劉鋒

(江海證券有限公司，黑龍江哈爾濱150001)

一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)下，各國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越緊密，2008年席卷全球的國(guó)際金融危機(jī)波及范圍廣、影響程度深，給各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，中國(guó)也難以獨(dú)善其身。目前我國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速放緩，失業(yè)率上升等狀況，不只是受國(guó)際金融危機(jī)的影響，中國(guó)也有自身內(nèi)部原因。所以，目前中國(guó)政府把經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提升到國(guó)家戰(zhàn)略高度，積極推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向新興經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，資源高消耗型經(jīng)濟(jì)向資源節(jié)約型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，粗放式經(jīng)濟(jì)向集約式經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。在此背景下，2010年初哈爾濱城市發(fā)展戰(zhàn)略總綱出臺(tái)，一江居中，兩岸繁榮:北躍、南拓、中興。北躍——科技創(chuàng)新城，南拓——哈南工業(yè)新城，中興——老城舊貌換新顏。目前，城市建設(shè)資金主要來源于政府，已無法滿足哈爾濱建設(shè)發(fā)展的需要，因此通過資本市場(chǎng)融資助推城市建設(shè)，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，拓寬融資渠道已成為城市發(fā)展的必由之路。

二、哈爾濱城市發(fā)展基礎(chǔ)

(一)公共產(chǎn)品生產(chǎn)情況

城市發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，也是城市公共產(chǎn)品生產(chǎn)的過程，哈爾濱市公共產(chǎn)品具體分布在以下領(lǐng)域:

1.非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目:又稱純公共產(chǎn)品。此類項(xiàng)目沒有收費(fèi)機(jī)制，需要政府進(jìn)行投資管理，從而獲得社會(huì)和環(huán)境效益，城市敞開式道路、橋梁、公共綠化部分屬于此類項(xiàng)目的范疇。

2.純經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目:又稱經(jīng)營(yíng)性公共產(chǎn)品。此類項(xiàng)目有資金流入，一般通過市場(chǎng)進(jìn)行配置，追求的是利潤(rùn)最大化，對(duì)其投資也是一個(gè)價(jià)值增值過程，主要由社會(huì)進(jìn)行投資，如收費(fèi)的高速公路、橋梁和隧道等。

3.準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目:又稱準(zhǔn)公共產(chǎn)品。此類項(xiàng)目有收費(fèi)機(jī)制和現(xiàn)金流入，可獲得潛在的利潤(rùn)。但因政策或收費(fèi)價(jià)格等原因，存在部分市場(chǎng)失效，要在政府政策的支持下，具備成熟條件時(shí)，再逐步轉(zhuǎn)化成非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目。哈爾濱市的煤氣、水電熱的供給等項(xiàng)目都可歸為此類。

(二)經(jīng)濟(jì)主體發(fā)展情況

1.國(guó)有經(jīng)濟(jì)。國(guó)有經(jīng)濟(jì)是哈爾濱市的經(jīng)濟(jì)支柱。作為老工業(yè)城市，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中，哈爾濱市國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于我國(guó)其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效果和效率直接決定城市財(cái)政收入和稅收水平，決定著哈爾濱城市發(fā)展的走向。

2.民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。民營(yíng)企業(yè)已滲透到哈爾濱市經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個(gè)角落，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必不可少的主體，大力發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)可以有效促進(jìn)城市消費(fèi)和就業(yè)。近年來哈爾濱市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展增加了稅收，大幅提高了城市的財(cái)政收入，給正在快速發(fā)展的需要大量投資的城市建設(shè)提供了有力的支持。

三、對(duì)策建議

(一)針對(duì)公共產(chǎn)品領(lǐng)域組建三大上市平臺(tái)

1.城市建設(shè)投資上市平臺(tái)

