董露茜

波音公司的一份報(bào)告預(yù)測，未來二十年航空業(yè)將成為全球性高速增長的行業(yè)，航空租賃業(yè)迎來發(fā)展的春天，而中國將成為全球最大的航空租賃市場。

“中國民用飛機(jī)大會”上的數(shù)據(jù)顯示，目前中國有波音和空客飛機(jī)1340架，近45%約600多架采用經(jīng)營租賃方式，但其中只有40多架是由中國的租賃公司經(jīng)營的。近四年來，中國租賃公司在該領(lǐng)域迅速崛起，奔向搶食蛋糕的路上，可預(yù)見，未來這一市場將上演全球范圍的激烈競爭。

歐美危機(jī)，市場東移

近一個(gè)月，中國在航空租賃領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。

2011年12月15日，注冊在天津東疆保稅區(qū)的“燕山航空租賃產(chǎn)業(yè)基金”宣布獲得國家發(fā)改委股權(quán)投資基金備案。據(jù)了解，作為國內(nèi)首只航空租賃產(chǎn)業(yè)基金，該產(chǎn)業(yè)基金的首期資金已經(jīng)到位并開始運(yùn)作，將主要以航空租賃業(yè)和航空上下游產(chǎn)業(yè)鏈為重點(diǎn)投資方向。

2011年12月8日，中國飛機(jī)租賃有限公司與中國商飛在香港簽署了20架C919大型客機(jī)訂購協(xié)議。自2011年10月以來，工銀租賃和交銀金融租賃已分別與中國商飛簽署了45架和30架C919大型客機(jī)啟動(dòng)訂單協(xié)議 。

2011年12月初，渤海租賃宣布24.3億元收購海航香港100%的股權(quán)，借此殺入飛機(jī)租賃市場。此前，渤海租賃憑借收購ST匯通的控制權(quán)，成為A股市場唯一上市的融資租賃公司。

2011年12月10日，在金融危機(jī)中飽受創(chuàng)傷的蘇格蘭皇家銀行（RBS）宣布出售旗下飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，由于在金融危機(jī)中RBS接受了政府的經(jīng)濟(jì)援助，該行計(jì)劃逐漸售出非核心業(yè)務(wù)，國開行將參與并購該公司，如果成功，將大大增強(qiáng)該行旗下國銀租賃在航空領(lǐng)域的實(shí)力。

中銀航空租賃副董事長王誼在2011年底亞洲制造業(yè)協(xié)會年會上發(fā)言認(rèn)為，金融危機(jī)改變了全球市場格局的發(fā)展方向，東移的速度加快，中資系的租賃公司排名大幅提升，中國租賃公司將在飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)上迎來發(fā)展的好時(shí)期。

2006年，連前十名都進(jìn)不了的中銀航空租賃（當(dāng)時(shí)應(yīng)為新加坡飛機(jī)租賃公司），如今是全球排名第五的飛機(jī)租賃公司，在亞洲市場排名第一。根據(jù)波音公司的預(yù)測，從現(xiàn)在到2030年的未來近20年內(nèi)，中國將需要引進(jìn)5000架新飛機(jī)，價(jià)值6000億美元。其中，以租賃方式獲得的飛機(jī)將占總數(shù)的45%，即2700億美元的新增市場。

反觀傳統(tǒng)的歐美市場，受累于歐債危機(jī)，航空業(yè)流動(dòng)性不足、市場更趨向于避險(xiǎn)。

銀行體系的危機(jī)直接作用于航空業(yè)。業(yè)內(nèi)人士分析，歐債危機(jī)越演越烈，導(dǎo)致歐洲銀行整體信譽(yù)下降，體系內(nèi)美元流動(dòng)性不足，迫切需要資金以滿足資本金率的監(jiān)管要求。由于歐洲銀行尤其是法資銀行是支持航空業(yè)最主要的銀行，負(fù)面影響使得歐洲銀行大幅度減少對航空業(yè)的貸款。

因?yàn)閾?dān)心出現(xiàn)下一個(gè)雷曼，歐洲銀行債務(wù)市場被關(guān)閉，就像2008年美國關(guān)閉了航空債務(wù)市場一樣，采取了同樣的手段，直到現(xiàn)在，美國航空債務(wù)市場都沒有再恢復(fù)。

