西南財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 楊 爍

自2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，央行幾度提高貸款基準(zhǔn)利率，大大緊縮銀根，相當(dāng)一部分企業(yè)，尤其是無法提供有效的抵押、擔(dān)保的中小企業(yè)，資金鏈出現(xiàn)緊張甚至斷裂，嚴(yán)重影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉。企業(yè)資金鏈的短缺問題一直是困擾我國企業(yè)改革與發(fā)展的難題之一。資金鏈的短缺不僅會影響本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，還會影響上下游企業(yè)的資金回籠，甚至對整個市場的信用機(jī)制都產(chǎn)生影響。因此，對企業(yè)的資金鏈的風(fēng)險進(jìn)行研究，分析原因，提出對策，有重大的現(xiàn)實意義。

1 資金鏈及資金鏈控制的概念

會計學(xué)沒有對資金鏈準(zhǔn)確下定義。根據(jù)馬克思的觀點，資金應(yīng)該具有空間的并存性和時間的繼起性。資金鏈?zhǔn)侵妇S系企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營運轉(zhuǎn)所需要的基本循環(huán)資金鏈條，即現(xiàn)金—資產(chǎn)—現(xiàn)金(增值)的不斷循環(huán)，企業(yè)要維持運轉(zhuǎn)，就必須保證該循環(huán)良性運轉(zhuǎn)不斷。資金鏈的控制是指對企業(yè)資金的循環(huán)過程進(jìn)行監(jiān)控和管理，達(dá)到資金鏈的正常運轉(zhuǎn)。中小企業(yè)研發(fā)能力薄弱，產(chǎn)品和技術(shù)層次較低，設(shè)備技術(shù)落后，進(jìn)行粗放式管理，經(jīng)營業(yè)績相對較差，資金短缺問題最為突出。

2 資金鏈緊張的內(nèi)外因分析

2.1 內(nèi)因分析

第一，從籌資角度分析，資產(chǎn)負(fù)債率過高和融資渠道單一是影響籌資資金的主要因素。

(1)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，主要依靠負(fù)債進(jìn)行融資。一方面，債務(wù)人有到期還本付息的義務(wù)，是對債務(wù)人的剛性約束，若到期無力償還本息，就有破產(chǎn)的風(fēng)險；另一方面，公司資產(chǎn)負(fù)債率過高，償債能力降低，風(fēng)險上升，債權(quán)人要求更高的風(fēng)險補(bǔ)償，債務(wù)籌資成本上升，籌資資金受到影響，容易出現(xiàn)投入資金鏈條的短缺或斷裂。

(2)負(fù)債融資中，主要是向銀行借款。金融抑制是指一個國家的金融體制不發(fā)達(dá)，金融活動受到過多的限制并反過來阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國目前有一定程度的金融抑制，并從資金供給、資金價格、資金流動方面限制了企業(yè)融資的渠道，銀行貸款成為企業(yè)籌資的主要來源。中小企業(yè)主要依靠負(fù)債融資，且負(fù)債融資主要渠道為銀行借款，融資渠道過于單一，風(fēng)險比較大，容易發(fā)生資金斷裂。

第二，從生產(chǎn)經(jīng)營角度分析，內(nèi)部控制制度不完善，風(fēng)險管理不到位，購產(chǎn)銷環(huán)節(jié)的資金管理不協(xié)調(diào)是經(jīng)營資金鏈薄弱的主要原因。

(1)中小企業(yè)不重視現(xiàn)金流量的管理。很多中小企業(yè)沒有“現(xiàn)金至上”的管理思路，不進(jìn)行現(xiàn)金需要量預(yù)測，不編制現(xiàn)金預(yù)算或者預(yù)算軟約束，現(xiàn)金管理混亂，沒有嚴(yán)格的制度進(jìn)行約束，內(nèi)部控制失效。

(2)存貨滯壓占用資金，導(dǎo)致資金短缺。企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品只有實現(xiàn)了銷售，其價值才得到體現(xiàn)。企業(yè)庫存增加，不能得到及時的資金補(bǔ)充，企業(yè)生產(chǎn)會受到影響，可能導(dǎo)致停產(chǎn)，最終導(dǎo)致資金斷裂；嚴(yán)重時會影響上游企業(yè)資金的收回。

