何 源

(湖北第二師范學(xué)院，湖北 武漢430071)

近年來，我國(guó)央行不斷緊縮銀根，貨幣供應(yīng)量大幅減少，但對(duì)我國(guó)的通貨膨脹的有效控制和預(yù)期依然存在一定的差距。從理論上來講，我國(guó)的貨幣流通速度以及貨幣供給量的變動(dòng)對(duì)總需求會(huì)產(chǎn)生影響，我國(guó)央行僅僅通過對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而調(diào)整GDP的變化時(shí)，貨幣流通速度的順周期性會(huì)反方向抵消貨幣供給量變動(dòng)的預(yù)期效果，最終對(duì)貨幣政策的有效性造成影響。所以，提高我國(guó)貨幣政策的有效性，已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域所面臨的一個(gè)重要問題。

從20世紀(jì)開始，貨幣政策有效性的相關(guān)理論不斷出現(xiàn)，各個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)派的代表人物也都提出了自己的理論和見解，為了更全面、準(zhǔn)確地分析和制定我國(guó)的貨幣政策，有必要從貨幣政策有效性的具體理論入手，了解關(guān)于貨幣政策有效性的主要觀點(diǎn)。本文將對(duì)最具有代表性的理論加以歸納和闡述，為我國(guó)貨幣政策的有效決策提供相應(yīng)的理論基礎(chǔ)。

一、魏克塞爾關(guān)于貨幣政策的研究

從貨幣政策的角度看，魏克塞爾的金融思想具有十分重要的意義。在魏克塞爾提出其觀點(diǎn)之前，當(dāng)時(shí)絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都把經(jīng)濟(jì)體看作一種實(shí)物經(jīng)濟(jì)，并不承認(rèn)貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)有著實(shí)質(zhì)性的影響。而在古典貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)中，投放市場(chǎng)的貨幣數(shù)量的增加會(huì)造成物價(jià)水平的同幅上漲，而對(duì)就業(yè)、產(chǎn)出等實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量并不會(huì)造成影響，政府干預(yù)和貨幣政策都是無效的。魏克塞爾認(rèn)為傳統(tǒng)貨幣數(shù)量理論有兩大缺陷:首先是對(duì)貨幣流通速度設(shè)定了不變的假設(shè);其次是夸大了紙幣和硬幣在交換中的作用，而低估甚至忽略了信用票據(jù)的效能。在魏克塞爾發(fā)表的《利息與價(jià)格》一書中，他對(duì)流通速度變化的各種因素進(jìn)行了詳細(xì)的分析，特別是在現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)和銀行制度方面，魏克塞爾指出貨幣流通速度并不是固定不變的，而是一個(gè)極富有彈性的變量，但由于受到各種復(fù)雜因素的制約，政府有關(guān)部門很難把握這一變量。

同時(shí)，魏克塞爾以貨幣均衡理論為依托，首先提出了應(yīng)該使用宏觀金融手段來對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行加以調(diào)控的政策思路。同時(shí)他認(rèn)為，貨幣的均衡體現(xiàn)了金融運(yùn)行的重要性。假如貨幣利率與自然利率一致，那么貨幣就是均衡的，因此，貨幣因素就不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成影響，通過貨幣均衡的作用，宏觀經(jīng)濟(jì)就能達(dá)到經(jīng)濟(jì)均衡。但是在經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)行中，貨幣利率和自然利率并不能總是保持一致，這也是造成經(jīng)濟(jì)累積性波動(dòng)的最根本原因。為了實(shí)現(xiàn)貨幣均衡，政府部門必須主動(dòng)制定并執(zhí)行相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策，使得貨幣利率與自然利率向一致的方向靠攏。除此以外，他還認(rèn)為，物價(jià)水平的變動(dòng)是考查貨幣利率和自然利率是否一致的標(biāo)識(shí)，由此建議采取盯住物價(jià)的利率政策。

正如魏克塞爾所指出的，由于自然利率和貨幣利率兩者之間的界限并不非常清晰，該如何對(duì)此加以區(qū)分以及加以規(guī)定，即便從理論的角度來說也有著較大的困難。作為該理論框架的中心環(huán)節(jié)，由于貨幣利率與自然利率這兩個(gè)重要概念難以準(zhǔn)確進(jìn)行界定，因而其理論的實(shí)際價(jià)值也是有限的。