在城市建設(shè)過程中，必然要修建房屋、道路和橋梁，涉及大量土木工程建設(shè)，市政建設(shè)為房地產(chǎn)的發(fā)展提供了廣闊的空間。運(yùn)營(yíng)土地是城市經(jīng)營(yíng)中最重要的內(nèi)容，土地在城市發(fā)展過程中不斷增值，可成為城市建設(shè)上市平臺(tái)的主要利潤(rùn)來源。從全國(guó)范圍來看，各地城投公司的房地產(chǎn)或者相關(guān)產(chǎn)業(yè)可通過借殼或定向增發(fā)方式實(shí)現(xiàn)上市，哈爾濱市可以借鑒國(guó)內(nèi)的成功案例，如云南城投借殼紅河光明實(shí)現(xiàn)上市、城投控股定向增發(fā)納入地產(chǎn)業(yè)務(wù)等。云南城投將其城市建設(shè)業(yè)務(wù)板塊中的經(jīng)營(yíng)性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)置入上市公司，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的跨越式發(fā)展。

2.城市水務(wù)上市平臺(tái)

整個(gè)城市水務(wù)體系建設(shè)需要大量的政府投入。與城市公共道路橋梁不同的是，居民和工業(yè)用水屬于準(zhǔn)公共產(chǎn)品領(lǐng)域，消耗水資源的一方需要交納用水費(fèi)用，所以，城市水務(wù)系統(tǒng)有相對(duì)固定的現(xiàn)金收益，這是搭建水務(wù)上市平臺(tái)的基礎(chǔ)。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，武漢控股、南海發(fā)展、洪城水業(yè)、城投控股(其前身為原水股份)等水務(wù)公司已經(jīng)成為中國(guó)A股上市公司。

3.城市供熱上市平臺(tái)

按照市委市政府“北躍、南拓、中興、強(qiáng)縣”的發(fā)展戰(zhàn)略，哈爾濱市提出了建設(shè)哈南工業(yè)城、推進(jìn)沿江兩岸開發(fā)等戰(zhàn)略計(jì)劃，開發(fā)面積將得到跨越式擴(kuò)張。而熱電業(yè)務(wù)是與老百姓日常生活密切相關(guān)的“水電氣暖路”基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，屬于城市配套重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。哈爾濱作為中國(guó)最冷的北方省會(huì)城市之一，每年的供熱期大約為6個(gè)月左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)長(zhǎng)于一般的城市供熱期，需要的相關(guān)投入也會(huì)多于一般城市。所以整合供熱資源，加速資產(chǎn)證券化，盡快進(jìn)入資本市場(chǎng)，也比其他城市更迫切。目前中國(guó)A股上市公司中，與供熱有關(guān)的公司已有十幾家之多。

(二)建立城市建設(shè)資本市場(chǎng)循環(huán)路線圖

1.組建擬上市平臺(tái)，可成立集團(tuán)公司持有上市平臺(tái)股份

組建上市公司的過程復(fù)雜，涉及到股權(quán)設(shè)計(jì)、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)重組等方面。進(jìn)入上市公司的資產(chǎn)，必然是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是能夠帶來效益和利潤(rùn)的資產(chǎn)。所以上市公司的組織結(jié)構(gòu)關(guān)系，一般采用政府國(guó)資委或其他部門控制上市公司的母公司，上市公司母公司再控制上市公司。打造三大與城市發(fā)展有關(guān)的上市平臺(tái)，同時(shí)以三個(gè)上市平臺(tái)為基礎(chǔ)，組織三個(gè)分別控制上市公司的集團(tuán)公司。另一方面，集團(tuán)公司還可作為政府的融資平臺(tái)，承擔(dān)為政府向外進(jìn)行債務(wù)融資或其他方式融資的任務(wù)。