(3)應(yīng)收賬款的催收不力，不適合的信用政策，影響企業(yè)銷售資金的回籠。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭不樂觀時，企業(yè)為渡過困境，不得不采取賒銷方式擴(kuò)大銷售，增加應(yīng)收賬款，延長資金的回籠時間，甚至增加壞賬的比例。根據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，與西方發(fā)達(dá)國家的平均應(yīng)收賬款壞賬率0.25%～0.5%相比，中國出口企業(yè)的平均水平約在5%以上，是發(fā)達(dá)國家的10到20倍。在賴賬的債務(wù)人中,無力償還的占26%，根本不想償還的占11%。應(yīng)收賬款和壞賬的增加，收款期的延長，都會影響資金回籠情況，資金鏈短缺，導(dǎo)致企業(yè)再生產(chǎn)難以順利進(jìn)行。

第三，從投資角度分析，盲目擴(kuò)大投資規(guī)模和無效投資是引起資金鏈短缺的重要因素。

盲目擴(kuò)大投資，如盲目進(jìn)行橫向多元化或縱向多元化擴(kuò)張，業(yè)務(wù)沒能優(yōu)質(zhì)整合，企業(yè)運營能力沒有提高，但龐大的機(jī)構(gòu)需要大量的資金進(jìn)行維持，一旦資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，很容易出現(xiàn)資金斷裂問題。

在兼顧盈利性和安全性的情況下，利用公司的閑置現(xiàn)金進(jìn)行流動性較強(qiáng)的短期投資是不錯的選擇。委托理財時，既要考慮委托人的資信，也要考慮委托人的操作能力，二則缺一不可，以避免委托理財失誤而導(dǎo)致資金鏈的危機(jī)。

2.2 外因分析

除了企業(yè)自身特征外，外部環(huán)境和政策的變化對企業(yè)資金鏈的短缺有重大影響。

(1)金融市場的發(fā)展程度。我國目前金融市場不夠發(fā)達(dá)，企業(yè)獲得資金的主要渠道是向銀行借款，但無法提供有效的抵押、擔(dān)保的中小企業(yè)的貸款需求很難得到滿足；私人資本的籌集或進(jìn)入金融領(lǐng)域受到很大的限制，中小企業(yè)可供選擇有效融資渠道更加受限。因此，金融市場不完善，導(dǎo)致中小企業(yè)無處可融資，資金鏈脆弱。

(2)國家宏觀政策的調(diào)整，尤其是貨幣政策收緊的影響。中小企業(yè)外部政策性障礙仍比較突出，主要是在土地使用、市場準(zhǔn)入、銀行貸款等方面沒有得到平等的待遇。一旦國家需要調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)，例如為了控制通脹而收緊貨幣政策，中小企業(yè)首當(dāng)其沖，貸款額度減少，資金鏈極其脆弱。

(3)外部行業(yè)環(huán)境。中小企業(yè)在行業(yè)中處于弱勢，一旦發(fā)生材料價格上漲，生產(chǎn)成本升高；或銷售市場萎縮，銷售價格大幅下降，中小企業(yè)經(jīng)營困難，資金鏈吃緊。

3 資金鏈控制的建議

(1)在融資方面，一是多元化融資渠道，減少對銀行借款的依賴。主要包括發(fā)行股票、發(fā)行公司債券、利用盈利的內(nèi)部積累、風(fēng)險投資信托計劃、私募基金投資等。二是控制負(fù)債水平。根據(jù)企業(yè)的具體情況，既要充分利用財務(wù)杠桿的收益，又要平衡風(fēng)險，權(quán)衡現(xiàn)金流的收益和成本，確定合理的資產(chǎn)負(fù)債率。

(2)在生產(chǎn)經(jīng)營方面，完善現(xiàn)金內(nèi)控制度和風(fēng)險管理，對產(chǎn)購銷環(huán)節(jié)進(jìn)行具體控制。

