、國(guó)投信托等。也有部分的信托公司由外資股東控股，而且大部分的外資控股都達(dá)到了國(guó)家規(guī)定的上限19.99%，例如：2012年加拿大蒙特利爾銀行和摩根大通將分別收購(gòu)中糧信托和百瑞信托。還有一些民營(yíng)企業(yè)持股的信托公司，例如四川信托中的第一大和第三大股東為四川宏達(dá)集團(tuán)有限公司和四川宏達(dá)股份有限公司，持股比例為34.74%和19%，但是又因?yàn)槟壳皣?guó)家的政策還沒(méi)有明顯支持民營(yíng)資本，民營(yíng)資本控股的股權(quán)想要占有更大的比例還是比較困難的。

二、我國(guó)信托盈利模式

運(yùn)用SWOT分析方法，對(duì)中國(guó)信托的盈利模式進(jìn)行分析，即根據(jù)信托業(yè)自身的既定內(nèi)在條件進(jìn)行分析，找出其優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)及核心競(jìng)爭(zhēng)力之所在。其中，S代表strength（優(yōu)勢(shì)），W代表weakness（弱勢(shì)），O代表opportunity（機(jī)會(huì)），T代表threat（威脅），S、W是內(nèi)部因素，O、T是外部因素。

Strength（優(yōu)勢(shì)）：優(yōu)點(diǎn)來(lái)看，主要是有足夠的有業(yè)務(wù)壟斷性并且可以直接投資。信托公司有其得天獨(dú)厚的壟斷優(yōu)勢(shì)，而且目前國(guó)家的政策支持，監(jiān)管部門(mén)要求信托產(chǎn)品在到期時(shí)，必需是剛性?xún)陡兜模簿褪钦f(shuō)信托公司在產(chǎn)品期限到期時(shí)無(wú)論盈利與否必須分配給投資者對(duì)應(yīng)的本金和固定收益；另一方面，信托公司的可直接投資性，使信托公司的資金流動(dòng)性并不受限制，有利于信托公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

Weakness（弱勢(shì)）：信托行業(yè)最主要的弱勢(shì)就在于它的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，其信托資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也是不可控的。信托行業(yè)中，所有的信托公司經(jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)并不明確，這樣就導(dǎo)致了其經(jīng)營(yíng)中的可持續(xù)性較低，在風(fēng)險(xiǎn)控制和經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張程度上也有所脫節(jié)。

Opportunity（機(jī)會(huì)）：在宏觀經(jīng)濟(jì)政策上，信托行業(yè)正處于極其有利的形勢(shì)中，當(dāng)下無(wú)論是企業(yè)還是個(gè)人在通貨膨脹的強(qiáng)烈沖擊下，都需要使自身的資產(chǎn)得以保值，這樣就從外部上催生了整個(gè)信托行業(yè)在大的金融環(huán)境中的快速成長(zhǎng)，無(wú)論是企業(yè)或者是個(gè)人的需要，都使信托業(yè)在近幾年飛速的發(fā)展起來(lái)。

Threat（威脅）：在外部環(huán)境中，信托業(yè)的主要威脅既是金融業(yè)中同行的混業(yè)經(jīng)營(yíng)威脅。不僅僅是信托公司在銷(xiāo)售它們的信托產(chǎn)品，銀行、證券、基金等的一些金融行業(yè)均在銷(xiāo)售信托產(chǎn)品，同樣的剛性?xún)陡对瓌t，這使得信托公司在大的金融環(huán)境中面對(duì)的對(duì)手不僅僅是橫向的信托公司，也有縱向的其他金融行業(yè)。

三、目前對(duì)信托上市的看法

對(duì)于目前我國(guó)信托業(yè)上市，屢屢被劫，其原因主要有二，首先是信托行業(yè)自身的致命弱點(diǎn)，即混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式所決定的。由于信托業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式復(fù)雜多樣化，主營(yíng)業(yè)務(wù)并不清晰，這樣導(dǎo)致了信托業(yè)的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大大加深，對(duì)于某些新生的金融衍生品。其次是目前對(duì)于上市公司的要求來(lái)說(shuō)，信托公司的資產(chǎn)透明化的問(wèn)題還有待于進(jìn)一步的追究，在信托公司，大量的資產(chǎn)都是處于流動(dòng)的狀態(tài)，一般信托財(cái)產(chǎn)或者是信托的周期都是較短暫的，這也在一定的程度上阻礙了信托公司的上市。

雖然目前，我國(guó)信托公司上市看似艱難，但由于信托行業(yè)近幾年來(lái)發(fā)展迅速，規(guī)模逐漸擴(kuò)大大，而且大部分的信托公司有地方政府或是國(guó)企的支持，隨著我國(guó)金融體系以及監(jiān)管部門(mén)、法律的逐步完善，信托上市只是時(shí)間的問(wèn)題。（作者單位：延邊大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]楊林楓.傳統(tǒng)信托業(yè)覆亡的真實(shí)原因--2001年前的中國(guó)信托業(yè)：歷史與理論分析，信托網(wǎng)，2003

[2]KMPG.2012年中國(guó)信托業(yè)調(diào)查報(bào)告.2012.

[3]KMPG.2011年中國(guó)信托業(yè)調(diào)查報(bào)告.2011.

[4]2012年2季度末信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站，2012.