2.擬上市平臺(tái)上市，在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資

公司上市后，可以通過資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，用這筆資金進(jìn)行市政建設(shè)投資，其與債權(quán)融資最大的區(qū)別是不需要償還。公司上市的核心目的，并不只是為了在股市上融到不需要償還的建設(shè)資金，還可以利用資本市場(chǎng)的功能，進(jìn)行各種形式的資本市場(chǎng)運(yùn)作，令股東財(cái)富最大化，也使政府資產(chǎn)快速增值。

3.減持上市公司股份，所獲資金再投入城市建設(shè)或作為還款來源

公司上市后，集團(tuán)所持股份一般在鎖定36個(gè)月后可以在資本市場(chǎng)減持。由于資本市場(chǎng)的估價(jià)效應(yīng)，在資本市場(chǎng)減持股份可得到資產(chǎn)賬面價(jià)值數(shù)倍甚至數(shù)十倍的資金。減持后的資金，可以用來償還集團(tuán)公司為建造資產(chǎn)所承擔(dān)的債務(wù)，也可以用來發(fā)展新的建設(shè)項(xiàng)目。

4.集團(tuán)公司培育、經(jīng)營(yíng)與上市公司業(yè)務(wù)有關(guān)資產(chǎn)，成熟后注入上市公司

城市建設(shè)是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，是一個(gè)逐步擴(kuò)大的過程，與城市建設(shè)相關(guān)的三個(gè)平臺(tái)，其規(guī)模也是一個(gè)逐步擴(kuò)大的過程。集團(tuán)公司在不違反同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的前提下，可以用借入資金或者自有資金，負(fù)責(zé)培育與上市公司業(yè)務(wù)有關(guān)的資產(chǎn)。等到資產(chǎn)成熟，符合進(jìn)入上市公司的條件后，通過并購重組或者定向增發(fā)的方式，使更多的相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的整體上市。

(三)大力促進(jìn)哈爾濱國(guó)有資產(chǎn)和民營(yíng)資產(chǎn)進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)

1.國(guó)有資產(chǎn)

隨著資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，哈爾濱市政府應(yīng)把企業(yè)整體上市作為地方企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略。

哈爾濱市國(guó)有企業(yè)上市的步伐已落在其他同類城市的后面。自1999年哈藥股份上市以來，至今還沒有新的市屬國(guó)有企業(yè)上市。大力促進(jìn)國(guó)有工商企業(yè)上市，是當(dāng)前哈爾濱國(guó)有企業(yè)深化體制改革的重要途徑，國(guó)有資產(chǎn)大規(guī)模證券化后，國(guó)資委可根據(jù)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算，統(tǒng)籌規(guī)劃減持股份的規(guī)模、速度，合理選擇減持的時(shí)機(jī)。減持股份獲得的資金，可以作為政府預(yù)算的一部分，納入到城市建設(shè)的統(tǒng)一規(guī)劃中來，這對(duì)加快城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展具有十分重要的意義。

2.民營(yíng)資產(chǎn)

哈爾濱市民營(yíng)企業(yè)近年來發(fā)展迅速，已成為地區(qū)經(jīng)濟(jì)中不可或缺的一部分。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)體系的不斷完善，中小板不斷擴(kuò)容，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立，為民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展提供了新的融資渠道，上市后民營(yíng)企業(yè)將產(chǎn)生明顯的價(jià)值效應(yīng)，對(duì)其他民營(yíng)企業(yè)也可以起到很好的示范作用。隨著哈爾濱經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)逐漸成為地方政府財(cái)政收入的重要來源，同時(shí)也成為地方經(jīng)濟(jì)繁榮的重要力量。哈爾濱市應(yīng)重視民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)充分借助資本市場(chǎng)，最大限度利用資源，以助推城市建設(shè)發(fā)展。

［1］王國(guó)剛.建立多層次資本市場(chǎng)體系，保障經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展［J］.學(xué)術(shù)前沿，2004(4):13－20.

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［3］邁克爾·A·希特.戰(zhàn)略管理:競(jìng)爭(zhēng)與全球化［M］.機(jī)械工業(yè)出版社，2004:132－158.