資本市場上，2011年一季度以來，歐美航空市場股票發(fā)行市場也已經(jīng)疲弱，尤其好幾家IPO在市場上停止發(fā)放，或者是縮減規(guī)模、減少發(fā)行量，這都是由于美國主權(quán)評級下調(diào)和歐債危機(jī)的負(fù)面影響，整個(gè)金融市場動(dòng)蕩不安，使銀行更加保守，資金流動(dòng)性不但沒有像年初預(yù)期那樣放松，實(shí)際上還在繼續(xù)緊縮，包括債券和IPO融資都受到影響。

國內(nèi)配套設(shè)施先天不足

缺錢是歐美航空市場被看弱的最大原因。

航空業(yè)是資金密集型行業(yè)，因?yàn)閱蝺r(jià)高，企業(yè)需要巨額資金支持用以購買飛機(jī)——原本在美國、歐洲和日本等發(fā)達(dá)地區(qū)，由于金融市場發(fā)達(dá)、融資渠道多樣，可以保證充足的資金來源，在降低融資成本和規(guī)避財(cái)務(wù)和外匯風(fēng)險(xiǎn)方面，這些國家也有成熟的經(jīng)驗(yàn)。相比而言，中國市場流動(dòng)性充足但缺乏完善的制度和政策支持航空租賃業(yè)的發(fā)展。

對于國內(nèi)的租賃企業(yè)而言，銀行是主要的融資渠道：目前的融資成本太高，無法體現(xiàn)租賃的優(yōu)勢，也限制了租賃公司利用國內(nèi)資金運(yùn)作飛機(jī)租賃的業(yè)務(wù)；另一方面，由于國內(nèi)的租賃公司歸屬不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)（銀監(jiān)會和商務(wù)部），股東背景也不盡相同，使得資金實(shí)力相差懸殊。如銀行系租賃公司可以采用同業(yè)拆借的方式融資，其他租賃公司則大多依靠貸款。

中國工商銀行總行租賃融資處處長彭爽證實(shí)了這一點(diǎn)，“對銀行系租賃公司，我們主要采用同業(yè)拆借的方式，外商系和其他租賃公司主要采取銀行信貸的方式融資，因?yàn)橘J款要受制于人民銀行貸款基準(zhǔn)利率，實(shí)際上貸款要高于同業(yè)拆借的成本?！?據(jù)彭爽介紹，工行2010年4月推出租賃融資專業(yè)產(chǎn)品線，主要目的是為從事租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)提供融資服務(wù)，已經(jīng)開展合作的有約60家租賃公司，截止目前累計(jì)發(fā)放貸款400億元。

貨幣政策一旦發(fā)生變化，企業(yè)的收益就會受到影響，今年央行數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，融資成本應(yīng)聲而漲，甚至吞噬掉部分公司的全部利潤。由于飛機(jī)租賃主要以美元結(jié)算，國內(nèi)美元流動(dòng)性緊張，而且融資成本高，境外資金明顯比境內(nèi)資金便宜，因此，民生租賃公司希望可以到境外融資。

此外，中國對從國外購買引進(jìn)飛機(jī)實(shí)行進(jìn)口許可制，國內(nèi)租賃公司沒有引進(jìn)飛機(jī)的許可，在進(jìn)出口事務(wù)、外匯融資結(jié)算等方面均遇到較多操作上的困難。外匯問題上，外管局限制境內(nèi)金融租賃公司與境外承租人間的美元結(jié)算交易，也缺少針對金融租賃公司開展外匯交易的明確解釋。

王誼認(rèn)為，在中國開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，除了多頭監(jiān)管、法律條文不規(guī)范及人才匱乏等問題，最大的障礙是稅收。舉例來說，在新加坡經(jīng)營飛機(jī)租賃公司，只需要繳納5%的所得稅、愛爾蘭繳12%，此外沒有其他任何的收費(fèi)了，但是在國內(nèi)經(jīng)營飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，需繳納25%的所得稅、5%的營業(yè)稅、17%的進(jìn)口增值稅、5%的關(guān)稅、0.1%的印花稅等，總體稅負(fù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際市場。

