無錫城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院 劉鳳娟 中國標(biāo)準(zhǔn)化研究院質(zhì)量分院 楊 穎

一、概述

公司治理是現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)的核心內(nèi)容，是影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的決定性因素。微觀上，良好的公司治理有利于降低公司的代理成本和融資成本，有利于吸引長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資資本，提高公司價(jià)值，它對(duì)公司長(zhǎng)期目標(biāo)的達(dá)成有重要影響。宏觀上，它對(duì)一國國民經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)、一國資本市場(chǎng)以及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等都產(chǎn)生了一定的影響。所以如果公司治理問題沒有妥善處理，就會(huì)給公司的運(yùn)營(yíng)甚至國家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來很大的不確定性。近年來，國內(nèi)外的公司丑聞不斷涌現(xiàn)，公司治理及其風(fēng)險(xiǎn)管理問題更是日益引起高度關(guān)注。

運(yùn)用科學(xué)的定量方法和工具對(duì)公司治理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、分析和評(píng)價(jià)，公司能夠較有效地獲得公司治理過程中潛在風(fēng)險(xiǎn)的信息，以便為風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)提供依據(jù)。所以公司可結(jié)合自身的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)制定量化風(fēng)險(xiǎn)因素的標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行公司治理風(fēng)險(xiǎn)管理，以實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的關(guān)系，使得利益相關(guān)者之間的利益達(dá)到均衡，保證公司經(jīng)營(yíng)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)。

二、基于定量分析的公司治理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

公司治理風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司治理制度設(shè)計(jì)不合理或運(yùn)行機(jī)制不健全，以及與公司治理相關(guān)的內(nèi)外部環(huán)境的變化，對(duì)公司治理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生的影響。比較著名的公司治理風(fēng)險(xiǎn)事件如我國的德隆系，由于內(nèi)部治理制度設(shè)計(jì)不合理、運(yùn)行機(jī)制不健全以及監(jiān)管的多重缺失，利用關(guān)聯(lián)交易、過度擔(dān)保、操縱證券市場(chǎng)交易價(jià)格、非法吸收公眾存款等行為，獲得高額利潤(rùn)，最后案發(fā)，導(dǎo)致德隆系消失等。可用于定量分析的公司治理風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容主要包括公司內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)、外部治理風(fēng)險(xiǎn)和與公司治理有關(guān)的法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

基于定量分析的公司治理風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估包括可以量化風(fēng)險(xiǎn)因素的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、定量的風(fēng)險(xiǎn)分析和定量的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)三個(gè)步驟。

（一）公司治理風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 具體如下：

一是可以用作定量分析依據(jù)的公司治理風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別方法。有標(biāo)桿分析法（benchmarking）、問卷調(diào)查表、檢查表法、流程圖分析法、組織結(jié)構(gòu)圖分析法、歷史事件分析法、故障樹分析法以及情景分析法等方法。具體如下：

基準(zhǔn)法（benchmarking）：關(guān)注并跟蹤外部環(huán)境，將公司治理的各項(xiàng)活動(dòng)與具有良好治理績(jī)效的公司或與公司治理相關(guān)的法律法規(guī)以及監(jiān)管制度等進(jìn)行對(duì)比、分析，確定并量化公司治理潛在風(fēng)險(xiǎn)的大小，根據(jù)制定的標(biāo)準(zhǔn)范圍給出相應(yīng)的分值，作為定量分析的依據(jù)。

問卷調(diào)查表：依據(jù)公司治理的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，確定相應(yīng)的公司治理風(fēng)險(xiǎn)因素，按照類別形成表格并在表格中制定出相應(yīng)的量化因素分值的范圍，以向相關(guān)人員發(fā)放，由這些人員根據(jù)他們掌握的情況給出相應(yīng)的分?jǐn)?shù)，以確定公司治理風(fēng)險(xiǎn)的定量分析內(nèi)容。