二、凱恩斯關(guān)于貨幣政策有效性的主要觀點(diǎn)

凱恩斯在1936年出版的《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書中，深刻反思古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于市場(chǎng)出清假設(shè)的基礎(chǔ)上，否定了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)能夠自發(fā)配置資源從而實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)狀態(tài)的自然均衡理論，提出了有效需求不足這一新范疇，分析了國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的必要性，并主張實(shí)行“相機(jī)抉擇”的財(cái)政和貨幣政策，以減少宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

從理論上說，凱恩斯的整套宏觀經(jīng)濟(jì)理論都是圍繞貨幣金融運(yùn)行而建立起來的。他從擴(kuò)大總需求以及刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度出發(fā)，認(rèn)為擴(kuò)張型的貨幣政策首先通過增加貨幣供應(yīng)量，從而對(duì)利率水平造成影響，利率的變化改變了經(jīng)濟(jì)中的投資規(guī)模，最終影響社會(huì)總需求和總收入等變量。如果投放市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量增加，會(huì)導(dǎo)致利率下降，進(jìn)而投資增加，那么總需求和總收入就得以擴(kuò)大。所以貨幣政策調(diào)控的效用，主要取決于貨幣需求和投資支出的利率彈性以及貨幣乘數(shù)等因素。

盡管凱恩斯強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策是第一位的，但他同時(shí)也指出，財(cái)政政策必須與貨幣政策相配合才能達(dá)到理想的效果。凱恩斯始終認(rèn)為，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常重要，認(rèn)為政府應(yīng)該承擔(dān)貨幣供應(yīng)量調(diào)節(jié)的責(zé)任，引導(dǎo)物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。他認(rèn)為，由于工資和價(jià)格的彈性不足，經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率低于潛在增長(zhǎng)率，經(jīng)濟(jì)的均衡一般都出現(xiàn)在非充分就業(yè)的情況下，只要有未被利用的資源存在，總需求的增加就會(huì)造成產(chǎn)出增加，最終刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此，對(duì)影響總需求產(chǎn)生影響的貨幣政策是有效的。

但是在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退時(shí)期，當(dāng)利率降低到一定水平而無法再下降時(shí)，貨幣需求的利率彈性接近于無窮大，出現(xiàn)所謂的“流動(dòng)性陷阱”，此時(shí)的貨幣需求曲線成為一條水平線，新增任何數(shù)量的貨幣供給，都會(huì)因?yàn)樨泿帕魍ㄋ俣鹊南陆当坏窒泿诺某掷m(xù)投放對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)就不會(huì)產(chǎn)生任何影響，那么，這時(shí)的貨幣政策就是無效的。

凱恩斯認(rèn)為，貨幣需求分為三種動(dòng)機(jī)需求，即交易動(dòng)機(jī)需求、預(yù)防動(dòng)機(jī)需求以及投機(jī)動(dòng)機(jī)需求。交易動(dòng)機(jī)需求和預(yù)防動(dòng)機(jī)需求的劃分承襲了劍橋?qū)W派的主要觀點(diǎn)，投機(jī)性貨幣需求的提出則成為凱恩斯的重要理論貢獻(xiàn)。凱恩斯認(rèn)為，投機(jī)動(dòng)機(jī)是貨幣需求三大動(dòng)機(jī)中最重要、最復(fù)雜的一個(gè)，它是人們根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率變化的預(yù)期，持有投機(jī)性的貨幣進(jìn)而從中獲利的動(dòng)機(jī)需求。投機(jī)性貨幣需求作為貨幣總需求的一個(gè)重要組成部分，是由利率和資本邊際效率共同決定的。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，利率水平的下降能否擴(kuò)大投資規(guī)模，在很大程度上取決于投資的利率彈性即資本的邊際效率。如果央行通過貨幣的擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)了利率的下降，如果資本的邊際效率同時(shí)也下降，而且資本的邊際效率下降的速度更快時(shí)，那么擴(kuò)張性的貨幣政策也是無效的。所以，凱恩斯認(rèn)為僅靠貨幣政策是無法挽救經(jīng)濟(jì)衰退的。

凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家還認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，貨幣政策的緊縮行為卻非常有效，減少投放的貨幣供應(yīng)量能夠迅速控制通貨膨脹。當(dāng)央行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)沖減市場(chǎng)中流通的貨幣以及減少銀行存款準(zhǔn)備金率時(shí)，市場(chǎng)投放的資金就會(huì)迅速受到遏制，經(jīng)濟(jì)中流通的貨幣也明顯下降。但如前文所說，在進(jìn)行貨幣擴(kuò)張的貨幣政策時(shí)，銀行卻能持有更多的銀行準(zhǔn)備金而使得貨幣政策調(diào)控失敗。

三、現(xiàn)代凱恩斯主義關(guān)于貨幣政策有效性的分析

凱恩斯之后，凱恩斯主義的兩大經(jīng)濟(jì)學(xué)派，即新劍橋?qū)W派和新古典綜合派，各自從不同的方面對(duì)凱恩斯的理論加以發(fā)展。新劍橋?qū)W派從貨幣政策的有效性角度對(duì)凱恩斯理論加以發(fā)展;新古典綜合派從貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制最終目標(biāo)以及中介目標(biāo)等角度對(duì)凱恩斯理論加以發(fā)展。

凱恩斯認(rèn)為，貨幣是國(guó)家權(quán)力和意志的產(chǎn)物，是中央銀行所控制的外生變量，受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，但本身又不受經(jīng)濟(jì)因素的制約。利率在貨幣政策的實(shí)施和傳導(dǎo)過程中起著非常關(guān)鍵的作用，利率變動(dòng)的控制決定著貨幣政策的最終效果。通常情況下，中央銀行可以通過貨幣供應(yīng)量投放的控制來改變利率，除非貨幣需求的“流動(dòng)性陷阱”出現(xiàn)，或者是資本邊際效率出現(xiàn)大幅下降，貨幣政策才有可能失效。

新劍橋?qū)W派則認(rèn)為，中央控制貨幣供應(yīng)量的能力有限，就算是在正常情況下，貨幣政策也不是完全有效的。雖然從表面上看，貨幣供應(yīng)由中央銀行決定的，但發(fā)行量多少卻并不完全由中央銀行決定，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)有著決定性的影響。當(dāng)人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看好時(shí)，銀行貸款增加，投放市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量就會(huì)相應(yīng)增加;反之，投放市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量就會(huì)減少。所以，中央銀行支配基礎(chǔ)貨幣的投放能力也是有限度的，并不能直接控制或者支配居民和企業(yè)銀行的支出。所以貨幣供應(yīng)量是具內(nèi)生性的，至少也是一個(gè)外生性和內(nèi)生性共同存在的混合經(jīng)濟(jì)變量，它是由經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本身所決定的。央行無法完全自主地決定貨幣供應(yīng)量的多少，只能夠被動(dòng)地按照經(jīng)濟(jì)的需要來形成貨幣供應(yīng)量，不可能通過對(duì)貨幣供應(yīng)量的無限制增加來刺激投資、降低利率、提高就業(yè)量和增加有效需求。

新古典綜合派將凱恩斯思想加以發(fā)展，把充分就業(yè)作為貨幣政策的思想融入到實(shí)際條件的變化中，最終形成了一整套新古典綜合派的貨幣政策目標(biāo)體系。此學(xué)派主張將物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)作為貨幣政策的最終目標(biāo)。到了20世紀(jì)50年代，學(xué)派的代表人物漢森提出了反經(jīng)濟(jì)周期的主張，即穩(wěn)定中求發(fā)展，倡導(dǎo)實(shí)施補(bǔ)償性的財(cái)政政策和貨幣政策，其做法是和經(jīng)濟(jì)周期反方向操作，采用擴(kuò)張與緊縮交替的財(cái)政與貨幣政策。20世紀(jì)60年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)落后于日本和西歐，在此背景下，托賓等人對(duì)此提出了增長(zhǎng)型財(cái)政貨幣政策的建議，把充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為財(cái)政貨幣政策的主要目標(biāo)。他們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期必須推行擴(kuò)張型的財(cái)政貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，只要潛在的國(guó)民生產(chǎn)總值大于實(shí)際的國(guó)民生產(chǎn)總值，就應(yīng)當(dāng)實(shí)行擴(kuò)張型的財(cái)政貨幣政策，使國(guó)民生產(chǎn)總值達(dá)到潛在的水平。