也就是說，如果國內(nèi)租賃公司從國外購買飛機(jī)租給國內(nèi)航空公司，租賃公司只能將這些進(jìn)口稅費(fèi)作為購置成本攤進(jìn)租金，因此，與國外租賃公司報(bào)價(jià)相比，國內(nèi)租賃公司會高出約10%-20%。

2010年兩會期間，全國政協(xié)委員、招商銀行行長馬巍華提出“推進(jìn)中國飛機(jī)船舶租賃業(yè)務(wù)發(fā)展”的提案，在提案中馬巍華分析了在國內(nèi)開展飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的一大難題——海關(guān)稅收，由于設(shè)備融資租賃和設(shè)備購買面臨不同稅收待遇，比如航空公司進(jìn)口特定規(guī)格的飛機(jī)享受進(jìn)口關(guān)稅1%和增值稅4%的稅收優(yōu)惠，而金融租賃公司進(jìn)口同樣規(guī)格的飛機(jī)則執(zhí)行進(jìn)口關(guān)稅5%和增值稅17%的政策，這極大的限制了航空租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。

“特殊目的”租賃興起

由于從國外購買飛機(jī)面臨較重的關(guān)稅負(fù)擔(dān)，因此目前國內(nèi)金融租賃公司會選擇在愛爾蘭或者其他避稅港等境外地區(qū)按照SPV模式購買飛機(jī)，然后再將飛機(jī)租賃給國內(nèi)航空公司，達(dá)到降低進(jìn)口關(guān)稅和增值稅的目的。

SPV（Special Purpose Vehicle）即特殊目的公司，是指為了實(shí)現(xiàn)特殊目的而成立的法律實(shí)體，SPV作為名義出租人，由SPV所有的單價(jià)飛機(jī)作為租賃標(biāo)的物，出租給承租人營運(yùn)，是目前國際航空業(yè)的普遍做法。

與國外相比，中國SPV租賃起步晚。2010年1月13日，中國銀監(jiān)會發(fā)布了關(guān)于金融租賃公司在境內(nèi)保稅地區(qū)設(shè)立項(xiàng)目公司開展融資租賃業(yè)務(wù)的通知，國內(nèi)銀行系的融資租賃公司，按照該通知相關(guān)規(guī)定通過在境內(nèi)保稅地區(qū)設(shè)立專門項(xiàng)目子公司（SPV）方式所開展的融資租賃業(yè)務(wù)。目前，中國的上海綜合保稅區(qū)、北京天竺保稅區(qū)和天津東疆保稅港區(qū)等三家都開展SPV融資租賃方式。

2010年3月31日，民生金融租賃在天津東疆保稅區(qū)注冊了第一家項(xiàng)目公司，首架以SPV租賃模式完成的公務(wù)機(jī)“民生001號”在天津?yàn)I海國際機(jī)場首航，宣告中國租賃行業(yè)第一家單一項(xiàng)目公司成立。此后的6月，交銀租賃和招銀租賃也在上海綜合保稅區(qū)注冊了6家SPV項(xiàng)目公司。

截至目前，在天津東疆保稅區(qū)已積累完成租賃飛機(jī)49架，完成租賃資產(chǎn)40億美元，租賃對象包括國航、南航和海航等多家航空公司。而民生金融租賃自從設(shè)立國內(nèi)第一家公務(wù)機(jī)單機(jī)公司，目前已完成23架飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士分析，雖然目前打破了SPV租賃的國際壟斷，但其發(fā)展也面臨一定的挑戰(zhàn)，比如政策方面的配合、資金的供給和人們的觀念等問題都困擾著SPV租賃在國內(nèi)的發(fā)展。與此同時(shí)，國內(nèi)租賃公司要具備與國際競爭對手一較高下的實(shí)力，未來還有很長一段路要走。

看似風(fēng)生水起

雖然波音公司給予了極有利的預(yù)測。但在整個(gè)航空金融市場上，國內(nèi)的租賃公司實(shí)際上并沒有真正進(jìn)入核心位置。工銀租賃的總裁叢林曾分析，中國租賃公司只占國內(nèi)航空租賃市場10%左右，另外90%的飛機(jī)是由國外專業(yè)飛機(jī)租賃公司或外資金融機(jī)構(gòu)提供的。