檢查表法：對(duì)本公司治理可能面臨的許多潛在風(fēng)險(xiǎn)列于一個(gè)表上，并根據(jù)公司可接受的標(biāo)準(zhǔn)范圍在表中風(fēng)險(xiǎn)因素相應(yīng)的量化要求上給出相應(yīng)的分值，供風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別人員進(jìn)行檢查核對(duì)，用來判別公司治理是否存在表中所列或類似的風(fēng)險(xiǎn)，給出現(xiàn)實(shí)情況的風(fēng)險(xiǎn)因素量化值。

組織結(jié)構(gòu)圖分析法：通過對(duì)與公司治理相關(guān)的組織結(jié)構(gòu)圖的分析，發(fā)現(xiàn)可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的組織層級(jí)，并根據(jù)這些組織層級(jí)設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)值的范圍，給出符合公司目前情況的風(fēng)險(xiǎn)因素值，以作為定量分析的依據(jù)。

歷史事件分析法：分析曾經(jīng)發(fā)生的對(duì)公司治理目標(biāo)造成一定影響的歷史事件，并制定出這種影響的數(shù)值范圍，以作為公司治理風(fēng)險(xiǎn)人員進(jìn)一步剖析并確定導(dǎo)致事件發(fā)生的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的因素值，作為定量分析的依據(jù)。

故障樹分析法：是指從要分析的公司治理的特定事件或問題開始層層分析其發(fā)生原因，一直分析到不能再分解為止，以獲得引起公司治理風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)源或事件的量化值。

情景分析法：就是通過有關(guān)數(shù)字、圖表、曲線、想象、推測(cè)等方法對(duì)公司治理環(huán)境進(jìn)行研究，對(duì)未來可能出現(xiàn)的多種風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)，并給出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)因素量化的值的范圍，從而根據(jù)這些值的大小識(shí)別出引起公司治理風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素及其影響程度。

在定量分析的公司治理風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中，這些方法一般都不是單獨(dú)使用，而是幾種方法結(jié)合起來使用，根據(jù)權(quán)重大小得出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)因素值，以便更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。

二是定量分析的公司治理風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別范圍。定量分析的公司治理風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，從公司內(nèi)部治理、公司外部治理以及與公司治理有關(guān)的法律法規(guī)約束三個(gè)方面，進(jìn)行公司治理風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。具體為：

公司內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)因素包括：公司戰(zhàn)略制定以及相關(guān)職能部門執(zhí)行等的風(fēng)險(xiǎn)因素；

由于大小股東包括控股股東的信息不對(duì)稱引起來的道德風(fēng)險(xiǎn)及引發(fā)的其他治理風(fēng)險(xiǎn)因素；

來自于股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的治理風(fēng)險(xiǎn)因素；

股權(quán)結(jié)構(gòu)治理風(fēng)險(xiǎn)因素；

來自于經(jīng)理層的委托代理關(guān)系的治理風(fēng)險(xiǎn)包括激勵(lì)過度風(fēng)險(xiǎn)因素；

內(nèi)部審計(jì)相關(guān)的治理風(fēng)險(xiǎn)因素；

財(cái)務(wù)信息披露包括公司目標(biāo)、績(jī)效目標(biāo)、經(jīng)理層的薪酬政策、重大關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)部交易、擔(dān)?；顒?dòng)、交叉持股、并購、合并以及重組等重要信息的披露風(fēng)險(xiǎn)因素；

職工的道德風(fēng)險(xiǎn)因素等。

公司外部治理風(fēng)險(xiǎn)因素包括：

生產(chǎn)要素市場(chǎng)包括銷售鏈條和采購鏈條相關(guān)的市場(chǎng)治理風(fēng)險(xiǎn)因素；

控制權(quán)比如并購收購控制以及關(guān)聯(lián)交易等的治理風(fēng)險(xiǎn)因素；

債權(quán)人監(jiān)督機(jī)制不健全或其執(zhí)行能力等原因造成公司被收購甚至破產(chǎn)的治理風(fēng)險(xiǎn)因素；

外部審計(jì)部門風(fēng)險(xiǎn)及審計(jì)人員道德風(fēng)險(xiǎn)等信用中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性及有效性等等風(fēng)險(xiǎn)因素；

公司與所在地社區(qū)文化的相容性等等社區(qū)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)因素。