一是健全內(nèi)控制度和風(fēng)險管理系統(tǒng)，進(jìn)行全年現(xiàn)金需要量預(yù)測，進(jìn)行嚴(yán)格的資金預(yù)算，并保持預(yù)算的剛性。企業(yè)統(tǒng)一管理資金賬戶，現(xiàn)金的收支在企業(yè)層面得到統(tǒng)一，減少資金管理漏洞;

二是處理存貨積壓，減少存貨的資金占用。主要從以下幾種方式著手：

(1)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)適銷對路的產(chǎn)品，開拓市場；(2)采取卡博特公司的策略，先了解客戶的生產(chǎn)計劃和庫存計劃，制定本企業(yè)的產(chǎn)成品庫存目標(biāo)，根據(jù)此確定原料庫存目標(biāo)，以此安排原材料的采購計劃，這將大大減少存貨占用資金；(3)嚴(yán)重積壓適銷無望的產(chǎn)品，尋求新銷售區(qū)或特別的銷售方法。例如將過時的產(chǎn)品銷售到市場還未足夠開發(fā)的中西部農(nóng)村地區(qū)。實在無法銷售的，果斷進(jìn)行“轉(zhuǎn)讓、兼并、破產(chǎn)”。在1997年亞洲金融危機(jī)時，韓國三星集團(tuán)做出“剝離和賣掉大概價值8億美元的120個產(chǎn)品項目”，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，渡過了金融危機(jī)。

三是采用合適的信用政策，對應(yīng)收賬款進(jìn)行管理。加大應(yīng)收賬款的回款力度，需要根據(jù)客戶信用狀況，制定適當(dāng)信用政策。信用政策的制定主要取決于客戶的資信程度，通常采用5C系統(tǒng)來評價，即品行(Character)、能力(Capacity)、資本(Capital)、擔(dān)保(Collateral)、條件(Conditions)；也可以可采用ABC分類法進(jìn)行信用評估，以營業(yè)額為準(zhǔn)對客戶進(jìn)行分類，重點管理前幾名客戶的應(yīng)收賬款，把客戶每天或每周的欠款做賬齡分析。通過不同客戶的信用程度，制定出相應(yīng)不同的信用政策。

(3)在投資方面，一是制定與企業(yè)承受能力相一致的發(fā)展戰(zhàn)略，盲目的擴(kuò)大投資規(guī)模，會導(dǎo)致資金的浪費，最終導(dǎo)致資金的短缺或斷裂。

(4)政府發(fā)展金融市場，增加中小企業(yè)可融資的渠道，是解決中小企業(yè)資金鏈緊張的重要舉措。

4 結(jié)語

總之，中小企業(yè)資金的原始積累上比較少，產(chǎn)品和技術(shù)落后，資金管理不到位，購產(chǎn)銷環(huán)節(jié)資金配比不協(xié)調(diào)，融資渠道單一，導(dǎo)致資金鏈短缺或斷裂。因此，中小企業(yè)資金鏈的控制應(yīng)主要從企業(yè)內(nèi)部著手，一是加強(qiáng)資金內(nèi)部控制管理，統(tǒng)一資金賬戶，進(jìn)行嚴(yán)格預(yù)算；二是暢通供應(yīng)鏈，以客戶的需求來確定本企業(yè)的材料采購庫存；三是分析客戶的資信，嚴(yán)格按照資信來制定應(yīng)收賬款的信用政策。資金鏈短缺根源在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理問題，但外在政策變化是重要誘因，在宏觀政策和整體經(jīng)濟(jì)形勢不好的情況下，企業(yè)應(yīng)實行保守的信用政策，提高自身抗御風(fēng)險的能力，減少資金鏈斷裂的風(fēng)險。

[1]祝繼高,陸正飛.貨幣政策、企業(yè)成長與現(xiàn)金持有水平變化[J].管理世界,2009(03).

[2]彭桃英,周偉.中國上市公司高額現(xiàn)金持有動因研究—代理理論抑或權(quán)衡理論[J].會計研究,2006(05).