究其原因，一方面是上述成本、政策壓力所限，另一方面是市場開放不足。

20世紀(jì)中期，美國興起融資意義的飛機(jī)租賃，并迅速成為國際上飛機(jī)融資的基本渠道之一。但直到1979年，時(shí)任中信公司董事長的榮毅仁訪美時(shí)，才在舊金山的一個(gè)午餐會上第一次聽說了飛機(jī)租賃。

會晤中，榮毅仁終于明白，原來很多企業(yè)的大型設(shè)備，包括外國航空公司的飛機(jī)，是從銀行開辦的租賃公司租賃得來的，這對于當(dāng)時(shí)外匯極度短缺的中國政府來說，是非常實(shí)用的工具。歸國后，他開始積極推動(dòng)這一模式，到1980年夏天，在中信的推動(dòng)下，民航總局與美國漢諾威爾制造租賃公司和英國勞埃德銀行美國分行合作，采用杠桿租賃的方式從美國引進(jìn)一架波音747SP飛機(jī)，由此邁出了中國民航利用外資融資租賃飛機(jī)的第一步。

此后，中國航空公司逐漸接受租賃方式，開始從國外引進(jìn)大量的飛機(jī)，但是，對制度環(huán)境要求極高的中國飛機(jī)租賃業(yè)卻遭遇重重阻礙，2000年以前，國內(nèi)開展經(jīng)營性和融資性租賃業(yè)務(wù)的公司超過60家，卻沒有一家涉足飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。

2000年，深圳金融租賃有限公司（國開行旗下國銀金融租賃前身）涉足飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，成為中國首家開展飛機(jī)租賃的本土租賃公司。2007年2月，銀監(jiān)會發(fā)布修訂的《金融租賃公司管理辦法》，規(guī)定中國國內(nèi)和國外商業(yè)銀行可以在華設(shè)立或參股金融租賃公司，這很大程度上緩解了飛機(jī)租賃面臨的困境。

這幾年，中資銀行、飛機(jī)制造企業(yè)和航空公司進(jìn)入這個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，初步形成了航空租賃企業(yè)群，中銀航空租賃尤其引人注目，2006年底，中國銀行通過100%收購海外優(yōu)質(zhì)飛機(jī)租賃公司的方式打入國際航空租賃市場，轉(zhuǎn)而攻回國內(nèi)市場，取得巨大成功。表現(xiàn)不凡的還有同樣出身銀行系的民生金融租賃，自從2009年正式進(jìn)軍航空租賃市場，民生金融租賃就以公務(wù)機(jī)和直升機(jī)的租賃業(yè)務(wù)作為核心發(fā)展航空業(yè)務(wù)，如今已發(fā)展成為公務(wù)機(jī)領(lǐng)域亞洲最大的租賃公司。

一定程度上，中國租賃公司的發(fā)展打破了航空租賃市場由國際資本壟斷的局面，但現(xiàn)實(shí)仍未得到根本改變。對于參與這一領(lǐng)域的租賃企業(yè)而言，市場的擴(kuò)大固然引人，但居高不下的成本更限制了施展的空間。一業(yè)內(nèi)人士坦言，目前國內(nèi)租賃公司的現(xiàn)狀是，資產(chǎn)規(guī)模增長速度比較快，但公司往往涉及很多租賃行業(yè)，包括電力、基礎(chǔ)設(shè)施和航空等，專注于某一行業(yè)的專業(yè)公司在國內(nèi)還沒有出現(xiàn)，而對租賃公司來說，對資產(chǎn)的專業(yè)管理和趨勢的準(zhǔn)確判斷，才能有效地控制巨大的風(fēng)險(xiǎn)?！氨热缦裢ㄓ眉瘓F(tuán)（GE）旗下的飛機(jī)租賃公司，會對未來三到五年的航空趨勢做判斷，然后提早預(yù)訂機(jī)位，在行業(yè)低迷期管理好機(jī)隊(duì)，在繁榮期出租資產(chǎn)?！?/p>