與公司治理有關(guān)的法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)因素：包括與公司治理內(nèi)容有關(guān)的國際、國內(nèi)的公司法、證券法、會(huì)計(jì)法、監(jiān)管法規(guī)等由于國內(nèi)外的法律法規(guī)不完善引起來的公司治理風(fēng)險(xiǎn)因素，社會(huì)輿論引起的公司治理風(fēng)險(xiǎn)因素。

（二）公司治理風(fēng)險(xiǎn)定量分析 公司治理風(fēng)險(xiǎn)的定量分析是對(duì)識(shí)別出的公司治理風(fēng)險(xiǎn)，考慮發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的原因和風(fēng)險(xiǎn)源、風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性及風(fēng)險(xiǎn)事件的正面和負(fù)面的后果、影響后果和可能性的因素、不同風(fēng)險(xiǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)源的相互關(guān)系，還要考慮現(xiàn)有的管理措施及其效果和效率，以及公司治理風(fēng)險(xiǎn)的其他特性，并對(duì)其進(jìn)行定量分析，為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)提供依據(jù)。

公司治理風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和后果采用定量方法，通過對(duì)事件或事件組合的結(jié)果建模確定，也可通過對(duì)調(diào)查分析或?qū)嶒?yàn)研究可獲得的數(shù)據(jù)的推導(dǎo)確定。對(duì)后果的描述表達(dá)為有形的數(shù)字影響，如根據(jù)公司可接受的風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)?shù)值標(biāo)準(zhǔn)，得到所有股東的基本權(quán)利得到有效保障或公司聲譽(yù)的提升的量化分值。而且在某些情況下，可能需要多個(gè)指標(biāo)來確切描述不同時(shí)間、地點(diǎn)、類別或情形的后果。

公司治理風(fēng)險(xiǎn)的定量分析采用計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)模型的方式，對(duì)影響公司治理的各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素在其中的權(quán)重，獲得公司治理風(fēng)險(xiǎn)狀況。具體步驟為：

一是可以根據(jù)公司治理風(fēng)險(xiǎn)的因果關(guān)系，找出主要的治理風(fēng)險(xiǎn)涉及到的要素，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的主成份分析法，建立公司治理風(fēng)險(xiǎn)模型，獲取因某個(gè)要素變動(dòng)引起來的邊際風(fēng)險(xiǎn)值，也可以獲取各個(gè)要素變動(dòng)引起的總風(fēng)險(xiǎn)值；

二是根據(jù)公司治理風(fēng)險(xiǎn)的各種要素在其中占的地位，運(yùn)用計(jì)量模型獲取各種主要要素的權(quán)重，根據(jù)權(quán)重分配分?jǐn)?shù)。公司類型和經(jīng)營(yíng)模式不同，各種要素在公司治理風(fēng)險(xiǎn)中得到的權(quán)重也會(huì)不同。所以分配的分?jǐn)?shù)也因公司類型和經(jīng)營(yíng)模式的不同而有所差異；

三是定期做壓力測(cè)試，以便根據(jù)公司發(fā)展的規(guī)模和模式來修正模型和權(quán)重；

四是對(duì)參與資本市場(chǎng)衍生品交易的公司，制定良好的風(fēng)險(xiǎn)管控制度，對(duì)于隨著資本市場(chǎng)不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)值，在超過一定限度后要及時(shí)向決策層匯報(bào)，以便清倉或者建倉。另外，對(duì)于衍生品的交易，需要定期做壓力測(cè)試，以便及時(shí)解決問題。降低公司的風(fēng)險(xiǎn)；

五是對(duì)公司治理個(gè)各項(xiàng)指標(biāo)按照問卷法或者專家調(diào)查法進(jìn)行評(píng)分，或者采用概率分析法和Monte-Carlo。根據(jù)初始公司治理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化或定性的估計(jì)，根據(jù)期望與方差的概率模型分別確定各種風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和損失，以作為量化后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的依據(jù)等。圖1是一個(gè)內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)方面的定量分析示例。

圖1 公司內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)要素與治理風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的計(jì)量模型建立圖