雖然現(xiàn)代凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派結(jié)合各國(guó)貨幣政策的實(shí)踐進(jìn)行了大量的研究，大大發(fā)展了凱恩斯的貨幣政策理論，但同時(shí)也存在一些不足，主要是在貨幣政策有效性的微觀角度上缺乏系統(tǒng)深入的分析，對(duì)利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)的缺陷以及對(duì)“相機(jī)抉擇”原則的負(fù)作用也缺乏研究，這都為貨幣學(xué)派攻擊現(xiàn)代凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派并受到各國(guó)政府的普遍重視提供了可能。

四、貨幣主義的貨幣政策有效性理論

弗里德曼因?yàn)槠鋵?duì)貨幣理論的深入研究而成為貨幣主義學(xué)派的領(lǐng)袖人物之一。他對(duì)新古典綜合派的貨幣政策最終目標(biāo)觀念并不認(rèn)同，弗里德曼認(rèn)為穩(wěn)定貨幣是貨幣政策惟一的最終目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)政策的核心是貨幣政策。只有穩(wěn)定貨幣才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，減少貨幣因素對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。弗里德曼并不贊同將利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)，其原因有三:第一，當(dāng)利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)時(shí)，將利率的頻繁變動(dòng)加以公布會(huì)增加經(jīng)濟(jì)的不確定性，造成經(jīng)濟(jì)中不必要的混亂。第二，名義利率和實(shí)際利率并不相同，對(duì)名義利率的控制難以取得預(yù)期的目的，而對(duì)實(shí)際利率的控制又非常困難。第三，貨幣量對(duì)利率的短期影響和長(zhǎng)期影響的結(jié)果正好相反。弗里德曼認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量是貨幣政策的最佳中介目標(biāo)，因?yàn)樨泿殴?yīng)量在經(jīng)濟(jì)生活中的作用非常重要，因?yàn)樨泿判枨缶哂蟹€(wěn)定性，只要貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定，就能完成穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定貨幣的貨幣政策目標(biāo)。雖然貨幣供應(yīng)具有一定的內(nèi)生性，但其控制主體依然是中央銀行，中央銀行可以使用各種貨幣政策工具來控制貨幣供應(yīng)量。

在財(cái)政政策與貨幣政策的搭配問題上，弗里德曼反對(duì)新古典綜合派將貨幣政策看作是依附于或最多與財(cái)政政策處于同一地位的理論主張，認(rèn)為在討論財(cái)政政策和貨幣政策時(shí)，必須將兩者的作用分開。單純的財(cái)政政策是政府從納稅人手中取得資金用于投資和支付，這在增加政府支出的同時(shí)，等量減少了納稅人的支出，因此無所謂擴(kuò)張性或膨脹性而言。由于單純的財(cái)政政策無效，弗里德曼不贊成采取貨幣數(shù)量不變的財(cái)政政策，而主張采取變動(dòng)貨幣數(shù)量的貨幣政策，貨幣政策比財(cái)政政策更有效、更重要，貨幣政策理應(yīng)成為政府的主導(dǎo)性經(jīng)濟(jì)政策。

雖然貨幣學(xué)派深入分析了貨幣和貨幣政策的作用及其重要性，使人們對(duì)貨幣政策的看法發(fā)生了很大程度的改變，但貨幣學(xué)派過于強(qiáng)調(diào)貨幣政策作用，使得貨幣學(xué)派的貨幣政策主張?jiān)趯?shí)際運(yùn)用中的效果大打折扣。

各個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)派都提出自己的觀念，在實(shí)踐中各個(gè)理論在不同時(shí)期也發(fā)揮了它們的作用，但由于時(shí)期不同，有效處理問題的方式和相應(yīng)理論也不盡相同。我國(guó)只有根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，靈活運(yùn)用這些理論的精髓，才能發(fā)揮這些理論的效用，制定出合理而又有效的貨幣政策來。

［1］弗里德曼.美國(guó)和英國(guó)的貨幣趨勢(shì)［M］.中國(guó)金融出版社，1991.

［2］凱恩斯.就業(yè)、利息與貨幣通論(第八版)［M］.商務(wù)印書館，2006.

［3］羅西斯.后凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］.中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，1999.

［4］陳銀娥.凱恩斯主義貨幣政策研究［M］.中國(guó)金融出版社，2000.

［5］陶江.貨幣的速度與“弗里德曼悖論”［J］.南開經(jīng)濟(jì)研究，2003(5).