本輪行情始自2132點，已經(jīng)持續(xù)了近兩個月，指數(shù)上漲近15%，很多個股也出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)的走勢，市場賺錢效應開始體現(xiàn)，對于牛市的討論也日漸升溫。這種變化其實主要是源于市場預期的改變。

從基本面來看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化為市場好轉(zhuǎn)提供了一定的支撐：1月PMI數(shù)據(jù)中，新訂單、生產(chǎn)量、原材料庫存、購進價格指數(shù)環(huán)比都出現(xiàn)了上漲。新訂單增加而積壓訂單減少反映出經(jīng)濟活躍度增強，生產(chǎn)量相應也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，企業(yè)似有轉(zhuǎn)入主動補庫存階段的跡象。通過指標跟蹤體系也可以觀察到，原材料庫存和產(chǎn)成品庫存之差自2011年11月達到最大負值之后，開始逐月提高，按照該指標與GDP的相關性來看，這預示著經(jīng)濟見底好轉(zhuǎn)的時間將會出現(xiàn)在今年二季度左右。因此，市場對于經(jīng)濟拐點出現(xiàn)的良好預期，也對市場上漲起到了積極作用。

但需要指出的是，在對PMI指數(shù)作細致分析時，我們發(fā)現(xiàn)此次庫存重建與以往不同的是，本次庫存重建始發(fā)于上游而非下游，主要表現(xiàn)為國際大宗商品價格上漲，企業(yè)為了應對接下來的生產(chǎn)，而引發(fā)采購行為，上游企業(yè)采購、生產(chǎn)狀況良好，但訂單卻有所不足。這為接下來的庫存周期演變埋下了一定的隱患。

流動性改善也是促使指數(shù)上漲的動力之一。流動性預期的改變始自于去年末，特別是進入到2012年，銀行信貸的增加、存款準備金率的下調(diào)、社保基金與產(chǎn)業(yè)資本的入市都在一定程度上改變市場對于流動性的預期。就信貸而言，1月份信貸投放量7381億元，仍然較市場預期偏低，如果按照8萬億元的信貸投放節(jié)奏，預計2、3月新增貸款應當接近8000億元，這對市場流動性改善仍是正面的。

自2012年存準率下調(diào)后，市場并沒有因為預期兌現(xiàn)而有所變化，反而針對當下市場流動性和CPI進入下降通道的情況，而對未來繼續(xù)下調(diào)存準率給予厚望。目前討論存準的再次下調(diào)為時尚早，但適度寬松的政策基調(diào)已經(jīng)確立，這對市場無疑是利好的。加之未來社保基金進入真正的投資組合階段，股市流動性將有望得到進一步增加。

經(jīng)濟與流動性改善的同時，市場演繹的方式與路徑開始出現(xiàn)變化。有色、電子信息作為本輪行情啟動的領軍行業(yè)開始出現(xiàn)回調(diào)，而房地產(chǎn)開始接力，成為引領指數(shù)上升的動力源，市場反彈行情開始進入下半場。目前來看，房地產(chǎn)板塊對于本輪行情的影響至關重要，未來指數(shù)上漲的空間也將由其決定。就房地產(chǎn)行業(yè)來看，近期相關的新聞不絕于耳。雖然不管是中央還是地方，官方表態(tài)仍舊延續(xù)著“房地產(chǎn)調(diào)控不動搖”的基調(diào)，但中央政府對第一套房等剛需的態(tài)度開始有所松動，地方政府也針對于此，對房地產(chǎn)政策進行重新解讀與進行微調(diào)，這在某種程度上提振了市場信心。2月以來，京、滬、津、武漢等地樓市成交量環(huán)比都不同程度地出現(xiàn)了上升，充分反映出這種變化。那么，從未來一段時間來看，地產(chǎn)政策將不會出現(xiàn)大的變化，地產(chǎn)行業(yè)景氣復蘇將得以延續(xù)，這對股指繼續(xù)延續(xù)反彈行情至關重要。

從投資選擇來看，可以從兩個投資邏輯進行選擇：一是行業(yè)景氣持續(xù)好轉(zhuǎn)的行業(yè)將得到機構(gòu)資金的青睞。房地產(chǎn)與其關聯(lián)行業(yè)無疑仍是需要重點關注的板塊，此外，電子信息雖然目前進入到回調(diào)階段，但就其行業(yè)景氣而言，未來景氣拐點的判斷將更為明確。券商股同樣在流動性恢復和市場轉(zhuǎn)暖的背景下，有延續(xù)熱點的可能。二是市場中前期滯漲的板塊需要關注。在指數(shù)上升過程中，市場輪動的特征將會體現(xiàn)得更為明顯，估值的修復也將是推動其上漲的動力之一。在兩會召開之際，相應熱點將會層出不窮，滯漲板塊補漲的要求也會更為強烈。