公司治理風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性和后果，可以系統(tǒng)化和結(jié)構(gòu)化地根據(jù)專家意見給出的量化值得出；也可以利用相關(guān)歷史數(shù)據(jù)來識(shí)別那些在過去發(fā)生的事件或情況，借此推斷出它們?cè)谖磥戆l(fā)生的可能性的大??；還可以利用故障樹和事件樹等方法來預(yù)測(cè)其大小。

公司治理風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和后果，可通過一個(gè)公司治理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估矩陣表示出來，如表2所示。

在公司治理風(fēng)險(xiǎn)分析的實(shí)際應(yīng)用中，要將根據(jù)分析結(jié)果得到的公司治理風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性和后果與表2相對(duì)照，確定此風(fēng)險(xiǎn)事件的相應(yīng)分值。

（三）公司治理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 公司治理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是指將風(fēng)險(xiǎn)分析所確定的結(jié)果與公司治理風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則比較，或者在各種風(fēng)險(xiǎn)的分析結(jié)果之間進(jìn)行比較，確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并結(jié)合公司管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好或者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，做出風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的決策。

公司治理風(fēng)險(xiǎn)的接受準(zhǔn)則如表1所示。

表1 公司治理風(fēng)險(xiǎn)接受準(zhǔn)則

在對(duì)公司治理風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，簡(jiǎn)單的做法是根據(jù)表1的公司治理風(fēng)險(xiǎn)接受準(zhǔn)則，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。比較復(fù)雜的一些做法是：首先要根據(jù)公司治理風(fēng)險(xiǎn)分析得出的結(jié)果—分值，與表2對(duì)照，找到對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)事件的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域；或者根據(jù)分值，與表3對(duì)照，獲得風(fēng)險(xiǎn)事件的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。以便根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域或者風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)做出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的應(yīng)對(duì)策略。

根據(jù)表2的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估矩陣，公司治理風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分類如表3所示。

在公司治理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估矩陣中，“12~25”區(qū)域代表公司治理風(fēng)險(xiǎn)問題很嚴(yán)重，屬于高危區(qū)?！?~10”區(qū)域代表公司治理風(fēng)險(xiǎn)問題其次，“1~4”區(qū)域代表公司治理風(fēng)險(xiǎn)問題要輕一些甚至有些可以忽略，具體如何看待要根據(jù)每個(gè)公司的具體情況而定。

表2 公司治理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估矩陣

表3 公司治理風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)表

表3給出了公司治理風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分。

將公司治理風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中識(shí)別出的每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件，按照上面的風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)過程運(yùn)行一遍，獲得相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)事件的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。如果在公司治理風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，想要獲得風(fēng)險(xiǎn)事件的上一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)要素的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，就按照定性或者定量方法得到風(fēng)險(xiǎn)事件在上一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)要素中的權(quán)重，加權(quán)計(jì)算上一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)要素中所含風(fēng)險(xiǎn)事件的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，這樣就得到風(fēng)險(xiǎn)事件的上一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)要素的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)了。如此類推，逐級(jí)得到上一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)要素的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，以了解公司治理中各個(gè)環(huán)節(jié)上的風(fēng)險(xiǎn)狀況，作為下一步采取風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施、計(jì)劃的依據(jù)。這樣得到公司治理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)表來進(jìn)行評(píng)價(jià)。

以上通過運(yùn)用定量方法對(duì)所識(shí)別出來的公司治理風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析，再對(duì)分析的結(jié)果根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)要素評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而推出所測(cè)定公司的公司治理風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，以便根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)采取風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的相應(yīng)措施，達(dá)到降低或減緩公司治理風(fēng)險(xiǎn)，以利于公司的可持續(xù)發(fā)展。

［1］高明華等：《公司治理學(xué)》，中國經(jīng)濟(jì)出版社2009年版。

［2］真才基：《公司治理結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)期投資價(jià)值：基于中國上市公司的實(shí)證分析》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2007年版。

［3］Organization for Economic Co-operation and Development，Using the OECD Principles of Corporate Governance:A Boardroom Guide，OECD 2008.

［4］Institute for Economic and Social Reforms，Corporate Governance Risk in the Slovak Republic，1999.